許小年：中國經(jīng)濟利好的政府因素

盡管新周期目前還沒有出現(xiàn)，但是新周期的出現(xiàn)是有可能的。

中國經(jīng)濟增長的源泉從哪里來？

中國經(jīng)濟經(jīng)過了幾十年的高速發(fā)展，目前是進入到調(diào)整和轉(zhuǎn)型階段，我們經(jīng)常能聽到這樣一個說法，中國之所以能夠取得這樣的成就是因為我們走了一條獨特的道路，創(chuàng)造出了一個獨特的中國模式。

在我看來，中國經(jīng)濟高速發(fā)展實際上它既有獨特性，也有世界的普遍性。一個民族、一個國家，當它從傳統(tǒng)的農(nóng)業(yè)經(jīng)濟跨入到工業(yè)社會的時候都會經(jīng)歷經(jīng)濟的高速增長，中國并不是一個特例。

增長的源泉是從哪里來？各方面的因素都很多，我想提和改革開放有關的兩個經(jīng)濟效率的提高。

一是由于我國在改革開放中打破了舊的體制、計劃體制的束縛，允許資源開始自由的流動，這樣為中國工業(yè)化鋪平了道路，創(chuàng)造了前提條件。在市場的導向之下，資源從低效的農(nóng)業(yè)部門流向高效的工業(yè)部門和商業(yè)部門，工商業(yè)的資本積累大大提高了生產(chǎn)的效率。

二是從低效的部門流向了高效的部門。在資源總量并沒有發(fā)生很大變化的情況下，在勞動資本和土地沒有發(fā)生很大變化的情況下，由于資源的重新配置產(chǎn)生出來的效率，這是中國經(jīng)濟增長的源泉所在。

而之所以資源可以自由流動，是因為我們從1978年開始推進改革開放，在工業(yè)化過程當中，由于工商業(yè)的資本需求要高于農(nóng)業(yè)，所以伴隨著工業(yè)化我們經(jīng)歷了資本積累，也就是投資的高速增長。

投資的高速增長，資本的快速形成，一方面提高了生產(chǎn)的效率，另一方面帶動了需求，這就是工業(yè)化以來中國經(jīng)濟高速增長的主要原因。

這并不是什么特例，在歷史上德國、日本、俄羅斯，在工業(yè)化階段都會出現(xiàn)由于資源的重新配置而經(jīng)歷的經(jīng)濟高速增長。

德國在工業(yè)化階段的經(jīng)濟增長速度超過了當時領先的英國、法國；日本在工業(yè)化階段經(jīng)濟增長速度超過了在太平洋地區(qū)領先的美國。所以中國改革開放30年的經(jīng)濟增長相當大的一部分是來自于工業(yè)化所帶來的效率的提高。

中國已經(jīng)進入后工業(yè)化時代

當前的情況，我們觀察到的是經(jīng)濟增長速度放緩，整個增長重心從10%左右降到6%、7%，原因是什么？

用我們剛才講過的思路來進行考察，一個原因是經(jīng)過了幾十年的投資高速增長，資本積累的過程基本上完成了，資本不再是制約中國經(jīng)濟發(fā)展的瓶頸因素，資本不再稀缺，反而變成了過剩的生產(chǎn)要素。工業(yè)化的過程，也已經(jīng)基本完成了。

數(shù)據(jù)方面的支持，也和我們的論斷是基本相符。中國過去的固定資產(chǎn)投資經(jīng)歷過幾個高峰：

第一個高峰在1990年代初，固定資產(chǎn)投資的增長迅猛，這是典型的工業(yè)化階段，資本加速積累表現(xiàn)出的統(tǒng)計特征。

第二個投資高峰從2000年中國加入WTO變成了世界工廠，那時候資本稀缺，大量的海外訂單進來以后，國內(nèi)的生產(chǎn)能力不夠，進入了第二個投資的高增長期。

固定資產(chǎn)投資的增長高峰，歷經(jīng)的時間比第一個更長，大概從2000年、2001年開始一直持續(xù)到2007年、2008年。

在工業(yè)化的過程完成，資本積累已經(jīng)結(jié)束時，經(jīng)濟會呈現(xiàn)出什么樣的運行特征？它的運行特征和工業(yè)化期間發(fā)生了根本的變化，就是投資高增長不再。我們可以看到，從2009年之后，固定資產(chǎn)投資逐年下滑，2017年最終的數(shù)據(jù)還沒有出來，估計是和GDP同步，在工業(yè)化階段固定資產(chǎn)投資的增長超過GDP的增長，因為資本積累的需要，從農(nóng)業(yè)國轉(zhuǎn)變?yōu)楣I(yè)國進行資本積累的需要。

但是在工業(yè)化結(jié)束以后，投資增長不會再像過去那么高。作為中國經(jīng)濟的一個重要的推動力，今后我們的預期固定資產(chǎn)投資和GDP基本保持同步增長，也就是單位數(shù)的同步增長。

單位數(shù)的增長，標志著中國進入了后工業(yè)化時代。后工業(yè)化時代經(jīng)濟政策、后工業(yè)化時代投資策略和工業(yè)化時代投資拉動的高增長時期都有著根本的區(qū)別。

經(jīng)濟新周期是有可能出現(xiàn)的

后工業(yè)化時代的另外一個表現(xiàn)，是PPI（生產(chǎn)價格指數(shù)）從投資高峰進入到通縮時代，這個通縮表明什么？

表明產(chǎn)能過剩。從宏觀經(jīng)濟的總體供求形勢來判斷，已經(jīng)從計劃時代的短缺經(jīng)濟變成當前的過剩經(jīng)濟。從宏觀角度來講，產(chǎn)能過剩，供應能力大于需求。因此，造成了價格的下降，也就是通縮的現(xiàn)象。

為什么貨幣短期對經(jīng)濟的刺激作用這么明顯？為什么2017年全年中央政策的基調(diào)是收縮銀根？原因是中央多次強調(diào)的，2016年全年經(jīng)濟工作的重點是防范系統(tǒng)性風險的發(fā)生。

這不是沒有根據(jù)的，在這時候提出防范系統(tǒng)性風險，非常及時，中央三令五申要嚴控債務，在這樣的背景下，2017年全年貨幣供應是從緊。

中國經(jīng)濟的負債已經(jīng)很高了，不能再繼續(xù)增加下去。再增加負債有可能產(chǎn)生系統(tǒng)性風險，因此今年全年的貨幣政策也會是繼續(xù)去年的趨勢而偏緊。

貨幣偏緊，PPI的價格就沒有支持。補庫存，對于PPI的推動作用第二個因素在今年會逐步減弱，乃至于消失。最無法預測的第三個因素是行政化的去產(chǎn)能。

在這樣的分析之下，中國經(jīng)濟確實是像權威人士所講的應該還在“L”型中。但是說中國經(jīng)濟處于“L”型是不是對前景看淡？不是，盡管新周期目前還沒有出現(xiàn)，但是新周期的出現(xiàn)是有可能的。

它的出現(xiàn)有兩個前提條件：

第一個條件是要消除我們多年執(zhí)行拉動需求政策所積累的系統(tǒng)風險。

第二個條件是促進企業(yè)的創(chuàng)新，形成新的增長點。

工業(yè)化階段的增長主要是靠投資在拉動，工業(yè)化之后，后工業(yè)化階段投資跟GDP同步增長，增長點從基層來、從微觀來，這也是為什么中央政府在過去幾年提出兩個非常及時的政策方向轉(zhuǎn)換概念：

第一個概念是經(jīng)濟進入新常態(tài)。新常態(tài)就是后工業(yè)化時期，后工業(yè)化時期的常態(tài)和工業(yè)化時期的常態(tài)是不一樣的。endprint