張慎峰：推動債券市場高質(zhì)量發(fā)展

一個強大的債市建設(shè)有利于股市的健康穩(wěn)定發(fā)展。2018年，證監(jiān)會將積極推動交易所債券市場發(fā)行、上市、交易、結(jié)算等方面的制度改革，還將建立健全債券違約風(fēng)險處置機制，加強交易所債券市場流動性風(fēng)險防控。

不斷規(guī)范債券市場發(fā)展

作為資本市場的重要組成部分，近年來，債券市場在全球范圍內(nèi)快速發(fā)展，已經(jīng)成為直接融資和資產(chǎn)配置的重要渠道。以美國為例，近10年間大多數(shù)年份債權(quán)融資額是股票的5倍以上。對我國而言，由于種種原因，債券市場發(fā)展相對滯后。黨的十八大以來，國家有關(guān)部門深入貫徹落實黨中央國務(wù)院關(guān)于發(fā)展并規(guī)范債券市場，提高直接融資比重的戰(zhàn)略部署，不斷深化對債券市場發(fā)展規(guī)律的認(rèn)識，強化政策和監(jiān)管協(xié)同，形成了促進(jìn)債券市場健康發(fā)展的強大合力。

從證監(jiān)會方面來看：

一是健全機制，建立債券專業(yè)監(jiān)管隊伍。適應(yīng)市場發(fā)展的巨大需求，努力整合證券監(jiān)管系統(tǒng)的債券業(yè)務(wù)資源，聚焦債券監(jiān)管，不斷提高債券監(jiān)管的專業(yè)化水平。

二是加強市場基礎(chǔ)制度建設(shè)，制定發(fā)布公司債券發(fā)行與交易管理辦法，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定及配套規(guī)則等。初步形成了以《證券法》為綱、以部門規(guī)章為目、以自律規(guī)則為基礎(chǔ)的較為完備的債券規(guī)則體系。

三是簡政放權(quán)，優(yōu)化服務(wù)。擴(kuò)大公司債券發(fā)行主體范圍，簡化發(fā)行審核流程。私募債券和資產(chǎn)證券化實行負(fù)面清單管理和備案制，堅持陽光審核，突出市場主體的自主決策、自擔(dān)風(fēng)險的投融資約束機制，提升市場公開透明度。經(jīng)過各方努力，交易所債券市場改革發(fā)展成效顯著。從2015年到2017年，交易所市場分別發(fā)行各類債券2.16萬億，3.67萬億、3.91萬億。特別是凈融資額大幅提升。三年里，非金融企業(yè)發(fā)行公司債券凈融資額4.1萬億元，占公司信用類債券凈融資額的67%，占社會融資增量的8%。在國家發(fā)改委、財政部、中國人民銀行、證監(jiān)會等各有關(guān)方面的共同努力下，我國債券市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力大幅度提升。截止到2017年年底，我國債券市場托管余額75萬億元，全年發(fā)行各類債券40.8萬億元。其中，公司信用類債券發(fā)行額6.03萬億元。與此同時，期貨與現(xiàn)貨市場協(xié)調(diào)發(fā)展，五年期和十年期國債期貨上市以來，運行安全平穩(wěn)，提高了債券市場的透明度和流動性。健全國債收益率曲線，提高貨幣政策的傳導(dǎo)效應(yīng)，也為投資者管理風(fēng)險提供了有效的工具。

加快品種創(chuàng)新

近年來，證監(jiān)會圍繞國家戰(zhàn)略和實體經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在需求，加快交易所債券市場的品種創(chuàng)新，著力實現(xiàn)提質(zhì)增效。

一是服務(wù)創(chuàng)新驅(qū)動。發(fā)布創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券的指導(dǎo)意見及配套細(xì)則，提出創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債。截止到2017年年底，已發(fā)行28單，42億元。

二是助力綠色發(fā)展。推出綠色公司債券，已發(fā)行537億元。

三是支持脫貧攻堅。貧困地區(qū)企業(yè)發(fā)行公司債券和資產(chǎn)支持證券868億元，變政府輸血為市場造血。

四是服從服務(wù)中央關(guān)于規(guī)范地方政府舉債的決策部署。開前門，堵后門，支持地方政府到交易所市場發(fā)行債券，擴(kuò)大地方政府發(fā)債渠道。2017年，22家地方政府在交易所累計發(fā)生債券1.02萬億元。

五是積極推動對外開放。推出“熊貓公司債券”試點，支持“一帶一路”建設(shè)。俄羅斯鋁業(yè)發(fā)行熊貓債券15億元。截止到2017年年底，“熊貓公司債”共發(fā)行969億元。

資產(chǎn)證券化是盤活存量的重要金融工具。對于降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，促進(jìn)金融結(jié)構(gòu)調(diào)整具有重大意義。這幾年交易所資產(chǎn)證券化穩(wěn)步發(fā)展，2015年到2017年分別發(fā)行2092億元，4956億元、9461億元，基礎(chǔ)資產(chǎn)類型也不斷豐富，涵蓋了企業(yè)應(yīng)收款、基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)、住房租賃等大類資產(chǎn)。截止2017年年底，交易所市場共發(fā)行PPP資產(chǎn)證券化81億元，協(xié)同住建部推動租賃住房資產(chǎn)證券化，已發(fā)行三單11億元，已批準(zhǔn)擬發(fā)行兩單110億元，積極助推租購并舉的政策落地。

總的來看，交易所債券市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的功能不斷增強。2017年，聚合中國制造2025、鄉(xiāng)村振興、節(jié)能環(huán)保、軍民融合、創(chuàng)新驅(qū)動等發(fā)債規(guī)模占比約為30%，有力支持了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和國家戰(zhàn)略。

嚴(yán)守風(fēng)險底線

伴隨市場的快速發(fā)展，各方也都認(rèn)識到規(guī)范是發(fā)展的前提。越是在市場起步之初，越要把規(guī)矩和紀(jì)律挺在前面，依法全面從嚴(yán)抓好監(jiān)管。債券市場在簡政放權(quán)的同時，要堅持放管結(jié)合，強化事中、事后監(jiān)管。在這方面，證監(jiān)會堅持以信息披露為核心，完善債券市場的日常監(jiān)管和多層次信用風(fēng)險防控體系。加強與公安、司法等部門的協(xié)作，嚴(yán)厲打擊各類違法違規(guī)行為。近期推動地方法院對廈門圣達(dá)威等七大發(fā)行中小企業(yè)私募債做出判決，相關(guān)責(zé)任人受到刑事處罰，對打擊欺詐、逃費起到了強大的震懾作用。

嚴(yán)守風(fēng)險底線，強調(diào)全面監(jiān)測，穩(wěn)妥處置債券違約的風(fēng)險個案，督促證券期貨經(jīng)營機構(gòu)加強債券投資的流動性管理，接受住債券流動性的考驗。在此過程中，證監(jiān)會高度重視監(jiān)管協(xié)調(diào)，緊緊依托公司信用類債券部際協(xié)調(diào)機制，與國家發(fā)改委、中國人民銀行就債券市場統(tǒng)一發(fā)行準(zhǔn)入和信息披露標(biāo)準(zhǔn)、政策性金融債跨市場發(fā)行、債券市場統(tǒng)一執(zhí)法、完善回購制度、加強信息共享和失信聯(lián)合懲戒、規(guī)范信用評級等達(dá)成七個方面的共識。伴隨著相關(guān)工作的逐步落實，債券市場協(xié)調(diào)規(guī)范發(fā)展的持續(xù)性不斷增強，協(xié)同服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能力也在穩(wěn)步提升。

三方面推動債券市場高質(zhì)量發(fā)展

經(jīng)過這幾年的持續(xù)努力，交易所債券市場已經(jīng)由快速發(fā)展階段，轉(zhuǎn)向提質(zhì)增效的高質(zhì)量發(fā)展階段。2018年，證監(jiān)會將深入學(xué)習(xí)貫徹黨的十九大精神，圍繞全國金融工作會議和中央經(jīng)濟(jì)工作會議確定的目標(biāo)任務(wù)，突出抓重點、補短板、強弱項，強化依法全面從嚴(yán)監(jiān)管，深化交易所債券市場改革，努力推動市場實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，穩(wěn)步提高直接融資比重。

一是進(jìn)一步增強服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的自覺性和能力水平。

按照“三去一降一補”的要求，深化要素市場配置改革，針對債券發(fā)行人，構(gòu)建和完善扶優(yōu)限劣的分層審核體系，嚴(yán)格限制僵尸企業(yè)、失信企業(yè)融資，積極配合做好破除無效供給、化解過剩產(chǎn)能的政策部署。同時，大力支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)，國家重大建設(shè)項目的債券融資需求。積極引導(dǎo)各類資金合規(guī)參與債券交易市場，拓展交易所債券市場的深度與承載能力。穩(wěn)妥發(fā)展資產(chǎn)證券化，通過PPP項目、資產(chǎn)證券化、房地產(chǎn)投資信托基金等方式方法，進(jìn)一步盤活存量資產(chǎn)，繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)債券衍生品市場發(fā)展，加快豐富國債期貨產(chǎn)品，完善期限結(jié)構(gòu)，促進(jìn)國債功能的充分發(fā)揮。

二是深化債券市場改革開放，提升服務(wù)國家戰(zhàn)略的能力。

證監(jiān)會將認(rèn)真貫徹落實國務(wù)院的部署要求，積極推動債券市場發(fā)行、交易、結(jié)算等方面的制度改革，有效降低交易成本，大力優(yōu)化制度供給，完善激勵機制，積極培育良好的債市投資文化，進(jìn)一步發(fā)揮交易所債券市場在支持精準(zhǔn)脫貧、綠色發(fā)展等方面的積極作用。加大對地方政府規(guī)范舉債融資、京津冀協(xié)同發(fā)展等重點領(lǐng)域的支持力度，深化境外主體發(fā)行“熊貓債券”試點，重點聚焦“一帶一路”沿線國家和地區(qū)的合格主體，支持和鼓勵境外政府、國際組織在交易所市場發(fā)行債券，努力形成規(guī)模和品牌。

三是加強市場監(jiān)管，把投資者合法權(quán)益的保護(hù)落到實處。

發(fā)行人和投資者是債券市場天平的兩端，不能一輕一重，必須充分保護(hù)好投資者權(quán)益，這是堅持以人民為中心發(fā)展思想的根本要求。證監(jiān)會將堅持依法全面從嚴(yán)監(jiān)管，持續(xù)完善債券市場的準(zhǔn)入和日常監(jiān)管，推動信息披露質(zhì)量不斷提升。督促發(fā)行人、中介機構(gòu)誠實守信、履職盡責(zé)，引導(dǎo)投資者理性投資，審慎投資，不斷增強市場運行的安全性與穩(wěn)健性。對七大發(fā)行債券惡意逃費債務(wù)，利益輸送，虛假信息披露等堅持零容忍，露頭就打。建立健全市場化、法制化的債券違約風(fēng)險處置機制，加強交易所債券市場流動性風(fēng)險防控，堅決打好防范化解重大問題的攻堅戰(zhàn)。endprint