解讀中央經(jīng)濟工作會議： 金融防風險關鍵是去杠桿

本刊綜合

2017年12月18日至20日在北京舉行的中央經(jīng)濟工作會議，對外做出一個歷史性的宣告：中國特色社會主義進入了新時代，中國經(jīng)濟發(fā)展也進入了新時代，基本特征就是我國經(jīng)濟已由高速增長階段轉向高質(zhì)量發(fā)展階段。2018年是十九大開局之年，正處于特殊的政治、經(jīng)濟與市場節(jié)點，這次會議不僅要為2018年定調(diào)，也要為未來五年的經(jīng)濟工作定調(diào)。

會后，國家金融與發(fā)展實驗室理事長、中國社科院原副院長李揚就中央經(jīng)濟工作會議后的若干政策取向做了解讀。李揚認為，2017年7月召開的全國金融工作會議、2017年10月召開的黨的十九大和2017年12月18日至20日在北京舉行的中央經(jīng)濟工作會議都是具有歷史意義的重要會議，這些會議傳遞出許多政策信號，做出了很多具有中長期意義的戰(zhàn)略部署，對會議內(nèi)容要綜合起來看，認真學習。

宏觀政策格局持續(xù)，貨幣政策略緊

中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)，穩(wěn)中求進的工作總基調(diào)是治國理政的重要原則，要長期堅持。“穩(wěn)”和“進”是辯證統(tǒng)一的，要作為一個整體來把握，把握好工作節(jié)奏和力度。要統(tǒng)籌各項政策，加強政策協(xié)同。李揚認為，鑒于2020年人均收入翻番已成定局，在大概率上，沒有必要采取較強的刺激增長政策，三大攻堅戰(zhàn)才有了可靠的保障。這些攻堅戰(zhàn)都不會產(chǎn)生較強的加快增長的效應。

會議指出，要創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控，實施好積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。對此，李揚認為，從這幾個會議都可以看出來，積極的財政政策方向不變，穩(wěn)健中性的貨幣政策也不變。這是中期政策的趨向。

李揚指出，如果將全國金融工作會議與中央經(jīng)濟工作會議放在一起看，對于貨幣政策的態(tài)勢便可有一個判斷。金融風險的源頭在杠桿率，因此去杠桿是我們下一步防范和化解風險的抓手和主要任務?！叭ジ軛U，千招萬招，管不住貨幣供應，就是無用之招?！蔽覀兘?jīng)常會說要管住貨幣供應，進行宏觀調(diào)控，如果從去杠桿這樣一個中期任務來看，就有了新的意義。如果任務是去杠桿，那么貨幣供應趨緊就是必要條件。

堅定不移去杠桿

在會議上“去杠桿”這個詞只出現(xiàn)過一次，據(jù)此有人解讀為中央弱化去杠桿的信號。對此，李揚的解讀是，在會議的《公報》中，非常明確，而且在顯著位置上有這樣的表述：“今后3年要重點抓好決勝全面建成小康社會的防范化解重大風險、精準脫貧、污染防治三大攻堅戰(zhàn)”，這其實是重申了十九大報告的部署，而且相比十九大的闡述，防范化解重大風險進一步引申、指出了重點是防控金融風險。而金融風險的源頭在高杠桿，推演下來，去杠桿仍是頭等任務。這一點非常明確。

關于防范金融風險，會議具體展開了三個層面：一是金融和實體經(jīng)濟；二是金融和房地產(chǎn)；三是金融體系內(nèi)部的良性循環(huán)。這是關于防范化解金融風險給出最新的、更加具體的安排。這三個層面都是有豐富的內(nèi)容和安排，在下一步工作中將會逐步展開。

李揚稱，去杠桿的重點有三個方面：一是國企。根據(jù)國家金融與發(fā)展實驗室關于中國杠桿率季度跟蹤的研究，2017年前三季度，中國企業(yè)杠桿率是下降的，但其中國企部分去杠桿不理想，這說明部分企業(yè)特別是部分國企債務問題多仍然是突出問題。因此，應該把國有企業(yè)降杠桿作為重中之重，未來特別要抓好處置“僵尸企業(yè)”工作。二是地方政府。在這次會議上，地方政府債務問題再次成為關注的重點，包括PPP存在的問題，都明確指出來。在今后三年里，地方政府債務，特別是以各種各樣形式出現(xiàn)的隱性債務問題，將成為治理的重點之一。各級地方黨委和政府要樹立正確政績觀，嚴控地方政府債務增量，終身問責，倒查責任。三是處置不良資產(chǎn)。完善風險管理框架，強化風險內(nèi)控機制建設，推動金融機構真實披露和及時處置風險資產(chǎn)。

李揚進一步指出，既然問題都暴露出來了，要想為未來“兩步走”中長期發(fā)展打下良好基礎，就需要集中三年時間打好防范和化解金融風險的攻堅戰(zhàn)。這不僅是決戰(zhàn)小康社會，而且是落實新“兩步走”戰(zhàn)略的序曲。李揚認為，當前阻礙我們順利實現(xiàn)長期目標的問題之一，就是積累了這么多年的金融風險，而且基本上沒有很好地解決。因此要用三年時間，作為攻堅戰(zhàn)去處理好它。

供給側結構性改革深化：破、立、降

會議指出，要圍繞推動高質(zhì)量發(fā)展，深化供給側結構性改革。對此，李揚認為，這個戰(zhàn)略已經(jīng)提了三年，有諸多解釋，也有很多進展。這次會議非常明確地提出深化要素市場化配置改革，把今后的供給側結構性改革用三個字加以概括，即，“破”“立”“降”。

破——破除無效供給，這是中央文件里第一次說供給側結構性改革的第一個任務是破除無效供給，而且把處置“僵尸”企業(yè)作為破除無效供給的重要抓手?！敖┦逼髽I(yè)主要存在于國企領域，所以，一個“破”字，已經(jīng)對未來幾年的改革做了非常確定的部署。

立——立科技企業(yè)，有創(chuàng)新能力、有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，需要有很多政策來支持；要培養(yǎng)一批具有創(chuàng)新能力的排頭兵企業(yè)，尤其強調(diào)了軍民融合。過去，軍民融合更多是在口號上，體制機制沒有落實，熟悉世界經(jīng)濟的人都知道，美國之所以在世界處于領先地位很長時間，很重要的一點就是軍民融合，如“星球大戰(zhàn)”等都是軍民融合的典范。道理很簡單，最前沿的科技多用在軍事領域，將這些高新科技全面運用于民間經(jīng)濟，其煥發(fā)的潛力是無窮的。中央非常明確地把軍民融合納入國家戰(zhàn)略層面，而且作為供給側結構性改革主要領域，潛力無窮，現(xiàn)在只是剛剛破題。

降——這次更明確地說降低企業(yè)的成本。在今天提降成本，比以往有了更新的含義。在大洋彼岸，美國總統(tǒng)特朗普已經(jīng)簽署了稅改方案，將對中國企業(yè)產(chǎn)生沖擊，未來應降低企業(yè)成本，讓企業(yè)輕裝上陣。中國企業(yè)家經(jīng)常說負擔沉重，其實中國企業(yè)的稅并不是最重的，主要是費很重，各種社會負擔很重。因此，會議提出了一個中國特色的描述，即“降低制度性交易成本”，所以“降”也很重要。

完善促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的長效機制

會議提出，加快建立多主體供應、多渠道保障、租購并舉的住房制度。完善促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的長效機制，保持房地產(chǎn)市場調(diào)控政策連續(xù)性和穩(wěn)定性。endprint

李揚指出，經(jīng)過二十多年相當程度上盲目的發(fā)展和盲目的調(diào)控之后，中國的房地產(chǎn)市場終于看到了長效機制。也就是說，現(xiàn)在這種“頭痛醫(yī)頭，腳痛醫(yī)腳”的調(diào)控方式不能再繼續(xù)下去了。

這次長效機制說了三點：一是建立多主體供應，即不只是讓那些開發(fā)商供應。二十多年來，中國城市中的住房只能由開發(fā)商供應，單位不能自建房、個人不能自建房，搞了之后就是違規(guī)、小產(chǎn)權，“多主體供應”的安排打破了開發(fā)商壟斷房地產(chǎn)市場的格局，有了競爭。二是多渠道保障，不是全壓在政府頭上，也不全壓在市場上，有各種各樣的方式。三是租購并舉。作為研究者，從中國有住房市場開始，李揚就一直主張要突出“租”的作用。對于中國這樣的大國來說，如果租房市場不發(fā)達的話，是落實不了十九大報告提出的“房子是用來住的、不是用來炒的”的定位的。只有在租房市場上，才能真實體現(xiàn)出房子是住的本質(zhì)；而且，只有在租房市場的基礎上，通過租金的資本化形成房價、形成租賃市場和購房市場有效聯(lián)動，這個市場才是健康的。租購并舉在政策上提出來只有一年，而且有非常多的爭論，但是，在中央的決策部署里，已經(jīng)提高到住房市場長效機制的水平上。

長效機制背后還可能會有土地制度的安排。一直以來，我們的調(diào)控措施總是在土地附著物上做文章，不觸及土地這個房地產(chǎn)市場的根本。不觸及土地的話，就建立不起長效機制。把多主體供應、多渠道保障、租購并舉的問題安排好，土地市場再能夠從潛在狀態(tài)被揭示出來的話，房地產(chǎn)市場的長效機制就容易形成。我們應當歡迎這樣一個長效機制進入到我們國家房地產(chǎn)市場，以免使房地產(chǎn)市場成為擾動經(jīng)濟增長的因素。在美國和日本，房地產(chǎn)市場一直是經(jīng)濟的擾動因素，我們?nèi)绾文軌蛳竦聡粯?，摒除房地產(chǎn)市場這個擾動因素呢？這就需要建立長效機制。

污染防治攻堅戰(zhàn)

從2017年開始，各級政府都明顯感覺到，污染防治已經(jīng)被提到相當高的位置。在有些領導看來，防范污染問題的嚴厲等級已經(jīng)和巡視一樣了。各個省份都像對待巡視組一樣，對待污染防治檢查組。

李揚表示，會議關于防污染說得很細。不是籠統(tǒng)地說“綠色經(jīng)濟”，而是說“加快推進生態(tài)文明建設。只有恢復綠水青山，才能使綠水青山變成金山銀山。”這句話意味深遠，也就是說，目前凡是投在綠水青山建設方面的資金，都還不能夠有效地創(chuàng)造GDP，但是為國家長治久安，必須這樣做。實施“十三五”規(guī)劃的生態(tài)保護、大規(guī)模國土綠化行動，還要培養(yǎng)一批專門從事生態(tài)保護修復的企業(yè)，這些都是非常嶄新的任務。企業(yè)是要創(chuàng)造利潤的，但現(xiàn)在只是修復，還不能變成金山銀山，企業(yè)如何運行？綠色發(fā)展進入整個國民經(jīng)濟體系之后，會對整個企業(yè)體系、利潤體系、國民收入的產(chǎn)生、創(chuàng)造和分配產(chǎn)生很大的影響，必須跟蹤這個過程，切實但有步驟地發(fā)展綠色經(jīng)濟。深入實施“水十條”“土十條”，加快生態(tài)文明體制改革，健全自然資源資產(chǎn)產(chǎn)權制度，研究建立市場化、多元化生態(tài)補償機制，改革生態(tài)環(huán)境監(jiān)管體制等。把前面這一段理解之后，后面所有的安排就都順理成章了。

李揚強調(diào)，2017年三個會議后，未來五年的行動方案便已明確，步調(diào)也已經(jīng)有了。對于金融部門來說，防范風險是最近幾年的主要任務，為未來2035年的發(fā)展、2050年的發(fā)展奠定良好的機制和體制，這樣中國才能夠?qū)崿F(xiàn)到2050年成為社會主義強國的目標。endprint