銀行理財轉(zhuǎn)型一觸即發(fā)

劉彤

銀行在理財產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型之路上，一方面要針對個人投資者進行風(fēng)險識別和預(yù)期引導(dǎo)，另一方面也要逐步向權(quán)益類資產(chǎn)配置傾斜，提升自身的投研能力，更快速且高質(zhì)量地實現(xiàn)轉(zhuǎn)型。

近年來，隨著人們理財意愿的提升，銀行理財市場得到持續(xù)發(fā)展。目前，銀行理財市場總規(guī)模已接近30萬億元，但增速逐漸下降，規(guī)模擴展態(tài)勢有所放緩。截至2017年12月底，全國共有476家銀行業(yè)金融機構(gòu)（不包括外資銀行）擁有存續(xù)理財產(chǎn)品，存續(xù)規(guī)模28.88萬億元，較2017年年初減少0.17萬億元。2013年以來，銀行理財資金余額如圖1所示。

從不同銀行類型的角度可以看出，基于年尾資金效應(yīng)和個人類產(chǎn)品數(shù)量的快速增加，不同類型銀行理財產(chǎn)品存續(xù)數(shù)量在年內(nèi)均呈現(xiàn)上漲趨勢，臨近年末時尤為明顯。同時，各類銀行的資金存續(xù)規(guī)?；颈３址€(wěn)定，全國性銀行（含國有大型銀行和股份制銀行）在規(guī)模上始終處于絕對領(lǐng)先。全國性銀行的理財產(chǎn)品存續(xù)數(shù)量從2017年一季度的24502只增加到2017年四季度的54581只；城商行的理財產(chǎn)品存續(xù)數(shù)量從2017年一季度的19277只增加到2017年四季度的37152只；農(nóng)村金融機構(gòu)理財產(chǎn)品存續(xù)數(shù)量從2017年一季度季度的13571只增加到2017年四季度的30557只（見圖2）。

從不同產(chǎn)品對象類型角度分類來看，在存續(xù)規(guī)模上個人類產(chǎn)品是最主要的類型，且2017年個人類理財產(chǎn)品和機構(gòu)類理財產(chǎn)品存續(xù)數(shù)量均明顯上漲。其中，個人類產(chǎn)品存續(xù)數(shù)量從2017年一季度的36480只增長到2017年四季度的81631只；機構(gòu)類產(chǎn)品存續(xù)數(shù)量從2017年一季度的16492只增長到2017年四季度的33774只；基于同業(yè)監(jiān)管政策等因素，同業(yè)類理財產(chǎn)品資金存續(xù)規(guī)模出現(xiàn)大幅下滑，從2017年一季度的56900.00億元下滑至2017年四季度的27827.86億元，下滑百分比超過50%。2017年各季度不同產(chǎn)品對象理財產(chǎn)品存續(xù)數(shù)量及資金存續(xù)規(guī)模分別見圖3、圖4。

總體而言，2017年各類人民幣理財產(chǎn)品和外幣理財產(chǎn)品都存在理財收益率明顯上漲的趨勢，體現(xiàn)在趨于強勢的監(jiān)管背景和愈發(fā)緊張的貨幣流動性之下，資金供需關(guān)系較為緊張的局面。從產(chǎn)品層面來看，2017年人民幣理財預(yù)期收益型產(chǎn)品在不同維度上呈現(xiàn)出較顯著的特點：外幣理財產(chǎn)品的發(fā)行量相比人民幣理財產(chǎn)品較少，且收益率總體較低，但具有持續(xù)平緩上漲趨勢，開放式現(xiàn)金管理型理財產(chǎn)品經(jīng)歷了發(fā)行數(shù)量和收益率同時增長的過程，寶寶類理財發(fā)展進入快車道。值得注意的是，凈值型理財產(chǎn)品存續(xù)量增速明顯，隨著監(jiān)管的推進，凈值化管理成為未來銀行理財產(chǎn)品的重要發(fā)展方向。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017年1—12月，銀行業(yè)金融機構(gòu)共發(fā)行理財產(chǎn)品190721款（2017年1—12月期間存續(xù)的開放式產(chǎn)品），其中預(yù)期收益型理財產(chǎn)品189538款，凈值型理財產(chǎn)品1183款。相比2016年，凈值型產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量同比增長56.27%，其迅速擴張的態(tài)勢與該類產(chǎn)品的整體收益表現(xiàn)及監(jiān)管政策的方向密不可分。

2017年11月17日中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外匯局發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》（業(yè)內(nèi)稱《資管新規(guī)》）明確規(guī)定，金融機構(gòu)對資產(chǎn)管理產(chǎn)品應(yīng)實行凈值化管理。由此看來，銀行理財產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型勢在必行?！顿Y管新規(guī)》在資管產(chǎn)品形式的要求上采取了超過行業(yè)預(yù)期的“一刀切”做法，要求所有資管產(chǎn)品在過渡期后都轉(zhuǎn)型為凈值型產(chǎn)品。和凈值型產(chǎn)品形式要求相配套的是對剛性兌付行為的分類懲處和有獎舉報，意指徹底打破剛性兌付。隨著監(jiān)管的推進，銀行理財凈值化轉(zhuǎn)型的速度有望提升，預(yù)計自2018年起至2019年年初，將有較多銀行推出凈值型理財產(chǎn)品以應(yīng)對監(jiān)管。

需要注意的是，真正的凈值型銀行理財產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)類同于開放式公募基金產(chǎn)品，采用市值法估值，即由基礎(chǔ)資產(chǎn)價格市值變動直接映射至產(chǎn)品單位凈值變化。若按照目前大部分銀行理財產(chǎn)品采用的成本攤余法估值，即由資產(chǎn)收益平均攤至每日，會導(dǎo)致產(chǎn)品凈值均勻變動，無法真正暴露基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險特征；另外，如果基礎(chǔ)資產(chǎn)存在期限錯配，一旦變現(xiàn)很可能對資產(chǎn)價格產(chǎn)生擾動，此時簡單采用成本法估值就無法體現(xiàn)市場風(fēng)險，這就是所謂的偽凈值型銀行理財產(chǎn)品。

目前，凈值型產(chǎn)品仍以個人投資者為主，銀行在理財產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型之路上，一方面要針對個人投資者進行風(fēng)險識別和預(yù)期引導(dǎo)，另一方面也要逐步往權(quán)益類資產(chǎn)配置傾斜，提升自身的投研能力，更快速且高質(zhì)量地實現(xiàn)轉(zhuǎn)型。

從當(dāng)前的政策導(dǎo)向來看，監(jiān)管層打破剛性兌付的愿望日益增強。且中國經(jīng)濟增長步入高質(zhì)量發(fā)展的新階段，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型壓力增大，信用違約事件趨于頻繁。在銀行理財規(guī)模不斷擴大的背景下，理財產(chǎn)品資金端短期化與資產(chǎn)端長期化錯配的矛盾日益突出。

銀行理財面臨的風(fēng)險不容忽視，而預(yù)期收益型產(chǎn)品形態(tài)無法有效揭示風(fēng)險狀況，也不能有效落實風(fēng)險承擔(dān)主體。為此監(jiān)管層希望能逐漸打破剛性兌付機制，實行“賣者有責(zé)，買者自負(fù)”，進而實現(xiàn)風(fēng)險與收益向投資者的充分傳遞。未來一段時間，預(yù)期銀行理財產(chǎn)品將兼顧監(jiān)管導(dǎo)向與銀行內(nèi)在需求，結(jié)合投資者習(xí)慣和銀行自身的理財投研能力，理財產(chǎn)品性質(zhì)逐步向類貨幣基金產(chǎn)品靠攏。

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