公募基金百花齊放

陳洋

作為大眾投資者依托專業(yè)機構(gòu)投資基礎(chǔ)資產(chǎn)的理財工具，公募基金憑借低成本、高效率的優(yōu)勢在2017年表現(xiàn)良好，為投資者賺取了超越市場的回報，而在接下來的市場中，其優(yōu)秀表現(xiàn)能否持續(xù)？

2018年正值我國公募基金行業(yè)發(fā)展20周年，在嚴(yán)監(jiān)管、去杠桿的大背景下，2018年公募基金及其子公司的通道業(yè)務(wù)、嵌套業(yè)務(wù)將逐步得到規(guī)范，曾經(jīng)輝煌一時的委外基金、分級基金、定增基金將適度“瘦身”。而在資本市場雙向開放的趨勢下，滬港深基金、MSCI基金和貨幣基金在2018年將步入更為規(guī)范和穩(wěn)健的發(fā)展階段，公募FOF也將交出首份成績單，開啟行業(yè)新紀(jì)元。溫和通脹下全球經(jīng)濟復(fù)蘇已基本成為共識，因此，展望2018年，總體仍將有利于風(fēng)險資產(chǎn)。

重視長期投資，優(yōu)選股票基金

在監(jiān)管政策趨嚴(yán)的大背景下，公募基金依賴短期形式創(chuàng)新發(fā)展的難度日益增大，大多面臨缺少長期核心價值的發(fā)展困局。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會黨委書記、會長洪磊此前表示，我國公募基金產(chǎn)品結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡，貨幣基金占據(jù)半壁江山，股票型基金規(guī)模占比持續(xù)下降。而從長時間跨度的數(shù)據(jù)統(tǒng)計觀察，股票資產(chǎn)是理性的長期投資標(biāo)的。

基于市場層面，A股市場以藍(lán)籌股為代表的業(yè)績驅(qū)動公司成為大多數(shù)公募基金2017年收獲頗豐的重要標(biāo)的，部分題材股、概念股則因缺少業(yè)績支撐紛紛遇冷。2018年，基金行業(yè)關(guān)注標(biāo)的業(yè)績的投資風(fēng)格有望延續(xù)，更加重視長期投資。從2017年易方達(dá)消費行業(yè)、國泰互聯(lián)網(wǎng)+、東方紅系列產(chǎn)品等受到市場熱捧可以看出，價值投資理念已經(jīng)開始得到市場認(rèn)可。

基于政策層面，2017年11月，《中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外匯局關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》發(fā)布，標(biāo)志著資管業(yè)進入統(tǒng)一監(jiān)管時代；2018年1月，《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法》發(fā)布，明確規(guī)定委托資金不得從事債券、期貨、金融衍生品、資產(chǎn)管理產(chǎn)品等投資。近兩年風(fēng)頭正盛的委外資金“定制型基金”在2018年極可能面臨規(guī)模調(diào)整乃至大幅縮水，基金行業(yè)刷規(guī)模、賺快錢難度加大，基金公司勢必更加注重長期投資和價值投資。

從發(fā)展趨勢看，2018年價值投資的邏輯將得到延續(xù)。黨的十九大以后，我國經(jīng)濟進入平衡增長期，結(jié)構(gòu)性牛市將得到延續(xù)和深化。堅持從投資驅(qū)動轉(zhuǎn)型為消費升級和創(chuàng)新驅(qū)動，消費和先進制造是很多機構(gòu)價值投資的主要領(lǐng)域。此外，A股市場的國際化接軌將加速推動價值投資理念形成。2018年6月起，A股將正式納入MSCI新興市場指數(shù)和全球基準(zhǔn)指數(shù)，這將為A股引入更多國際資金，A股藍(lán)籌股投資價值還會進一步提升。短期來看，也會強化價值藍(lán)籌和行業(yè)龍頭為主導(dǎo)的市場行情。

公募FOF值得期待

2017年是公募FOF的破冰之年，基金行業(yè)經(jīng)歷了19年的發(fā)展后，終于開啟了資產(chǎn)配置的新時代，6只公募FOF產(chǎn)品總計募集166億元，給了行業(yè)一個充滿希望的開始。

從FOF所投資的標(biāo)的基金的歸屬范圍來區(qū)分，有內(nèi)部FOF、外部FOF、混合FOF之分。內(nèi)部FOF即相關(guān)FOF所投資的標(biāo)的基金全部都是本公司的；外部FOF即相關(guān)FOF所投資的標(biāo)的基金全部是其他公司的；混合FOF即相關(guān)FOF對于各個公司的標(biāo)的基金都可以投資。從產(chǎn)品設(shè)計和市場需求來看，混合FOF將是未來市場的主流。

一般類型的基金由于投資范圍限制，往往表現(xiàn)出基金產(chǎn)品凈值與所對應(yīng)的基礎(chǔ)資產(chǎn)高度相關(guān)的特征。FOF產(chǎn)品由于備選標(biāo)的較為豐富，使得產(chǎn)品凈值不再與某一類基礎(chǔ)資產(chǎn)高度相關(guān)成為可能。基金管理人可通過不同的配置策略，為持有人提供可量化的、不同風(fēng)險收益特征的產(chǎn)品；FOF高度分散化的投資也可以有效提高風(fēng)險調(diào)整后收益，改善持有人的凈值體驗。

滬港深基金熱度有望延續(xù)

滬港深基金的出現(xiàn)，理論上的最大優(yōu)勢在于擴大了基金可投資的范圍，獲得投資港股優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的機會。隨著深港通在2016年12月5日的開通，香港市場的可投資標(biāo)的數(shù)量已持續(xù)增加，交易便利度不斷提高，市場間合作不斷加強，投資者對不同市場的認(rèn)識逐步深入，能夠投資三地市場的公募基金數(shù)量也不斷增加。

2017年，香港恒生指數(shù)以接近40%的漲幅領(lǐng)漲全球，全市場滬港深基金平均收益率超過20%，領(lǐng)跑的滬港深基金年內(nèi)收益率更超過50%。盡管港股在過去的一年累積了相當(dāng)?shù)臐q幅，但相較于全球其他市場，港股仍具有估值優(yōu)勢。展望2018年，港股市場依然存在投資機會，在滬、港、深三地市場靈活布局的滬港深基金有望再次迎來大豐收。

2018年伊始，中國證監(jiān)會關(guān)于H股全流通試點啟動的消息再次將港股推上了風(fēng)口浪尖。在港股通激發(fā)出中小型股票的活力后，推行內(nèi)資股全流通能夠大大激發(fā)H股板塊的活力，大幅提高港股市場的整體活躍度。2018年首個交易日，恒生指數(shù)大漲1.99%，迎來開門紅。在港股通機制和H股全流通雙重紅利的疊加下，港股已進入一個全新的時代，2018年滬港深基金有望再次成為市場熱點。

貨基魅力仍存

2017年，貨幣基金發(fā)行數(shù)量、資產(chǎn)總規(guī)模雙雙出現(xiàn)大幅增長。從資產(chǎn)配置的角度，如果判斷股票市場風(fēng)險升高、債券市場不確定性因素較多，大量資金又將去往何處？貨幣基金或許是不錯的選擇。

2017年9月，《公開募集開放式證券投資基金流動性風(fēng)險管理規(guī)定》落地，對開放式基金的流動性管理做出規(guī)范，貨幣基金投資范圍、規(guī)模受到監(jiān)管約束，2017年四季度以來尚未有新的貨幣基金發(fā)行，根據(jù)監(jiān)管要求，基金公司通過貨幣基金擴大規(guī)模的動力將在2018年逐步減小。

展望2018年，貨幣基金整體不會再現(xiàn)爆發(fā)式增長，但由于股票、債券市場波動難免，貨幣基金較好的流動性對于閑置資金的吸引力不會降低。

黃金ETF配置價值凸顯

自從黃金非貨幣化以來，各國貨幣不再與黃金直接掛鉤，價格波動在黃金投資中只是次要因素，買入黃金通常是出于防御性或避險性金融戰(zhàn)略需要。黃金ETF作為一種黃金投資工具，在配置黃金資產(chǎn)的同時能夠?qū)⒔灰壮杀咀钚』?，便捷、高效的特點是其吸引投資者的關(guān)鍵。

當(dāng)前貨幣環(huán)境整體依舊較為寬松、真實利率處于低位，對金價形成一定的支撐；國內(nèi)金融市場去杠桿道阻且長，金價在避險需求的沖擊下可能會間歇性爆發(fā)；經(jīng)過2017年的盤整，金價有望在2018年保持溫和上漲。

長期來看，作為長期避險的工具之一，黃金在資產(chǎn)配置中的作用十分重要。短期來看，考慮到流動性及春節(jié)效應(yīng)，目前時點是買入黃金的較好窗口期，預(yù)計2018年黃金市場仍存在階段性行情。