上市公司股權變動與公司績效關系研究

【摘要】在當今社會，隨著金融產(chǎn)業(yè)慢慢的發(fā)展，證券市場成為社會上一種不可缺少的部分，以證券市場為基礎的上市公司運行質(zhì)量與公司績效也成為了一個比較關鍵的因素，公司的績效如何與股權結構有著無法分離的關系，它不僅決定了公司的控制權組成，還與所有者與經(jīng)營者之間存在著關系，直接影響了到了公司的績效。然而由于社會公眾持有的流通股分散不合理，也就導致不合理的股權結構，從而影響公司的治理效率。本文通過研究我國上市公司的股權結構與其公司績效之間關系，對上市公司的發(fā)展提出合理化建議。

【關鍵詞】上市公司 股權結構 公司績效

一、引言

自從20世紀80年代以來，中國踏出了了企業(yè)股份制改革的步伐，直至社會進程邁入90年代，證券交易所在我國成立，公司的上市發(fā)展和股票流通獲得了更為有利的環(huán)境，推動我國資本主義市場的發(fā)展。我國與其他發(fā)達國家相比起步較晚，但在這短短的二十幾年之間，我國也經(jīng)歷了突飛猛進的擴張，截止到2016年，我國滬深兩市的上市公司數(shù)量已達到2958家，總市值已達到49648億元。我國上市公司也日益成為了我國經(jīng)濟發(fā)展的頂梁柱。但是我國眾多上市公司正面臨著嚴重的股權分離問題，因此通過研究上市公司股權結構與公司績效的關系對完善上市公司內(nèi)部外部治理結構十分的重要。

二、上市公司股權結構特點及對公司績效的影響

（一）上市公司股權結構特點

股權結構是指在公司股本中，不同性質(zhì)股東所持股份的比例及不同股權相互間的關系。股權結構是公司治理結構的基礎，直接影響著股東行使權力的方式和效果，關系著公司對經(jīng)營者的監(jiān)督和激勵機制的效率，從而成為決定公司行為和績效的重要力量。公司績效又稱公司業(yè)績，反映的是人們從事某一種活動所產(chǎn)生的成績和成果。

在股權分置改革以前，我國上市公司的股權結構主要有三種特點：

1.我國的股票種類繁多，分為流通股與非流通股，流通股包括A股，B股與H股。非流通股包括法人股，國家股等。其流通性較差并且相互割裂。

2.在我國實施股權分置改革前，國有股普遍存在著“一股獨大”的現(xiàn)象，并且占主要控制地位，隨著改革的實施，國有股比例在逐漸減少。

3.大股東股權集中度較高，公眾股則較分散。

（二）股權結構與公司績效的關系分析

股權結構是公司治理的基礎，直接關系到了公司的績效。包括含股權性質(zhì)、股權集中度和股權制衡度。這些因素都會對公司績效產(chǎn)生不同的影響。股權集中度較高的公司，它的大股東持股比例也比較高，更傾向于對內(nèi)部的控制，有較強的參與公司決策權力。而股權集中度較低的公司則股權集中度較低，更傾向于對外部市場的管理與監(jiān)督。近幾年的研究都說明了公司的股權結構與公司的治理有著密不可分的聯(lián)系。另外，公司績效直接被公司治理影響主要體現(xiàn)在股東、董事會、經(jīng)理層三個方面。其中股東在公司治理中享有最高權利，可以通過股東大會以及董事會等直接參與公司的治理與決策，并可以對公司各個管理層進行監(jiān)督與管理，還可以利用外部公司控制權制約公司。董事會是公司的核心，它主要是提供經(jīng)營戰(zhàn)略方案給經(jīng)理層從而管理公司績效，所以董事會也是直接影響公司績效的原因之一。

公司治理的基礎便是股權結構，股權結構與公司績效有著密切相關的聯(lián)系。我國上市公司的股份包括了流通股和非流通股，流通股主要指以社會民眾為代表的股，而非流通股包括國有股和法人股等。不同的股東將會對公司績效產(chǎn)生著不同的作用，從非流通股與流通股這兩個方面來進行研究，可得知不同的股權性質(zhì)會對公司績效產(chǎn)生不同的影響與作用，另外，非流通股與流通股的差異體現(xiàn)在了流動性上。分析可得出非流通股的持股比例會對公司績效產(chǎn)生負向作用。

股權的集中度對公司績效也產(chǎn)生一定的影響，當股權集中度過高時，股權制衡度相比較低，在股權集中度下降到中小股東要與大股東共同生存的情況時，股權制衡才真正開始進入到公司治理的范疇之內(nèi)。同時，在合理化的范圍之內(nèi)股權制衡度越高，外部股東的勢力就越強，控股股東的侵害能力越小，公司的價值就會提升，但是超過了一定的指標以后，股權制衡度便會太高，導致大股東與大股東之間因為自身利益發(fā)生沖突，從而對公司形成不好的影響。所以，合理的股權集中度對公司績效是很有幫助的，但是過分集中或者分散就會帶來負面的效應。

三、結論及對策

在2008年以后，股權集中度對公司績效產(chǎn)生正相關關系。由于國內(nèi)市場內(nèi)部結構治理不完善，投機性投資遠遠超過中小股東，所以權益重心有利于企業(yè)業(yè)績的提高在一定程度上，但是，股權應在一定范圍內(nèi)，過度集中，特別是對公司利益“主導”，會導致大股東損害公司的業(yè)績偏好國有股比例對公司績效產(chǎn)生負相關關系。雖然壟斷行業(yè)可以為國有股東和企業(yè)帶來一些優(yōu)勢，但在一般情況下，國有股權不是最具競爭力的企業(yè)，有利于提高企業(yè)業(yè)績。股權結構是公司治理的基礎，并且在公司中發(fā)揮著重要的作用。

對策及建議是上市公司應努力適應外部市場環(huán)境的不完善，積極完善股權分置改革。經(jīng)過調(diào)整股權結構特征以及即使分析股權結構對公司績效產(chǎn)生的影響。充分平衡股權結構、股權改革和公司績效這三方面之間的關系。本篇文章通過分析股權結構與公司業(yè)績之間關系，為上市公司的治理與發(fā)展提供合理化的參考條件。

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作者簡介：黃潞（1993-）女，漢族，福建漳州人，碩士學歷，研究方向：會計學。endprint