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    投資與人生(十一):反眾道而行

    2018-02-02 17:28:58闕又上
    證券市場(chǎng)周刊 2018年4期
    關(guān)鍵詞:羅杰斯巴菲特

    發(fā)現(xiàn)不一樣的事,甚至走一段與眾不同的孤寂道路,反而常是成功投資者必修的功課。

    雅田:

    紐約市是美國(guó)一個(gè)多元種族的城市,而你當(dāng)年的研究所就坐落在曼哈頓,一如在東河旁的聯(lián)合國(guó)總部。我常開玩笑說,全世界有多少個(gè)國(guó)家,紐約市就可以找到多少個(gè)相對(duì)應(yīng)的族群聚集中心,例如中國(guó)城、意大利人區(qū)、韓國(guó)城等等。有一年,我和朋友一時(shí)興起,決定去品嘗中東食物,在餐廳里我們頓時(shí)成為中東食客眼中很新奇的外來者。

    在你眼中,紐約最讓你感覺和其他城市不同的地方在哪里?而所謂的紐約客 (New Yorker)和其他城市的人,行為上最不一樣的是什么事呢?有人因?yàn)槲幕母糸u不喜歡居住國(guó)外,也覺得太無聊,但也有人剛好相反,覺得在國(guó)外生活,沒有人情上過于緊密的互動(dòng),生活隱私不受干擾,顯得特別自由,這可真是一樣月光兩樣情!

    一般我們?cè)诼糜螘r(shí)常說,到了羅馬做羅馬人做的事( When in Rome,do as the Romans do),但是投資我認(rèn)為剛好相反,避開多數(shù)人所做的事是有其必要的,今天想跟你分享的是羅杰斯寫給女兒的第十一封信——《反眾道而行》。

    這一封信中有四個(gè)主題:尋找被別人忽略的地方;越確定,越不可能有利可圖;不要用你希望的來思考;知道何時(shí)什么都不要做。這四個(gè)主題看起來簡(jiǎn)單平常,但都有其背后的投資深意,只有在股市經(jīng)歷過的老手,對(duì)這四件事才有會(huì)心的一笑或深刻的感受。

    第一個(gè)是尋找被別人忽略的地方。羅杰斯對(duì)原物料的投資有相當(dāng)?shù)呐d趣和研究,所以經(jīng)常取原物料作為例子,其實(shí)其他的投資這精神也同樣適用。羅杰斯認(rèn)為,大部分的投資者只注意走勢(shì)強(qiáng)勁的市場(chǎng),但有些人則因?yàn)橥顿Y在別人沒有注意到的地方而賺錢,例如1998年將錢投資在原物料上。1998年時(shí),由于原物料市場(chǎng)的長(zhǎng)期下滑,供給已經(jīng)十分有限,但許多人并沒有注意到原物料時(shí)代的來臨,而注意到這個(gè)機(jī)會(huì)的人則賺得盆滿缽溢。羅杰斯認(rèn)為,對(duì)別人來說越荒謬的事,對(duì)你來說則是越可以得到正面結(jié)果的投資良機(jī)。

    談到一般投資者只注意走勢(shì)強(qiáng)勁的市場(chǎng),我也有深刻的感受。我曾經(jīng)在高科技泡沫接近頂點(diǎn)時(shí)的2000年4月21日,在新澤西的新象月刊,寫過篇文章標(biāo)題是《福不可享盡,“勢(shì)”不可用盡》,文章里提到,跌勢(shì)不會(huì)長(zhǎng)長(zhǎng)久久,漲勢(shì)也不可能永永遠(yuǎn)遠(yuǎn),漲或跌都有反轉(zhuǎn)的一天。有些投資者逢高減碼,強(qiáng)調(diào)的是股價(jià)賣在合理點(diǎn),獲利與風(fēng)險(xiǎn)管理并重,有些人追求的是股價(jià)要賣在最高點(diǎn),然而卻常在股市反轉(zhuǎn)時(shí),吐出了原有的獲利,由贏家變成了輸家,這也說明你只注重強(qiáng)勢(shì)是不足夠的,尋找被別人忽略的地方,關(guān)鍵點(diǎn)上的反眾道而行,既是必要也是投資者一生的修煉!

    第二個(gè)是越確定,越不可能有利可圖。對(duì)許多投資者而言,只有確定了才敢下手,而羅杰斯認(rèn)為,如果某一項(xiàng)投資一定會(huì)成功,所有人都會(huì)抓住那個(gè)機(jī)會(huì),做同樣事情的人一多,這個(gè)供需平衡就已經(jīng)做了改變,接下來要成功的機(jī)會(huì)就越來越面臨挑戰(zhàn)了。所以他認(rèn)為,對(duì)一個(gè)準(zhǔn)備好為他行為負(fù)全責(zé)的理性投資者來說,“確定”這個(gè)詞是很難了解的,也意味著沒有確定的這件事。

    他這說法,讓我想起另一位投資大師彼得·林奇的話,“華爾街從來沒有道理分明的時(shí)候, 等塵埃落定煙幕散去時(shí),已經(jīng)來不及從中獲利,受過科學(xué)訓(xùn)練的人,事事要求數(shù)據(jù)完整,在此必定受挫?!边@也是我多年來觀察許多理工人員在投資績(jī)效表現(xiàn)上受限的原因之一。

    第三個(gè)是羅杰斯的另外一個(gè)提醒——不要用你希望的來思考?!爱?dāng)你看到人們用同樣的方式在投資時(shí),就是該客觀的評(píng)估供給和需求的時(shí)候了?!狈_歷史,投資史上最后以崩盤收?qǐng)龅陌咐ǔ>邆溥@樣的特質(zhì)。羅杰斯是以1980年金價(jià)高漲到一盎司800美元作為例子,但那個(gè)年代相對(duì)比較久遠(yuǎn),大家未必有深刻的印象,我想舉的例子則是2000年的高科技泡沫。

    我在1997年左右時(shí),總覺得不對(duì)勁,大家一窩蜂追逐網(wǎng)絡(luò)股,而這些公司沒有任何獲利的支撐,投資竟然不看盈余,只看你燒錢的速度,許多人像是穿上華麗新衣的國(guó)王,而不自覺已經(jīng)是裸露。我從1997年開始保有較高的現(xiàn)金,但也因?yàn)橛袔孜贿@樣的客戶,非常不滿意我過于保守的做法,有人甚至因而解約,而回頭一看,我的背道而馳反而避開了2000年高科技泡沫的災(zāi)難,而這也是我2000年全權(quán)委托代操的部分,在股市一片下跌聲中,我們還交出了正收益成績(jī)的關(guān)鍵。如果當(dāng)時(shí)我也跟眾人一樣,追逐炙手可熱的高科技公司的話,我想代價(jià)也一樣很大。

    你覺得國(guó)內(nèi)現(xiàn)在什么投資商品是大家追逐的呢?它的供需之間的關(guān)系合理嗎? 給它一些時(shí)間我們來做個(gè)觀察,看它最后的演變結(jié)果。羅杰斯有一個(gè)很好的提醒,當(dāng)你看到這么多人變得不切實(shí)際時(shí),停下腳步客觀的評(píng)估供給和需求是否平衡,只要在心中記住這個(gè)基本原則,你就離成功越來越近了。

    他提醒,當(dāng)你看到人們用同樣的方式在投資時(shí),就是該客觀的評(píng)估供給和需求的時(shí)候了。他認(rèn)為,假如你瞎貓碰到死老鼠,在多頭市場(chǎng)發(fā)了,因而認(rèn)定自己有投資的天賦異稟,你得立刻停下腳步,不要再做任何投資,這時(shí)再投資就有危險(xiǎn),因?yàn)槟汩_始跟別人的想法一樣了。

    第四個(gè)是想和你分享,但這是投資要有一段經(jīng)驗(yàn)和閱歷的人,才能夠有深切的感受,那就是留白的重要性。羅杰斯在這一封信的最后提醒是“知道何時(shí)什么都不要做?!?這個(gè)看起來簡(jiǎn)單,其實(shí)不易,投資中某個(gè)時(shí)段的凈空,一如國(guó)畫山水中的留白,留多留少,留在哪個(gè)位置,如投資在哪個(gè)時(shí)段的凈空,這是藝術(shù)的層面。

    新進(jìn)的投資者,很難一開始就抓到投資的精髓和要害,會(huì)誤以為是自己努力不夠,因此殺進(jìn)殺出,其實(shí)是方向掌握不對(duì),在錯(cuò)誤的方向上加速度只能離目標(biāo)更遠(yuǎn),沒有深思熟慮,經(jīng)驗(yàn)及專業(yè)的選股,頻繁的進(jìn)出只有造成更多的耗損。

    知道何時(shí)什么都不要做, 這絕對(duì)是巴菲特的強(qiáng)項(xiàng),巴菲特常用棒球的揮棒來比喻一生的投資,這個(gè)心得仿佛是來自于泰迪·威廉斯(Ted Williams),你知道美國(guó)觀賞運(yùn)動(dòng)的人口相當(dāng)多,每個(gè)城市都有自己驕傲的球隊(duì),例如紐約的洋基棒球隊(duì)、波士頓的紅襪隊(duì)等等。威廉斯就是當(dāng)年紅襪隊(duì)的當(dāng)家打擊手,也幾乎被譽(yù)為美國(guó)棒球以來最偉大的打擊手,1971年出版的《打擊的科學(xué)(The Science of Hitting) 》這本書就完整描述了他的打擊秘訣,他的傳奇故事也被拍成了電影。

    談到如何選到好球奮力一擊,威廉斯將好球區(qū)域劃分成由77顆球所組成的一個(gè)矩形(高11顆球×寬7顆球),根據(jù)他自己的紀(jì)錄,他最不理想揮棒的地帶是外角偏低的位置,打擊的成功比率大概只有兩成三, 他最有把握的揮棒區(qū)則是,本壘板中心點(diǎn)正上方偏高的4顆球區(qū)域,在這個(gè)區(qū)域揮棒,他的打擊成功率上升到四成以上,而這四顆球的區(qū)域他稱之為快樂區(qū)( Happy Zone)。

    巴菲特也一再引述,球賽中你有選球的壓力,三個(gè)好球不揮棒你會(huì)被三振出局,但在投資中卻有不同的游戲規(guī)則,沒有看到滿意的標(biāo)的,你可以不必?fù)]棒。留白的不輕易出手,與機(jī)會(huì)來臨時(shí)的奮力一擊,這兩者的交相搭配也是巴菲特交出驚人績(jī)效的原因之一。留白的堅(jiān)持與等待,也是我一再提醒自己的,但兩歲小孩都知道的道理,80歲老人未必做得到, 2017年下半年我犯的錯(cuò)誤, 就是太倉(cāng)促出手, 以至于上半年大幅領(lǐng)先的成績(jī),到了年底卻成了落后,付出了非常昂貴的代價(jià)!可見正確的投資理念要融入血液,融入骨髓,變成念茲在茲的習(xí)慣,才能產(chǎn)生如臂使指的力量!

    威廉斯成為美國(guó)有史以來最偉大的打擊手的成就,是他知道什么時(shí)候不該出手的堅(jiān)持,和該出手時(shí)的奮力一擊,他的打擊紀(jì)律和藝術(shù),給巴菲特的投資操盤帶來的啟示,也給你帶來什么樣的感想呢?

    老外的年已過,老中的舊歷年已在轉(zhuǎn)角, 過完春節(jié),你也該迎向新的工作崗位,未來你的理財(cái)需求將會(huì)日漸重要,但不管你采取的是主動(dòng)投資或被動(dòng)投資,今天的這四項(xiàng)主題,都有助于你做好投資管理上的決策!發(fā)現(xiàn)不一樣的事,甚至走一段與眾不同的孤寂道路,反而常是成功投資者必修的功課,預(yù)祝你未來的投資之路,收獲中有成長(zhǎng),成長(zhǎng)中有喜樂!

    又上

    于美東新澤西州

    作者闕又上為財(cái)務(wù)規(guī)劃師(CFP)、美國(guó)又上成長(zhǎng)基金經(jīng)理人,2014年第一季美國(guó)大型成長(zhǎng)基金第一名、基金截至2016年年底過去5年和8年的年均復(fù)利分別是12.5%和17%, 2014年路透社專訪(無名小子如何擊敗華爾街 How a little known stock picker beat wall Street), 2016年《紐約時(shí)報(bào)》采訪(巴菲特的布局說明蘋果已成熟),著作《每年10分鐘,讓你的薪水變活錢》、《你沒學(xué)到的巴菲特——股神默默在做的事》。

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