投資與人生（十一）：反眾道而行

發(fā)現(xiàn)不一樣的事，甚至走一段與眾不同的孤寂道路，反而常是成功投資者必修的功課。

雅田：

紐約市是美國(guó)一個(gè)多元種族的城市，而你當(dāng)年的研究所就坐落在曼哈頓，一如在東河旁的聯(lián)合國(guó)總部。我常開玩笑說，全世界有多少個(gè)國(guó)家，紐約市就可以找到多少個(gè)相對(duì)應(yīng)的族群聚集中心，例如中國(guó)城、意大利人區(qū)、韓國(guó)城等等。有一年，我和朋友一時(shí)興起，決定去品嘗中東食物，在餐廳里我們頓時(shí)成為中東食客眼中很新奇的外來者。

在你眼中，紐約最讓你感覺和其他城市不同的地方在哪里？而所謂的紐約客 （New Yorker）和其他城市的人，行為上最不一樣的是什么事呢？有人因?yàn)槲幕母糸u不喜歡居住國(guó)外，也覺得太無聊，但也有人剛好相反，覺得在國(guó)外生活，沒有人情上過于緊密的互動(dòng)，生活隱私不受干擾，顯得特別自由，這可真是一樣月光兩樣情！

一般我們?cè)诼糜螘r(shí)常說，到了羅馬做羅馬人做的事（ When in Rome，do as the Romans do），但是投資我認(rèn)為剛好相反，避開多數(shù)人所做的事是有其必要的，今天想跟你分享的是羅杰斯寫給女兒的第十一封信——《反眾道而行》。

這一封信中有四個(gè)主題：尋找被別人忽略的地方；越確定，越不可能有利可圖；不要用你希望的來思考；知道何時(shí)什么都不要做。這四個(gè)主題看起來簡(jiǎn)單平常，但都有其背后的投資深意，只有在股市經(jīng)歷過的老手，對(duì)這四件事才有會(huì)心的一笑或深刻的感受。

第一個(gè)是尋找被別人忽略的地方。羅杰斯對(duì)原物料的投資有相當(dāng)?shù)呐d趣和研究，所以經(jīng)常取原物料作為例子，其實(shí)其他的投資這精神也同樣適用。羅杰斯認(rèn)為，大部分的投資者只注意走勢(shì)強(qiáng)勁的市場(chǎng)，但有些人則因?yàn)橥顿Y在別人沒有注意到的地方而賺錢，例如1998年將錢投資在原物料上。1998年時(shí)，由于原物料市場(chǎng)的長(zhǎng)期下滑，供給已經(jīng)十分有限，但許多人并沒有注意到原物料時(shí)代的來臨，而注意到這個(gè)機(jī)會(huì)的人則賺得盆滿缽溢。羅杰斯認(rèn)為，對(duì)別人來說越荒謬的事，對(duì)你來說則是越可以得到正面結(jié)果的投資良機(jī)。

談到一般投資者只注意走勢(shì)強(qiáng)勁的市場(chǎng)，我也有深刻的感受。我曾經(jīng)在高科技泡沫接近頂點(diǎn)時(shí)的2000年4月21日，在新澤西的新象月刊，寫過篇文章標(biāo)題是《福不可享盡，“勢(shì)”不可用盡》，文章里提到，跌勢(shì)不會(huì)長(zhǎng)長(zhǎng)久久，漲勢(shì)也不可能永永遠(yuǎn)遠(yuǎn)，漲或跌都有反轉(zhuǎn)的一天。有些投資者逢高減碼，強(qiáng)調(diào)的是股價(jià)賣在合理點(diǎn)，獲利與風(fēng)險(xiǎn)管理并重，有些人追求的是股價(jià)要賣在最高點(diǎn)，然而卻常在股市反轉(zhuǎn)時(shí)，吐出了原有的獲利，由贏家變成了輸家，這也說明你只注重強(qiáng)勢(shì)是不足夠的，尋找被別人忽略的地方，關(guān)鍵點(diǎn)上的反眾道而行，既是必要也是投資者一生的修煉！

第二個(gè)是越確定，越不可能有利可圖。對(duì)許多投資者而言，只有確定了才敢下手，而羅杰斯認(rèn)為，如果某一項(xiàng)投資一定會(huì)成功，所有人都會(huì)抓住那個(gè)機(jī)會(huì)，做同樣事情的人一多，這個(gè)供需平衡就已經(jīng)做了改變，接下來要成功的機(jī)會(huì)就越來越面臨挑戰(zhàn)了。所以他認(rèn)為，對(duì)一個(gè)準(zhǔn)備好為他行為負(fù)全責(zé)的理性投資者來說，“確定”這個(gè)詞是很難了解的，也意味著沒有確定的這件事。

他這說法，讓我想起另一位投資大師彼得·林奇的話，“華爾街從來沒有道理分明的時(shí)候， 等塵埃落定煙幕散去時(shí)，已經(jīng)來不及從中獲利，受過科學(xué)訓(xùn)練的人，事事要求數(shù)據(jù)完整，在此必定受挫?！边@也是我多年來觀察許多理工人員在投資績(jī)效表現(xiàn)上受限的原因之一。

第三個(gè)是羅杰斯的另外一個(gè)提醒——不要用你希望的來思考?！爱?dāng)你看到人們用同樣的方式在投資時(shí)，就是該客觀的評(píng)估供給和需求的時(shí)候了?！狈_歷史，投資史上最后以崩盤收?qǐng)龅陌咐ǔ＞邆溥@樣的特質(zhì)。羅杰斯是以1980年金價(jià)高漲到一盎司800美元作為例子，但那個(gè)年代相對(duì)比較久遠(yuǎn)，大家未必有深刻的印象，我想舉的例子則是2000年的高科技泡沫。

我在1997年左右時(shí)，總覺得不對(duì)勁，大家一窩蜂追逐網(wǎng)絡(luò)股，而這些公司沒有任何獲利的支撐，投資竟然不看盈余，只看你燒錢的速度，許多人像是穿上華麗新衣的國(guó)王，而不自覺已經(jīng)是裸露。我從1997年開始保有較高的現(xiàn)金，但也因?yàn)橛袔孜贿@樣的客戶，非常不滿意我過于保守的做法，有人甚至因而解約，而回頭一看，我的背道而馳反而避開了2000年高科技泡沫的災(zāi)難，而這也是我2000年全權(quán)委托代操的部分，在股市一片下跌聲中，我們還交出了正收益成績(jī)的關(guān)鍵。如果當(dāng)時(shí)我也跟眾人一樣，追逐炙手可熱的高科技公司的話，我想代價(jià)也一樣很大。

你覺得國(guó)內(nèi)現(xiàn)在什么投資商品是大家追逐的呢？它的供需之間的關(guān)系合理嗎？ 給它一些時(shí)間我們來做個(gè)觀察，看它最后的演變結(jié)果。羅杰斯有一個(gè)很好的提醒，當(dāng)你看到這么多人變得不切實(shí)際時(shí)，停下腳步客觀的評(píng)估供給和需求是否平衡，只要在心中記住這個(gè)基本原則，你就離成功越來越近了。

他提醒，當(dāng)你看到人們用同樣的方式在投資時(shí)，就是該客觀的評(píng)估供給和需求的時(shí)候了。他認(rèn)為，假如你瞎貓碰到死老鼠，在多頭市場(chǎng)發(fā)了，因而認(rèn)定自己有投資的天賦異稟，你得立刻停下腳步，不要再做任何投資，這時(shí)再投資就有危險(xiǎn)，因?yàn)槟汩_始跟別人的想法一樣了。

第四個(gè)是想和你分享，但這是投資要有一段經(jīng)驗(yàn)和閱歷的人，才能夠有深切的感受，那就是留白的重要性。羅杰斯在這一封信的最后提醒是“知道何時(shí)什么都不要做?！?這個(gè)看起來簡(jiǎn)單，其實(shí)不易，投資中某個(gè)時(shí)段的凈空，一如國(guó)畫山水中的留白，留多留少，留在哪個(gè)位置，如投資在哪個(gè)時(shí)段的凈空，這是藝術(shù)的層面。

新進(jìn)的投資者，很難一開始就抓到投資的精髓和要害，會(huì)誤以為是自己努力不夠，因此殺進(jìn)殺出，其實(shí)是方向掌握不對(duì)，在錯(cuò)誤的方向上加速度只能離目標(biāo)更遠(yuǎn)，沒有深思熟慮，經(jīng)驗(yàn)及專業(yè)的選股，頻繁的進(jìn)出只有造成更多的耗損。

知道何時(shí)什么都不要做， 這絕對(duì)是巴菲特的強(qiáng)項(xiàng)，巴菲特常用棒球的揮棒來比喻一生的投資，這個(gè)心得仿佛是來自于泰迪·威廉斯（Ted Williams），你知道美國(guó)觀賞運(yùn)動(dòng)的人口相當(dāng)多，每個(gè)城市都有自己驕傲的球隊(duì)，例如紐約的洋基棒球隊(duì)、波士頓的紅襪隊(duì)等等。威廉斯就是當(dāng)年紅襪隊(duì)的當(dāng)家打擊手，也幾乎被譽(yù)為美國(guó)棒球以來最偉大的打擊手，1971年出版的《打擊的科學(xué)（The Science of Hitting） 》這本書就完整描述了他的打擊秘訣，他的傳奇故事也被拍成了電影。

談到如何選到好球奮力一擊，威廉斯將好球區(qū)域劃分成由77顆球所組成的一個(gè)矩形（高11顆球×寬7顆球），根據(jù)他自己的紀(jì)錄，他最不理想揮棒的地帶是外角偏低的位置，打擊的成功比率大概只有兩成三， 他最有把握的揮棒區(qū)則是，本壘板中心點(diǎn)正上方偏高的4顆球區(qū)域，在這個(gè)區(qū)域揮棒，他的打擊成功率上升到四成以上，而這四顆球的區(qū)域他稱之為快樂區(qū)（ Happy Zone）。

巴菲特也一再引述，球賽中你有選球的壓力，三個(gè)好球不揮棒你會(huì)被三振出局，但在投資中卻有不同的游戲規(guī)則，沒有看到滿意的標(biāo)的，你可以不必?fù)]棒。留白的不輕易出手，與機(jī)會(huì)來臨時(shí)的奮力一擊，這兩者的交相搭配也是巴菲特交出驚人績(jī)效的原因之一。留白的堅(jiān)持與等待，也是我一再提醒自己的，但兩歲小孩都知道的道理，80歲老人未必做得到， 2017年下半年我犯的錯(cuò)誤， 就是太倉(cāng)促出手， 以至于上半年大幅領(lǐng)先的成績(jī)，到了年底卻成了落后，付出了非常昂貴的代價(jià)！可見正確的投資理念要融入血液，融入骨髓，變成念茲在茲的習(xí)慣，才能產(chǎn)生如臂使指的力量！

威廉斯成為美國(guó)有史以來最偉大的打擊手的成就，是他知道什么時(shí)候不該出手的堅(jiān)持，和該出手時(shí)的奮力一擊，他的打擊紀(jì)律和藝術(shù)，給巴菲特的投資操盤帶來的啟示，也給你帶來什么樣的感想呢？

老外的年已過，老中的舊歷年已在轉(zhuǎn)角， 過完春節(jié)，你也該迎向新的工作崗位，未來你的理財(cái)需求將會(huì)日漸重要，但不管你采取的是主動(dòng)投資或被動(dòng)投資，今天的這四項(xiàng)主題，都有助于你做好投資管理上的決策！發(fā)現(xiàn)不一樣的事，甚至走一段與眾不同的孤寂道路，反而常是成功投資者必修的功課，預(yù)祝你未來的投資之路，收獲中有成長(zhǎng)，成長(zhǎng)中有喜樂！

又上

于美東新澤西州

作者闕又上為財(cái)務(wù)規(guī)劃師（CFP）、美國(guó)又上成長(zhǎng)基金經(jīng)理人，2014年第一季美國(guó)大型成長(zhǎng)基金第一名、基金截至2016年年底過去5年和8年的年均復(fù)利分別是12.5%和17%， 2014年路透社專訪（無名小子如何擊敗華爾街 How a little known stock picker beat wall Street）， 2016年《紐約時(shí)報(bào)》采訪（巴菲特的布局說明蘋果已成熟），著作《每年10分鐘，讓你的薪水變活錢》、《你沒學(xué)到的巴菲特——股神默默在做的事》。