有色金屬價格波動對中國宏觀經(jīng)濟(jì)的影響

黃健柏+宋婉婷+鐘美瑞

內(nèi)容提要：基于金屬資源安全的視角構(gòu)建包含有色金屬價格波動的新凱恩斯DSGE模型，并利用2001-2013年的季度數(shù)據(jù)對模型的參數(shù)進(jìn)行估計，分析國際市場有色金屬價格波動對我國宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。實(shí)證結(jié)果表明：有色金屬價格上升1%，投資、貨幣供應(yīng)量、勞動需求、工資水平等經(jīng)濟(jì)變量的波動在2%以上，且價格上漲對我國GDP、投資、消費(fèi)等主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)具有不利影響，但我國經(jīng)濟(jì)增長的慣性在短期內(nèi)可以削弱有色金屬價格波動所引致的負(fù)面作用；我國的貨幣政策不能有效解決有色金屬價格上漲帶來的沖擊效應(yīng)，也無法規(guī)避有色金屬價格波動導(dǎo)致的輸入性風(fēng)險。上述結(jié)論表明金屬價格波動與我國經(jīng)濟(jì)增速放緩具有緊密的相關(guān)性，必須將有色金屬資源安全問題上升到國家戰(zhàn)略層面來思考。

關(guān)鍵詞：有色金屬；價格波動；動態(tài)隨機(jī)一般均衡模型；宏觀經(jīng)濟(jì)

中圖分類號：F062.9 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-148X（2017）12-0111-06

從近10 年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，我國主要礦產(chǎn)品對外依存度居高不下，如鐵礦石對外依存度由2000年的36%上升到2013年的58.7%；2013年鎳礦對外依存度為70%，鋁土礦為74%，銅礦高達(dá)81.7%。在高依存度和價格傳導(dǎo)機(jī)制的作用下，有色金屬價格的波動直接影響著我國以金屬為主要原材料的相關(guān)產(chǎn)業(yè)成本。這種影響會傳導(dǎo)到物價、消費(fèi)和產(chǎn)出，最終會對國民經(jīng)濟(jì)各領(lǐng)域產(chǎn)生重要的影響。未來十年，中國主要有色金屬資源需求將陸續(xù)達(dá)到峰值，面臨資源洪峰與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型雙重壓力，對外依存格局難以改變。因此，借鑒Ireland（2003）[1]的研究模型，本文建立包含有色金屬價格波動的新凱恩斯DSGE模型，并利用2001年第一季度到2013年第四季度的季度數(shù)據(jù)對模型的參數(shù)進(jìn)行估計，分析有色金屬資源價格波動對中國宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，厘清有色金屬價格對宏觀經(jīng)濟(jì)的作用機(jī)理，對于新常態(tài)下如何規(guī)避有色金屬價格波動引致的輸入性風(fēng)險，對確保我國經(jīng)濟(jì)安全具有現(xiàn)實(shí)意義。

一、包含有色金屬價格波動的DSGE模型構(gòu)建

有色金屬價格下行會對宏觀經(jīng)濟(jì)各個部門產(chǎn)生不同的影響，本文按宏觀經(jīng)濟(jì)各部門構(gòu)建包含有色價格波動的新凱恩斯DSGE模型，具體部門構(gòu)成如下：

（一）代表性家庭

二、數(shù)據(jù)處理和模型參數(shù)估計

（一）實(shí)際數(shù)據(jù)處理

本文選取2001年第一季度至2013年第四季度期間的季度數(shù)據(jù)，共52組。數(shù)據(jù)來源為國家統(tǒng)計局統(tǒng)計年鑒等，包括國內(nèi)生產(chǎn)總值、社會消費(fèi)品零售總額、固定資產(chǎn)投資完成額、貨幣供應(yīng)量M2、全部從業(yè)人員勞動報酬，這5組數(shù)據(jù)分別作為模型中總產(chǎn)出、消費(fèi)、投資、貨幣、工資的替代變量。另外，通貨膨脹率是以國家統(tǒng)計局公布的同比居民消費(fèi)價格指數(shù)為基礎(chǔ)計算出來的季度通貨膨脹率；有色金屬價格用LME金屬價格綜合指數(shù)代替（LME即倫敦金屬交易所，該所的價格和庫存對世界范圍的有色金屬生產(chǎn)和銷售有著重要的影響。LME金屬價格綜合指數(shù)包括銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫等主要有色金屬的期貨價格，能夠代表國際有色金屬價格）。為了使數(shù)據(jù)與模型變量的定義一致，利用Eviews軟件中的Census X-12方法對除貨幣供應(yīng)量之外的季度數(shù)據(jù)進(jìn)行季節(jié)調(diào)整（貨幣供應(yīng)量的季節(jié)變化較?。?，并采用HP濾波法對上述7組處理過的數(shù)據(jù)進(jìn)行長期趨勢和短期趨勢的分離，得到各組數(shù)據(jù)的時間趨勢序列和周期波動序列。

（二）參數(shù)估計

模型參數(shù)分為兩組：第一組參數(shù)控制模型穩(wěn)態(tài)，即穩(wěn)態(tài)參數(shù)，使用校準(zhǔn)的方法確定；第二組參數(shù)控制模型動態(tài)，即動態(tài)參數(shù)，使用貝葉斯方法進(jìn)行估計。

1.穩(wěn)態(tài)參數(shù)的確定。對于設(shè)定的5個穩(wěn)態(tài)參數(shù)β、σL、δ、ζ、α部分參考已有文獻(xiàn)的研究成果，部分根據(jù)研究的具體情況計算取得。β為折現(xiàn)因子，表示季度貼現(xiàn)率，根據(jù)樣本期內(nèi)我國個人3個月定期存款利率的均值為2.23%，可以算出β的校準(zhǔn)值為0.9782。σL表示消費(fèi)邊際效用不變情況下勞動力供給對工資跨期變化的彈性，參照Christiano等（2007）[4]的研究，取σL為1。δ是資本折舊率，文獻(xiàn)中普遍設(shè)為每季度0.025，而劉斌（2008）[5]采用每季度0.035的折舊率，故取折中值，δ=0.03。 ζ是價格對于邊際成本的加成，根據(jù)Ireland（2003）[1]的研究，取ζ為1.2。α表示資本在中間產(chǎn)品產(chǎn)出中所占的比例，借鑒柳明和宋瀟（2013）[6]的研究，取值為0.4。表1顯示了固定參數(shù)的設(shè)置情況。

2.動態(tài)參數(shù)的估計結(jié)果?？偣苍O(shè)定20個動態(tài)參數(shù)，其中σc刻畫居民的消費(fèi)行為，ψ刻畫投資調(diào)整成本，ηw和ηp分別刻畫工資及產(chǎn)品價格摩擦。另外，還有刻畫7組沖擊的14個動態(tài)參數(shù)。其中，ψ、ψu(yù)、ηw、ηp 及7組沖擊的先驗(yàn)分布參照楊雪等（2011）[7]的研究，其余參數(shù)的先驗(yàn)分布參照劉斌（2008）[5]的研究?；诤暧^計量的標(biāo)準(zhǔn)做法，使用完全信息的貝葉斯估計法對模型的動態(tài)參數(shù)進(jìn)行估計，具體估計結(jié)果見表2。根據(jù)貝葉斯估計結(jié)果可知家庭消費(fèi)跨期替代彈性σc的后驗(yàn)均值為0.3981，這說明利率對家庭決定當(dāng)前的消費(fèi)水平影響較小；投資調(diào)整系數(shù)ψ的估計值為0.2167，說明我國的投資行為從計劃到實(shí)施的時間間隔比較短；價格粘性概率ηP的估計為0.6462，表明我國產(chǎn)品價格粘性較高，每個季度大約有65%的企業(yè)不能調(diào)整價格；名義工資粘性概率ηw的估計值為0.4614，而Smets和Wouters（2003）[8]的估計值為0.9，說明我國的名義工資變化較快。

對于沖擊的描述參數(shù)而言，ρα、ρd、ργw、ρpm、ρz、ργp、ρθ表示沖擊的持續(xù)性，其中ρα、ργw、ρpm、ρz、ργp的估計值均超過了0.5，說明消費(fèi)偏好沖擊、工資加成沖擊、有色金屬價格沖擊、技術(shù)沖擊、價格加成沖擊均具有一定的連貫性；同時，σα、σd、σγw、σpm、σz、σγp、σθ表示沖擊的相對波動，其中σd、σγw、σz的值都大于0.1，說明投資調(diào)整沖擊、工資加成沖擊、技術(shù)沖擊的波動較大。endprint

三、脈沖響應(yīng)分析

根據(jù)對固定參數(shù)的校準(zhǔn)值以及貝葉斯估計的動態(tài)參數(shù)值，模擬有色金屬價格波動對于總產(chǎn)出、家庭消費(fèi)、資本、投資、名義利率、勞動需求、實(shí)際貨幣余額、通貨膨脹率、實(shí)際工資、資本使用價格、資本投資價值、有色金屬資源投入等宏觀經(jīng)濟(jì)變量的脈沖響應(yīng)，分析有色金屬價格波動對于宏觀經(jīng)濟(jì)波動的不同影響。圖 1為大小是1%的正向有色金屬價格波動對宏觀經(jīng)濟(jì)影響的脈沖響應(yīng)函數(shù)，橫軸表示沖擊作用的滯后期間數(shù)（單位：季度），本文選用了40個季度，縱軸表示各個變量偏離穩(wěn)態(tài)的程度。

由圖1可知有色金屬價格的上漲導(dǎo)致名義利率（r）迅速下降0.02%，在第10個季度左右大致恢復(fù)至穩(wěn)態(tài)值。名義利率的下降推動資本投資價值（q）增加約0.5%，并于第三個季度接近2%的頂峰，之后便迅速下降，在第七個季度回歸穩(wěn)態(tài)；同時，帶來了投資（i）較大幅度的增長，約為2.5%，并隨著資本投資價值的下降緩慢下降；投資的上漲導(dǎo)致資本存量（k）在隨后的第15個季度左右上漲0.5%，因而產(chǎn)出（y）也迅速上漲1%，并在第五個季度之前達(dá)到最大值，之后迅速下降。

圖中顯示作為主要貨幣政策調(diào)控工具的貨幣供應(yīng)量（m）迅速增加2%，由于名義利率下降的共同作用刺激消費(fèi)（c）快速上漲1%。正的有色金屬價格沖擊導(dǎo)致資本使用價格（r_k）下降5%，并于第五季度上升2%，之后緩慢下降趨于穩(wěn)態(tài)。有色金屬價格上漲可能導(dǎo)致有色金屬原料的投入值小于穩(wěn)態(tài)值，而勞動（l）作為替代投入也有所下降，進(jìn)而迅速拉低工資水平（w），使其下降約2.5%，但隨后快速回升逐步達(dá)到穩(wěn)態(tài)值。有色金屬價格沖擊對于中國的通貨膨脹率（pi）也有著迅速的影響，當(dāng)有色金屬價格上升1%時，國內(nèi)通貨膨脹率下降約1%，之后又迅速回升，存在一定的滯后性。

四、結(jié)論及啟示

在建立包含有色金屬價格波動的新凱恩斯DSGE模型基礎(chǔ)上，本文利用2001年第一季度到2013年第四季度的季度數(shù)據(jù)對相關(guān)參數(shù)進(jìn)行貝葉斯估計，并利用脈沖響應(yīng)函數(shù)分析有色金屬價格波動對我國宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，獲得如下結(jié)論：（1）相對其他模型，DSGE模型能更準(zhǔn)確地刻畫國際有色金屬價格波動對我國宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，而且估計結(jié)果在不同的模型設(shè)定下很穩(wěn)健，消費(fèi)偏好沖擊、工資加成沖擊、有色金屬價格沖擊、技術(shù)沖擊、價格加成沖擊均具有一定的連貫性；（2）國際市場有色金屬價格波動對我國宏觀經(jīng)濟(jì)的影響較大，當(dāng)有色金屬價格上升1%，投資、資本使用價格、貨幣供應(yīng)量、勞動需求、工資水平等經(jīng)濟(jì)變量的波動均在2%以上，這表明我國有色金屬資源對外依存度國較高；（3）國際市場有色金屬價格上升對我國GDP、投資、消費(fèi)等主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)具有不利影響，但其不利影響有限，且存在一定滯后效應(yīng)，有色金屬價格上升對我國經(jīng)濟(jì)增長的下行壓力還不足以與我國現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)增長的慣性相抗衡；（4）國際市場有色金屬價格波動對我國貨幣政策的影響比較復(fù)雜：一方面會對我國貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生正向影響，另一方面又與我國利率負(fù)相關(guān)，但都存在大約兩個季度的滯后效應(yīng)。由于國際市場有色金屬價格波動造成的物價上升需要緊縮的貨幣政策，為了緩解有色金屬價格波動致使經(jīng)濟(jì)增長速度放緩以及失業(yè)率相對增加，又需要擴(kuò)張性的貨幣政策，這就對我國貨幣政策的有效實(shí)施造成了困難。

從有色金屬價格波動對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響可以看出有色金屬價格波動與我國經(jīng)濟(jì)增速放緩具有緊密的相關(guān)性，表明金屬資源是國民經(jīng)濟(jì)建設(shè)的重要物質(zhì)基礎(chǔ)，金屬資源安全事關(guān)國家經(jīng)濟(jì)安全。所以，面對金屬資源價格波動嚴(yán)重威脅我國金屬資源和有色金屬產(chǎn)業(yè)安全，必須將有色金屬資源安全問題上升到國家戰(zhàn)略層面來思考。首先，應(yīng)構(gòu)建支撐國家金屬資源安全管理決策的大數(shù)據(jù)收集分析和決策方法，設(shè)計合意性的金屬資源安全管理政策，要加強(qiáng)對有色金屬的進(jìn)口管理，推進(jìn)進(jìn)口來源和渠道的多元化；同時，建立和健全相應(yīng)的有色金屬戰(zhàn)略儲備體系，以有效緩解有色金屬價格波動對我國宏觀經(jīng)濟(jì)的不利影響。其次，有色金屬資源企業(yè)應(yīng)打造“金屬礦業(yè)+（金融、技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)、下游企業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)企業(yè)、國外企業(yè)）”的發(fā)展模式，金屬礦業(yè)公司應(yīng)該積極與金融財團(tuán)合作，與互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)合作，加強(qiáng)與下游企業(yè)合作，與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)企業(yè)合作，與國外相關(guān)企業(yè)合作，打造利益共同體，打造真正的礦業(yè)航母，爭奪有色金屬資源定價話語權(quán)，減少有色金屬價格波動對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。

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Abstract：This paper builds a new Keynesian DSGE model containing nonferrous metal price fluctuations from the perspective of metal resource security， and uses the quarterly data from 2001 to 2013 to estimate the parameters of the model to analyze the impact of nonferrous metal price fluctuations in the international market on China′s macroeconomy. The empirical results show that the price of nonferrous metals increases by 1%， the fluctuation of economic variables such as investment， money supply， labor demand and wage level is above 2%， and the price increases has an adverse effect on China′s major economic indicators such as GDP， investment and consumption， but the inertia of economic growth in our country can weaken the negative effect caused by the price volatility of nonferrous metals in the short term； our monetary policy cannot effectively solve the impact of the increase of nonferrous metals price， nor can we avoid the input risk caused by the price fluctuations of nonferrous metals. The conclusions above show that metal price fluctuation is closely related to the slowdown of China′s economic growth， so we must consider the safety of nonferrous metal resources from national strategic level.

Key words：nonferrous metals； price fluctuation； dynamic stochastic general equilibrium model； macroeconomy

（責(zé)任編輯：厲新）endprint