聯(lián)通混改對(duì)“國(guó)家隊(duì)”的借鑒意義

張恒

隨著國(guó)改力度的推進(jìn)，人們下意識(shí)地把“南北車(chē)合并為中車(chē)”看成了參照樣本，認(rèn)為所謂國(guó)改主要還是國(guó)企間的兼并重組，抑或是各大國(guó)企或央企的主要資產(chǎn)的上市。但中國(guó)聯(lián)通的混改曝光后，讓這一切都變得不一樣了。聯(lián)通的這次混改被人趣稱(chēng)為“中國(guó)盟通”一一中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)聯(lián)盟一網(wǎng)打通的意思。

聯(lián)通的示范效應(yīng)

都在談國(guó)企改革，都在說(shuō)混改，可到底怎么改？這次中國(guó)聯(lián)通的混改方案出爐所帶來(lái)的示范效應(yīng)，大大超乎人們預(yù)料。雖然各界說(shuō)法不一，但在投資者來(lái)看，是喜出望外的。

這次混改方案引入的民企戰(zhàn)略投資，都是重量級(jí)的互聯(lián)網(wǎng)公司，其中主要的有：騰訊投資110億元，占5.18%；百度投資70億元，占3.30%；阿里巴巴43.3億元，占2.04%；京東50億元，占2.36%；蘇寧40億元，占1.88%等。

國(guó)有股東有兩家，分別是中國(guó)人壽217億元，占10.22%；中國(guó)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金129.75億元，占6.11%?；ヂ?lián)網(wǎng)巨頭BATJ（即百度、騰訊、阿里巴巴、京東）全部在內(nèi)，另外滴滴、中車(chē)、網(wǎng)宿科技、用友、宜通世紀(jì)等公司有少量參與。

對(duì)外人來(lái)說(shuō)，聯(lián)通的資產(chǎn)并不簡(jiǎn)單。中國(guó)聯(lián)通真正的核心資產(chǎn)是在港股上市，港股聯(lián)通紅籌的控股股東為兩家公司：一為聯(lián)通BVI公司，持有港股40.61%股份；二是聯(lián)通集團(tuán)BVI公司，持有34.69%股份，合計(jì)75.3%；公眾股東持股25.6%。

A股中國(guó)聯(lián)通的經(jīng)營(yíng)范圍僅限于通過(guò)聯(lián)通BVI公司持有聯(lián)通紅籌公司的股權(quán)，而不直接經(jīng)營(yíng)任何其他業(yè)務(wù)。中國(guó)聯(lián)通A股持有聯(lián)通BVI公司82.1%的股權(quán)。

再考慮股東權(quán)益，A股股本為211.97億股，港股股本為239，47億股，即持有聯(lián)通A股股東的權(quán)益等同于持有0.37666股港股股東的權(quán)益。簡(jiǎn)單地說(shuō)，A股聯(lián)通只是單純的控股公司，沒(méi)有任何業(yè)務(wù)，但A股相當(dāng)于是聯(lián)通的大股東，持有港股聯(lián)通核心資產(chǎn)的權(quán)益是37.666%。而這次混改只涉及A股，和港股無(wú)關(guān)。

中國(guó)的國(guó)企改革，三十年來(lái)，一直都不能算成功。2000年年初轟轟烈烈的職業(yè)經(jīng)理人MBO因?yàn)槭袌?chǎng)定價(jià)不公允，進(jìn)而發(fā)生國(guó)有資產(chǎn)流失問(wèn)題宣告失敗。后來(lái)引入民資的國(guó)企改革，民資投資者又覺(jué)得不公，他們認(rèn)為自己出了錢(qián)卻沒(méi)有什么話(huà)語(yǔ)權(quán)。

這種混改方案并非“從天而降”，其實(shí)在一定程度上也是可以預(yù)見(jiàn)的，像阿里巴巴、順豐這樣的著名互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，在上市之前都有國(guó)家隊(duì)入股。當(dāng)國(guó)家隊(duì)成為他們的股東以后，兩者的關(guān)系便會(huì)更為緊密，所以這次中國(guó)聯(lián)通混改也在情理之中。

何為深層改革？

聯(lián)通董事長(zhǎng)王曉初表示，并不怕這幾家互聯(lián)網(wǎng)巨頭因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)關(guān)系而沖突；聯(lián)通會(huì)根據(jù)這些戰(zhàn)略投資者的業(yè)務(wù)特點(diǎn)，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，把有利的業(yè)務(wù)做好。他還強(qiáng)調(diào)說(shuō)，改革的目的首先是提高公司的創(chuàng)新能力，另一個(gè)目的是完善治理結(jié)構(gòu)，增加民營(yíng)戰(zhàn)略投資者的話(huà)語(yǔ)權(quán)。

混改完成后，中國(guó)聯(lián)通集團(tuán)持有的A股股份將從62.7%稀釋到36.7%，引入的戰(zhàn)略投資者持股量將上升到35.6%，二者持股比例已然相當(dāng)，這足以看出高層對(duì)于混改的新態(tài)度。

我國(guó)的國(guó)有車(chē)企改革，給人的感覺(jué)舉步維艱。雖不能說(shuō)想改革就要先上市，但是上市公司改革確實(shí)有著得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，像這次中國(guó)聯(lián)通引入的戰(zhàn)略投資幾乎都來(lái)自上市公司。

因?yàn)橹袊?guó)中車(chē)的示范，我國(guó)的車(chē)企改革，大家還是看重國(guó)企之間的兼并重組。但這次中國(guó)聯(lián)通帶來(lái)了更為不同的實(shí)例。幾大國(guó)有車(chē)企集團(tuán)實(shí)際上也是越來(lái)越開(kāi)放，他們歡迎互聯(lián)網(wǎng)公司，勇于面對(duì)新技術(shù)帶來(lái)的不確定性。如上汽和阿里巴巴合作生產(chǎn)的榮威RX5就取得了相當(dāng)不錯(cuò)的成績(jī)。

我們可以看到，國(guó)企做得不錯(cuò)的自主汽車(chē)品牌，包括新能源汽車(chē)品牌，都和新興的技術(shù)公司或互聯(lián)網(wǎng)公司進(jìn)行了高效合作。同時(shí)，我們也要看到，車(chē)企這些合作還并沒(méi)有像聯(lián)通一樣，上升到對(duì)整個(gè)集團(tuán)治理上的改進(jìn)，或是創(chuàng)新能力的提升。

喬布斯有個(gè)比喻，幾塊普通的石頭混在一起相互碰撞、相互打磨，最終可以變成如此美麗的石頭。每個(gè)行業(yè)都有每個(gè)行業(yè)的固定思維和做事方法，這在一定程度上限制了更多的可能性，而只有股東和董事會(huì)多元化，才能在源頭上接納新的思維和做事方式。

并不是說(shuō)混改就要引入BATJ。真正的目的是，讓國(guó)有企業(yè)擁有更深層次的改變，能夠擁有創(chuàng)新基因。聯(lián)通的這次混改，正是因此才顯得難能可貴。從這次大改也能看出，高層一方面強(qiáng)調(diào)國(guó)有企業(yè)要由國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)，要承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，另一方面，他們也希望國(guó)有企業(yè)能夠在市場(chǎng)化和創(chuàng)新能力上更進(jìn)一步。endprint