地方高職院校新校區(qū)基建采用TOT模式的財務(wù)評價模型探討

黃程遠(yuǎn)

摘要： 通過對地方高職院校自身辦學(xué)和基建等方面特點(diǎn)的分析，結(jié)合普通高校常見的融投資模式提出將社會基建領(lǐng)域常用的TOT模式，應(yīng)用于地方高職院校新校區(qū)基建的融投資，并進(jìn)一步闡明地方高職院校采用TOT模式的優(yōu)勢，同時基于定量理論計算初步建立應(yīng)用分析模型，最后闡明地方高職院?；ㄈ谕顿Y采用TOT模式時需要注意的問題。

Abstract： By analyzing the characteristics of local higher vocational colleges in running their own schools and infrastructure， combined with the common financial investment model in colleges and universities， this paper proposes that the common TOT pattern in social infrastructure should be applied to the financing of new campus infrastructures in local higher vocational colleges， and further clarifies the advantages of adopting TOT mode in local higher vocational colleges. At the same time， the application analysis model is established based on the quantitative theory calculation. At last， the problems that need attention are pointed out when TOT mode is adopted in infrastructure construction financing in local higher vocational colleges.

關(guān)鍵詞： 地方高職；融投資；TOT；基建；理論模型

Key words： local higher vocational education；investment and financing；TOT；infrastructure；theoretical model

中圖分類號：F253.7 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1006-4311（2018）03-0090-03

0 引言

上世紀(jì)90年代末，中國高校開始擴(kuò)招，接受高等教育的學(xué)生人數(shù)逐年增加，各高校普遍開始步入高速發(fā)展的快車道，紛紛通過建設(shè)新校區(qū)的途徑加強(qiáng)自身的基礎(chǔ)設(shè)施條件，以容納更多的學(xué)生，提高辦學(xué)的水平。隨著高校建設(shè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，建設(shè)資金的缺口也逐步增大，傳統(tǒng)的財政撥款加銀行貸款方式已無法滿足要求，各高校紛紛采用引進(jìn)社會民資的方式加大對新校區(qū)基建的支持力度。如通過BOT、PPP等不同模式，經(jīng)談判協(xié)商一致后把校內(nèi)的經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施通過簽署特許協(xié)議的方式出讓經(jīng)營權(quán)，讓社會民資取得合理的收益回報，而高?？梢源蟠缶徑庾陨淼馁Y金壓力。

1 地方高職院校辦學(xué)及新校區(qū)基建投融資特點(diǎn)

中國的高校按培養(yǎng)模式和目的劃分，可以分為普通本科高校和地方高職院校兩大類。跟本科高校相比，高職院校在教育辦學(xué)模式，應(yīng)用型人才培養(yǎng)等方面都具有其自身的特點(diǎn)：

①學(xué)校的規(guī)模和生源數(shù)量都普遍相對要小，自身的資金積累能力也相對偏弱。即使在國家日漸重視應(yīng)用技能型人才培養(yǎng)的今天，高職院校得到的政府財政投入也還相對不多，對銀行貸款的吸引力也相對不夠。如果仍只單一采用財政撥款加銀行貸款的融投資模式，必定遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法滿足其建設(shè)新校區(qū)所需的資金。

②由于其自身規(guī)模和生源數(shù)量與本科高校相比要小，目前普通高校中常用的BOT模式建設(shè)校內(nèi)轉(zhuǎn)讓經(jīng)營權(quán)的項目，PPP模式建設(shè)混合股份制的經(jīng)營性/半經(jīng)營性項目，未必適合地方高職院校，還需要拓展更多的籌融資途徑來滿足該類型學(xué)校新校區(qū)基建的資金來源。

③在現(xiàn)今本科高校逐漸向科研型高校轉(zhuǎn)型升級的背景下，很多地方高職院校也逐步承接了本科高校原來所擔(dān)負(fù)的成人高等教育、高等自考教育、網(wǎng)絡(luò)教育等教育業(yè)務(wù)類型，同時根據(jù)《國家中長期教育改革和發(fā)展規(guī)劃綱要（2010-2020年）》的指導(dǎo)，也開始承擔(dān)社區(qū)教育和老年教育等公共教育服務(wù)功能。由于存在不同的生源類型，學(xué)生在到校接受教育期間的生活需求、希望能就近上課等各種不同的配套要求方面，遠(yuǎn)比均為全日制在校生模式下的普通高校所面臨的管理要求更復(fù)雜。因此，在增強(qiáng)地方高職院校的新校區(qū)基建過程中，適用于生源均為在校生的普通高校常用融投資模式未必適用于高職院校。

④很多地方高職院校麻雀雖小五臟俱全，其在用的校區(qū)往往地處城市的老城區(qū)，交通及周邊各種設(shè)施都非常便于各類社會在職人員到校參加學(xué)習(xí)培訓(xùn)，而新校區(qū)往往只能根據(jù)政府的總體規(guī)劃而選址在城郊或者相對偏遠(yuǎn)地區(qū)。如果采用將老校區(qū)土地轉(zhuǎn)讓融入資金用于新校區(qū)基建，則老校區(qū)無法再使用，只能要求所有類型的學(xué)生一律到相對偏遠(yuǎn)的新校區(qū)上課，這很可能會因客觀上出現(xiàn)的各種不便利，大大降低學(xué)生報名和到校學(xué)習(xí)的熱情，進(jìn)一步成為地方高職院校發(fā)展的約束條件。

⑤地方高職院校經(jīng)過多年發(fā)展，都會有一些存量的在用資產(chǎn)，尤其是一些使用頻率相對不高的設(shè)施建筑等。因此，結(jié)合上述4個特點(diǎn)，設(shè)法通過盤活存量的資產(chǎn)設(shè)施來進(jìn)一步提高自身的籌融資能力，更適合地方高職院校目前的教育辦學(xué)現(xiàn)狀。對此，TOT融投資模式可能是較好的選擇。

2 TOT（Transfer-Operate-Transfer）融資模式簡介

TOT也就是“移交—經(jīng)營—移交”，是對現(xiàn)有資產(chǎn)進(jìn)行出售，以此獲得增量資金，用于新項目的建設(shè)。通常是指經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓方將已建好的項目全部或部分產(chǎn)權(quán)或經(jīng)營權(quán)，進(jìn)行有償轉(zhuǎn)讓，投資人獲得這一權(quán)利，并利用其進(jìn)行經(jīng)營管理，應(yīng)由雙方約定轉(zhuǎn)讓的期限。在該期限內(nèi)，受讓方通過開發(fā)和經(jīng)營項目獲得回報，對于經(jīng)營設(shè)施和資源的全部收益也都?xì)w其所有。在轉(zhuǎn)讓期滿能之后，再由受讓方將該項目的經(jīng)營權(quán)無償交給轉(zhuǎn)讓方。目前在中國，TOT模式更多應(yīng)用在高速公路，水務(wù)和污水處理等社會大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域。endprint

3 地方高職院校新校區(qū)基建投融資采用TOT模式的優(yōu)勢

3.1 有效盤活高職校內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)

通過長期的校內(nèi)建設(shè)，很多高職院校存量的部分經(jīng)營性資產(chǎn)和設(shè)施，但都沒有發(fā)揮其融資功能，沒有充分進(jìn)行利用，還會出現(xiàn)資產(chǎn)沉淀的情況。而如何利用TOT模式對存量資產(chǎn)和設(shè)施進(jìn)行盤活，以對其經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行發(fā)揮，每個高職院校都應(yīng)該認(rèn)真考慮和面對的問題。

3.2 增強(qiáng)高職校內(nèi)資源的合理配置和使用效率

采用TOT模式后，在各主體的競爭機(jī)制下，各經(jīng)營單位的經(jīng)營壓力都會大幅增加，這也使得各單位改善管理水平的動機(jī)更加強(qiáng)烈，經(jīng)營效率也大大提升。與此同時，使用TOT模式進(jìn)行經(jīng)營的單位，多是一些專業(yè)性的公司。在獲得經(jīng)營權(quán)以后，能夠利用其專業(yè)和經(jīng)驗優(yōu)勢，不斷提升項目的經(jīng)濟(jì)效益和資源使用效率。

3.3 促使高職轉(zhuǎn)變觀念和職能

采用TOT模式后，高職與投資的社會民資主體之間是合作關(guān)系，通過簽訂特許經(jīng)營協(xié)議對雙方產(chǎn)生約束；高職對校內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入也獲得了新的融資途徑，促使其不僅更加注重對增量資產(chǎn)的投入，也對存量盤活更加關(guān)注；對資產(chǎn)設(shè)施進(jìn)行經(jīng)營時，在引入其他主體后，學(xué)?？梢园l(fā)揮監(jiān)督和裁判的作用，將工作重心放在監(jiān)督監(jiān)管方面，可以更好地服務(wù)投資經(jīng)營方，重點(diǎn)監(jiān)管其經(jīng)濟(jì)和經(jīng)營行為。

4 基于收益法的TOT轉(zhuǎn)讓價格決策模型的初步理論探討

為對投融資方的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行保障，促使TOT項目的正常開展，應(yīng)從雙方的效益視角出發(fā)， 基于收益法從理論上初步探討高職院校TOT項目轉(zhuǎn)讓價格的變化區(qū)間。

假設(shè)某地方高職院校一待轉(zhuǎn)讓經(jīng)營項目，其工程建設(shè)期是T，初期全部投資是P0（萬元）。

4.2 確定受讓方經(jīng)濟(jì)效益

對于受讓方而言，其接收項目進(jìn)行經(jīng)營的期限是n，也就是高職學(xué)校的轉(zhuǎn)讓期限。在該經(jīng)營期內(nèi)，每年所獲得的營業(yè)凈收入是Rj（j=1，2，…，n）（萬元）。

雖然在此過程中受讓方所接受的項目，已經(jīng)建好并且可以正常運(yùn)營，看似并沒有承擔(dān)任何風(fēng)險。但是實際上，受讓方所承擔(dān)的風(fēng)險要比高職學(xué)校自主經(jīng)營的風(fēng)險還要大。并且項目轉(zhuǎn)讓的費(fèi)用大多是自有資金，否則還要承擔(dān)非常大的籌融資成本，所以，對于受讓方而言，要求的收益率至少要是行業(yè)的基準(zhǔn)收益率i1。假設(shè)受讓方所要求的投資收益率是i2，則應(yīng)滿足i2≥i1，由此可得受讓方也以建設(shè)期期初為時間標(biāo)準(zhǔn)計算出的投資收益凈現(xiàn)值，見公式（3）[2]

4.3 TOT模式轉(zhuǎn)讓價格決策理論模型

高職院校采用TOT模式進(jìn)行已建資產(chǎn)項目轉(zhuǎn)讓時，決策目標(biāo)不同，會產(chǎn)生不同的定價模型。

①轉(zhuǎn)讓過程中，若高職院校遵循不使國有資產(chǎn)發(fā)生流失的基本原則，此時的定價決策模型為：NPV1=NPV2

求解上述等式，就可以得出相應(yīng)的轉(zhuǎn)讓價格P1。此時，項目受讓方提高運(yùn)營效率所產(chǎn)生的投資收益完全歸受讓方所有，高職院校沒有積極性轉(zhuǎn)讓項目。

②轉(zhuǎn)讓過程中，若高職院校遵循雙方經(jīng)濟(jì)效益均等的基本原則，此時的定價決策模型為：NPV3=NPV1

求解上述等式，就可以得出相應(yīng)的轉(zhuǎn)讓價格P2。此時，項目受讓方提高運(yùn)營效率所產(chǎn)生的投資收益由高職院校和受讓方平分，受讓方?jīng)]有積極性接受項目并提高項目的運(yùn)營效率。

③要使雙方都有積極性參與項目的轉(zhuǎn)讓，需通過雙方談判協(xié)商決定，此時的轉(zhuǎn)讓價格應(yīng)介于P1和P2之間，其大小應(yīng)為P1和P2的加權(quán)平均之和，即

P=αP1+（1-α）P2，其中0<α<1

上述式子中的α是高職院校與受讓方之間的利益權(quán)重。α越大，表明受讓方得到的利益更多。α大小完全由投融（轉(zhuǎn)受）雙方博弈的結(jié)果決定，具體根據(jù)轉(zhuǎn)讓項目的實際情況來確定。

5 地方高職院校采用TOT融投資模式需要注意的問題

5.1 注意對受讓方投資收益率（折現(xiàn)率）i2的確定

折現(xiàn)率也就是把資產(chǎn)在未來年度內(nèi)所獲得的收益轉(zhuǎn)換成現(xiàn)值的比率，該比率是采用收益法對TOT模式的資產(chǎn)價值進(jìn)行評估的難點(diǎn)?；谑茏尫降囊暯嵌?，該比率主要反映的是預(yù)期收益率；而基于高職學(xué)校的視角而言，該比率決定了在項目轉(zhuǎn)讓時，資產(chǎn)評估價值的大小，需得到高職院校的認(rèn)可和接受。因此，需謹(jǐn)慎調(diào)查研究后由雙方談判協(xié)商共同確定。

5.2 注意對特許經(jīng)營期即轉(zhuǎn)讓期的確定

特許經(jīng)營期就是利用TOT模式，所約定的轉(zhuǎn)讓期限，確定該期限的過程比較復(fù)雜。從高職院校的角度來說，希望該期限短一些好；從受讓方的角度來說，則希望該期限長一些好。期限長，高職院校對轉(zhuǎn)讓項目的控制程度較低；期限短，受讓者的經(jīng)營熱情又會受到影響?！耙话愣裕瑢OT模型的特許經(jīng)營期進(jìn)行確定時，所依據(jù)的基本原則是不能比項目的還債期短，也不能比項目的資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)年限長?！盵3]

5.3 注意對轉(zhuǎn)讓項目的效益評估

在轉(zhuǎn)讓前對采用TOT模式的存量經(jīng)營性項目，在其擬經(jīng)營行業(yè)的范疇內(nèi)要進(jìn)行全面、詳實的評估、論證。包括：

①對項目周邊的經(jīng)營環(huán)境進(jìn)行詳細(xì)的市場調(diào)研，包括社會化和高職校內(nèi)經(jīng)營環(huán)境。經(jīng)營環(huán)境的好壞直接影響到TOT項目是否能運(yùn)作成功。

②對項目未來的經(jīng)營收益強(qiáng)度進(jìn)行詳評測算。通過對該項目周邊、附近地段同行業(yè)其他經(jīng)營主體的市場收益調(diào)查，對該項目的未來現(xiàn)金流等財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行有效的測算。

③擬經(jīng)營行業(yè)的盈利能力水平和投資收益率，能夠?qū)椖康念A(yù)期盈利能力的大小情況進(jìn)行反映。一方面，對高職院校而言，擬經(jīng)營行業(yè)的社會平均盈利能力越高，在以后的現(xiàn)金流量相同的情況下，受讓方取得的現(xiàn)值也就越小，能夠進(jìn)行轉(zhuǎn)讓的價格也就越低。對于受讓方來說，在獲得轉(zhuǎn)讓項目之前，對于收益率的要求比較高，需要較低的轉(zhuǎn)讓價格，才能轉(zhuǎn)讓。此外，在經(jīng)營期內(nèi)，受讓方需要承擔(dān)的風(fēng)險只有經(jīng)營風(fēng)險，該風(fēng)險相對于投資和建設(shè)而言，非常小，所以要求較高的轉(zhuǎn)讓價格。

雙方應(yīng)在擬經(jīng)營行業(yè)平均基準(zhǔn)值的基礎(chǔ)上，根據(jù)轉(zhuǎn)讓項目自身特點(diǎn)選定適當(dāng)?shù)耐顿Y收益率和特許經(jīng)營期；進(jìn)一步可采用凈現(xiàn)值法、投資收益率法等財務(wù)評價指標(biāo)相結(jié)合的方式，對NPV等展開詳細(xì)測算，這些都會影響后續(xù)轉(zhuǎn)移定價的問題。

5.4 注意轉(zhuǎn)讓經(jīng)營權(quán)協(xié)議的內(nèi)容

盡管TOT模式涉及的環(huán)節(jié)較少，但為了能有效利用社會民資，在協(xié)議中必須明確各方主體的權(quán)責(zé)范圍，確保項目的有償使用及其經(jīng)營權(quán)的穩(wěn)定性，對受讓者的合法權(quán)益進(jìn)行保護(hù)。而特許經(jīng)營期的期限對投資者獲利能力的影響最大，并且對于二次投資等都會產(chǎn)生關(guān)鍵的影響。如果該期限比較長，受讓者可以制定長期的戰(zhàn)略規(guī)劃，投入更多的資本運(yùn)行，也更加有助于獲利能力的提升，轉(zhuǎn)讓項目的價格也可以更高，這也符合高職院校的切身利益。

6 結(jié)語

本文通過初步分析探討得出結(jié)論，高職院校在利用TOT模式，轉(zhuǎn)讓存量基礎(chǔ)設(shè)施時，需要對各方的利益進(jìn)行兼顧，在此基礎(chǔ)上，才能更加合理地確定轉(zhuǎn)讓的價格，確保項目順利的進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，進(jìn)而在學(xué)校內(nèi)部引入其他有效的資本，促進(jìn)經(jīng)營主體多元化的實現(xiàn)，并實現(xiàn)項目運(yùn)營效率的提升。通過構(gòu)建決策理論模型，對于確定項目的轉(zhuǎn)讓價格提供了有效的工具，也提出了更為系統(tǒng)的方法與依據(jù)。

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