淺析眾籌模式及其法律風(fēng)險(xiǎn)

李明婷

渤海大學(xué)，遼寧 錦州 121013

眾籌，英文譯作“crowdfunding”，該英文詞匯是組合詞，“crowd”是群眾民眾的意思，“funding”意為資金，結(jié)合起來便是“大眾籌資”的含義。香港譯作“群眾集資”，臺(tái)灣譯作“群眾募資”。眾籌是由籌資方、投資方和眾籌平臺(tái)三方形成的資金關(guān)系，籌資方在眾籌平臺(tái)上發(fā)布項(xiàng)目以吸引大眾，民眾根據(jù)眾籌平臺(tái)呈現(xiàn)的信息進(jìn)行投資，籌集方籌集到足夠資金即投入產(chǎn)品生產(chǎn)。

眾籌概念最早應(yīng)用于個(gè)人藝術(shù)家和電影市場(chǎng)，然后廣泛應(yīng)用于信息通信技術(shù)、新聞業(yè)、體育等行業(yè)，如國內(nèi)最早的一家眾籌網(wǎng)站“點(diǎn)名時(shí)間”，除文藝生活類的項(xiàng)目，創(chuàng)意設(shè)計(jì)類，還有時(shí)尚科技類。隨著國內(nèi)信息技術(shù)的不斷發(fā)展，在AI領(lǐng)域獲得的成功，該眾籌平臺(tái)已經(jīng)將科技類作為主營項(xiàng)目，這也是現(xiàn)今國內(nèi)眾籌項(xiàng)目的發(fā)展趨勢(shì)。

一、眾籌的形式

眾籌模式目前分為四種：股權(quán)眾籌，債權(quán)眾籌，回報(bào)眾籌，公益眾籌。根據(jù)它們的性質(zhì)進(jìn)行分類，可將前三者歸為商業(yè)眾籌類。本文將對(duì)商業(yè)眾籌中的回報(bào)眾籌與股權(quán)眾籌的形式及面對(duì)的法律風(fēng)險(xiǎn)簡(jiǎn)要分析。

(一)回報(bào)眾籌

回報(bào)眾籌類似于“團(tuán)購+預(yù)訂”的形式，它是將產(chǎn)品作為回報(bào)給投資者的報(bào)酬。以德國一家唱片集資網(wǎng)站Sellaband.com為例，樂隊(duì)或者歌手將自己的唱片信息登記在網(wǎng)站上，大眾可以對(duì)網(wǎng)站上的音樂唱片進(jìn)行試聽，若是滿意可以對(duì)其進(jìn)行投資支持，在規(guī)定期限內(nèi)若投資額累計(jì)達(dá)到50000美金，公司即介紹樂隊(duì)錄制專輯，專輯出版后，將給每位支持該唱片的歌迷得到與出資額相對(duì)應(yīng)的CD和網(wǎng)站廣告收益分成[1]。這種歌手與歌迷雙向直接對(duì)話的形式，打破了唱片界長(zhǎng)久以來的歌手—經(jīng)紀(jì)公司—歌迷的三角固定模式。三角模式雖然穩(wěn)定，但是由于經(jīng)紀(jì)公司是中間方，控制著這個(gè)模型，歌手與歌迷之間無法直接交流，帶來很多沖突，也不利于歌手和經(jīng)濟(jì)公司的發(fā)展。新型模式下，歌手不用因?yàn)槭芟抻诠径拗谱约旱陌l(fā)展創(chuàng)作，和歌迷的直接對(duì)話也能促進(jìn)他的創(chuàng)作，歌迷能在這過程中感受到自己參與進(jìn)歌手的生活，提供的意見也能被直接接納，他們會(huì)成為最忠實(shí)的粉絲。

回報(bào)眾籌是商品經(jīng)濟(jì)的新型模式?；I資者將項(xiàng)目發(fā)布在眾籌平臺(tái)上，民眾通過平臺(tái)即可對(duì)項(xiàng)目有了概括的了解，然后進(jìn)行投資，期待它的問世。項(xiàng)目人籌得足夠資金便開始將產(chǎn)品投入生產(chǎn)，最后將產(chǎn)品回報(bào)給投資者。該種方式的優(yōu)點(diǎn)在于，第一，產(chǎn)品生產(chǎn)前就與大眾進(jìn)行了直接交流，最大程度的保證了產(chǎn)品契合大眾的需求；第二，籌資者一開始就對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行了多方面多維度的剖析，創(chuàng)意理念、市場(chǎng)價(jià)值、可行性分析等，這些都在無形中對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行宣傳。正所謂“未見其物先聞其名”便是這樣，可以說在產(chǎn)品的孕育期就已經(jīng)確定了一部分市場(chǎng)，減少了生產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)。

(二)股權(quán)眾籌

股權(quán)眾籌，是指募資者通過互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)發(fā)布其創(chuàng)業(yè)或項(xiàng)目信息以吸引投資者進(jìn)行投資，并以企業(yè)或者項(xiàng)目股權(quán)作為回報(bào)的融資模式。股權(quán)眾籌成功的案例有很多，如Angelist為美國一家著名的股權(quán)眾籌平臺(tái)，該平臺(tái)截至2013年底，共有10萬家企業(yè)掛牌，促成了1000多加創(chuàng)業(yè)企業(yè)成功融資[2]。國內(nèi)的眾籌平臺(tái)依托于廣大的民眾市場(chǎng)，也顯示出它巨大的籌資能力，例如天使匯，上線后融資超過3億。

股權(quán)籌資是互聯(lián)網(wǎng)與金融業(yè)緊密結(jié)合共同發(fā)展的新新產(chǎn)物。傳統(tǒng)籌資方式，是公司將自己的產(chǎn)品向銀行抵押獲得資金，或者采用出讓部分股權(quán)，讓其他公司進(jìn)駐以獲得發(fā)展資金。這種籌資模式的弊端非常明顯，第一，小型公司資歷低，財(cái)力弱，銀行在發(fā)放貸款時(shí)會(huì)加入諸多限制，甚至根本不發(fā)放貸款；第二，大型公司相對(duì)有足夠的資質(zhì)和財(cái)力在銀行進(jìn)行擔(dān)保抵押或者信用憑證，但這種情況下，一旦銀行停止發(fā)放貸款追討債務(wù)，則會(huì)使公司面臨巨大財(cái)政困難；第三，大型公司常會(huì)以股權(quán)交易進(jìn)行融資，會(huì)導(dǎo)致公司內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)的變化，處處受制于人，甚至喪失公司控制權(quán)。因此，傳統(tǒng)籌資無論是對(duì)大型企業(yè)還是小型公司，都不是最優(yōu)選擇。股權(quán)籌資的出現(xiàn)為籌資公司開啟了另一扇門。第一，股權(quán)籌資門檻相對(duì)較低，小型企業(yè)能獲得資金發(fā)展壯大公司業(yè)務(wù)，而這資金的來源便是大眾共同出資，共同籌得資金。第二，因?yàn)榇蟊姷姆稚⑿裕粫?huì)有個(gè)人持有大量股權(quán)，保證了公司內(nèi)部結(jié)構(gòu)的原始性，投資者雖然會(huì)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行建議，但不會(huì)產(chǎn)生根本性影響。第三，不會(huì)發(fā)生大規(guī)模撤資的情況，減輕了籌資方的壓力。股權(quán)眾籌，能夠?yàn)橛袆?chuàng)造力的小型企業(yè)甚至個(gè)人解決創(chuàng)業(yè)資金的問題，匯集社會(huì)大眾零散資金，使項(xiàng)目能夠持續(xù)發(fā)展。

二、眾籌涉及的法律問題

眾籌目前在我國的地位非常尷尬，由于沒有明確的法律條文對(duì)它進(jìn)行規(guī)制和調(diào)整，使得它處于似乎合法又似乎隨時(shí)可以被高壓紅線所打擊的環(huán)境中，這樣眾籌平臺(tái)以及籌資者的項(xiàng)目發(fā)展被束縛住了手腳，這對(duì)于眾籌的發(fā)展是極為不利的。

從刑法角度看，股權(quán)眾籌最易觸及非法吸收公眾存款罪。根據(jù)1998年股五元發(fā)布的《非法金融機(jī)構(gòu)和非法金融業(yè)務(wù)活動(dòng)取締辦法》中第四條的精神，未經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)，向社會(huì)不特定對(duì)象吸收資金，出具憑證，承諾在一定期限內(nèi)還本付息的活動(dòng)，便是非法吸收公眾存款的情形。從客觀階層分析，籌資者吸納社會(huì)大眾資金的行為侵犯了社會(huì)金融秩序，主觀階層，籌資者以明知的態(tài)度，為了籌集資金而向投資者承諾還本付息。為了規(guī)避這條紅線，不少股權(quán)眾籌網(wǎng)站采取借“有限合伙”“擔(dān)保制度”的殼，行眾籌融資之實(shí)。

從企業(yè)內(nèi)部來看，眾籌融資的最大優(yōu)勢(shì)在于獲得了資金卻不需將大量股權(quán)出售給特定的個(gè)人或者公司，以保證公司內(nèi)部結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定。如果存在一只“背后的手”，先給一部分大眾一筆資金，讓他們?nèi)ネ顿Y到某個(gè)項(xiàng)目中，成功后這些民眾獲得了該公司的小額股權(quán)，最后通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同將股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓到“背后的手”中，最后達(dá)到收購股權(quán)的目的，該類風(fēng)險(xiǎn)也需要規(guī)避。

在缺乏法律法規(guī)規(guī)制的情況下，眾籌平臺(tái)管理不嚴(yán)格，導(dǎo)致籌資者的信息審查不完善，容易發(fā)生合同欺詐、項(xiàng)目估值不合理，平臺(tái)“資金池”的形成等風(fēng)險(xiǎn)，以及缺乏投資后期管理，這些都使得股權(quán)眾籌的發(fā)展十分緩慢。

三、建議

當(dāng)務(wù)之急，是確立眾籌在法律上的地位，一旦通過法律的形式將其固定化，那么眾籌平臺(tái)和籌資者包括大眾也都有了明確的法規(guī)去依循，不至于惶惶不安而錯(cuò)失發(fā)展項(xiàng)目的機(jī)會(huì)；有關(guān)部門也有足夠的法律依據(jù)去懲處利用眾籌而為非法活動(dòng)的不法分子；集資大眾的權(quán)益也有了法律的保障。美國上屆總統(tǒng)奧巴馬頒布的《JOBS ACT》確立了眾籌融資合法的法律地位，但為了限制和規(guī)范眾籌融資，在該法案中明確要求眾籌平臺(tái)需要受到美國證券交易監(jiān)督委員會(huì)(SEC)的監(jiān)管。我國可以借鑒，要求所有的眾籌平臺(tái)必須在證監(jiān)會(huì)登記，接受證監(jiān)會(huì)的管理，同時(shí)建立信息披露制度，使眾籌平臺(tái)像金融機(jī)構(gòu)一樣受到證監(jiān)會(huì)的約束和管理，相關(guān)信息透明于大眾，保證大眾的知情權(quán)，再做出是否投資的決定。

四、后記

隨著時(shí)代的發(fā)展，越來越多的新鮮事物令人應(yīng)接不暇，它們都給社會(huì)和民眾帶來視野上的擴(kuò)大以及生活中的便利。筆者認(rèn)為眾籌與共享經(jīng)濟(jì)的理念是異曲同工的，兩者都是在社會(huì)資源豐富化和共享化的模式下快速發(fā)展。法律本身特有的滯后性也在這個(gè)快速發(fā)展的時(shí)代顯得尤為突出。眾籌，它的發(fā)展速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過法律的規(guī)整，而目前我國缺乏最基本的規(guī)范，必須盡快制定詳盡的法律對(duì)它進(jìn)行調(diào)整，使其良性發(fā)展，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，以期在社會(huì)經(jīng)濟(jì)大發(fā)展與國民金融資金安全中取得平衡。

[ 參 考 文 獻(xiàn) ]

[1]魏可新.大眾參與眾籌行為影響因素的實(shí)證研究[D].浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)，2013.12.

[2]溫濟(jì)聰.互聯(lián)網(wǎng)眾籌游走在風(fēng)險(xiǎn)邊緣[N].經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)，2014-4-15.