試論不同風(fēng)險(xiǎn)投資背景對(duì)上市公司會(huì)計(jì)信息披露的影響

劉一麟 楊向群

摘要：本文首先從新興風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)注重聲譽(yù)的形成；會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的特點(diǎn)；風(fēng)險(xiǎn)投資會(huì)降低企業(yè)管理的盈余水平三方面分析風(fēng)險(xiǎn)投資背景與會(huì)計(jì)信息的關(guān)系，然后討論不同風(fēng)險(xiǎn)投資背景對(duì)上市公司會(huì)計(jì)信息披露的影響：風(fēng)投機(jī)構(gòu)短期投資降低企業(yè)會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量；風(fēng)險(xiǎn)投資者有效監(jiān)督公司的管理活動(dòng)；上市公司的會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量受到投資機(jī)構(gòu)監(jiān)督能力的影響。

關(guān)鍵詞：逐名動(dòng)機(jī)；會(huì)計(jì)穩(wěn)健性；管理盈余水平

上市公司要想讓信息不對(duì)稱的問(wèn)題得以解決，可以采取信息披露的手段，同時(shí)信息披露也是如今在資本市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源合理配置的必要條件，企業(yè)管理的效率和企業(yè)內(nèi)部的控制會(huì)受到信息披露的影響，各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)也會(huì)通過(guò)公司披露的信息估計(jì)企業(yè)的價(jià)值，為此要提高企業(yè)披露信息的準(zhǔn)確性。而提高企業(yè)會(huì)計(jì)信息的透明度是有效的手段之一。

一、風(fēng)險(xiǎn)投資背景與會(huì)計(jì)信息的關(guān)系

（一）新型風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)注重聲譽(yù)的建立

站在聲譽(yù)驅(qū)動(dòng)假說(shuō)的理論角度，相關(guān)的研究學(xué)者認(rèn)為大部分的風(fēng)險(xiǎn)投資都有追逐名利的動(dòng)機(jī)。尤其是新興起的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)規(guī)模較小，與大的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)相比，缺少忠實(shí)的資金提供者，因此新成立的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)非常需要提高公司的信譽(yù)、擴(kuò)大公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)模。研究學(xué)者比較新成立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和成熟風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的差別，發(fā)現(xiàn)前者更加注重于初期聲譽(yù)的形成，也十分注重資金募集，用以經(jīng)營(yíng)新的投資項(xiàng)目[1]。從IPO的樣本中研究學(xué)者發(fā)現(xiàn)了一些現(xiàn)象，就是新型風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)支持的公司，他們的IPO股價(jià)往往較低。新興的風(fēng)險(xiǎn)投資公司在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的IPO之后會(huì)承擔(dān)董事會(huì)成員的責(zé)任，但是由于時(shí)間較短，而且持有的股份較少，因此格外注重機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)。

（二）會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的特點(diǎn)

在財(cái)務(wù)信息質(zhì)量評(píng)價(jià)中會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是一項(xiàng)重要的指標(biāo)，能夠有效的緩解代理沖突，能夠優(yōu)化管理層的決策，還會(huì)增強(qiáng)債務(wù)的融資力量，另外會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能夠降低企業(yè)的訴訟風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而讓企業(yè)契約各方的利益獲得一定的保障。股東和債權(quán)人之間的約束作用生成了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。與企業(yè)內(nèi)部的管理層相比，股東和債權(quán)人只是投資者的身份，在企業(yè)相關(guān)信息的獲得上處于弱勢(shì)位置。盡管現(xiàn)代的企業(yè)公司設(shè)立了董事會(huì)或者是監(jiān)事會(huì)，以實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)管理層的監(jiān)督，但是仍然存在信息不對(duì)稱的情況，其中存在著一定的道德風(fēng)險(xiǎn)。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的出現(xiàn)就是為了降低信息不對(duì)稱的程度，減少其中的道德風(fēng)險(xiǎn)。影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的因素包括股權(quán)集中度和管理層權(quán)利，影響的作用呈現(xiàn)交互形式。以非國(guó)有制的上市企業(yè)為例，如果股權(quán)集中程度較低，那么管理層對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)狀態(tài)，此時(shí)股權(quán)集中度上升，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性就會(huì)有所降低，如果股權(quán)集中度較高，那么股權(quán)集中度對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響也是呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的狀態(tài)，此時(shí)管理層權(quán)利增強(qiáng)，企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性就會(huì)明顯的降低。

（三）風(fēng)險(xiǎn)投資會(huì)降低企業(yè)管理的盈余水平

在價(jià)值認(rèn)證假說(shuō)的認(rèn)知中認(rèn)為如果風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)參與到風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的投資中，那么風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)就有監(jiān)督和認(rèn)證的功能。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)參與董事會(huì)，發(fā)揮董事會(huì)的權(quán)利作用，實(shí)現(xiàn)對(duì)公司內(nèi)部的監(jiān)督，這會(huì)有效的減輕信息不對(duì)稱的程度，使得企業(yè)會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量有所提高。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)公司的管理層會(huì)起到監(jiān)督和激勵(lì)的作用。這會(huì)降低內(nèi)部人與外部人發(fā)生利益沖突的概率。我們知道風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的會(huì)計(jì)信息被管理層控制的可能性越小，那么企業(yè)的會(huì)計(jì)信息穩(wěn)健性就會(huì)越高。相關(guān)的研究表明，如果一個(gè)公司存有風(fēng)險(xiǎn)投資背景，那么企業(yè)管理的盈余水平就會(huì)低于沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)投資背景的公司。也就是說(shuō)公司有了風(fēng)險(xiǎn)投資的參與，公司的盈余管理程度就會(huì)有所降低，這樣利益相關(guān)者對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表才會(huì)有更高的信任度。

二、不同風(fēng)險(xiǎn)投資背景對(duì)上市公司會(huì)計(jì)信息披露的影響

（一）風(fēng)投機(jī)構(gòu)短期投資降低企業(yè)會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量

在模型擬合度可以接受的實(shí)驗(yàn)中，把風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期投資作為解釋變量，而會(huì)計(jì)穩(wěn)定性就是被解釋變量。此時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期投資會(huì)對(duì)企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)定性產(chǎn)生正面的影響，也就是說(shuō)如果風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)能夠長(zhǎng)期為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供投資，就會(huì)顯著的增加企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，另外風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供專業(yè)的咨詢服務(wù)，會(huì)提升企業(yè)的價(jià)值。當(dāng)實(shí)驗(yàn)把短期投資作為解釋變量，同樣把會(huì)計(jì)穩(wěn)健性作為被解釋的變量[2]。研究表明二者之間的相關(guān)系數(shù)為-0.0276，實(shí)驗(yàn)的回歸系數(shù)是0.05，二者之間的回歸系數(shù)水平明顯低于0.05。實(shí)驗(yàn)的結(jié)果與預(yù)計(jì)的結(jié)果十分吻合。這一結(jié)果說(shuō)明如果風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)實(shí)施的是短期投資，那么會(huì)使得企業(yè)的會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量明顯的降低，也就是說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性會(huì)由于短期的風(fēng)險(xiǎn)投資而有所降低。目前國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)成立的時(shí)間都不長(zhǎng)，內(nèi)部資金來(lái)源并不穩(wěn)定，因此他們更加想要提高機(jī)構(gòu)的信譽(yù)度，會(huì)更有動(dòng)機(jī)通過(guò)短期的投資以獲得高額的投資收益，達(dá)到吸引資金提供者的目的。因此上文中提到的研究說(shuō)明我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在運(yùn)營(yíng)中存在一定的問(wèn)題。資產(chǎn)機(jī)構(gòu)規(guī)模小，運(yùn)營(yíng)趨向于“逐名動(dòng)機(jī)”。

（二）風(fēng)險(xiǎn)投資者有效監(jiān)督公司的管理活動(dòng)

在擬合度良好的實(shí)驗(yàn)?zāi)Ｐ椭校瑢⒐芾韺訖?quán)利和風(fēng)險(xiǎn)投資短期投資作為交叉項(xiàng)，并且將二者的交叉項(xiàng)作為主要的解釋變量。在該實(shí)驗(yàn)中解釋變量和控制變量的選擇比較合理。在研究的結(jié)果中發(fā)現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的長(zhǎng)期投資中，投資機(jī)構(gòu)會(huì)努力的提升風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的價(jià)值，為此風(fēng)險(xiǎn)投資者會(huì)積極的參與到企業(yè)的董事會(huì)中，會(huì)發(fā)揮自身的專業(yè)知識(shí)能力，包括經(jīng)濟(jì)、金融領(lǐng)域的專業(yè)技能，在董事會(huì)中為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提出有價(jià)值的意見(jiàn)。另外風(fēng)險(xiǎn)投資者也會(huì)參與到企業(yè)的管理中，與企業(yè)的管理者共同完成各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的決策任務(wù)。此時(shí)會(huì)發(fā)揮自身的影響力，讓風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的會(huì)計(jì)政策能夠提供一些對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)有利的條件。另外風(fēng)險(xiǎn)投資者參與企業(yè)的管理活動(dòng)也會(huì)對(duì)管理層起到一定的作用。比如在上市公司中，風(fēng)險(xiǎn)投資者以自己董事會(huì)成員的身份監(jiān)督企業(yè)的各項(xiàng)管理活動(dòng)，發(fā)現(xiàn)了企業(yè)存在管理權(quán)力膨脹的現(xiàn)象，而且這一現(xiàn)象已經(jīng)危害到了公司的價(jià)值，也損害了自身的利益，為此，該風(fēng)險(xiǎn)投資者發(fā)動(dòng)其他的董事會(huì)成員，查明管理者的違法行為，采取革職查辦的處理方式。

（三）上市公司的會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量受到投資機(jī)構(gòu)監(jiān)督能力的影響

對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，會(huì)計(jì)信息的透明度會(huì)受到私人風(fēng)險(xiǎn)投資背景的影響，此時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)參與企業(yè)投資，會(huì)對(duì)企業(yè)的會(huì)計(jì)信息透明度產(chǎn)生正面的影響，在研究的結(jié)果中可發(fā)現(xiàn)私人風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)能夠?qū)ζ髽I(yè)的會(huì)計(jì)信息起到很好的監(jiān)督作用，同時(shí)也能較好的降低上市公司的會(huì)計(jì)信息不對(duì)稱情況。在一定程度上有效的提高企業(yè)的會(huì)計(jì)信息披露程度。另外研究結(jié)果表明政府的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司的會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量的影響并不明顯，當(dāng)加入其它的變量，結(jié)果仍不顯著。在研究的分析理論中，可以知道政府背景的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)缺乏監(jiān)督機(jī)制，因此政府并沒(méi)有發(fā)揮出應(yīng)有的監(jiān)督認(rèn)證職能，也就是說(shuō)政府背景的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在降低企業(yè)信息不對(duì)稱的方面，作用并不明顯[3]。當(dāng)前企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)屬于外資性質(zhì)，研究結(jié)果顯示上市公司會(huì)計(jì)信息透明度所受影響較大，外資風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的信息披露行為會(huì)產(chǎn)生積極的影響，會(huì)在很大程度上降低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的信息不對(duì)稱程度。由此可見(jiàn)上市公司在選擇風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)時(shí)可以適當(dāng)?shù)倪x擇外資背景的機(jī)構(gòu)。

三、總結(jié)

綜上所述，本文研究不同風(fēng)險(xiǎn)投資背景對(duì)上市公司會(huì)計(jì)信息披露的影響，發(fā)現(xiàn)私人風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)能夠?qū)ζ髽I(yè)的會(huì)計(jì)信息起到很好的監(jiān)督作用，而政府背景的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)不能有效的降低上市公司會(huì)計(jì)信息不對(duì)稱，究其原因是政府風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)監(jiān)督能力較弱，相反的私人投資機(jī)構(gòu)監(jiān)督能力較強(qiáng)，另外風(fēng)投機(jī)構(gòu)的短期投資會(huì)使得企業(yè)會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量有所降低。

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