巴塞爾協(xié)議Ⅲ凈穩(wěn)定資金比率對銀行績效的影響研究

史燕麗，劉玉廷

一、凈穩(wěn)定資金比率和貸款與核心存款比率的相似性

2008年金融危機(jī)的教訓(xùn)之一，就是流動性風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致一些銀行即使達(dá)到了巴塞爾協(xié)議Ⅱ最低資本充足率要求，可能也會倒閉。2010年，巴塞爾委員會通過《巴塞爾協(xié)議III：流動性風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量、標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)測的國際框架》，確立了應(yīng)對銀行短期和長期流動性風(fēng)險(xiǎn)的全球統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)：流動性覆蓋率(Liquidity Covered Ratio，LCR)和凈穩(wěn)定資金比率(Net Stable Finance Ratio，NSFR)。兩個(gè)流動性監(jiān)管指標(biāo)的強(qiáng)制實(shí)施，是在巴塞爾協(xié)議資本充足率要求的基礎(chǔ)上將流動性監(jiān)管納入其框架之下，這將使銀行關(guān)注更具有效率的資本和流動性業(yè)務(wù)模式及產(chǎn)品。

鑒于銀行流動性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的重要性，國內(nèi)外學(xué)者主要從兩個(gè)角度展開了研究，一是流動性監(jiān)管指標(biāo)對銀行自身的影響，以及商業(yè)銀行如何通過調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)以滿足最低流動性監(jiān)管要求；二是如何既符合巴塞爾協(xié)議III相關(guān)流動性監(jiān)管新規(guī)的披露要求，又不違背當(dāng)前銀行流動性監(jiān)管理念，利用凈穩(wěn)定資金比率來監(jiān)管銀行長期結(jié)構(gòu)性的流動性風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)有文獻(xiàn)大多集中于流動性風(fēng)險(xiǎn)的形成機(jī)理、流動性風(fēng)險(xiǎn)的評價(jià)及其度量等方面，都是對銀行流動性監(jiān)管相關(guān)指標(biāo)的靜態(tài)描述性研究，沒有深入認(rèn)識銀行業(yè)務(wù)的變化，尤其是對于凈穩(wěn)定資金比率的研究，尚未從資產(chǎn)負(fù)債表的調(diào)整方面進(jìn)行深入剖析，而如何基于現(xiàn)有指標(biāo)來監(jiān)管銀行流動性風(fēng)險(xiǎn)的研究更是鮮見。

雖然巴塞爾協(xié)議III引入了新的流動性監(jiān)管指標(biāo)，但LCR與NSFR指標(biāo)所體現(xiàn)的短期流動性需求與可用資金相匹配的理念并不是新的發(fā)現(xiàn)。一些銀行或監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在使用的監(jiān)管指標(biāo)就與LCR類似，比如銀行的短期資產(chǎn)/短期負(fù)債、凈短期負(fù)債/資產(chǎn)等流動性比率、貸款與核心存款比率(LTCD)等。LTCD在本質(zhì)上與NSFR非常相似，銀行通過LTCD的指標(biāo)管理自身流動性時(shí)，在一定程度上也契合了巴塞爾協(xié)議III流動性監(jiān)管的理念。事實(shí)上，NFSR與銀行傳統(tǒng)上使用的LTCD，構(gòu)成與理念上均是基于銀行流動資產(chǎn)與穩(wěn)定資金之間的比率，只是NSFR比較銀行資產(chǎn)對其資金來源的總體流動性，而LTCD是貸款(傳統(tǒng)意義上的非流動資產(chǎn))與核心存款(傳統(tǒng)意義上的穩(wěn)定資金)之比。在流動性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管方面，NSFR與LTCD也是類似的，兩個(gè)比率都是用于比較銀行非流動資產(chǎn)(LTCD情形下是總貸款，NSFR情形下是所需的穩(wěn)定資金)與銀行穩(wěn)定資金(LTCD情形下是核心存款，NSFR情形下是可用的穩(wěn)定資金)之間的關(guān)系。

本文試圖利用局部調(diào)整模型(Partial Adjustment Model)估算銀行凈穩(wěn)定資金比率NSFR和貸款與核心存款比率LTCD的目標(biāo)比率和調(diào)整速度，并進(jìn)一步研究其調(diào)整速度與銀行績效的關(guān)系，通過構(gòu)建動態(tài)面板模型研究銀行在進(jìn)行流動性風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)應(yīng)考慮的因素，以及這些因素對銀行實(shí)施巴塞爾協(xié)議Ⅲ流動性監(jiān)管新規(guī)后的影響。當(dāng)不良影響迫使銀行遠(yuǎn)離其流動性目標(biāo)時(shí)，銀行如何調(diào)整其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)以便重新建立所需的流動性水平？銀行的流動性目標(biāo)和調(diào)整速度在銀行特征和整個(gè)業(yè)務(wù)周期方面是否有規(guī)律性變化？銀行流動性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管在什么程度上是最優(yōu)的，與銀行績效最大化的關(guān)系如何？上述分析為銀行實(shí)施巴塞爾協(xié)議Ⅲ流動性監(jiān)管新規(guī)的NSFR最低監(jiān)管要求提供了新的研究思路。本文與以往研究的不同之處在于：利用銀行傳統(tǒng)的流動性衡量指標(biāo)，將LTCD與巴塞爾協(xié)議Ⅲ強(qiáng)制要求披露的NSFR進(jìn)行對比分析。選取NSFR而非LCR與LTCD進(jìn)行比較分析，是由于NSFR比LCR更容易使用公開數(shù)據(jù)進(jìn)行模擬，它與一些存在于資產(chǎn)負(fù)債表中固定權(quán)重的比率類似，可以基于銀行已公布的歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來估算。而LCR則要求銀行計(jì)算出近一個(gè)月的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出，這些數(shù)據(jù)在標(biāo)準(zhǔn)的銀行財(cái)務(wù)報(bào)表中很難找到。因此，本文借鑒Otker-Robe等(2010)的做法，僅對NSFR進(jìn)行分析。

二、理論分析與模型設(shè)計(jì)

本文借鑒Tirole(2011)銀行流動性的理論決定因素，來確定傳統(tǒng)的LTCD的目標(biāo)比率LTCD*決定因子的向量Xi,t-1(具體情形在下文的局部調(diào)整模型中詳細(xì)闡述)，以及LTCD的調(diào)整速度的決定因素。由于NSFR與LTCD的相似性，本文也比照LTCD對NSFR的目標(biāo)比率NSFR*的決定因素和調(diào)整速度進(jìn)行估算，并進(jìn)一步驗(yàn)證NSFR和LTCD的調(diào)整速度與銀行績效之間的關(guān)系。

1.基于LTCD進(jìn)行流動性風(fēng)險(xiǎn)管理的存款、貸款與銀行流動性分析

銀行流動性風(fēng)險(xiǎn)可以簡單定義為：銀行客戶的現(xiàn)金需求超過其可能的現(xiàn)金供給。資金缺口可表示為：資金缺口=貸款-核心存款>0。其中，核心存款(Core Deposits)參考Saunders等(2011)，將其定義為金融機(jī)構(gòu)長期資金來源的存款，或是銀行存款總額減去波動存款(Volatile Deposits)。核心存款具有成本低、長期穩(wěn)定以及較強(qiáng)的市場風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力等特性。實(shí)際操作中，核心存款是指對于利率敏感性較低的那部分沉淀下來的存款，包括交易賬戶中持有的余額和定期存款，但不包括大額存單和代理存款。

當(dāng)資金缺口為正時(shí)，表明銀行持有的穩(wěn)定資金不足以保證其非流動性資產(chǎn)的需求，需要貸款籌集額外資金。資金缺口在理論上與巴塞爾協(xié)議Ⅲ的NSFR的要求是一致的，即銀行持有足夠的穩(wěn)定資金以充分保證其非流動性資產(chǎn)的使用(Diamond et al，1983)。盡管銀行更傾向于使用核心存款提供資金，但通常不可能快速籌集到足夠的核心存款。因此，短期內(nèi)銀行必須通過非核心存款和其他短期借款，或者出售流動資產(chǎn)來填補(bǔ)資金缺口。這種暫時(shí)性的資金籌措會造成短期資產(chǎn)和短期負(fù)債的不平衡，由此，計(jì)算資金缺口的簡單替代方式為：

資金缺口=貸款-核心存款=短期借款-流動資產(chǎn)>0

由于短期融資的成本大于其投資收益，過度依賴臨時(shí)性資金籌措來填補(bǔ)資金缺口，會使銀行處于負(fù)利差狀態(tài)。所以銀行對資金缺口的傳統(tǒng)管理與巴塞爾協(xié)議Ⅲ的流動性覆蓋率(LCR)要求是一致的，即要求銀行擁有足夠的流動資產(chǎn)(比如現(xiàn)金、國債)來支付其短期借款(比如非核心存款、國債回購、商業(yè)票據(jù))。

重新排列以上等式，得出LTCD的計(jì)算方法：

2.NSFR的估算

巴塞爾協(xié)議III將NSFR定義為銀行可用穩(wěn)定資金(Available Stable Funds，ASF)與所需穩(wěn)定資金(Required Stable Funds，RSF)的比率。ASF是銀行負(fù)債和資本(包括但不限于核心存款)的加權(quán)平均值，權(quán)重賦予更穩(wěn)定的資金來源，如股本資本、次級債和核心存款等。RSF是銀行資產(chǎn)(包括但不限于貸款)的加權(quán)平均值，權(quán)重賦予長期非流動性資產(chǎn)和不穩(wěn)定資產(chǎn)，比如交易性證券、質(zhì)押抵押品的資產(chǎn)、對子公司投資、商業(yè)貸款、消費(fèi)者貸款及其他金融機(jī)構(gòu)貸款。本文使用的ASF和RSF估算系數(shù)如表1所示。

3.局部調(diào)整模型

本文借鑒Berger等(2008)的研究，通過構(gòu)建LTCD和NSFR的局部調(diào)整模型來模擬并驗(yàn)證銀行是如何通過LTCD或NSFR動態(tài)監(jiān)管其流動性的。

表1 NSFR的估算系數(shù)

表1(續(xù))

數(shù)據(jù)來源：Bankscope數(shù)據(jù)庫。

該模型估算了銀行流動性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的四個(gè)要素：(1)每家銀行在每個(gè)時(shí)間周期內(nèi)的LTCD或NSFR的目標(biāo)比率；(2)每家銀行LTCD和NSFR目標(biāo)比率的決定因素；(3)每家銀行的LTCD或NSFR比率向目標(biāo)比率的調(diào)整速度；(4)調(diào)整速度的決定因素。

(1)

其中，Xi, t-1是確定其目標(biāo)比率的銀行特征向量，包括銀行總資產(chǎn)規(guī)模、資本化程度、成長性等，β是估計(jì)系數(shù)向量。需要指出的是，當(dāng)估計(jì)值β=0，意味著以下兩種情況：(1)銀行沒有明確的ltcd目標(biāo)值；(2)目標(biāo)比率ltcd*的決定因素X選取錯(cuò)誤。

(2)

其中，λ表示在t-1到t之間銀行i的ltcd向目標(biāo)比率ltcd*的調(diào)整速度，δ是隨機(jī)誤差項(xiàng)。若λ=1，則表示銀行可以在一個(gè)期間內(nèi)完成全部調(diào)整，即不存在調(diào)整成本；若λ=0，則表示調(diào)整的成本大于因調(diào)整而獲得的整體收益，銀行將不做任何調(diào)整，其ltcd保持在前一個(gè)時(shí)間周期的水平上；若0<|λ|<1，表示銀行存在主動的基于資產(chǎn)負(fù)債表的流動性管理；λ>0表示調(diào)整方向與目標(biāo)方向相同；λ<0則表示調(diào)整方向與目標(biāo)方向相反。將公式(1)代入公式(2)即得：

ltcdi,t-ltcdi,t-1=

(3)

一般無法從非線性方程直接估計(jì)參數(shù)β和λ，因此通過重新排列等式來簡化估計(jì)公式(3)：

(4)

公式(4)中，每家銀行的調(diào)整速度λ在相同的時(shí)間段內(nèi)是相同的，而在實(shí)際操作中每家銀行根據(jù)其自身特性和能力及當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)、競爭和技術(shù)條件，隨時(shí)間變化，以不同的調(diào)整速度靠近其目標(biāo)比率。為計(jì)算不同銀行的調(diào)整速度，需通過指定λ計(jì)算，如公式(5)所示：

λi,t=ΛZi,t

(5)

ltcdi,t-ltcdi,t-1

(6)

(7)

本節(jié)的局部調(diào)整模型推導(dǎo)過程以ltcd為例，nsfr的目標(biāo)比率和調(diào)整速度的估算及推導(dǎo)過程與ltcd同理，只需將上述推導(dǎo)公式中的ltcd替換成nsfr即可。

4.調(diào)整速度與銀行績效

通常銀行對于資產(chǎn)負(fù)債表流動性風(fēng)險(xiǎn)管理是積極和敏感的，但是沒有明確數(shù)據(jù)可以直接得知銀行對流動性風(fēng)險(xiǎn)管理的效果。本文通過以下模型對銀行年度財(cái)務(wù)績效與ltcd的調(diào)整速度，以及年度財(cái)務(wù)績效與nsfr的調(diào)整速度進(jìn)行回歸估計(jì)，來估算ltcd與nsfr的調(diào)整速度與銀行績效之間的關(guān)系。

Performancei,t=

(8)

這個(gè)簡單的二次函數(shù)指出：銀行績效最大值是否在行業(yè)λ范圍之內(nèi)，如果是的話，銀行是否傾向于圍繞最佳的調(diào)整速度經(jīng)營。測試時(shí)使用資產(chǎn)收益率(Return on Assets，ROA)和凈資產(chǎn)收益率(Return On Equity，ROE)來衡量銀行財(cái)務(wù)績效。銀行規(guī)模作為一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的控制變量，需要對銀行資產(chǎn)取自然對數(shù)。

回歸估計(jì)λ和λ2包含測量誤差的可能性，可能會導(dǎo)致偏差參數(shù)估計(jì)。理由如下：(1)λ的估計(jì)值來自于產(chǎn)生的系數(shù)，流動性目標(biāo)和具有合理量值的調(diào)整速度的模型。(2)由測量誤差引起的最典型的偏差是參數(shù)估計(jì)趨向于0。此外，統(tǒng)計(jì)學(xué)上顯著的參數(shù)估計(jì)將提供偏差最小的置信度。

衡量銀行流動性風(fēng)險(xiǎn)管理水平的ltcd與nsfr的調(diào)整速度越高，表明ltcd與nsfr的實(shí)際比率與目標(biāo)比率越接近，而每個(gè)銀行的目標(biāo)比率區(qū)間恰恰是使銀行保持最佳績效的區(qū)間，也就是說，ltcd和nsfr的實(shí)際比率與目標(biāo)比率的偏差越小，銀行的財(cái)務(wù)績效趨近于最大值。當(dāng)ltcd和nsfr的實(shí)際比率偏離目標(biāo)值太大時(shí)，就需要重新建立銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的平衡，否則容易產(chǎn)生流動性風(fēng)險(xiǎn)，影響銀行績效及其穩(wěn)定性。

根據(jù)以上分析，提出本文的研究假設(shè)：

H1：LTCD的調(diào)整速度與銀行績效呈倒U型關(guān)系。銀行資產(chǎn)負(fù)債表的流動性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)偏離目標(biāo)值時(shí)，需要及時(shí)進(jìn)行調(diào)整，使得銀行績效呈最優(yōu)狀態(tài)，而LTCD調(diào)整速度的大小與銀行績效的關(guān)系是先升后降。

H2：NSFR的調(diào)整速度與銀行績效呈倒U型關(guān)系。對于銀行資產(chǎn)負(fù)債表的流動性管理，NSFR的調(diào)整速度與銀行績效也呈先上升后下降的趨勢。也就是說，其調(diào)整速度的變化使得銀行績效達(dá)到最優(yōu)值。

三、變量、樣本與數(shù)據(jù)來源

(一)變量選擇

1.核心變量

(1)貸款與核心存款比率ltcd。ltcd中的核心存款采用HP濾波法來估算，HP濾波將觀測值分解為長期趨勢成分和短期波動成分，并將長期趨勢下移，從而保證實(shí)際存款總額在核心存款之上波動。

(2)凈穩(wěn)定資金比率nsfr。nsfr是可用穩(wěn)定資金與所需穩(wěn)定資金之比。與傳統(tǒng)的貸款與核心存款比率類似，均為銀行非流動資產(chǎn)與銀行所需穩(wěn)定資金的比率。只是nsfr隨著銀行資產(chǎn)負(fù)債表流動性的增加而增加，而貸款與核心存款比率隨著銀行資產(chǎn)負(fù)債表流動性的增加而減少。

(3)目標(biāo)比率ltcd*。ltcd*是ltcd的估計(jì)值，當(dāng)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)偏離其流動性水平太大時(shí)，就需要重新設(shè)定一個(gè)目標(biāo)比率ltcd*，以維持一定的資產(chǎn)負(fù)債表流動性。

(4)目標(biāo)比率nsfr*。nsfr*是nsfr的估計(jì)值，巴塞爾協(xié)議Ⅲ強(qiáng)制性要求披露的流動性監(jiān)管指標(biāo)之一就是凈穩(wěn)定資金比率，使銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)具有相當(dāng)水平的流動性，以應(yīng)對銀行危機(jī)。當(dāng)銀行偏離其標(biāo)準(zhǔn)值時(shí)，就需要設(shè)定目標(biāo)比率nsfr*來重新建立新的資產(chǎn)與負(fù)債的流動性平衡。

(5)資產(chǎn)收益率ROA。ROA是衡量銀行盈利能力最廣泛使用的指標(biāo)之一，本文選取該指標(biāo)來表示銀行財(cái)務(wù)績效，表明資產(chǎn)收益率越高，銀行資產(chǎn)利用率越好。

(6)凈資產(chǎn)收益率ROE。ROE反映股東權(quán)益的收益水平，用于衡量銀行運(yùn)用自有資本的效率。該指標(biāo)越高，表明投資帶來的收益越高，體現(xiàn)了銀行自有資本獲得凈收益的能力。

2.目標(biāo)比率決定因素的變量選擇

依據(jù)Tirole(2011)銀行流動性的理論決定因素，本文選擇目標(biāo)比率ltcd*的決定因素變量如下：

(1)銀行規(guī)模(ASSETS)。資產(chǎn)規(guī)模越大的銀行，其資產(chǎn)負(fù)債表的流動性越差，因?yàn)橐?guī)模較大的銀行調(diào)整流動性的速度更快，資產(chǎn)變現(xiàn)能力更強(qiáng)，可以在短期內(nèi)籌集到更多的流動性資產(chǎn)來應(yīng)對流動性風(fēng)險(xiǎn)。

(2)權(quán)益資產(chǎn)與總資產(chǎn)之比(EQUITY)。資本化率高的銀行，其資產(chǎn)負(fù)債表流動性較低。債務(wù)能力較強(qiáng)的情況下，銀行可能會以更高的流動性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行經(jīng)營，因其更容易從資本市場籌集資金，具有較強(qiáng)的流動性。

(3)資產(chǎn)增長率(GROWTH)。本文的資產(chǎn)增長率是指未來兩年的銀行增長率。資產(chǎn)增長較快的銀行其資產(chǎn)負(fù)債表流動性比率的調(diào)整速度較慢，因其資金主要用于規(guī)模擴(kuò)張而導(dǎo)致流動性較差。

另外，變量凈收入(NI)、工商業(yè)貸款占總貸款的比率(CORP)、住房抵押貸款占總貸款的比率(ML)是銀行規(guī)模(ASSETS)的三個(gè)工具變量。銀行規(guī)模取其自然對數(shù)，即lnASSET。銀行資產(chǎn)負(fù)債表的流動性受銀行規(guī)模、銀行資產(chǎn)增長率及銀行資本化率的影響。規(guī)模較大的銀行其ltcd設(shè)定得較高，也就是資產(chǎn)負(fù)債表流動性較低，因?yàn)橐?guī)模較大的銀行相對容易獲得大額代理存款等流動性較強(qiáng)的資金，并且能夠投資銀團(tuán)貸款等在必要時(shí)能及時(shí)清算的大額貸款。快速增長的銀行將其ltcd設(shè)定得較高，是由于銀行快速增長階段難以通過快速籌集新的核心存款來滿足其資產(chǎn)或貸款增長。資本化率較高的銀行l(wèi)tcd設(shè)定得較低，因?yàn)殂y行在流動性風(fēng)險(xiǎn)較高的情況下運(yùn)營，需要使用銀行未來所需的流動性，但是，具有較高特許經(jīng)營價(jià)值的銀行可能會拒絕邊際貸款的機(jī)會，以防止銀行信用風(fēng)險(xiǎn)和流動性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生(Marcus et al，1984；Keeley，1990)，因此，其ltcd需要設(shè)置得稍高些。

3.調(diào)整速度決定因素的變量選擇

銀行資產(chǎn)負(fù)債表流動性調(diào)整速度λ的決定因素包括以下變量：

(1)ABOVE(ltcd)與BELOW(nsfr)。

如果ltcd>ltcd*，則ABOVE(ltcd)=1；若nsfr

(2)實(shí)際比率與目標(biāo)比率的差距(GAP)。

本文借鑒銀行資本比率局部調(diào)整模型的文獻(xiàn)(Berger et al，2008)，指定了公式(7)中調(diào)整速度Zi,t-1的決定因素。銀行流動性實(shí)際比率與目標(biāo)比率的差距(GAP)是決定銀行快速達(dá)到目標(biāo)比率的主要因素，假設(shè)銀行設(shè)定最優(yōu)的ltcd目標(biāo)，與該目標(biāo)的偏差越大，即GAP越大，調(diào)整成本就越高。因此，銀行偏離其流動性目標(biāo)越遠(yuǎn)，則調(diào)整速度越高。

(3)銀行資產(chǎn)規(guī)模(ASSETS)。

綜而言之，銀行資產(chǎn)負(fù)債表流動性的調(diào)整速度λ對GAP的敏感性可能取決于銀行外部或內(nèi)部的現(xiàn)有條件。在有利的宏觀經(jīng)濟(jì)條件下運(yùn)營的銀行能夠更快地調(diào)整到目標(biāo)比率。在ltcd目標(biāo)比率之上運(yùn)營的銀行(當(dāng)ltcd>ltcd*時(shí)，ABOVE=1)，相對于低于其ltcd目標(biāo)比率運(yùn)營的銀行調(diào)整速度更快，因?yàn)楹笳吒敢鈹[脫難以籌集的核心存款。關(guān)于銀行規(guī)模(ASSETS)對調(diào)整速度的影響，一方面，規(guī)模較大的銀行擁有更多的資源，可以更快地調(diào)整貸款或核心存款；另一方面，這些資源允許規(guī)模較大的銀行在短期內(nèi)遠(yuǎn)離其貸款或核心存款目標(biāo)，而不會對銀行財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生不利影響，從而降低其調(diào)整動機(jī)。

(二)樣本選取及數(shù)據(jù)來源

鑒于實(shí)證數(shù)據(jù)的連續(xù)性與可獲得性，本文選取2000—2015年作為樣本區(qū)間，以5家國有商業(yè)銀行、12家股份制商業(yè)銀行和15家城商行，共計(jì)32家上市商業(yè)銀行的年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為研究樣本。由于各家銀行上市時(shí)間不一致，最終獲得一個(gè)非平衡面板數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)來源于Bankscope數(shù)據(jù)庫、Bloomberg數(shù)據(jù)庫以及各銀行年報(bào)。此外，由于模型設(shè)定時(shí)對自變量做滯后一期處理，故因變量數(shù)據(jù)的涵蓋區(qū)間為2001—2015年，而自變量數(shù)據(jù)的涵蓋區(qū)間為2000—2014年。主要使用Stata14.0處理相關(guān)數(shù)據(jù)和進(jìn)行回歸分析。為避免極端值的影響，對所有連續(xù)變量在1%水平上均進(jìn)行了縮尾(Winsorize)處理。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

表2 Panel A借鑒Blundell等(1998)的研究，使用廣義矩陣分析法(GMM)進(jìn)行估計(jì)，以防止銀行流動性水平特殊變化的影響。Panel B使用普通最小二乘法(OLS)進(jìn)行線性面板回歸估計(jì)，以防止宏觀經(jīng)濟(jì)、金融市場和監(jiān)管條件變化的影響。兩階段回歸都包括銀行固定效應(yīng)和時(shí)間固定效應(yīng)。為減少內(nèi)生性的影響，對自變量作滯后一期處理。為減少異方差的影響，回歸分析選取穩(wěn)健性標(biāo)準(zhǔn)誤。模型中F值都通過了1%水平檢驗(yàn)，整體擬合度較好。

表2 ltcd和nsfr的目標(biāo)比率和調(diào)整速度回歸估計(jì)結(jié)果

表2(續(xù))

注：括號內(nèi)為t檢驗(yàn)值；*、**、***分別表示在5%、1%、10%水平上顯著。表3同。

從表2可以看出，Panel A的目標(biāo)比率ltcd*估計(jì)值的均值為0.9601，而ltcd的實(shí)際均值為1.0650，二者相差不大。從調(diào)整速度上看，在其他條件不變的情況下，銀行將以每年16.62%的速度調(diào)整實(shí)際比率與目標(biāo)比率之間的缺口，這也證明了銀行通常會設(shè)定并管理其ltcd目標(biāo)比率。由此可知，ltcd的估計(jì)值與銀行特性密切相關(guān)。從ltcd的回歸結(jié)果可以看出，規(guī)模較大的銀行的ltcd較高，即資產(chǎn)負(fù)債表流動性較差。若銀行資產(chǎn)規(guī)模增加一倍，ltcd*預(yù)計(jì)增長22.1%(0.2354/1.0650*100%)；而銀行資產(chǎn)增長率增加一倍，目標(biāo)比率ltcd*將增加14.5%(0.1545/1.0650*100%)；如果權(quán)益資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率增加1%，因?yàn)槠淇捎玫姆€(wěn)定資金減少，則目標(biāo)比率ltcd*將會降低0.49%(-0.5217/1.650)。

nsfr的實(shí)際均值為1.285，高于巴塞爾協(xié)議Ⅲ要求的最低監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)(NSFR≥1)，也就是說，銀行保持著一定程度的流動性緩沖(Hong et al，2014)。與ltcd不同的是，當(dāng)銀行規(guī)模、資產(chǎn)增長率等變量增加時(shí)，目標(biāo)比率nsfr*降低，資產(chǎn)負(fù)債表流動性也隨之下降；權(quán)益資產(chǎn)占總資產(chǎn)比率的變化趨勢則相反。Panel A中，nsfr的實(shí)際比率向目標(biāo)比率nsfr*的調(diào)整速度為0.0597，低于ltcd的實(shí)際比率向目標(biāo)比率ltcd*的調(diào)整速度0.1662。Panel B中，lnASSETS*GAP在nsfr的模型中顯著為負(fù)，而在ltcd的模型中則顯著為正，表明銀行規(guī)模越大，其調(diào)整速度越快。ABOVE*GAP顯著為正，說明ltcd比率越高，資產(chǎn)負(fù)債表的流動性越差；BELOW*GAP顯著為負(fù)，則表明凈穩(wěn)定資金比率nsfr越高，銀行資產(chǎn)負(fù)債表的流動性越強(qiáng)。

通過對ltcd和nsfr的調(diào)整速度與銀行績效的回歸結(jié)果進(jìn)行分析(表3)，因?yàn)棣撕挺?是由回歸得出的估算值，即有可能導(dǎo)致參數(shù)估計(jì)偏差。模型的可信度基于以下理由：第一，λ的估計(jì)值來自于相關(guān)系數(shù)、流動性目標(biāo)和調(diào)節(jié)速度在合理區(qū)間內(nèi)波動的模型。第二，由計(jì)量誤差引起的典型性偏差是參數(shù)估計(jì)趨向于零，因此，公式(8)的參數(shù)估計(jì)在統(tǒng)計(jì)學(xué)上是顯著的。

表3 ltcd和nsfr的調(diào)整速度與銀行績效回歸估計(jì)結(jié)果

ltcd的調(diào)整速度與銀行績效ROA和ROE呈倒U型關(guān)系，也即存在一個(gè)最優(yōu)的調(diào)整速度平均值。當(dāng)外界因素影響銀行資產(chǎn)負(fù)債表的流動性時(shí)，實(shí)際比率向目標(biāo)比率的調(diào)整速度越快，銀行績效也會隨之上升；而達(dá)到最優(yōu)值后，銀行績效反而會隨著調(diào)整速度的增加而下降。因此，調(diào)整速度在最優(yōu)值附近波動會使銀行績效達(dá)到最大化。nsfr的調(diào)整速度與銀行績效ROA和ROE也呈倒U型關(guān)系，表明銀行績效并不會隨著調(diào)整速度的增加而線性上升，因此找到最佳的調(diào)整速度是我們所追求的目標(biāo)，此時(shí)銀行績效實(shí)現(xiàn)最大化。

五、結(jié) 論

通常情況下，銀行資產(chǎn)負(fù)債表需要維持一個(gè)相對平衡的流動性水平，這樣才能保證銀行的正常運(yùn)營。但是，當(dāng)銀行的運(yùn)營受外界因素影響而偏離其目標(biāo)比率后，應(yīng)該以什么樣的調(diào)整速度重新建立新的資產(chǎn)負(fù)債表的流動性？本文通過對貸款與核心存款比率和凈穩(wěn)定資金比率的調(diào)整速度與銀行績效進(jìn)行回歸分析及實(shí)證檢驗(yàn)，得出以下研究結(jié)論：

第一，通過估算傳統(tǒng)的衡量銀行資產(chǎn)負(fù)債表流動性水平的貸款與核心存款比率的目標(biāo)比率，發(fā)現(xiàn)LTCD的調(diào)整速度與銀行績效之間呈倒U型關(guān)系，也就是說，隨著LTCD向目標(biāo)比率的調(diào)整速度λ的增加，銀行績效隨之上升，當(dāng)達(dá)到一定程度后，銀行績效會隨之下降。第二，引入巴塞爾協(xié)議Ⅲ新的監(jiān)管指標(biāo)——凈穩(wěn)定資金比率，因凈穩(wěn)定資金比率和貸款與核心存款比率在構(gòu)成與理念上都很類似，因此對于銀行資產(chǎn)負(fù)債表的流動性管理實(shí)踐的影響不大，NSFR的調(diào)整速度與銀行績效的變化趨勢也是呈倒U型關(guān)系，即NSFR的調(diào)整速度在一定范圍內(nèi)使得銀行財(cái)務(wù)績效達(dá)到最優(yōu)值，也就是說，實(shí)施新的流動性監(jiān)管指標(biāo)凈穩(wěn)定資金比率后對銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的影響不太大，實(shí)踐中具有可操作性。

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