基于市場化的礦產資源企業(yè)債轉股法律設計

欒政明｜文

礦業(yè)的冬天目前尚未有任何解凍的趨勢，眾多礦種都飽受行業(yè)低迷、產能過剩、需求疲弱、價格跌落的影響，并影響了企業(yè)償債能力和融資能力，債務危機迫在眉睫。同時，建立在礦業(yè)企業(yè)正常運營基礎上的稅收、就業(yè)、關聯(lián)產業(yè)也因此受到了明顯不利影響，而這種不利影響又會從另一角度作用于礦業(yè)企業(yè)，形成惡性循環(huán)，這種惡性循環(huán)讓礦業(yè)企業(yè)的債務危機更加迫在眉睫。

2015年11月10日中央財經領導小組第十一次會議上，習近平總書記提出了供給側結構性改革。將經濟工作集中在四個重點：化解過剩產能、幫助企業(yè)降低成本、化解房地產庫存、防范化解金融風險。供給側結構性改革的實質是生產力水平優(yōu)勝劣汰的過程。傳統(tǒng)礦業(yè)企業(yè)產能過?，F象嚴重，尤其是煤炭、鋼鐵等，很大一部分都將是“去產能化”的對象。這一過程中，不僅不能緩解在現行經濟狀況下的債務危機，恰恰相反，操作稍有不當，就會在不同程度上導致債務危機的惡化，甚至導致債權人的債務風險轉化成現實的債務問題。

市場和價格的問題短時間無法解決，其中問題不是個別企業(yè)能夠解決的，也不是國家的宏觀調控應該直接干預的。根據國內國外的形勢，可以預測在相當長的一段時間內，市場的掙扎帶來的債務危機問題將長期存在。解決債務危機問題需要具有可行性的解決方案，從債權人的角度而言，通過綜合的金融工具來化解債務危機，其中最主要的就是債轉股，這樣也將是最易于操作的解決方案。

債轉股是當前解決礦業(yè)問題、銀企共生的主要措施

1.礦業(yè)企業(yè)資金負債的主要債權人是銀行

下圖可見，截至2015年6月，采礦業(yè)貸款余額占商業(yè)銀行總貸款余額的很大一部分，尤其是民生銀行、光大銀行、農業(yè)銀行、工商銀行，采礦業(yè)貸款余額占總貸款比率都超過4%。

同樣作為參考，我們也統(tǒng)計了2011年至2015年度的中國商業(yè)銀行不良貸款以及不良貸款率，顯見，隨著整體經濟形勢的下行，不良貸款情況惡化是銀行業(yè)不爭的事實。作為經濟下行受挫最嚴重的礦業(yè)行業(yè)，是產出銀行不良貸款的“主力軍”。這個判斷在實務操作過程中也一再得到證實。

2.大規(guī)模破產是銀企雙方無法接受的，引起的關聯(lián)問題更難以接受

供給側結構性調整、礦業(yè)整合、去產能等一系列經濟調控的手段也將改革的利刃對準了礦業(yè)，尤其是資金實力相對薄弱，負債率高的中小規(guī)模礦業(yè)企業(yè)。不能以自身實力度過寒冬的企業(yè)，都將面臨死亡，這是市場優(yōu)勝劣汰的一般規(guī)律。難道我們要放任礦業(yè)企業(yè)的大規(guī)模破產？

一方面，銀企雙方都無法接受破產這樣的結果！對企業(yè)來說，即意味著苦心經營的產業(yè)毀于一旦，對于銀行來說無法償還的債務將徹底失去收回的可能性。另一方面，大規(guī)模的礦業(yè)企業(yè)破產將會帶來更為嚴重的關聯(lián)問題，職工安置、地方經濟、上下游產業(yè)關系、大規(guī)模基建的浪費等等。

3.債轉股是雙方均可接受、整體社會成本綜合平衡較低的措施

債轉股正是大家都在尋找的最佳出路。對于企業(yè)來說，減輕債務壓力、降低財務成本；對于銀行來說，將貸款轉為投資，并在持續(xù)運營一段時間后尋求綜合的退出方式，期間隨著經濟波動周期的規(guī)律，極有可能實現盈利，綜合成本低，收益預期高；債轉股方式不會打斷企業(yè)正常運行，全方位輻射的社會紅利不會停止，反而會隨著優(yōu)質投資人的進入，進一步優(yōu)化、規(guī)范化，提高全社會的效益。

4.各層的總體意識已經達成：決策層、執(zhí)行層、當事人三層共識基本形成

李克強總理在十二屆全國人大四次會議記者會上明確提出：“要堅定不移地發(fā)展多層次的資本市場，而且也可以通過市場化債轉股的方式來逐步降低企業(yè)的杠桿率。”

2016年全國銀行業(yè)監(jiān)督管理工作會議指出：提升銀行業(yè)市場化、多元化、綜合化處置不良資產的能力。開展不良資產證券化和不良資產收益權轉讓試點。

2016年3月31日，農行2015年業(yè)績發(fā)布會上，農業(yè)銀行行長趙歡向《國際金融報》記者透露，商業(yè)化債轉股政策快出了，農行會根據商業(yè)化債轉股的要求，積極審慎推動商業(yè)化債轉股。

無獨有偶，招商銀行副行長王良明確表態(tài)，招商銀行對債轉股高度重視，目前已專門成立債轉股領導小組積極研究方案，在政策、制度、外部環(huán)境的成熟及監(jiān)管要求下穩(wěn)步推進。

工行原行長楊凱生撰文《債轉股是一個“痛苦”的過程》，充分論述銀行在債轉股過程中的要點：債轉股對于債權人、債務人都是一個“痛苦”的過程，目前推進債轉股需注意五個問題，一要注意選擇好債轉股的對象；二要堅持按市場化原則、法制化原則操作；三是如由銀行的理財計劃或所屬子公司操作債轉股，則需注意銀行不宜長期持有企業(yè)股權；四要及時修訂《商業(yè)銀行法》和《破產法》等法律；五要定期和不定期委托第三方檢討評估債轉股后的經濟和社會效益。

在2016年4月6日，據“財新周刊”援引一位國開行高層稱，首批債轉股規(guī)模為1萬億元，預計在三年甚至更短時間內，化解1萬億元左右規(guī)模的銀行潛在不良資產。

無疑，決策層、執(zhí)行層、當事人三層就正式推行銀行債轉股已基本形成共識！

5.已經有成功和正在操作實例

事實上，銀行債務危機早早爆發(fā)的造船行業(yè)中，銀行債轉股已經不僅是探討，而是已經邁入了具體操作的層面。

2016年3月8日，華榮能源（股票代碼：01101.HK，原熔盛重工）發(fā)布公告稱，擬向債權人發(fā)行最多171億股股票，其中向22家債權銀行發(fā)行141億股，向1000家供應商債權人發(fā)行30億股，以抵消171億元債務。據華榮能源的公告，截至2015年6月30日，華榮能源在金融機構的負債總額約為224.44億元，其中約有179.3億元負債已逾期或即將在今年6月前到期。鑒于公司的經營現狀，公司決定以發(fā)行股票的形式來抵償債務。目前，在22家債權銀行中，已有12家債權銀行簽訂了意向書，占債務總額的89%。根據公告中的股本測算，華榮能源本次發(fā)行完股票后，中國銀行在總股本中的持股占比將高達14%。

2016年4月6日，據新浪財經報道，中鋼集團向國資委、銀監(jiān)會上報了債務重組方案，方案涉及與幾十家銀行談成的減債、展期、債轉股等條款，最終債務規(guī)模有望降至600億元左右，其中，債轉股的比例大約占到一半。