錢靜
摘 要:2015年4月福建自貿(mào)區(qū)成立以來,最大的特點(diǎn)就是突出對臺特色,構(gòu)建兩岸合作發(fā)展新模式。金融領(lǐng)域的合作是促進(jìn)兩岸經(jīng)濟(jì)發(fā)展與合作的重點(diǎn)所在。兩岸金融證券期貨合作雖然有取得一定成果,但仍面臨諸多的制約因素。福建自貿(mào)區(qū)為兩岸期貨業(yè)務(wù)深度合作提供了新的契機(jī)。
關(guān)鍵詞:福建自貿(mào)區(qū);兩岸期貨業(yè)務(wù);深度合作
一、前言
黨的十八大提出加快實(shí)施自由貿(mào)易區(qū)戰(zhàn)略,2015年4月福建自貿(mào)區(qū)正式成立運(yùn)營。按照國務(wù)院頒布的《中國(福建)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案》(以下簡稱《方案》)的相關(guān)要求,福建自貿(mào)區(qū)的最大特點(diǎn)就是突出對臺特色,構(gòu)建兩岸合作發(fā)展新模式。金融領(lǐng)域的合作社促進(jìn)兩岸經(jīng)濟(jì)發(fā)展與合作的重點(diǎn)所在。在《方案》的主要任務(wù)和措施中,推動(dòng)兩岸金融合作先行先試成為其重要內(nèi)容。福建自貿(mào)區(qū)的成立,為深化兩岸金融合作創(chuàng)造了前所未有的機(jī)遇。如何利用福建自貿(mào)區(qū)設(shè)立的有利條件,開展機(jī)制和路徑創(chuàng)新,深化兩岸金融合作先行先試,成為當(dāng)今兩岸經(jīng)濟(jì)合作中非常重要和具有現(xiàn)實(shí)意義的問題。本文試圖對福建自貿(mào)區(qū)背景下,兩岸期貨市場深度合作的路徑進(jìn)行探析,并提出具體的深度合作的政策建議。
二、兩岸期貨市場合作的現(xiàn)狀
(一)大陸期貨市場發(fā)展現(xiàn)狀
中國大陸期貨市場成立于1990年,在經(jīng)歷了1993-1995年和1998年兩次整頓之后,大陸期貨市場走上了穩(wěn)定發(fā)展的軌道,逐漸形成較為規(guī)范,體系清晰的商品期貨交易市場和金融期貨交易市場。目前大陸有三家商品期貨交易所:大連商品交易所、鄭州商品交易所和上海期貨交易所,主要交易農(nóng)產(chǎn)品、金屬產(chǎn)品和能源化工產(chǎn)品,以及一家金融期貨交易所:中國金融期貨交易所 ,交易的金融期貨包括股指期貨、國債期貨、商品期權(quán)和ETF指數(shù)期權(quán)。2016年全國期貨累計(jì)成交量為4,137,768,273手,累計(jì)成交額為1,956,316.09億元,同比分別增長15.65%和下降64.70%。截止2016年底中國內(nèi)地、中國香港和中國臺灣的6家衍生品交易所上期所、大商所、鄭商所、港交所、臺灣期交所、中金所在國際市場排名分別列第6、8、11、16、21、37名。其中,上期所與大商所交易量保持兩位數(shù)增長,分別增長60%與37.7%。相比于2015年,大商所、鄭商所、港交所排名相對穩(wěn)定,上期所從第10位上升至第6位。大陸的大豆、小麥,銅和天然橡膠期貨價(jià)格相繼成為世界主要價(jià)格。商品期貨市場雖然有了巨大的發(fā)展,但仍然存在一定不足,如交易品種有限,對國民經(jīng)濟(jì)有重大影響的商品——石油期貨交易至今還未正式推出。上海國際能源交易中心已于2013年注冊成立于上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū),將組織建設(shè)完善的國際能源衍生品交易平臺。
(二)臺灣期貨市場發(fā)展現(xiàn)狀
臺灣期貨市場起步較晚但發(fā)展較快。臺灣期貨市場成立于1998年,其特點(diǎn)是交易品種以金融期貨為主,而非一般大宗商品。臺灣期貨市場中,商品類合約包括了黃金期貨、臺幣黃金期貨和黃金選擇權(quán);股價(jià)類合約包括臺股期貨、小型臺指期貨、臺指選擇權(quán)和股票期貨;匯率類合約包括小型美元兌人民幣期貨、美元兌人民幣期貨、歐元兌美元期貨和美元兌日元期貨。交易量集中在指數(shù)類商品,臺股指數(shù)期貨交易量遙遙領(lǐng)先于其他商品。
臺灣期貨市場的特點(diǎn)包括第一,法人機(jī)構(gòu)參與者偏低,多半以島內(nèi)自然人為主。原因在于法人機(jī)構(gòu)參與期貨市場存在諸多限制。而外資在臺灣期貨交易量也很少,因?yàn)榕_灣法令規(guī)定外資法人需建立臺股的現(xiàn)貨頭寸才能進(jìn)行期貨市場買賣,做好風(fēng)險(xiǎn)防控措施。第二,期貨契約品種較多,但交易量集中于指數(shù)類商品,同質(zhì)性過高。臺股指數(shù)期貨(TX、MTX)與臺指選擇權(quán)(TXO、STO、MSO)交易量遙遙領(lǐng)先于其他期貨商品,期貨商品相似度過高不能為投資人提供多樣化的選擇及分散風(fēng)險(xiǎn)。第三,引入混合賬戶。引入混合賬戶后,一名境外經(jīng)紀(jì)商可以與一名本地經(jīng)紀(jì)商,通過一個(gè)單獨(dú)賬戶代表若干客戶辦理業(yè)務(wù),而不需要向本地經(jīng)紀(jì)商披露客戶的身份?;旌腺~戶中國際交易中被廣泛使用,混合賬戶允許客戶整合他們在某個(gè)單一全球經(jīng)紀(jì)商的業(yè)務(wù),并且為全球經(jīng)紀(jì)商提供了一種有效的方法來進(jìn)入不同的期貨和期權(quán)市場。這將鼓勵(lì)境外經(jīng)紀(jì)商通過當(dāng)?shù)氐姆种C(jī)構(gòu)成為臺灣期貨交易所的會員。第四,鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者和境外機(jī)構(gòu)更多地參與臺灣期貨市場,如交易所開發(fā)了一些以美元計(jì)價(jià)的合約來吸引境外投資者,同時(shí)臺灣市場廢除了一項(xiàng)對境外投資者構(gòu)成限制和負(fù)擔(dān)的要求——境外投資者要在臺灣交易就必須根據(jù)“合格境外機(jī)構(gòu)投資者”項(xiàng)目(QFII)進(jìn)行注冊。隨著這項(xiàng)要求的非常,取而代之的是一個(gè)身份(ID)注冊體制,該體制簡化了境外投資者參與臺灣市場的程序。
(三)兩岸期貨市場合作現(xiàn)狀
自2009年以來,兩岸簽署了《海峽兩岸金融合作協(xié)議》《海峽兩岸經(jīng)濟(jì)合作框架協(xié)議》等一系列經(jīng)濟(jì)與金融合作協(xié)議。這些制度框架的確立為兩岸的金融合作和業(yè)務(wù)往來提供了制度保障和強(qiáng)大的推動(dòng)力。2008年6月,臺灣當(dāng)局公布“調(diào)整兩岸證券投資方案”,意味著臺灣和大陸正證券投資方面的合作取得了重要進(jìn)展。2009年11月,臺灣“金管會”與大陸保監(jiān)會簽署《兩岸證券及期貨監(jiān)理合作備忘錄》,為深化兩岸證券及期貨業(yè)合作創(chuàng)造了條件。此后,為進(jìn)一步推動(dòng)兩岸證券與期貨業(yè)務(wù)的往來,建立制度化的定期會晤和溝通機(jī)制,臺灣與大陸金融主管部門分別于2013年1月、2014年12月和2015年12月召開了“兩岸證券期貨合作監(jiān)理平臺”第一次、第二次、和第三次會議,在相互開放合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)相關(guān)限制,合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)相關(guān)限制及落實(shí)EFCA早期收獲清單承諾事項(xiàng)等領(lǐng)域達(dá)成了一系列共識,取得了豐富的成果。目前臺灣就“金管會”已核準(zhǔn)一家證券商赴大陸地區(qū)參股設(shè)立期貨公司,10家券商赴大陸設(shè)立了16家辦事處。
三、兩岸期貨業(yè)務(wù)合作的制約因素
盡管自20世紀(jì)90年代以來,海峽兩岸在金融領(lǐng)域的合作已經(jīng)取得了一定的成效,但是,目前兩岸金融合作仍然面臨政治關(guān)系穩(wěn)定性約束,兩岸金融開放不對等,兩岸金融制度和環(huán)境差異較大,兩岸金融監(jiān)管合作不夠完善等制約因素。endprint
(一)兩岸政治關(guān)系穩(wěn)定性約束的影響
兩岸協(xié)商長期以來遵循的是“先經(jīng)濟(jì)后政治”的路徑,試圖以“政經(jīng)分離”作為原則,盡量減少兩岸政治關(guān)系對經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響。但是從兩岸經(jīng)貿(mào)關(guān)系發(fā)展的實(shí)踐來看,兩岸政治和經(jīng)濟(jì)關(guān)系之間始終是有互相影響的。自從2008年馬英九領(lǐng)導(dǎo)的國民黨重新執(zhí)政以后,兩岸在“九二共識”這一政治基礎(chǔ)之上建立了政治互信,兩岸關(guān)系穩(wěn)步提升。2008年以后,兩岸共簽署26項(xiàng)協(xié)議,達(dá)成兩項(xiàng)共識和多項(xiàng)備忘錄。
(二)兩岸金融開放不對等
兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體在相互開放金融市場的合作中要遵循對等的原則,即一方經(jīng)濟(jì)體的金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)入對方經(jīng)濟(jì)體的市場和開展金融業(yè)務(wù)方面具有對等的待遇和競爭機(jī)會??墒莾砂对诮鹑诤献鞯倪^程中,卻呈現(xiàn)出明顯的不對等的開放狀態(tài)。大陸對臺灣金融開放的力度一直較大,而臺灣當(dāng)局擔(dān)心對大陸的金融開放會對島內(nèi)的金融市場和企業(yè)造成較大的沖擊。因此在兩岸金融合作的過程中,臺灣方面往往要求大陸單方面擴(kuò)大開放舉措,但對臺灣島內(nèi)金融市場的放開缺乏力度,并設(shè)置了比較高的政策壁壘和行政審批限制。目前,臺灣證券商赴大陸設(shè)立辦事處及大陸核準(zhǔn)臺灣投信機(jī)構(gòu)QFII資格方面均成效顯著,數(shù)據(jù)十分可觀。而大陸證券機(jī)構(gòu)參股臺灣證券機(jī)構(gòu)或在臺灣設(shè)立辦事處仍在兩岸協(xié)商討論過程中。兩岸金融開放不對等,必將影響兩岸金融的持續(xù)和深化合作,進(jìn)而影響期貨市場業(yè)務(wù)的合作。
(三)兩岸金融制度和環(huán)境差異較大
大陸正處于市場經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)程中,金融市場體系仍有待進(jìn)一步完善。臺灣的市場開放比較早,市場體制比較完善,金融自由化和國際化程度相對比較高。這就使得兩岸金融企業(yè)在經(jīng)營模式、競爭力、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和制度方面存在較大的差異,對深化兩岸的金融合作產(chǎn)生了制約。如大陸和臺灣對金融機(jī)構(gòu)的分類標(biāo)準(zhǔn)、金融業(yè)務(wù)名稱及金融統(tǒng)計(jì)口徑和會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)等都存在不同,在金融作業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、程序方面也差異較大,這些因素也會導(dǎo)致兩岸在信息平臺共享互利、技術(shù)網(wǎng)絡(luò)合作方面遇到阻礙。
(四)兩岸金融監(jiān)管合作不夠完善
隨著海峽兩岸金融合作的日益深入,兩岸金融機(jī)構(gòu)互設(shè)日益增加,兩岸資金流通數(shù)量和路徑也同時(shí)增加。這對兩岸加強(qiáng)金融監(jiān)管合作提出了現(xiàn)實(shí)要求。近年來兩岸簽署了許多金融合作方面的協(xié)議和監(jiān)管備忘錄,對在危機(jī)處置、機(jī)構(gòu)互設(shè)、信息交換等方面的合作進(jìn)行了規(guī)定,以加強(qiáng)兩岸金融監(jiān)管合作。但在實(shí)際的處置過程中,兩岸金融監(jiān)管合作仍然面臨許多阻礙。一是在監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)置上,大陸實(shí)施的是一行三會的分業(yè)監(jiān)管制度,而臺灣實(shí)施的是一元化監(jiān)管和功能性監(jiān)管模式,是在“金管會”下設(shè)檢查局,合并對銀行、保險(xiǎn)及證券的監(jiān)管。兩岸監(jiān)管體制的差異不利于監(jiān)管效率的提升。二是在金融監(jiān)管模式上,大陸對金融采取規(guī)則監(jiān)管模式,各監(jiān)管機(jī)構(gòu)在法律規(guī)定的監(jiān)管范圍內(nèi)各自制定監(jiān)管規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn);而臺灣是在一個(gè)統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)關(guān)內(nèi)對金融機(jī)構(gòu)的不同業(yè)務(wù)實(shí)行協(xié)調(diào)性監(jiān)管。三是兩岸簽署的一系列金融監(jiān)管合作協(xié)議只是原則性規(guī)定,兩岸在共同監(jiān)管、信息互換與保密、危機(jī)處理等方面合作進(jìn)展上仍顯不足。
四、福建自貿(mào)區(qū)框架下兩岸期貨業(yè)務(wù)深度合作的路徑
福建自貿(mào)區(qū)的設(shè)立是黨中央和國務(wù)院全面深化改革和制度創(chuàng)新的重要舉措,是應(yīng)對全球貿(mào)易競爭和投資規(guī)則新體系的深度考量。從《方案》關(guān)于福建自貿(mào)區(qū)的區(qū)位布局和主要任務(wù)及措施上看,福建自貿(mào)區(qū)框架下深化兩岸金融合作是其要實(shí)現(xiàn)的突破之一。從區(qū)位布局上看,福州片區(qū)重點(diǎn)之一是建設(shè)兩岸金融創(chuàng)新合作示范區(qū),廈門片區(qū)重點(diǎn)之一建設(shè)兩岸區(qū)域性金融服務(wù)中心。目前由于《海峽兩岸服務(wù)貿(mào)易協(xié)議》中臺灣受阻,《海峽兩岸經(jīng)濟(jì)合作框架協(xié)議》(EFCA)實(shí)施難以有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。而福建自貿(mào)區(qū)對兩岸金融合作先行先試提出了許多具體和細(xì)化的開放創(chuàng)新措施為深化兩岸金融合作提供了新契機(jī)。按照《方案》的相關(guān)部署,福建自貿(mào)區(qū)框架下深化兩岸期貨合作可以從以下路徑展開:
第一,推動(dòng)兩岸期貨機(jī)構(gòu)的互設(shè)?!斗桨浮诽岢?,研究探索允許符合設(shè)立外資參股證券期貨公司條件的臺資金融機(jī)構(gòu)按照大陸有關(guān)規(guī)定在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)新設(shè)立2家兩岸合資的全牌照證券期貨公司。同時(shí)推動(dòng)大陸證券期貨機(jī)構(gòu)在臺灣參股投資和機(jī)構(gòu)設(shè)立。
第二,推動(dòng)兩岸證券機(jī)構(gòu)在金融產(chǎn)品創(chuàng)新和金融服務(wù)方面的合作。臺灣在金融期貨方面有很豐富的經(jīng)驗(yàn),大陸的證券期貨機(jī)構(gòu)可以通過和臺灣證券期貨機(jī)構(gòu)合作,進(jìn)行金融服務(wù)和金融產(chǎn)品創(chuàng)新。臺灣市場無論在服務(wù)客戶還是在資訊方面,都有很強(qiáng)的實(shí)力和市場經(jīng)驗(yàn),同時(shí)能夠及時(shí)知道國際市場的動(dòng)態(tài)、客戶的需求,以及產(chǎn)品和業(yè)務(wù)服務(wù)方面的資訊。大陸方面在內(nèi)地客戶的資源,以及商品期貨,產(chǎn)品的豐富上可以與臺灣相互進(jìn)行交流,互相彌補(bǔ),解決大陸在金融和商品信息不暢,以及信息交流不暢的情況下增加了相互之間在資訊、服務(wù)以及業(yè)務(wù)方面的一些能力,能夠在兩岸之間實(shí)現(xiàn)互通有無,優(yōu)勢互補(bǔ)。
第三,推動(dòng)兩岸人才交流無論是哪個(gè)行業(yè)的發(fā)展,人才都是決定的因素。大陸期貨市場的發(fā)展,最近幾年非常迅速,無論是商品期貨品種、金融期貨品種的推出,還是一些業(yè)務(wù)的創(chuàng)新,都非???,最大的問題是行業(yè)發(fā)展當(dāng)中遇到的是人才瓶頸問題。雖然大陸現(xiàn)在的從業(yè)人員有3萬多人,但是從經(jīng)驗(yàn)經(jīng)歷上還很欠缺,而這個(gè)方面是臺灣市場所具有的優(yōu)勢,不僅僅具有在時(shí)間方面經(jīng)歷方面的優(yōu)勢,同時(shí)在期貨期權(quán)的運(yùn)營上有多年的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn),以及自營和參與國際市場的經(jīng)驗(yàn)。據(jù)統(tǒng)計(jì),臺灣境內(nèi)每年可產(chǎn)生900至1000位財(cái)經(jīng)所畢業(yè)的碩士生,其中財(cái)務(wù)工程人才約占10%,衍生證券業(yè)業(yè)界每年可選擇的財(cái)務(wù)工程專業(yè)的財(cái)金碩士約有50位左右。臺灣在信息與資訊工程系的專業(yè)人才也為數(shù)不少,這對于金融交易平臺構(gòu)建相當(dāng)重要。但是臺灣衍生證券交易的市場太小,若要研發(fā)新的金融商品,則難以產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì),單位成本較高。因此兩岸的期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)在人員的培養(yǎng)上有更多的更廣泛的合作和交流機(jī)會。
第四,兩岸在業(yè)務(wù)品種方面也擁有廣闊合作空間,共同提高海峽兩岸期貨市場整體競爭力和影響力。這方面大陸可以借助臺灣在金融期貨方面的優(yōu)勢。因?yàn)榕_灣在做金融期貨方面確實(shí)是有很大的優(yōu)勢,很長的經(jīng)歷,曾經(jīng)遇到過很多現(xiàn)實(shí)當(dāng)中存在的一些問題。而大陸方面金融期貨目前僅有股指期貨三種合約,國債期貨兩種合約,以及剛剛推出的指數(shù)期權(quán)和商品期權(quán)合約。
臺灣在金融期貨及期權(quán)品種方面有豐富的經(jīng)驗(yàn),業(yè)務(wù)上方面有非常廣闊的合作的空間。臺灣市場由于受到環(huán)境的制約,上市的主要是金融期貨,而商品期貨方面比較困難。大陸的商品期貨已經(jīng)上市的有40多個(gè)品種,這些品種可能在某個(gè)程度上對于臺灣的整個(gè)行業(yè),或?qū)δ硞€(gè)產(chǎn)業(yè),實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)方面能提供更多更廣闊的空間,可以使兩岸期貨的金融機(jī)構(gòu)能夠更好的利用好商品期貨和金融期貨共同達(dá)到雙方服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的目的。
第五 ,福建自貿(mào)區(qū)框架下努力建設(shè)兩岸期貨風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和監(jiān)管機(jī)構(gòu)。深化閩臺金融合作要發(fā)揮政府在深化兩岸金融合作中的主導(dǎo)作用?!斗桨浮返奶岢鰹楦=ㄗ再Q(mào)區(qū)深化兩岸證券期貨合作帶來了巨大的政策紅利。
兩岸監(jiān)管層應(yīng)努力完善和建立兩岸期貨市場的法律體系,建立風(fēng)險(xiǎn)控制部門,成立監(jiān)督管理小組,加強(qiáng)兩岸期貨業(yè)的交流與合作。監(jiān)管層應(yīng)利用兩岸簽署的協(xié)議,努力探索兩岸期貨發(fā)展的新模式,達(dá)成兩岸期貨合作監(jiān)管區(qū)域的統(tǒng)一,促進(jìn)兩岸期貨市場合作的順利進(jìn)行。可以借鑒中國香港與內(nèi)地證券監(jiān)管的合作,建立兩岸監(jiān)管合作聯(lián)絡(luò)會議機(jī)制。建立正式、規(guī)范化的聯(lián)絡(luò)機(jī)制,打通兩岸證券監(jiān)管當(dāng)局之間的溝通渠道。比如,可以通過建立兩岸期貨業(yè)溝通的平臺,提供兩岸期貨交流的渠道,進(jìn)行兩岸期貨信息的共享;定期召開兩岸期貨監(jiān)管層會議,對遇到問題進(jìn)行有效的解決,對于法律空白區(qū)域,充分運(yùn)用自貿(mào)區(qū)的制度創(chuàng)新進(jìn)行法律的保護(hù);成立兩岸期貨監(jiān)管部門,專門負(fù)責(zé)兩岸期貨合作區(qū)域的監(jiān)管;定期舉行兩岸期貨交流大會,對發(fā)展兩岸期貨的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行交流,為建設(shè)兩岸期貨合作示范區(qū)做出貢獻(xiàn)等。
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福建省社會科學(xué)規(guī)劃項(xiàng)目 《自貿(mào)區(qū)背景下閩臺期貨業(yè)務(wù)深度合作路徑分析》 (項(xiàng)目批準(zhǔn)號:2014B111)。endprint