政府引導(dǎo)基金支持地方實體經(jīng)濟發(fā)展的探索

■吳偉軍，張 忱，肖 穎

政府引導(dǎo)基金支持地方實體經(jīng)濟發(fā)展的探索

■吳偉軍，張 忱，肖 穎

地方政府；引導(dǎo)基金；實體經(jīng)濟

一、引言

自2015年政府出臺《政府投資基金暫行管理辦法》以來，政府引導(dǎo)基金迅速成為地方政府融資方式主要渠道之一，用以支持地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和產(chǎn)業(yè)升級。在地方層面，各地政府紛紛響應(yīng)號召，市場的布局整體呈現(xiàn)出新舊投資理念不斷相互交替。無論是政策導(dǎo)向，還是主流投資機構(gòu)自發(fā)選擇，政府引導(dǎo)基金持續(xù)增長都是融資難、市場潛力強、發(fā)展前景明朗的中小型企業(yè)的最佳支持。引導(dǎo)基金以股權(quán)方式進駐后，企業(yè)項目優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷升級，從而帶動更多流動資本沉淀到實體經(jīng)濟的價值投資中。同時，將引導(dǎo)基金交由具有市場投資專業(yè)的管理團隊進行操作，可以有效發(fā)揮市場無形之手，充分發(fā)揮引導(dǎo)基金的市場價值。

國外學(xué)者在政府引導(dǎo)基金經(jīng)驗分析方面，Todd Anuskiewcz（1992）分析了密歇根州小企業(yè)創(chuàng)新研究（SBIR）計劃在十年期間對經(jīng)濟的貢獻和影響。Jarunee Wong Lmpiyarat（2016）認(rèn)為以色列政府的政策在推動創(chuàng)新、推動國家邁向高科技強國方面發(fā)揮著重要作用。

國內(nèi)眾多學(xué)者對政府引導(dǎo)基金從資金來源、運作機制及制度設(shè)計等方面進行了相關(guān)研究。安亞軍（2014）通過分析我國國家級引導(dǎo)基金，以投資資金、項目企業(yè)組織形式為切入點，發(fā)現(xiàn)我國引導(dǎo)基金投資資金來源單一、項目投資企業(yè)組織形式主要為公司制形式。吳景雙（2016）通過對民間投資進行分析，發(fā)現(xiàn)其存在難獲取、難取信、難引導(dǎo)的特征，而產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金“補改投”的傳遞影響效應(yīng)明顯。楊帆等（2017）從基金來源、主體結(jié)構(gòu)、管理機制和責(zé)任配置等方面的運作模式進行分析，認(rèn)為風(fēng)險補償基金屬于政府引導(dǎo)性專項資金。

由此可見，我國對于政府引導(dǎo)基金的分析集中于其實施的事前研究設(shè)計階段，針對政府引導(dǎo)基金實施的事后效果對我國實體經(jīng)濟發(fā)展影響的研究甚少。而從政府引導(dǎo)基金實施至今，其對地方實體經(jīng)濟已形成一定影響，在不斷創(chuàng)新發(fā)展中，甚至?xí)l(fā)新的問題。因此，以前人研究貢獻為基石，本文進一步分析政府引導(dǎo)基金的實施效用，通過追蹤我國政府引導(dǎo)基金的發(fā)展現(xiàn)狀，探究我國政府引導(dǎo)基金對實體經(jīng)濟影響，分析其中利弊，并針對已有問題提出相應(yīng)建議。

二、政府引導(dǎo)基金支持地方實體經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)狀分析

近幾年地方政府引導(dǎo)基金發(fā)展日新月異，蒸蒸日上。據(jù)清科研究中心旗下私募通統(tǒng)計顯示，政府引導(dǎo)基金大部分從規(guī)劃期進入實際投資時期，2017年年初，國內(nèi)政府引導(dǎo)基金已有1013只，目標(biāo)規(guī)模已經(jīng)超過5萬億元資金，其中已到位資金達1.9萬億元。銜接地方與全國經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展需要技術(shù)進階、人才培養(yǎng)、社會保障完善等一系列舉措，將金融與資本力量作為其重要橋梁。因此，對于引導(dǎo)基金資本的形成與積累、引導(dǎo)基金的廣化與深化、引導(dǎo)基金的投入與運營、引導(dǎo)基金的配置與效率等各個方面，進行現(xiàn)狀研究，分析其中差異，是必要的，也是切合實際的。

（一）政府引導(dǎo)基金的推廣與效果

政府出資、吸引社會資本參與、組建產(chǎn)業(yè)投資基金的做法，已成為鼓勵和支持地方探索實體經(jīng)濟的新路徑與新模式。2017年中央結(jié)算公司發(fā)布《關(guān)于政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金信用信息登記情況的公示》，結(jié)果顯示，截至2017年9月，全國信用信息登記系統(tǒng)已有記錄的基金共計1078只。其中包括588只已通過材料齊備性的核對，并獲得了基金登記編碼的“已登記引導(dǎo)基金”；400只已提交基金登記信息，或正在補全信息的“信息補全引導(dǎo)基金”；90只正在進行登記信息填報，并尚未提交進行材料齊備性核對的“信息填報中引導(dǎo)基金”。從公示情況來看(見圖1)，政府引導(dǎo)成立的產(chǎn)業(yè)基金推廣迅速，其中，財政出資落戶地區(qū)最多的為華東地區(qū)，其次為華南地區(qū)和華北地區(qū)，財政出資落戶較少的為西南地區(qū)和華中地區(qū)，而財政出資落戶最少的為東北地區(qū)。無論在數(shù)量上，還是規(guī)模上，政府引導(dǎo)基金落戶在華北地區(qū)與落戶在其余地區(qū)均存在著較大差距。在投入時期，政府引導(dǎo)基金在落戶地區(qū)存在的區(qū)域差異直接影響其實施的效果，主要表現(xiàn)為政府引導(dǎo)基金區(qū)域投資不均衡。

圖1 2017年全國政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金財政出資區(qū)域分布

截取在政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金落戶最多的華東地區(qū)（見圖2），其中，江蘇省所占數(shù)量最多，總計147個；江西省則所占數(shù)量最少，總計18個，但相比其他省份，江西省在華東地區(qū)中政府引導(dǎo)基金的信息登記狀況較好，除去其數(shù)量較少，方便收集基金信息的可能性，當(dāng)?shù)卣鸸芾砟芰Φ奶嵘补Σ豢蓻]。同時值得關(guān)注的是，上海市作為我國政府引導(dǎo)基金最早試點及鼓勵發(fā)展的地區(qū)，目前其政府引導(dǎo)基金功能的發(fā)揮相對華東地區(qū)其他省份有所減退，這與上海市作為長江經(jīng)濟帶的核心城市，發(fā)揮其在長江經(jīng)濟帶建設(shè)中的引領(lǐng)、輻射和帶動作用的功能并不相符。

圖2 2017年華東地區(qū)政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金財政出資各省分布

（二）政府引導(dǎo)基金的設(shè)立與運作

當(dāng)前各地方政府積極推進振興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的綜合性產(chǎn)業(yè)基金，主要表現(xiàn)為由地方政府制定相應(yīng)產(chǎn)業(yè)與預(yù)算規(guī)劃，進而建立具有市場性質(zhì)的專業(yè)引導(dǎo)基金，并以此為母基金，通過合資方式，吸引國內(nèi)外專業(yè)金融機構(gòu)與其合作設(shè)立子基金部分。目前主要的創(chuàng)新基金設(shè)立方式分為全企業(yè)周期引導(dǎo)基金、全產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域引導(dǎo)基金、地域區(qū)域性引導(dǎo)基金。2017年政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)立方式中（見圖3），所設(shè)全產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域引導(dǎo)基金所占比重最大，全企業(yè)周期基金所占比重較大，地域區(qū)域性引導(dǎo)基金具有較大發(fā)展提升空間。

圖3 2017年政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)立方式分布

首先，對于地方政府設(shè)立全產(chǎn)業(yè)生命周期基金。依據(jù)企業(yè)發(fā)展周期理論，在成長階段企業(yè)具有較高的靈活性和較低的不可控制性，而對于成熟階段的企業(yè)具有較高度可控性和較低的靈活性，因此，設(shè)立在企業(yè)發(fā)展的不同階段設(shè)立與之對應(yīng)的政府引導(dǎo)基金，充分發(fā)揮項目企業(yè)的優(yōu)勢，主動對接有融資需求的企業(yè)。目前以此設(shè)立的地方政府引導(dǎo)基金主要有天使基金、成長基金、雙創(chuàng)基金、并購基金、銀政合作基金、pre-IPO基金等。其中2017年政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金全企業(yè)周期基金類中(見圖4)，雙創(chuàng)基金所占比重最大，銀政合作基金、并購基金所占比重較大，政府對于天使基金、成長基金也均有所涉及。各地方政府不斷響應(yīng)中央政府“雙創(chuàng)”戰(zhàn)略號召，是雙創(chuàng)基金占比較大的重要原因之一，政府通過引導(dǎo)基金創(chuàng)新資本授權(quán)體制，培養(yǎng)具有競爭力的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，助推實體企業(yè)快速成長，也使得財政資金對企業(yè)形成了實際投資層面杠桿放大的效應(yīng)。

圖4 2017年政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金全企業(yè)周期基金類

對于設(shè)立全產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域基金。依據(jù)地方產(chǎn)業(yè)布局特色，以主要產(chǎn)業(yè)為核心，協(xié)同帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)基金設(shè)立，同時設(shè)立支持中小企業(yè)發(fā)展的具有產(chǎn)業(yè)特色的銀政合作基金、創(chuàng)業(yè)投資基金和并購基金，如新能源汽車基金、電子信息基金、先進制造基金、綠色產(chǎn)業(yè)的扶貧基金等。除工業(yè)、制造業(yè)產(chǎn)業(yè)外，科技教育、文化體育等產(chǎn)業(yè)同樣設(shè)立了相關(guān)產(chǎn)業(yè)基金，如健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)基金、文化體育投資基金等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)基金，以及城市發(fā)展和基礎(chǔ)設(shè)施基金等。其中，在2017年政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金全企業(yè)領(lǐng)域基金類中（見圖5），政府為撬動金融資本支持新型產(chǎn)業(yè)，引導(dǎo)信息通訊、生物醫(yī)藥、光啟技術(shù)、新材料、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、新能源、量子通信、節(jié)能環(huán)保、機器人、再制造領(lǐng)域以及文化創(chuàng)意等重點發(fā)展領(lǐng)域的基金和項目的發(fā)展。其中，投資領(lǐng)域較多的為工業(yè)、制造業(yè)以及科技教育、農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，而這些領(lǐng)域也是政府近幾年來優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)重點投資的方向。而對于旅游業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)方面的基金項目投資則投入相對較少。雖然造成以上差距有一定的戰(zhàn)略原因，但資本積累、投入和運營的不足，無疑是每個領(lǐng)域差距產(chǎn)生背后的共性原因。

圖5 2017年政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金全企業(yè)領(lǐng)域基金類

對于設(shè)立地域區(qū)域性政府引導(dǎo)基金。以“核心城市+”的投資模式，從小及大，逐步推進，即初始資本先由當(dāng)?shù)乜h（區(qū)）政府籌劃、再由市級政府籌劃方案引導(dǎo)相應(yīng)基金進行配比、最后向省級政府爭取基金額度增資，逐級指導(dǎo)與規(guī)劃，由省級政府引致市級政府再到各縣（區(qū)）政府最終都設(shè)立政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，切實加強資金短缺地區(qū)的資本支持。伴隨我國政府引導(dǎo)基金發(fā)展不斷升溫，當(dāng)前此種政府引導(dǎo)基金在我國所占比例相對較小，具有較大發(fā)展空間。

政府引導(dǎo)基金在實際運作中會出現(xiàn)一些合理規(guī)避劃轉(zhuǎn)的操作，以下三種模式較為常見：一是參股子基金模式。引入社會資本，政府出資與其他出資人共同設(shè)立基金，政府作為股東，由基金管理人進行投資的決策和運作，政府同社會出資人一起共享收益，同擔(dān)風(fēng)險。二是直接投資模式。根據(jù)政策需要制定標(biāo)準(zhǔn)，計劃方向、確定領(lǐng)域、設(shè)定條件，進而選擇合適的基金管理人科學(xué)管理的基金，投資和退出的決策權(quán)是依據(jù)事先簽署好的協(xié)議完全委托給管理人，由管理人直接投資。三是信貸風(fēng)險補償模式。較為常見的以風(fēng)險補償模式設(shè)立的基金有銀政合作的產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金。這類基金由政府一方與金融保險擔(dān)保類一方合作設(shè)立，企業(yè)可靈活議價，充分滿足其資金需求，若出現(xiàn)貸款風(fēng)險問題，可由風(fēng)險補償基金發(fā)揮其代償功能。

（三）政府引導(dǎo)基金的效率與管理

當(dāng)前基金市場集聚市場投資熱情，在減持新規(guī)與市場競爭壓力下，基金投資機構(gòu)與當(dāng)政府引導(dǎo)基金的強強聯(lián)合已成為切實有效的投資途徑。根據(jù)2017年清科集團公布的《2016年中國政府引導(dǎo)基金排名榜單》，2016年排名前十的地方政府引導(dǎo)基金，其管理機構(gòu)均為大型投資機構(gòu)，此種合作優(yōu)勢體現(xiàn)于，將優(yōu)質(zhì)的政府引導(dǎo)基金與高水平的國內(nèi)外投資機構(gòu)相匹配，將優(yōu)質(zhì)資本與專業(yè)水平結(jié)合，有助于推動資本更加注重價值投資，改善市場資金結(jié)構(gòu)和機構(gòu)獲利模式，從而維護市場的公平與秩序。同時，現(xiàn)階段，基金管理人的主要壓力為尋找接盤投資者，而高質(zhì)量的政府引導(dǎo)項目使其能較輕松地退出。豐富的投資市場運作經(jīng)驗促使政府引導(dǎo)基金成功率不斷提升，同時，市場化制度與行政管理相結(jié)合，能有效地抑制政府的過多干預(yù)，引導(dǎo)政府引導(dǎo)基金的市場化運作有序、良性的發(fā)展。

三、政府引導(dǎo)基金支持地方實體經(jīng)濟發(fā)展存在的問題

當(dāng)前我國地方引導(dǎo)基金發(fā)展?fàn)顩r良莠不齊，仍存在較多信息補全中、信息填報中的基金項目，如若不加大對政府引導(dǎo)基金的追蹤監(jiān)管力度，在投入中后期階段，可能出現(xiàn)涉及投資腐敗、非法挪用國有資本、破壞市場規(guī)則等一系列嚴(yán)重的負(fù)面影響，不僅會嚴(yán)重?fù)p害國家利益，也會給整個資本市場帶來震蕩。因此，針對以上現(xiàn)狀，當(dāng)前政府引導(dǎo)基金對實體經(jīng)濟發(fā)展影響存在以下問題：

（一）政府引導(dǎo)基金存在地域差異，地方實體經(jīng)濟突破地域限制存在阻力

投資的地域性限制嚴(yán)重影響了引導(dǎo)基金的市場化道路。由于各地域存在經(jīng)濟發(fā)展差異，而當(dāng)前地方引導(dǎo)基金只能局限于本地區(qū)實際發(fā)展情況，資金資源呈現(xiàn)出優(yōu)質(zhì)資金涌入發(fā)達地區(qū)，落后地區(qū)中小企業(yè)由于當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施配套不完善、信息不對稱等原因難以吸引優(yōu)質(zhì)資金支持，逐漸呈現(xiàn)兩極分化的趨勢，資金資源不能有效實現(xiàn)跨區(qū)域輸送，落后地區(qū)難以擁有發(fā)達地區(qū)同等的資金、人才、物資儲備。然而實際情況是，越是在“融資難”的地域或領(lǐng)域，金融服務(wù)越應(yīng)當(dāng)市場化，政府引導(dǎo)基金的運作也不能例外。

（二）地方引導(dǎo)基金管理模式逐漸專業(yè)化，但仍存在過多干預(yù)

地方政府引導(dǎo)基金的項目設(shè)計、資本籌劃、投資方案均由地方政府一手操辦，《國務(wù)院關(guān)于中央預(yù)算執(zhí)行和其他財政收支的審計工作報告》顯示，到2017年年初為止，政府引導(dǎo)基金中已有122只基金的管理公司由政府部門直接指定，其中有103只基金管理公司的高管或投委會成員由政府部門直接指定或委派。政府在引導(dǎo)基金的投資端口、管理端口、監(jiān)督端口均有涉獵，雖然對比于以往政府組織財政部門專門人員兼任基金管理團隊成員，現(xiàn)在的引導(dǎo)基金管理觀念已轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃訉ふ耶?dāng)?shù)貙I(yè)化、市場化的管理機構(gòu)，甚至跨區(qū)域、跨國尋找具有影響力的高尖端管理人才。然而，由于我國地方引導(dǎo)基金起步階段晚，處于發(fā)展期階段，為加碼監(jiān)管力度，規(guī)范人員管理活動，及時糾正和處罰違規(guī)現(xiàn)象，政府從投資、監(jiān)管、機構(gòu)多角度把控，把控程度一旦沒有及時規(guī)劃，就會出現(xiàn)政府干預(yù)過度的現(xiàn)象，影響市場自身的韌性調(diào)節(jié)。

（三）政府引導(dǎo)基金制度設(shè)計不健全，中小企業(yè)難以獲取強勁資金

產(chǎn)業(yè)基金在追隨市場運作潮流的同時也適應(yīng)著政策改革的步伐。通過政府的引導(dǎo)、示范，將引導(dǎo)基金所有權(quán)、引導(dǎo)基金管理權(quán)、引導(dǎo)基金運營權(quán)相分離，最終實現(xiàn)強化政策激勵、完善基金運用操作、突出項目優(yōu)勢、提高市場化程度的目的。然而通過實踐操作反饋，目前我國政府引導(dǎo)基金制度設(shè)計不健全，引發(fā)不少問題。如創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金與股權(quán)并購?fù)顿Y引導(dǎo)基金在具體實踐操作中，被交叉設(shè)立且存在現(xiàn)象普遍，極易導(dǎo)致國家資本投入分散，難以形成資本集聚效應(yīng)。大部分引導(dǎo)基金直接投資支持了重大項目以及具有創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)性項目，而對于中小企業(yè)項目的支持力度則較小，然而多地引導(dǎo)基金又大量結(jié)存，因此使得真正需要幫助的實體經(jīng)濟無法獲取優(yōu)質(zhì)、充足的強勁資金。

四、研究結(jié)論及建議

當(dāng)前，政府引導(dǎo)基金的發(fā)展好于序時進度。一方面國家不斷出臺的各項利好政策，另一方面各地政府積極響應(yīng)和推動中央經(jīng)濟“新常態(tài)”理念，設(shè)立政府引導(dǎo)基金已被視為中長期的經(jīng)濟規(guī)劃戰(zhàn)略，將政府引導(dǎo)基金有效配置作為推動實體經(jīng)濟科學(xué)發(fā)展的重要舉措，引導(dǎo)形成倍數(shù)效應(yīng)的社會資金投入到國家政策大力發(fā)展的行業(yè)中，最終實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。通過實踐運用，發(fā)現(xiàn)政府引導(dǎo)基金的缺陷導(dǎo)致地方實體經(jīng)濟當(dāng)前存在難以突破地域限制、難以獲取強勁資金、難以完全實現(xiàn)市場化等問題。因此，為消除政府引導(dǎo)基金對實體經(jīng)濟發(fā)展所造成的消極影響，本文提出以下建議：

（一）建設(shè)區(qū)域經(jīng)濟圈

選取區(qū)域經(jīng)濟圈具有代表的城市為該地區(qū)的地方政府提供平臺資源，成為該地區(qū)的引導(dǎo)基金運作樞紐，可通過建設(shè)引導(dǎo)區(qū)域經(jīng)濟圈基金平臺，為該區(qū)域地方政府的引導(dǎo)基金和全國及海外資本提供對接，逐步成為全國性的政府引導(dǎo)性基金和資本的連接樞紐。調(diào)整政府引導(dǎo)基金資本配置結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)其逐步突破資本投放的地域局限，由核心城市影響周邊城市，輻射經(jīng)濟水平低且急需資本輸入的城市，改善區(qū)域的經(jīng)濟環(huán)境，激發(fā)城市潛力。通過各產(chǎn)業(yè)相關(guān)業(yè)態(tài)的培育和消費多元化帶動區(qū)域經(jīng)濟的整體提升，破除傳統(tǒng)單一手段帶來的資金或制度限制，促進政府引導(dǎo)基金和產(chǎn)業(yè)的協(xié)同融合，實現(xiàn)全景式多元化前瞻布局。

（二）轉(zhuǎn)變?nèi)瞬殴芾砟Ｊ?/h3>

當(dāng)前政府職能部門抽調(diào)人員任職基金的現(xiàn)行模式，由于其工作性質(zhì)難以及時轉(zhuǎn)變且相關(guān)基金管理知識不到位，因此，極易產(chǎn)生政府過多干預(yù)的情況。政府引導(dǎo)基金會在融資實踐中因為過多的政府干預(yù)，導(dǎo)致運行效率偏低。因此，需要經(jīng)驗豐富的引導(dǎo)基金管理人員提供專業(yè)基金工作的教學(xué)培訓(xùn)服務(wù)，逐步取代從政府職能部門抽調(diào)人員任職基金的現(xiàn)行模式，用市場之道指導(dǎo)市場產(chǎn)物，逐步弱化政府的過多干預(yù)，在項目結(jié)束之后還可為市場輸送基金人才，或為各省市提供咨詢服務(wù)人才，一舉多得。

（三）擴大有效投資

創(chuàng)新復(fù)合型資本產(chǎn)品，將政府引導(dǎo)基金與不同資本靈活組合?？蓪⑷髽I(yè)周期基金與全產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域基金相結(jié)合，提供“全企業(yè)周期+全產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域”引導(dǎo)基金的資本支持，為地方政府量體裁衣，可以顯著增強各地經(jīng)濟發(fā)展中的質(zhì)量優(yōu)勢。同時，運用統(tǒng)籌全局的視角，結(jié)合當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)布局以及市場特點和趨勢，推動當(dāng)?shù)匦纬芍黧w多元化、競爭有序化的產(chǎn)業(yè)布局。

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實體經(jīng)濟的振興發(fā)展是我國新時代經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略的重中之重，政府引導(dǎo)基金運用于實體經(jīng)濟是實現(xiàn)中國“經(jīng)濟新常態(tài)”理念的必經(jīng)之路。本文通過政府引導(dǎo)基金實施的事后效果對我國實體經(jīng)濟發(fā)展影響的研究，發(fā)現(xiàn)在政府引導(dǎo)基金作用下，地方實體經(jīng)濟當(dāng)前難以突破地域限制、難以獲取強勁資金、難以完全實現(xiàn)市場化等問題，未來還需進一步完善引導(dǎo)基金的運作機制，在投資規(guī)模、投資區(qū)域以及投資產(chǎn)業(yè)上加以合理限制和引導(dǎo)，在政府引導(dǎo)基金管理模式、制度設(shè)計方面以市場化方式規(guī)范運作，實現(xiàn)政府資源的有效配置。

F832.7

A

1006-169X（2017）12-0071-05

10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2017.12.010

吳偉軍（1977-），江西財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，博士，副教授，系主任，南昌水業(yè)集團博士后流動站，研究方向為宏觀經(jīng)濟政策、公司金融；張忱（1993-），江西財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)，碩士研究生。（江西南昌 330013）；肖穎（1982-），南昌市政公用房地產(chǎn)集團有限公司，財務(wù)總監(jiān)助理。（江西南昌 330038）