歐元再次向美元發(fā)起挑戰(zhàn)？

黃承婧

12月初，歐盟委員會(huì)公布《歐元：邁向更強(qiáng)大的國(guó)際角色》計(jì)劃，旨在增強(qiáng)歐元作為全球儲(chǔ)備貨幣的實(shí)力。該計(jì)劃呼吁加大政治推力，要求歐盟國(guó)家的能源合同以歐元計(jì)價(jià);提升歐元在金融市場(chǎng)的地位——主張把以歐元計(jì)價(jià)的金融交易引入注冊(cè)平臺(tái);通過(guò)技術(shù)支持讓非洲等國(guó)家把歐元作為國(guó)際支付貨幣;鼓勵(lì)發(fā)展歐盟支付系統(tǒng)以及探討進(jìn)一步發(fā)展歐元在外匯市場(chǎng)中作用的可能性。

歐盟在經(jīng)濟(jì)規(guī)模和成熟度上與美國(guó)相當(dāng)，但歐元問(wèn)世近20年來(lái)卻未能達(dá)到預(yù)期的國(guó)際地位，尤其是在大宗商品貿(mào)易的計(jì)價(jià)、作為外匯交易通道等方面與美元的國(guó)際地位仍然存在巨大的差距。

歐委會(huì)主席容克在2018年“盟情咨文”中提出“歐洲主權(quán)時(shí)刻”的概念，將歐元國(guó)際化作為歐盟建構(gòu)主權(quán)的重要基礎(chǔ)。

有兩股力量在推動(dòng)歐盟向“主權(quán)時(shí)刻”沖刺。一是歐盟認(rèn)為全球貨幣體系繼續(xù)向多元化方向發(fā)展。歐盟指出，最近的全球趨勢(shì)，新經(jīng)濟(jì)力量的出現(xiàn)以及新技術(shù)的發(fā)展，正在發(fā)生向“幾種全球貨幣”的更多元化和多極化體系的潛在轉(zhuǎn)變。

中國(guó)政府在12月18日發(fā)布的第三份《對(duì)歐盟政策文件》也指出，“雖然近年歐盟發(fā)展受到英國(guó)脫歐等事件影響，但歐盟沒(méi)有改變一體化方向。”中國(guó)和歐盟都是“世界多極化、經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的重要參與者和塑造者”。

二是咄咄逼人的美國(guó)總統(tǒng)特朗普推行的“美國(guó)優(yōu)先”政策凸顯了加強(qiáng)歐盟經(jīng)濟(jì)主權(quán)的必要性。“第三國(guó)管轄區(qū)最近采取的域外單方面行動(dòng)，例如對(duì)伊朗實(shí)施制裁以及最近對(duì)國(guó)際規(guī)則治理和貿(mào)易的挑戰(zhàn)，是對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)和貨幣主權(quán)的警示。”歐盟在文件中指出。特朗普政府退出伊核協(xié)議后，德國(guó)、法國(guó)、英國(guó)建議用一種新的支付機(jī)制來(lái)避開(kāi)美元，使得它們可以繼續(xù)與伊朗進(jìn)行貿(mào)易，同時(shí)避免遭到美國(guó)制裁。

此次歐元國(guó)際化倡議是歐盟就全方位提升歐元國(guó)際化水平的頂層設(shè)計(jì)。歐盟委員會(huì)副主席卡泰寧告訴《財(cái)經(jīng)》記者：“大家越來(lái)越能形成共識(shí)——?dú)W元應(yīng)該成為更加強(qiáng)硬的貨幣——不是指其估值，而是作為一種強(qiáng)硬的貿(mào)易貨幣，來(lái)減少只有一種貨幣的風(fēng)險(xiǎn)?！?h3>對(duì)美元的依賴

從2015年歐盟“五總管”提出的“最遲在2025年設(shè)立歐元區(qū)財(cái)政部”的建議、到2017年歐盟就經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟發(fā)布的反思報(bào)告、再到2018年歐委會(huì)主席容克發(fā)表的任內(nèi)最后一次“盟情咨文”，歐盟一直以來(lái)不斷強(qiáng)調(diào)要提高歐元的國(guó)際地位。

但現(xiàn)實(shí)情況是，作為世界上最大的能源進(jìn)口方，歐盟85%的能源合同需要以美元支付。在過(guò)去五年間，歐盟年均能源進(jìn)口費(fèi)用為3000億歐元。因此，歐盟希望“加大歐元在如石油天然氣等能源、大宗商品和飛機(jī)、鐵路制造業(yè)等戰(zhàn)略部門的使用。措施包括將歐元作為歐盟成員國(guó)與第三國(guó)商定的能源合同的默認(rèn)貨幣以及為原油創(chuàng)建以歐元計(jì)價(jià)的價(jià)格基準(zhǔn)。

據(jù)IMF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Gita Gopinath的計(jì)算，80%以美元計(jì)價(jià)的進(jìn)口商品從未“觸及”美國(guó)。相比之下，幾乎所有使用歐元的交易都涉及至少一個(gè)歐元區(qū)國(guó)家。

此外，盡管歐元作為全球央行第二大外匯儲(chǔ)備貨幣的名聲在外，但其實(shí)際份額僅為美元的三分之一左右。根據(jù)IMF最近公布的數(shù)據(jù)，歐元在全球央行儲(chǔ)備中占比僅為20%。

“長(zhǎng)期以來(lái)，美元的霸主地位為美國(guó)帶來(lái)了許多重要的益處——為政府、企業(yè)和消費(fèi)者提供廉價(jià)且?guī)缀鯚o(wú)限的資金;以及實(shí)施有效的國(guó)際制裁的能力——美國(guó)的二級(jí)制裁可適用于任何與美國(guó)市場(chǎng)有聯(lián)系的歐洲公司?！笨偛课挥趥惗氐闹菐?kù)歐洲改革中心（Centre for European Reform）評(píng)論。

而特朗普的“美國(guó)優(yōu)先”政策對(duì)歐洲而言無(wú)異于晴天霹靂。特朗普今年5月恢復(fù)對(duì)伊朗的石油出口和金融體系制裁以來(lái)，伊朗石油出口下降了40%-60%。據(jù)路透社報(bào)道，主要?dú)W洲企業(yè)已經(jīng)暫?；驕p少了在伊朗的投資和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，以避免美國(guó)的制裁，這些公司包括法國(guó)的道達(dá)爾、德國(guó)的安聯(lián)和西門子、丹麥航運(yùn)集團(tuán)A.P. Moller-Maersk、法國(guó)PSA（標(biāo)致雪鐵龍）集團(tuán)等。

在伊朗有重大經(jīng)濟(jì)利益、希望維持伊核協(xié)議效力的歐盟需要尋找可以避開(kāi)美國(guó)金融監(jiān)管系統(tǒng)的金融工具?！拔覀儾煌饷绹?guó)所采取的措施，我們也在尋找解決辦法，首先是避免僅僅是美元成為主要支付手段，其次是幫助歐洲公司跟伊朗進(jìn)行交易，比如設(shè)立一種特殊目的載體（SPV）?！睔W盟執(zhí)委會(huì)金融穩(wěn)定、金融服務(wù)及資本市場(chǎng)聯(lián)盟總干事古爾森特（Olivier Guersent）告訴《財(cái)經(jīng)》記者。

只要美元在全球交易中占據(jù)主導(dǎo)地位，取代SWIFT金融信息系統(tǒng)的嘗試都不會(huì)奏效。環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會(huì)（SWIFT）是國(guó)際統(tǒng)一的銀行間支付信息傳輸系統(tǒng)，加入該系統(tǒng)的有全球200多個(gè)國(guó)家的1萬(wàn)多個(gè)銀行機(jī)構(gòu)。實(shí)際上，這是一個(gè)讓各個(gè)銀行依照統(tǒng)一格式，交換誰(shuí)向誰(shuí)匯款多少以及進(jìn)行何種跨境匯兌等信息的系統(tǒng)。起初，SWIFT被美國(guó)用來(lái)監(jiān)控恐怖組織的資金流向，但隨后美國(guó)逐漸將監(jiān)控范圍擴(kuò)大至受其制裁的國(guó)家與外部展開(kāi)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

作為回應(yīng)，歐盟正試圖建造的SPV是一種清算機(jī)制，這一構(gòu)想的目的是擺脫對(duì)SWIFT的依賴，為違抗美國(guó)制裁在伊朗做生意的歐盟公司提供資金。與此同時(shí)，中國(guó)和俄羅斯也在嘗試擺脫基于美元的支付基礎(chǔ)設(shè)施——當(dāng)美國(guó)政府讓Visa和萬(wàn)事達(dá)（MasterCard）停止在俄羅斯提供交易服務(wù)時(shí)，俄羅斯政府在美國(guó)管轄范圍之外開(kāi)發(fā)了另一種支付卡系統(tǒng)。中國(guó)也在發(fā)展自己的跨境銀行間支付系統(tǒng)，并于今年3月份開(kāi)始在上海進(jìn)行以人民幣計(jì)價(jià)的原油期貨交易。

圖/視覺(jué)中國(guó)

如果歐元承擔(dān)更重要的國(guó)際角色，歐元區(qū)得到的主要好處是金融自治。如果歐元得到更廣泛使用，那么由于美元的廣泛使用所授予美國(guó)的域外規(guī)則決定權(quán)將會(huì)減少，這也意味著歐盟和美國(guó)的利益分歧將變得更加明顯，位于布魯塞爾的經(jīng)濟(jì)智庫(kù)Bruegel指出。

歐盟委員會(huì)明確提到了這個(gè)問(wèn)題，并指出強(qiáng)化歐元的國(guó)際作用“將使歐盟能夠更好地保護(hù)其公民和企業(yè)，維護(hù)其價(jià)值并促進(jìn)其利益”。

但是，歐盟的問(wèn)題在于，沒(méi)有一個(gè)歐盟成員國(guó)希望這個(gè)SPV設(shè)在自己的國(guó)家，因?yàn)楦鞒蓡T國(guó)政府擔(dān)心讓這個(gè)用于與伊朗進(jìn)行非美元貿(mào)易的機(jī)構(gòu)設(shè)立在本國(guó)可能會(huì)招致美國(guó)的懲罰。

由于特朗普政府正在以關(guān)稅威脅的方式武裝其對(duì)外經(jīng)濟(jì)政策，歐盟“提高歐元在全球市場(chǎng)中的地位”這一議題已經(jīng)擴(kuò)展至外交政策領(lǐng)域，而不僅僅局限在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。

缺少安全的歐元資產(chǎn)

雖然歐盟對(duì)歐元懷有美好愿景，但現(xiàn)在歐盟急需解決內(nèi)部的缺陷和外部的挑戰(zhàn)。

從內(nèi)部來(lái)看，歐元區(qū)各成員國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況差距過(guò)大，各國(guó)對(duì)于歐元共同財(cái)政和預(yù)算改革意見(jiàn)不一。歐盟財(cái)政官員古爾森特告訴《財(cái)經(jīng)》記者，作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣具有一些很大的優(yōu)勢(shì)，但也有很大的責(zé)任?！澳阈枰獩Q定，在經(jīng)濟(jì)上準(zhǔn)備好了，并且在政治上也準(zhǔn)備好放棄某種形式的控制以換取更強(qiáng)的貨幣角色?！?/p>

歐洲改革中心分析，讓歐元在全球市場(chǎng)中發(fā)揮更大作用的野心卻面臨著巨大的經(jīng)濟(jì)和政治障礙。不僅是因?yàn)槊涝谑澜缃?jīng)濟(jì)中的作用根深蒂固，政策變化將引發(fā)對(duì)增加歐元國(guó)際作用所需具備的其他條件——充足的歐洲安全資產(chǎn)供應(yīng)和承認(rèn)其全球責(zé)任的歐洲中央銀行（ECB）——會(huì)遇到激烈的抵制，尤其是來(lái)自德國(guó)的抵制。同樣，全球?qū)W元需求增加的后果將挑戰(zhàn)到歐元區(qū)的一些核心政策。

德國(guó)總理默克爾領(lǐng)導(dǎo)的聯(lián)盟黨立場(chǎng)保守，主張歐盟各成員國(guó)應(yīng)為各自國(guó)家的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)買單，強(qiáng)調(diào)各國(guó)承擔(dān)各自責(zé)任——這遠(yuǎn)不匹配法國(guó)總統(tǒng)馬克龍?zhí)岢摹爸卣駳W洲倡議”，即歐元區(qū)改革中需要?dú)W盟各國(guó)配合的力度。

“我們可以想象一個(gè)世界，其中美元和歐元并列為兩個(gè)具有相同富足度和世界貿(mào)易參與度的大經(jīng)濟(jì)區(qū)的貨幣。”歐洲改革中心的文章表示，但若兩者都作為儲(chǔ)備貨幣，它們都需要為外國(guó)投資者提供充足的安全資產(chǎn)供應(yīng)。歐元區(qū)還需要表現(xiàn)出足夠的意愿和能力——不僅要穩(wěn)定自己的銀行體系，而且還需要穩(wěn)定全球所有使用其貨幣的金融部門。目前的歐元區(qū)仍不符合儲(chǔ)備貨幣的這兩大標(biāo)準(zhǔn)。

歐洲央行的穩(wěn)定文化確保了歐元的外部和內(nèi)部?jī)r(jià)值，但歐元區(qū)保守的財(cái)政政策意味著沒(méi)有足夠的安全歐元資產(chǎn)可供投資。

像意大利這樣的國(guó)家有著巨大的融資需求，但他們的投資等級(jí)評(píng)級(jí)依舊尷尬。由于承擔(dān)共同責(zé)任的歐元債券在許多成員國(guó)被視為詛咒，歐盟委員會(huì)建議“合成”歐元債券，不基于共同責(zé)任來(lái)創(chuàng)造一種安全的歐洲資產(chǎn)。然而，這一提議仍處于起步階段，并且遭到了德國(guó)和意大利的激烈抵制，以及來(lái)自法國(guó)不溫不火的支持。其他被提出的建立歐洲安全資產(chǎn)的提案同樣極具爭(zhēng)議。

未曾遠(yuǎn)離的危機(jī)

歐元問(wèn)世已經(jīng)有20年時(shí)間，身處歐元區(qū)的領(lǐng)導(dǎo)人一直肩負(fù)著“歐元保衛(wèi)戰(zhàn)”的責(zé)任。上世紀(jì)70年代布雷頓森林體系的瓦解相當(dāng)于美國(guó)對(duì)黃金兌換窗口的一次主權(quán)違約，這使歐洲各國(guó)普遍意識(shí)到歐洲共同貨幣對(duì)于應(yīng)對(duì)外部沖擊的重要性。1991年《馬斯特里赫特條約》創(chuàng)造了實(shí)施共同外交和安全政策的工具，還創(chuàng)造了一個(gè)貨幣聯(lián)盟。1999年1月歐元正式啟動(dòng)，并成為了重要的儲(chǔ)備貨幣。

《馬約》規(guī)定了加入歐元區(qū)的條件：各成員國(guó)預(yù)算或?qū)嶋H財(cái)政赤字不得超過(guò)當(dāng)年GDP的3%;政府債務(wù)不得超過(guò)當(dāng)年GDP的60%。

由于歐元區(qū)一些國(guó)家持續(xù)的低增長(zhǎng)、高失業(yè)、高福利，政府赤字嚴(yán)重惡化，歐元區(qū)似乎從未遠(yuǎn)離過(guò)危機(jī)。

歐債危機(jī)爆發(fā)前，希臘的財(cái)政赤字率為平均的債務(wù)占GDP水平達(dá) 84%，赤字占GDP的比例達(dá) 6.3%，這兩條紅線對(duì)于已經(jīng)成為歐元區(qū)成員國(guó)的國(guó)家來(lái)說(shuō)約束力也就形同虛設(shè)。歐元區(qū)過(guò)高的赤字水平引發(fā)了歐債危機(jī)，也動(dòng)搖了歐元的國(guó)際地位。

2012年夏天倫敦奧運(yùn)會(huì)召開(kāi)前夕，投資者卻尖叫著逃離歐元區(qū)——在希臘、西班牙和意大利的借款成本不斷飆升之際，歐洲單一貨幣正分崩離析。關(guān)于歐元區(qū)將解體、并將造成無(wú)法估量的金融和政治后果的傳言正四處彌漫。

而歐洲央行（ECB）行長(zhǎng)德拉吉的干預(yù)被視為歐元危機(jī)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，他承諾“歐洲央行準(zhǔn)備在職權(quán)范圍內(nèi)，不惜一切代價(jià)保衛(wèi)歐元”。

德拉吉的功勞在于為歐元爭(zhēng)取到了時(shí)間。西班牙、意大利乃至希臘的借債成本均大幅下降，緩解了這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)和政府財(cái)政壓力。但歐元區(qū)仍然面臨深層次的經(jīng)濟(jì)和政治問(wèn)題，這些問(wèn)題超出了德拉吉及其同事們的控制范圍。

最近法國(guó)爆發(fā)的“黃馬甲”運(yùn)動(dòng)也在拖累法國(guó)經(jīng)濟(jì)。為了抗議增加燃油稅，法國(guó)50年來(lái)最嚴(yán)重的抗議活動(dòng)已持續(xù)近一個(gè)月。哈佛大學(xué)當(dāng)代歐洲研究中心聯(lián)合主席戈德哈默（Arthur Goldhammer）對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者分析指出，馬克龍承諾的條件——包括撤銷燃油稅增長(zhǎng)的計(jì)劃，并且從2019年起增加員工最低工資等承諾也會(huì)給政府造成3.5%的赤字，這超過(guò)了歐盟規(guī)定的3%上限。

一旦投資者仍然對(duì)歐元區(qū)的存亡心存疑慮，他們就很難信任歐元。最近，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了放緩勢(shì)頭——11月，歐元區(qū)制造業(yè)PMI終值51.8，跌至2016年8月以來(lái)的新低。并且，在英國(guó)脫歐前景未明、法國(guó)動(dòng)亂、意大利債務(wù)問(wèn)題突出等一系列不確定因素的影響下，進(jìn)一步加深了投資者的疑慮。今年6月意大利右翼政府上臺(tái)執(zhí)政后，以退出歐元區(qū)相威脅，猛增預(yù)算赤字水平，歐盟以制裁回應(yīng)，雙方關(guān)系一度勢(shì)同水火。

除了內(nèi)部問(wèn)題有待統(tǒng)一，從外部看，歐盟此次以官方推動(dòng)能源領(lǐng)域使用歐元結(jié)算，更是直接挑戰(zhàn)石油與美元的相互依賴關(guān)系，及美國(guó)對(duì)伊朗的制裁包圍網(wǎng)，恐怕將招致美國(guó)的強(qiáng)烈回應(yīng)。

并且，特朗普政府正在全球范圍內(nèi)傷害多邊貿(mào)易體系，對(duì)盟友也毫不客氣——對(duì)歐洲的鋼鐵和鋁加征關(guān)稅，還威脅對(duì)歐洲的汽車加征關(guān)稅。就在上個(gè)月，特朗普聲稱：“歐盟那么多年來(lái)，每年從美國(guó)賺走1510億美元。歐盟的成立就是為了在貿(mào)易上侵害美國(guó)?！?/p>

在這樣的背景下提出建設(shè)歐元金融市場(chǎng)環(huán)境和金融基礎(chǔ)設(shè)施，也許歐盟自己也知道，短期內(nèi)想讓市場(chǎng)和投資者投入其懷抱，還有很多難關(guān)等待攻克。

“建立國(guó)際貨幣需要時(shí)間，需要更有效的解決方案和領(lǐng)導(dǎo)者。否則，經(jīng)濟(jì)何以出現(xiàn)變化——以達(dá)到美元市場(chǎng)的深度和流動(dòng)性呢？這是一個(gè)非常大的挑戰(zhàn)需要克服。所以，你需要做很多事情才能讓自己有機(jī)會(huì)成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣?！惫艩柹馗嬖V《財(cái)經(jīng)》記者。

從歷史上看，決定一種貨幣國(guó)際地位的最主要因素包括貨幣發(fā)行者的經(jīng)濟(jì)體量、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平以及金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性、資本市場(chǎng)的開(kāi)放程度以及政治軍事實(shí)力等。歐元區(qū)目前沒(méi)有完全一體化的政治組織或軍事能力。

關(guān)于進(jìn)一步行動(dòng)，歐盟委員會(huì)指出，利益相關(guān)方將會(huì)對(duì)倡議進(jìn)行有針對(duì)性的磋商以及微調(diào)。并在2019年夏天公布磋商結(jié)果，并開(kāi)展后續(xù)行動(dòng)。

Bruegel評(píng)論稱，歐盟委員會(huì)此次發(fā)布的關(guān)于提高歐元國(guó)際作用的計(jì)劃是一個(gè)開(kāi)始，還不是歐元邁向國(guó)際角色的決定性步驟。