中藝實業(yè)：財務風險隱現(xiàn)內(nèi)部控制不力

本刊記者 楊陽

近日，杭州中藝實業(yè)股份有限公司(以下簡稱“中藝實業(yè)”)披露了IPO招股說明書，公司擬發(fā)行不超過2000萬股，募集資金3.67億元，用于年產(chǎn)360萬件星星戶外休閑家具建設(shè)項目、年增產(chǎn)52萬件戶外休閑項目用品技改項目、信息化建設(shè)項目以及償還銀行借款。

股市動態(tài)分析周刊記者通過仔細研讀招股說明書，發(fā)現(xiàn)中藝實業(yè)存在不少瑕疵，或成為該公司后續(xù)過會的障礙。首先，從業(yè)績上看，中藝實業(yè)總體表現(xiàn)平穩(wěn)，但這微薄的利潤中居然還有不小比例是通過補貼和租金獲得，主營業(yè)務盈利能力可謂堪憂。此外，在業(yè)績無增長的背后，風險卻是不斷積聚，各項財務指標均呈現(xiàn)高危狀態(tài)。除了業(yè)績上的隱患，中藝實業(yè)在公司治理更是麻煩不斷，面臨行賄、資金占用以及訴訟較多等問題。

中藝實業(yè)部分財務數(shù)據(jù)一覽

財務風險隱現(xiàn)

根據(jù)招股說明書，中藝實業(yè)在2014-2016年實現(xiàn)營業(yè)收入11.75億元、10.97億元和11.20億元，同期凈利潤分別為3607.38萬元、4174.92萬元和4422.80萬元，表現(xiàn)較為平穩(wěn)，沒有出現(xiàn)較大波動。但需要注意的是，在這為數(shù)不多的4000萬左右的利潤中，含金量依然不高。其中，中藝實業(yè)3個月以內(nèi)應收賬款壞賬計提比例僅為2%，而同行可比公司浙江永強和正特股份均為10%。由于中藝實業(yè)3個月以內(nèi)的應收賬款占比較大，這看似不經(jīng)意的調(diào)整，卻能為公司調(diào)節(jié)出不低于上千萬的利潤，這對于凈利潤只有4000萬左右的中藝實業(yè)的報表呈現(xiàn)起到了極其重要的影響，倘若計提比例與同行業(yè)可比對手相當，那么中藝實業(yè)的凈利潤甚至不足3000萬元。在過去，凈利潤不足3000萬元的公司基本無緣IPO，而中藝實業(yè)這一看似巧妙的利用調(diào)整會計準則減少應收賬款計提比例來調(diào)節(jié)利潤的舉動恐怕也難逃監(jiān)管層法眼。

不可忽視的是，公司這看似穩(wěn)定的業(yè)績的背后還有不菲政府補助和和租金收入的助攻。2014年-2016年公司拿到的政府補助分別為474萬、388萬、401萬元，同期公司其他業(yè)務收入（主要為租金收入）分別為493萬、560萬、656萬元，兩者占凈利潤比重極高，且租金收入大有增長之勢，這也側(cè)面反映出中藝實業(yè)主營業(yè)務盈利能力不足這一事實。不僅如此，中藝實業(yè)似乎一直對房地產(chǎn)市場情有獨鐘，截至今年一季度，公司投資性房地產(chǎn)賬面原值為4256.55萬元，這不禁讓人聯(lián)想到企業(yè)不停強調(diào)自身的融資需求且IPO募集資金補充流動性這一做法，既然資金短缺，為何還有較多閑錢用于投資房地產(chǎn)，投資者也不得不擔心，后續(xù)企業(yè)一旦上市，公司是否仍會繼續(xù)鐘情于炒樓？公司寧愿炒樓也不愿將資金用于公司發(fā)展，是否遭遇瓶頸？遺憾的是，截至發(fā)稿，中藝實業(yè)并未對股市動態(tài)分析周刊記者發(fā)出的采訪提綱作相關(guān)回復。

但對于業(yè)績乏力一事，中藝實業(yè)在招股說明書中坦誠，公司來自歐洲及北美市場的收入占公司營收的99%以上，對國外市場存高度依賴的風險。報告期內(nèi)，歐美等全球主要實體經(jīng)濟發(fā)展緩慢，當?shù)叵M者的購買力受經(jīng)濟波動的影響較大，出現(xiàn)需求下降、減少或推遲消費計劃等現(xiàn)象。

在業(yè)績增長乏力的同時，中藝實業(yè)的財務風險更是不容小覷。報告期內(nèi)，中藝實業(yè)資產(chǎn)負債率一直高居在70%左右，相較之下均高于同期同行業(yè)可比上市公司浙江永強、正特股份、德藝文創(chuàng)的資產(chǎn)負債率。2017年3月中藝實業(yè)的兩個短期償債能力指標流動比率和速動比率為0.93倍以及0.80倍，顯示公司短期資產(chǎn)變現(xiàn)能力較弱，公司短期財務壓力較大。報告期內(nèi)，中藝實業(yè)短期借款分別為1.10億元、1.59億元、1.66億元、0.59億元，金額較大，此次中藝實業(yè)上市，可謂是孤注一擲，專家分析，即便上市成功也只是緩解了中藝實業(yè)短期融資問題，主業(yè)發(fā)展尚未看到明顯起色，或難有較大突破。

內(nèi)部控制不力

根據(jù)招股說明書，公司原董事許勁曾向杭州市余杭區(qū)國家稅務局稅源管理三科原科長林利群送禮獲得其在企業(yè)出口退稅過程中的關(guān)照，而許勁不僅是原董事，還是公司控股股東、實際控制人、董事長及總經(jīng)理李韌的配偶。據(jù)悉，中藝實業(yè)產(chǎn)品主要銷售到歐洲、北美等海外市場，報告期內(nèi)公司營業(yè)收入中的99%以上，均為出口形成的營業(yè)收入，倘若后續(xù)賄賂一事繼續(xù)發(fā)酵，對中藝實業(yè)的影響不言而喻。除了業(yè)績上的影響，賄賂一事不僅說明公司內(nèi)部控制存在嚴重缺陷，更是一定程度上損壞公司的名聲，這也可能將成為公司過會的絆腳石。

公司在資金管理上，同樣存在弊端。報告期內(nèi)，中藝實業(yè)多次與關(guān)聯(lián)方進行資金拆借，且以中藝實業(yè)對外拆出資金為主。在前述中也說到，中藝實業(yè)不停強調(diào)自身迫切的融資需求，并且有金額較大的短期借款，但卻又有足夠的能力不斷向關(guān)聯(lián)方拆出資金，市場為之嘩然。對于這種不斷借錢且擬IPO同時又頻繁拆出資金到關(guān)聯(lián)方的企業(yè)必須給予高度重視，由于實際控制人合計持有公司67.34%的股份，這種一家獨大的股權(quán)結(jié)構(gòu)很容易發(fā)生實際控制人利用自己的權(quán)力占用資金損害其它股東利益的情況，如果上市成功，勢必有更大的資金騰挪空間，投資者需警惕其中的風險。

對于上述問題，市場人士分析稱，內(nèi)部控制不力導致的問題對于公司發(fā)展影響深遠，近期中藝實業(yè)在對外發(fā)展中也屢受打擊，不僅業(yè)績沒有起色，公司在2017年還面臨兩起訴訟，可謂麻煩不斷，且近期公司面臨的訴訟幾乎都以中藝實業(yè)敗訴告終。不過，究竟是因產(chǎn)品質(zhì)量還是其他什么原因被起訴，中藝實業(yè)并未具體披露，盡管賠償金額不大，但如果中藝實業(yè)不著手從內(nèi)部解決公司問題、完善內(nèi)部控制制度并有效執(zhí)行，未來公司的麻煩或只多不減。