芻議財(cái)務(wù)管理在企業(yè)并購(gòu)中的作用及價(jià)值

資本運(yùn)作是現(xiàn)代化企業(yè)發(fā)展強(qiáng)大的重要手段，在國(guó)際市場(chǎng)上有許多通過(guò)資本運(yùn)作進(jìn)而晉升為領(lǐng)軍企業(yè)的成功案例。而成功的資本運(yùn)作，離不開(kāi)科學(xué)的財(cái)務(wù)管理作為指導(dǎo)。在企業(yè)并購(gòu)的資本運(yùn)作當(dāng)中，財(cái)務(wù)管理發(fā)揮著重要的作用，體現(xiàn)出來(lái)寶貴的價(jià)值，文章將針對(duì)此進(jìn)行詳細(xì)探討。

一、財(cái)務(wù)管理在企業(yè)并購(gòu)中的作用與價(jià)值

（一）在企業(yè)并購(gòu)前期中財(cái)務(wù)管理的作用價(jià)值

針對(duì)并購(gòu)重組進(jìn)行前期調(diào)研，財(cái)務(wù)管理能夠?qū)υ撈髽I(yè)開(kāi)展人事、資源、資金、行業(yè)特點(diǎn)與發(fā)展形勢(shì)等方面的深入了解工作，還可對(duì)企業(yè)資產(chǎn)重組結(jié)構(gòu)以及可能存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面分析與評(píng)價(jià)。前期階段的財(cái)務(wù)管理工作，有助于了解待并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債結(jié)構(gòu)與相應(yīng)企業(yè)負(fù)擔(dān)，進(jìn)而提高評(píng)估把握度。并購(gòu)前期的財(cái)務(wù)管理對(duì)目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)作能力具有重要的作用價(jià)值，不僅能夠?qū)ζ淙耸潞凸芾砉ぷ鞯耐晟贫冗M(jìn)行評(píng)估，同時(shí)還能夠?qū)ζ涔ぷ鲘徫辉O(shè)置以及企業(yè)外部環(huán)境進(jìn)行合理判斷，并且還能夠報(bào)告出對(duì)方財(cái)務(wù)審查工作中潛藏的危機(jī)。

（二）在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中財(cái)務(wù)管理的作用價(jià)值

在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，財(cái)務(wù)管理能夠進(jìn)行一定的風(fēng)險(xiǎn)防范，其中包括針對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、償債風(fēng)險(xiǎn)以及融資風(fēng)險(xiǎn)；還具備對(duì)并購(gòu)后企業(yè)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理，目標(biāo)重新確定的作用，進(jìn)一步提升其競(jìng)爭(zhēng)力，凸顯出企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，在通行的融資規(guī)則方面擁有更高的優(yōu)勢(shì)；在并購(gòu)過(guò)程中，財(cái)務(wù)管理還能夠構(gòu)建相應(yīng)的財(cái)務(wù)制度整合效應(yīng)，具備統(tǒng)籌的財(cái)務(wù)管理作用與價(jià)值，出于利益均衡方面的考慮，企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)的過(guò)程實(shí)際是一種利益間的平衡藝術(shù)，只有保證合理的財(cái)務(wù)管理，才能兼顧到并購(gòu)企業(yè)的人事、資源與制度，進(jìn)而提高并購(gòu)的實(shí)際效應(yīng)；財(cái)務(wù)管理還能夠協(xié)調(diào)債權(quán)處理關(guān)系，使得權(quán)、責(zé)、利三方分工明確，且能夠均衡分配責(zé)任與利益；科學(xué)合理的財(cái)務(wù)管理工作，在企業(yè)并購(gòu)中還能夠進(jìn)行有效的成本控制，尤其是對(duì)于上市公司而言，其中包含割裂綜合管理成本、機(jī)會(huì)成本與成本習(xí)性等等，財(cái)務(wù)管理對(duì)上述成本所帶來(lái)的管理相應(yīng)帶來(lái)良性兼顧，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的共同評(píng)估影響。此外，從財(cái)務(wù)管理的角度來(lái)看，企業(yè)的并購(gòu)重組分為縱向與橫向兩種模式選擇，并且通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)管理數(shù)據(jù)反饋給橫向并購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手以相關(guān)數(shù)據(jù)品股，進(jìn)而可有效縮減企業(yè)的生產(chǎn)重置成本，同時(shí)取得信息評(píng)估。

（三）在企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿珊筘?cái)務(wù)管理的作用價(jià)值

企業(yè)完成并購(gòu)之后，財(cái)務(wù)管理可為新企業(yè)確定新的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與方向，其中包括股東利益以及如何實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，確切來(lái)講就是通過(guò)良好的財(cái)務(wù)管理為企業(yè)制定并購(gòu)后的發(fā)展路徑；財(cái)務(wù)管理能夠幫助并購(gòu)企業(yè)將戰(zhàn)略發(fā)展意圖與財(cái)務(wù)管理進(jìn)行有效整合，進(jìn)而制定高效的財(cái)務(wù)選拔與任命管理；在企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿芍螅?cái)務(wù)管理還能夠推動(dòng)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債的有力整合，基于市場(chǎng)份額的角度去推行財(cái)務(wù)管理，對(duì)并購(gòu)企業(yè)雙方資產(chǎn)進(jìn)行最優(yōu)化配置；此外，財(cái)務(wù)管理還能助推并購(gòu)企業(yè)的資金管理，尤其是動(dòng)態(tài)預(yù)算與風(fēng)險(xiǎn)防控方面，財(cái)務(wù)管理能夠提供更

為專業(yè)化的應(yīng)對(duì)意見(jiàn)，進(jìn)而發(fā)揮企業(yè)資金的最大化效用。

二、簡(jiǎn)述財(cái)務(wù)管理在企業(yè)并購(gòu)中的運(yùn)用

（一）并購(gòu)前必要的財(cái)務(wù)調(diào)研

首先，要全面了解資產(chǎn)結(jié)構(gòu)情況，并以此為依據(jù)去全面了解企業(yè)狀況。優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是判斷一家企業(yè)運(yùn)作良好的重要標(biāo)準(zhǔn)，所以在并購(gòu)之前應(yīng)該對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行針對(duì)性調(diào)查，其中包含流動(dòng)資產(chǎn)及非流動(dòng)資產(chǎn)情況、凈資產(chǎn)情況、注冊(cè)資本結(jié)構(gòu)、負(fù)債結(jié)構(gòu)等。通過(guò)深入調(diào)研對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)情況進(jìn)行整體評(píng)判。

其次，對(duì)于企業(yè)并購(gòu)行為可能產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要進(jìn)行準(zhǔn)確把握，針對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)工作的完善度，財(cái)務(wù)人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)的高低以及財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)的職能表現(xiàn)等，都要深入調(diào)研，以此去判斷該目標(biāo)企業(yè)是否具備較強(qiáng)的財(cái)務(wù)決策實(shí)力，其資本結(jié)構(gòu)是否合理，進(jìn)而對(duì)并購(gòu)后的運(yùn)營(yíng)潛力進(jìn)行預(yù)判。此外，還應(yīng)對(duì)企業(yè)的隱形負(fù)債進(jìn)行重點(diǎn)審查，深挖一切可能潛藏的財(cái)務(wù)危機(jī)。

（二）并購(gòu)時(shí)機(jī)的合理選擇

企業(yè)選擇并購(gòu)的目的大多在于獲得更高利潤(rùn)，所以其時(shí)機(jī)選擇非常重要，具體來(lái)講當(dāng)企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)趨于成熟、管理水平高且市場(chǎng)發(fā)展還有很大空間時(shí)，企業(yè)可選擇橫向兼并技術(shù)與管理相對(duì)落后的企業(yè)，或是縱向兼并原材料供應(yīng)企業(yè)或產(chǎn)品銷售企業(yè)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)、銷、供一體化，全面縮減生產(chǎn)成本，進(jìn)而提升經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。而在這其中需要充分發(fā)揮財(cái)務(wù)管理職能作用，不僅要對(duì)自身企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行全面客觀地分析，同時(shí)還應(yīng)對(duì)兼并后的經(jīng)濟(jì)預(yù)期效益進(jìn)行分析，找準(zhǔn)最佳并購(gòu)時(shí)機(jī)。

（三）并購(gòu)方式的合理確定

實(shí)際上，在信息不對(duì)稱的情況下，企業(yè)的并購(gòu)行為采取不同的方式，會(huì)給并購(gòu)交易活動(dòng)以及并購(gòu)之后的企業(yè)發(fā)展帶來(lái)不一樣的影響。通常來(lái)講，企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，主要分為現(xiàn)金并購(gòu)、換股并購(gòu)以及混合并購(gòu)這三種方式。

1）現(xiàn)金并購(gòu)。顧名思義，該并購(gòu)方式主要以現(xiàn)金支付為主，向目標(biāo)并購(gòu)企業(yè)的股東支付規(guī)定數(shù)額的現(xiàn)金，進(jìn)而換取對(duì)并購(gòu)企業(yè)的控制權(quán)，這種現(xiàn)金并購(gòu)的方式對(duì)并購(gòu)之后企業(yè)的重組整合更有幫助。不過(guò)采取這一并購(gòu)方式會(huì)受到企業(yè)的即時(shí)付現(xiàn)能力限制，并且還需承擔(dān)匯率方面的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)使用自有資金或者是向外界借債的方式去籌集并購(gòu)資金，一定程度上來(lái)講風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，尤其是在部分交易額較大的并購(gòu)活動(dòng)中，不建議采用。

2）換股并購(gòu)。該并購(gòu)方式主要是并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行股票發(fā)行，通過(guò)按照一定的換股比例交換并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)股東手中的股票，去實(shí)現(xiàn)股權(quán)增大，進(jìn)而獲得對(duì)目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)。換股并購(gòu)由于不會(huì)受到即時(shí)付現(xiàn)的限制，因此在眾多交易規(guī)模加大的并購(gòu)活動(dòng)中應(yīng)用較多。不過(guò)，并購(gòu)企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)因此發(fā)生改變，原來(lái)老股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)也有所削弱，所以要警惕控股權(quán)溢價(jià)的利益損失，避免對(duì)企業(yè)今后的發(fā)展造成不利影響。

3）混合并購(gòu)。該并購(gòu)方式主要是并購(gòu)企業(yè)通過(guò)采取多樣化的支付方式，如現(xiàn)金、股票、認(rèn)證股權(quán)、債券或多種組合等，向被并購(gòu)企業(yè)支付并購(gòu)價(jià)格，進(jìn)而獲得對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的控制權(quán)。實(shí)際上，混合并購(gòu)可以看作是現(xiàn)金并購(gòu)與換股并購(gòu)的結(jié)合體，正是利用兩者的優(yōu)勢(shì)，去彌補(bǔ)了各自并購(gòu)方式的不足，不過(guò)由于并購(gòu)過(guò)程中支付方式過(guò)多且繁復(fù)，在這一過(guò)程中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)也隨之增大。因此，企業(yè)對(duì)于并購(gòu)方式的選擇，一定要充分結(jié)合自身情況，進(jìn)行合理確定，有效規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（四）并購(gòu)的財(cái)務(wù)整合

首先是并購(gòu)后財(cái)務(wù)目標(biāo)的整合，而財(cái)務(wù)管理的主要目標(biāo)作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作的起始點(diǎn)與落腳點(diǎn)，唯有在一致性的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)引導(dǎo)之下，才能夠確保并購(gòu)之后新組成的財(cái)務(wù)管理組織繼續(xù)良好有效地持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)；其次是并購(gòu)后財(cái)務(wù)制度的整合，財(cái)務(wù)制度作為企業(yè)實(shí)施財(cái)務(wù)相關(guān)政策的規(guī)章制度，其中包含財(cái)務(wù)核算制度、內(nèi)部控制制度、投資融資制度、信用管理制度以及股利分配制度等等，這些都需要做好整合工作，避免形成財(cái)務(wù)管理工作方面的沖突；最后是財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)與職能的整合，作為企業(yè)的財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)，一定要做到權(quán)責(zé)分明且相互制約，同時(shí)要具體落實(shí)到部門中的每一位工作成員。唯有做好企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)整合工作，才能充分發(fā)揮出財(cái)務(wù)管理在企業(yè)并購(gòu)中的重要作用。

三、結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，財(cái)務(wù)管理工作在企業(yè)并購(gòu)的前期、中期以及完成后期都體現(xiàn)出來(lái)重要的作用與價(jià)值，只有做好財(cái)務(wù)管理工作，才能讓企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中的資源得到有效整合，促使資金資源得到最優(yōu)化配置，并且使得并購(gòu)與被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)入同一發(fā)展軌道，制定最佳發(fā)展戰(zhàn)略，助推企業(yè)的發(fā)展壯大。（作者單位為四川長(zhǎng)信會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司）