筑牢資金風(fēng)險“防火墻”

文/喬寧 編輯/王亞亞

筑牢資金風(fēng)險“防火墻”

文/喬寧 編輯/王亞亞

資金風(fēng)險管控的關(guān)鍵還是事前控制。在投資前期做好市場調(diào)研，深入了解所在國情況，合法合規(guī)辦理業(yè)務(wù)，就會收到事半功倍的效果。

目前“一帶一路”沿線國家有60多個，包括東盟10國、西亞18國、南亞8國、中亞5國、獨聯(lián)體7國、中東歐16國及蒙古，其中，絕大多數(shù)是轉(zhuǎn)型中國家或發(fā)展中國家。這些國家的投資環(huán)境、市場開放程度、法律制度、金融體系、稅收政策以及與我國的經(jīng)濟合作程度等方面各不相同，企業(yè)與這些國家開展投資合作會面臨諸多挑戰(zhàn)。無論是中國企業(yè)“走出去”，還是引入外資“走進來”，資金風(fēng)險會伴隨企業(yè)業(yè)務(wù)開展的各個環(huán)節(jié)。因此，加強資金管理、防范資金風(fēng)險非常必要。

資金風(fēng)險分析

我國經(jīng)濟近年來發(fā)展迅速，企業(yè)開展國際合作也從改革開放初期的引入外資為主變?yōu)橐胪赓Y與境外投資并重，境外投資額不斷創(chuàng)出新高。企業(yè)開展跨境投資合作面臨的主要資金風(fēng)險也隨之發(fā)生了變化。通常企業(yè)關(guān)注的是資金流動性風(fēng)險、匯率風(fēng)險、結(jié)算風(fēng)險等，但由于“一帶一路”沿線國家因主要為轉(zhuǎn)型國家或發(fā)展中國家，有其發(fā)展的特殊性，因此，企業(yè)需要調(diào)整原有的思路，重點關(guān)注以下風(fēng)險。

一是國家風(fēng)險?！耙粠б宦贰眹矣蜌赓Y源豐富，特別是中東、中亞和俄羅斯等國家及地區(qū)，油氣可采資源量和油氣產(chǎn)量占比均超過全球半數(shù)以上，油氣收入也成為這些國家財政收入的主要來源。因此近期油氣價格的大幅降低導(dǎo)致這些國家的財政收入銳減，可能導(dǎo)致國家相關(guān)政策的大幅調(diào)整，特別是貨幣資金政策。如某國貨幣的官方匯率在一天之內(nèi)就貶值20%，導(dǎo)致企業(yè)遭受嚴重的匯率損失；再如某國宣布更為嚴格的外匯管制，強制結(jié)匯、限制購匯等，導(dǎo)致企業(yè)資金受困；還有的國家因受到美國歐盟等發(fā)達國家的金融制裁，無法正常進行國際結(jié)算，致使企業(yè)資金運作困難，資金成本高企。

二是合規(guī)性風(fēng)險。隨著國際合作的不斷深入，資金跨境流動交易更加頻繁。為防范非法資金流動，國際金融體系和各國政府均加強了反洗錢審查，提高了跨境資金流動管理的要求。如我國在對外直接投資和外商直接投資方面均有較為嚴格的審核報備手續(xù)，涉及不同的業(yè)務(wù)主管部門。“一帶一路”參與國家也大都存在類似的政府監(jiān)管手續(xù)。因此，企業(yè)在開展對外合作中須重視資金合規(guī)性風(fēng)險。由于企業(yè)與政府之間存在信息不對稱，因此合規(guī)性審核對企業(yè)而言無疑增加了不確定風(fēng)險因素。由于辦理合規(guī)性手續(xù)的時間不可控，資金可能無法及時到位，對海外投資，特別是收購兼并類項目提出了較大挑戰(zhàn)。部分“一帶一路”國家由于歷史原因，相關(guān)法律法規(guī)體系不健全，在具體執(zhí)行過程中存在較大的隨意性。如企業(yè)按照相關(guān)稅收規(guī)定已經(jīng)繳納了稅款，可該國稅務(wù)部門不及時提供繳稅憑證，導(dǎo)致企業(yè)無法辦理后續(xù)分紅手續(xù)，影響了投資回收。

三是外匯管制普遍。除了個別歐洲和東南亞國家外，“一帶一路”沿線國家大都存在外匯管制，貨幣兌換或資金匯劃受限；或者要求必須使用當(dāng)?shù)刎泿庞媰r結(jié)算，導(dǎo)致投資企業(yè)蒙受匯率變化、資金受困等風(fēng)險損失的可能性加大，資金成本隨之提升。例如，某中資企業(yè)前期使用美元等硬通貨幣在某國投資，并按所在國要求兌換為當(dāng)?shù)貛胚\營，通過經(jīng)營形成的利潤，分紅后資金可兌換為美元回收。但是由于當(dāng)?shù)貛艆R率貶值幅度較大，企業(yè)雖然在當(dāng)?shù)剡\營利潤可觀，當(dāng)?shù)貛欧旨t也已超過當(dāng)?shù)貛磐顿Y額，但由于當(dāng)?shù)貛刨H值幅度太大，結(jié)果收回的美元資金卻低于初期投入的美元資金，形成了實際虧損。

四是金融銀行體系風(fēng)險。部分“一帶一路”沿線國家的金融銀行體系薄弱，開放程度低。有的國家的本地銀行規(guī)模較小，貨幣市場容量有限，金融產(chǎn)品單一，沒有國際性金融機構(gòu)參與。在這種情況下，投資者資金風(fēng)險就會加大。如某國最大的國有銀行出現(xiàn)流動性風(fēng)險，無法保障企業(yè)正常對外支付；有的國家銀行破產(chǎn)，企業(yè)資金面臨損失；有的國家沒有金融衍生品市場，當(dāng)?shù)貛艆R率風(fēng)險無法使用金融衍生品工具開展套期保值規(guī)避；有的國家當(dāng)?shù)貛湃谫Y規(guī)模有限，所融資金無法滿足企業(yè)在當(dāng)?shù)剡\營的需求，且當(dāng)?shù)貛湃谫Y成本較高。

應(yīng)對策略

針對“一帶一路”沿線國家的主要風(fēng)險，企業(yè)可結(jié)合具體情況，采取有針對性的措施，積極加以應(yīng)對。

一是合理規(guī)劃投資結(jié)構(gòu)。企業(yè)對外投資的結(jié)構(gòu)多樣，可以直接在所在國注冊企業(yè)投資，也可以通過第三國企業(yè)注冊投資，還可以將外方引入在我國注冊合資公司運作。直接在所在國注冊企業(yè)投資可以享受兩國間的稅收協(xié)議等優(yōu)惠政策，以及所在國引進投資的優(yōu)惠政策，如稅收減免等，也便于在當(dāng)?shù)亻_展相關(guān)業(yè)務(wù)，但投資資金運作需要符合我國對外投資管理規(guī)定。目前我國支持使用人民幣境外投資，企業(yè)可以根據(jù)所在國實際，選擇外幣投資或人民幣投資。通過第三國投資主要可選擇中國香港、新加坡、BVI以及開曼群島等法律體系完善、配套制度完備的國家或地區(qū)作為注冊地。這些國家或地區(qū)銀行業(yè)發(fā)達，可以開立離岸賬戶，方便資金運作；同時，投資資金可以使用企業(yè)在境外的留存資金或境外融資資金，靈活性也較大。將外方引入在我國注冊合資公司運作，企業(yè)熟悉我國的投資環(huán)境和相關(guān)法律法規(guī)，沒有語言障礙，便于監(jiān)管控制，也支持了我國經(jīng)濟發(fā)展；但應(yīng)遵守我國資本項下外匯管理規(guī)定，及時履行相關(guān)手續(xù)，合法合規(guī)運作投資資金。

二是慎重確定記賬幣種。記賬本位幣的選擇要考慮收入、債務(wù)等多方面因素。通常，跨境投資業(yè)務(wù)大多會存在投資幣種與記賬幣種、收入幣種、債務(wù)幣種不一致的情況。如果投資注冊企業(yè)選擇人民幣作為本位幣，但收入或債務(wù)幣種為外幣，或者使用當(dāng)?shù)貛抛鳛橛涃~本位幣，可收入或債務(wù)幣種為美元，就會形成幣種錯配，匯率變化就會影響企業(yè)的經(jīng)營結(jié)果。由于匯率變化（除固定匯率外）通常較為頻繁，且匯率變化產(chǎn)生的會計風(fēng)險通常難以規(guī)避，其對企業(yè)影響存在較大不的確定性，因此選擇好記賬幣種非常重要。如果投資注冊的企業(yè)的記賬本位幣和收入、債務(wù)等均為同一幣種，匯率變化只會在合并報表層面出現(xiàn)折算風(fēng)險，不影響企業(yè)賬面利潤，匯率風(fēng)險影響就會相應(yīng)降低。

三是優(yōu)選賬戶銀行。選擇賬戶銀行主要應(yīng)考慮安全性、便利性及服務(wù)能力等因素。中資銀行的境外分支機構(gòu)是較好的選擇，主要是企業(yè)熟悉銀行情況、語言便利；銀行也熟悉企業(yè)背景，而且可以借助已經(jīng)建立的良好關(guān)系和銀行內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)，提供更加便捷的行內(nèi)結(jié)算、融資以及信用證等中間業(yè)務(wù)。在沒有中資銀行分支機構(gòu)或者中資銀行業(yè)務(wù)范圍無法覆蓋的情況下，由于國際性銀行的信用較高，選擇這些銀行在所在國的分支機構(gòu)或在當(dāng)?shù)氐暮腺Y銀行作為賬戶行，也會相應(yīng)降低銀行風(fēng)險。但也存在這些國際性銀行由于自身業(yè)務(wù)發(fā)展調(diào)整或受當(dāng)?shù)貥I(yè)務(wù)發(fā)展限制等因素，出售所在國分支機構(gòu)或退出所在國市場的情況，如匯豐銀行就從哈薩克斯坦及伊拉克等國家撤出；同時，無論中資銀行還是國際性銀行在當(dāng)?shù)氐姆种C構(gòu)或合資銀行，還有可能因受子行資本金或營業(yè)網(wǎng)點的限制而無法滿足企業(yè)在當(dāng)?shù)氐慕鹑诜?wù)需求。這是就需要選擇所在國本地銀行。選擇本地銀行應(yīng)根據(jù)實際情況，選擇主要合作伙伴已經(jīng)開戶的銀行（便于結(jié)算），或者當(dāng)?shù)氐闹饕y行（如國有銀行），或者銀行網(wǎng)點便利的銀行。有時所在國政府也會指定開戶銀行，要求企業(yè)通過特定銀行辦理特定業(yè)務(wù)。

四是爭取“收硬付軟”結(jié)算。當(dāng)?shù)貛磐ǔＲ蛩趪?jīng)濟體量小、外匯管制嚴等因素存在較高風(fēng)險。因此企業(yè)應(yīng)爭取以“收硬付軟”進行結(jié)算。所謂“收硬”，即收款時盡快將收到的當(dāng)?shù)貛艃稉Q為硬通貨幣，；如果無法使用硬通貨幣計價，可爭取增加匯率補償條款，在匯率波動超出一定范圍后，獲得部分補償或重新商定結(jié)算價格。所謂“付軟”即付款時盡量爭取支付當(dāng)?shù)貛牛蝗绻枰獌稉Q當(dāng)?shù)貛?，也要盡量與支付日接近，以減少匯率波動的影響。

五是控制當(dāng)?shù)貛糯媪俊Ｆ髽I(yè)應(yīng)當(dāng)控制當(dāng)?shù)貛糯媪?。例如某公司境外子公司因美元存款利息低于?dāng)?shù)貛牛柿舸娲罅慨?dāng)?shù)貛糯娣女?dāng)?shù)劂y行；后由于當(dāng)?shù)貛偶眲≠H值，導(dǎo)致當(dāng)?shù)貛诺拇婵罾o法覆蓋匯率上的虧損，給企業(yè)造成了無法挽回的經(jīng)濟損失。此外當(dāng)?shù)貛糯媪吭黾舆€會增加企業(yè)的沉淀資金，無法參與跨國企業(yè)全球資金集中運營，進而降低資金的使用效率。從規(guī)避風(fēng)險、提高資金效益等角度考慮，企業(yè)應(yīng)盡量減少當(dāng)?shù)貛糯媪?。除了爭取“收硬付軟”減少當(dāng)?shù)貛刨Y金外，還要盡量匹配當(dāng)?shù)貛攀罩??？紤]所在國要求使用當(dāng)?shù)貛沤Y(jié)算或者外匯管制等實際情況，企業(yè)在不得不收取當(dāng)?shù)貛艜r，可以根據(jù)當(dāng)?shù)厣a(chǎn)經(jīng)營需要，盡量將當(dāng)?shù)貛攀杖胗糜诋?dāng)?shù)亻_支或當(dāng)?shù)夭少彽?，以減少風(fēng)險敞口。

六是優(yōu)化融資方案。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營需要利用杠桿原理，通過外部融資擴大業(yè)務(wù)。在所在國進行融資應(yīng)從信用條件、資本弱化要求、收入支出情況、匯率利率等多方面優(yōu)化融資方案。例如企業(yè)記賬本位幣為當(dāng)?shù)貛?，?dāng)?shù)貛湃谫Y規(guī)模較小且成本較高，存在貶值壓力，企業(yè)既有美元收入也有當(dāng)?shù)貛攀杖?。此時企業(yè)的融資幣種可以選擇當(dāng)?shù)貛牛秘泿刨H值降低實際借款成本，且當(dāng)?shù)貛沤杩畈粫驗樨泿刨H值形成匯率賬面損失；也可以選擇美元借款，未來可以使用企業(yè)美元收入歸還，可以避免貨幣兌換導(dǎo)致的匯率交易風(fēng)險，但美元借款在當(dāng)?shù)貛刨H值時會形成會計賬面損失，影響企業(yè)賬面利潤；還可以選擇歐元借款，主要考慮歐元融資成本較低、歐元兌美元為下行趨勢，既可以降低融資成本，又沒有較大的匯率賬面損失。融資期限、融資金額等也可以根據(jù)企業(yè)實際情況進行合理優(yōu)化，如利用企業(yè)良好的信用，通過短期借款滾動長期使用，降低融資成本等。

七是及時清收應(yīng)收賬款。應(yīng)收賬款如果不能及時回收，會降低資金周轉(zhuǎn)效率，相當(dāng)于資金閑置或浪費，降低了資金收益，還可能因匯率變化導(dǎo)致應(yīng)收賬款縮水，甚至形成呆賬、壞賬，直接影響企業(yè)的經(jīng)濟效益。因此必須加強應(yīng)收賬款清收，加快企業(yè)資金周轉(zhuǎn)以形成良性循環(huán)。境外應(yīng)收賬款清收重點是建立完善的信用管理體系，充分利用中信保等境外保險產(chǎn)品進行增信；同時，還可通過加強與所在國政府的溝通與合作，積極參與政府間的合作項目，將新增業(yè)務(wù)或融資支持與清欠掛鉤等，多渠道解決欠款問題。

八是加大分紅力度。企業(yè)境外投資應(yīng)以盡快收回投資、實現(xiàn)盈利為目的。有些企業(yè)境外經(jīng)營利潤長期滯留海外，因擔(dān)心會增加稅收支出或擔(dān)心分紅資金入境后再度境外投資出現(xiàn)資金出境困難而不進行分紅。利潤長期留存在境外企業(yè)，一旦所在國出現(xiàn)匯率貶值、外匯管制加強等情況，會導(dǎo)致投資者利潤縮水或無法收回投資，形成實際損失。因此企業(yè)應(yīng)適度加大分紅力度，以保障股東利益。

九是創(chuàng)新結(jié)算方式?！耙粠б宦贰毖鼐€國家大都與我國有著密切的經(jīng)貿(mào)往來，形成了互惠互利的格局。但國際形勢復(fù)雜，地緣及意識形態(tài)沖突加劇，再加上恐怖活動的干擾，美國、歐盟等不斷加強金融制裁，正常的跨國經(jīng)營國際結(jié)算業(yè)務(wù)隨時可能受阻。為了保障正常業(yè)務(wù)的開展，企業(yè)在部分國家或地區(qū)的國際結(jié)算業(yè)務(wù)需要根據(jù)業(yè)務(wù)實際創(chuàng)新結(jié)算方式，開展離岸結(jié)算、抵消結(jié)算、軋差結(jié)算等，在遵守聯(lián)合國決議、確保真實業(yè)務(wù)背景的情況下，合理安排國際結(jié)算業(yè)務(wù)，保障企業(yè)的正常經(jīng)營。

雖然防范資金風(fēng)險有不同的應(yīng)對措施，但資金風(fēng)險控制的關(guān)鍵還是事前控制。如上文提到的投資架構(gòu)設(shè)計、記賬幣種選擇、合同條款考慮、融資安排以及匯率風(fēng)險管控等，如果事前能夠充分論證、反復(fù)研究，在投資前期做好市場調(diào)研，熟悉所在國的政治、文化、經(jīng)濟、外交等方面的基本情況，合法合規(guī)辦理業(yè)務(wù)，就會收到事半功倍的效果。如在收購兼并中，將辦理相關(guān)國家審核備案手續(xù)等作為資金交割的前提，不設(shè)定具體交割時間，就不會因手續(xù)辦理超出預(yù)期時間導(dǎo)致收購兼并失敗。有些資金風(fēng)險如果沒有事前的合理籌劃，事中及事后應(yīng)對就會處于被動，甚至無法應(yīng)對，給企業(yè)帶來損失。如在匯率風(fēng)險防范中，如果對外收款合同沒有考慮以硬通貨計價，或沒有設(shè)定匯率波動超出預(yù)期時的補償或重新議價等條款，所在國金融市場也沒有對沖匯率風(fēng)險的工具，就會形成較大的匯率敞口。在這種情況下，如果出現(xiàn)匯率大幅波動，企業(yè)只能被動接受匯率損失，無法有效地進行規(guī)避。即使事后追償，也會處于被動，談判難度大，甚至?xí)绊懞贤p方的后續(xù)合作。

整體而言，在資金風(fēng)險方面，除了企業(yè)自身加強管理積極應(yīng)對外，還應(yīng)該通過各種渠道和各個層面的溝通與合作，推動相關(guān)國家和地區(qū)逐步完善法律法規(guī)體系建設(shè)，擴大市場開放程度，簡化行政管理和限制，提升金融服務(wù)能力，穩(wěn)定匯率利率水平，降低稅費，為企業(yè)跨國投資經(jīng)營構(gòu)筑良好的環(huán)境，繁榮地區(qū)經(jīng)濟，促進“一帶一路”沿線國家共同發(fā)展。

作者單位：中國石油天然氣集團公司