中小企業(yè)融資途徑的差異及選擇策略

文/于超

中小企業(yè)融資途徑的差異及選擇策略

文/于超

在中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過程中，中小企業(yè)扮演著至關(guān)重要的角色，發(fā)展中小企業(yè)對發(fā)展中國經(jīng)濟(jì)具有重要的影響，而中小企業(yè)的發(fā)展卻受到了資金問題的限制，因此解決中小企業(yè)的融資困難問題將會會發(fā)展中國經(jīng)濟(jì)帶來重要的作用。本文將通過對中小企業(yè)融資途徑的差異分析，從企業(yè)自身特點出發(fā)結(jié)合企業(yè)具體的發(fā)展階段，為中小企業(yè)的融資途徑提出其選擇策略，希望能夠讓中小企業(yè)突破融資困難的瓶頸。

融資途徑；中小企業(yè)；融資

1 中小企業(yè)的融資途徑及其差異分析

1.1 中小企業(yè)的融資途徑

1.1.1 內(nèi)源融資和外源融資

根據(jù)融資資金的來源不同，可以將融資途徑分為內(nèi)源融資和外源融資。內(nèi)源融資即中小企業(yè)進(jìn)行再投資活動的資金來源于企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中獲得的利潤，即自給自足的融資方式。而外源融資則是指其資金來源于企業(yè)外部，通過一定的方式將外部經(jīng)濟(jì)主題的資金吸收轉(zhuǎn)化為企業(yè)自身再投資的資金的融資方式。

1.1.2 直接融資和間接融資

在融資過程中，有時候會有中介機(jī)構(gòu)參與進(jìn)來，根據(jù)是否有中介機(jī)構(gòu)參與，可以將融資途徑分為直接融資和間接融資。直接融資就是指中小企業(yè)直接從投資者處獲取融資資金而不需要有金融中介機(jī)構(gòu)的參與的融資方式。間接融資則是指中小企業(yè)無法直接從投資者處獲取資金，需要依靠金融中介機(jī)構(gòu)的力量才能獲得融資的融資方式。

1.1.3 債權(quán)融資和股權(quán)融資

在融資過程中，投資者與中小企業(yè)之間會形成不同的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，根據(jù)經(jīng)濟(jì)關(guān)系的不同，可以將融資途徑分為債權(quán)融資和股權(quán)融資。債權(quán)融資即企業(yè)通過發(fā)行債券或向金融機(jī)構(gòu)借入資金來獲得融資的方式，投資者作為企業(yè)的債權(quán)人存在。股權(quán)融資則是企業(yè)通過發(fā)型股票來獲得融資的方式，投資者作為企業(yè)股東存在，持有股票的多少就決定了投資者擁有多少比例的企業(yè)所有權(quán)。

1.2 中小企業(yè)融資途徑的差異分析

1.2.1 債權(quán)融資

銀行貸款。銀行貸款可以讓中小企業(yè)快速得到低成本的資金，因此銀行貸款是中小企業(yè)融資途徑的首選，但是銀行在選擇貸款企業(yè)的時候有較多的要求和規(guī)范，有很多的中小企業(yè)并不能夠得到銀行借款。

通過多次試驗，得出最佳組合為A2B2C1，即脂肪添加量為10.0%、薏米的添加量為20.0%、大豆分離蛋白的添加量為10.0%。又通過色差的測定進(jìn)一步驗證并確定了此添加量的最佳性。

商業(yè)信貸。商業(yè)信貸是一種自發(fā)性的融資方式，沒有什么條條框框的限制，往往是生產(chǎn)鏈或者供應(yīng)鏈上下游企業(yè)之間的信譽行為，融資成本比較低，但融資規(guī)模也比較小。

公司債券。公司債券的融資成本低于其他長期融資方式，但是證券法中有明確的規(guī)定，民營企業(yè)是無法通過這種融資方式來籌集資金的，因此這個融資渠道對于大部分中小企業(yè)來說都是形同虛設(shè)的。

租賃融資。租賃融資不體現(xiàn)在企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表中，因此它對于企業(yè)的資信狀況沒有任何影響，非常適合資信水平不高的中小企業(yè)，但同時它也需要承擔(dān)較高的風(fēng)險，因此中小企業(yè)在采取這一融資方式時必須慎之又慎。

民間融資。這一融資途徑是我國中小企業(yè)籌集資金的重要途徑，也正是民間金融，很好地彌補了正規(guī)金融照顧不到的地方，中小企業(yè)在融資時大多會選擇正規(guī)金融和民間金融的一個最優(yōu)組合來進(jìn)行融資，以便自身企業(yè)的良好發(fā)展。

1.2.2 股權(quán)融資

期權(quán)融資。期權(quán)融資其實就是通過讓企業(yè)員工全員入股在豐富企業(yè)融資途徑的同時也增強了企業(yè)員工的工作積極性，是一種低成本高效率的內(nèi)源融資方式。但是由于期權(quán)融資必然導(dǎo)致企業(yè)原股東的所有者權(quán)益被轉(zhuǎn)讓，因此我國中小企業(yè)并不容易接受這種融資方式。

風(fēng)險投資。風(fēng)險投資者都會擁有專業(yè)的經(jīng)營管理團(tuán)隊，他們需要對投資項目進(jìn)行精確化的評估，并科學(xué)預(yù)測新產(chǎn)品的市場銷售前景。中小企業(yè)想要獲得風(fēng)險投資者的投資必須接受其長期深入的嚴(yán)格審查和考察監(jiān)督，為其提供準(zhǔn)確翔實的商業(yè)信息，很多中小企業(yè)都無法達(dá)到能夠接受風(fēng)險投資的水平。

上市融資。上市融資又分為直接上市融資和間接上市融資。直接上市融資需要經(jīng)過監(jiān)管機(jī)構(gòu)和證券市場的嚴(yán)格審批，而大部分中小企業(yè)都無法達(dá)到這個標(biāo)準(zhǔn)，因此間接上市融資是很多中小企業(yè)的選擇，但同時間接上市融資也面臨著更大的風(fēng)險，要求更高的技術(shù)操作水平。

2 中小企業(yè)融資的障礙分析

2.1 民間融資風(fēng)險大

2.2 銀行融資成本高

構(gòu)成中小企業(yè)的民營企業(yè)普遍都存在各種各樣的問題，如果想要從銀行能夠獲得借款需要支付很多的中介費用，不僅無法享受到銀行借款的又優(yōu)惠利率，還可能需要承擔(dān)浮動利息，并且即使如此，銀行還是更傾向于借款給大型企業(yè)，中小企業(yè)不得不轉(zhuǎn)向民間金融去進(jìn)行貸款活動，想要獲得低成本的銀行融資難度非常大。

2.3 企業(yè)信用不足

中小企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模較小，企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)與管理制度都相對落后，企業(yè)所有者的自有資本較少都將使中小企業(yè)面臨巨大的經(jīng)營風(fēng)險，因此其存在嚴(yán)重的信用不足現(xiàn)象。同時中小企業(yè)的財務(wù)不透明，沒有一個完善嚴(yán)密的資金使用計劃，這都讓金融機(jī)構(gòu)望而卻步，不敢投資中小企業(yè)。

2.4 直接融資比重低

直接融資在資本市場上的地位一直是處于邊緣化的狀態(tài)的，間接融資在資本市場上的比重之高極大程度上地限制了直接融資的發(fā)展。即便現(xiàn)在在新金融政策下，直接融資正在逐步發(fā)展起來，但是我國中小企業(yè)的直接融資工具種類稀少，直接融資還是大企業(yè)的融資舞臺。

2.5 融資效率低下

中小企業(yè)在融資的過程中，資金的融入率低下，從外部獲取資金的難度很大，導(dǎo)致中小企業(yè)在選擇融資渠道和融資方式的時候并沒有過多的選擇，無法控制較低的融資成本和較快的資金流入速度。在融資方面，中小企業(yè)不具有競爭優(yōu)勢，處于弱勢群體，資金到位率不足，影響中小企業(yè)的融資效率。

3 中小企業(yè)融資途徑選擇

3.1 初創(chuàng)期中小企業(yè)的融資途徑選擇

3.1.1 內(nèi)源融資

在中小企業(yè)剛剛起步發(fā)展的時候，其資金來源主要都是來自于親戚朋友以及個人投資者。在企業(yè)剛剛開始運轉(zhuǎn)時，需要投入一大筆資金以保證企業(yè)的硬件設(shè)施能夠支撐起商業(yè)運作，因此內(nèi)源融資在此刻扮演著重要的角色。

3.1.2 政府投資

尚處于萌芽階段的中小企業(yè)基本上沒有商業(yè)價值，也不可能被投資者看中，此時的投資風(fēng)險只有政府能夠承擔(dān)，因此在這一階段中，政府投資也是至關(guān)重要的。通常情況下，政府會運用多種多樣的方式向中小企業(yè)提供資金，有時候是直接向具有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)提供財政資金，有時候是間接地通過稅收優(yōu)惠、提供擔(dān)?；蚴抢p免的方式來支持中小企業(yè)的發(fā)展，幫助中小企業(yè)邁開成功的第一步。

3.1.3 風(fēng)險投資

風(fēng)險投資是中小企業(yè)在初創(chuàng)期的最佳融資途徑，它的成本非常小。如果中小企業(yè)能夠通過風(fēng)險投資爭取到融資機(jī)會，可以說對企業(yè)的發(fā)展是非常有幫助的。風(fēng)險投資往往有專業(yè)化的團(tuán)隊來對中小企業(yè)進(jìn)行精準(zhǔn)的評估，如果評估結(jié)果仍未該企業(yè)值得投資，那么就意味著企業(yè)已經(jīng)融到了第一輪的啟動資金，不僅為企業(yè)爭取到了運作資金，同時也是一種對企業(yè)的肯定。

3.2 成長期中小企業(yè)的融資途徑選擇

3.2.1 銀行擔(dān)保貸款

銀行擔(dān)保貸款就是指中小企業(yè)在向銀行進(jìn)行貸款的時候，提供給銀行一個第三方保證人，如果貸款企業(yè)無法再規(guī)定時間內(nèi)履行還款，則第三方保證人有義務(wù)向銀行償還企業(yè)所欠下的資金。很多的中小企業(yè)受到種種限制，銀行在貸款給它的時候會有很多顧慮，這種方式可以提高企業(yè)的融資成功率。

3.2.2 二板市場融資

在證券主板市場之外的市場就被我們成為二板市場，這個證券市場是國家為發(fā)展尚不能立足于證券主板市場的中小企業(yè)而專門為其定制的證券市場。在這個市場上，對于公司上市融資的要求有所下降，是很多中小企業(yè)直接融資的首選。

3.2.3 買殼上市

這種方式就是指中小企業(yè)通過收購已經(jīng)上市了的但業(yè)績比較差的公司，并向其注入自己的資金從而達(dá)到上市融資的目的。

3.3 擴(kuò)張期中小企業(yè)的融資途徑選擇

處于擴(kuò)張期的中小企業(yè)，相比前兩個階段融資途徑已經(jīng)開拓了很多，可以通過抵押或者質(zhì)押企業(yè)的固有資產(chǎn)從銀行處獲得融資金額；也可以繼續(xù)從風(fēng)險投資公司獲得后續(xù)風(fēng)險投資，這種融資方式往往是高科技的中小企業(yè)所選擇的；還可以直接在創(chuàng)業(yè)板上市場進(jìn)行融資。在這個時期的中小企業(yè)往往注重于公司治理，為實現(xiàn)上市做準(zhǔn)備，提高企業(yè)自身生產(chǎn)經(jīng)營過程中的競爭力，增強企業(yè)對投資者的吸引力，以便企業(yè)能夠早日上市，早日從公開資本市場獲得融資，開拓企業(yè)資本規(guī)模。

3.4 成熟期中小企業(yè)的融資途徑選擇

當(dāng)中小企業(yè)處于成熟期時，中小企業(yè)面臨的融資選擇其實是多元化的，各種融資途徑都對企業(yè)敞開了懷抱，而此時其需要考慮的不再是如何才能得到融資，而是如何去選擇最低成本的最優(yōu)資本。

3.4.1 股票融資

股票融資是中小企業(yè)主要的融資路徑。成熟期的中小企業(yè)擁有巨大的融資空間，因此進(jìn)入主板市場，在主板市場上進(jìn)行直接的股權(quán)融資是可操作的。

3.4.2 銀行貸款

在成熟期之后，向銀行貸款已經(jīng)不再是難事了，企業(yè)無論是規(guī)模還是管理都已經(jīng)符合了銀行貸款的要求，因此中小企業(yè)與銀行之間應(yīng)該建立長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，使得企業(yè)資金能夠有一個穩(wěn)定的來源。

3.4.3 企業(yè)并購

中小企業(yè)同過企業(yè)并購，可以對企業(yè)原有資產(chǎn)進(jìn)行重組，充分利用被兼并收購的企業(yè)的資產(chǎn)，不僅可以獲得其發(fā)展所需要的資金，而且還可以為風(fēng)險投資建立有效的推出途徑，但是企業(yè)并購也要面臨兩個企業(yè)文化整合的過程，具有一定的風(fēng)險。

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