互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對利率市場化進程的影響

(貴州廣播電視大學(xué)，貴州 貴陽 550004)

互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對利率市場化進程的影響

張艷

(貴州廣播電視大學(xué)，貴州 貴陽 550004)

互聯(lián)網(wǎng)金融的快速興起改變了傳統(tǒng)金融發(fā)展的運營模式，對利率市場化發(fā)展產(chǎn)生了重大影響。利率市場化是國際金融業(yè)發(fā)展的大趨勢，也是目前國內(nèi)金融革新的重大舉措，我國在經(jīng)歷了利率市場化改革發(fā)展的幾個階段后，借助互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展這一大契機，加快促進利率市場化改革的步伐。本文通過對互聯(lián)網(wǎng)金融國內(nèi)外發(fā)展的研究，結(jié)合中國市場化利率改革的進程，分析互聯(lián)網(wǎng)金融對市場利率的影響及促進改革的有效因素。

互聯(lián)網(wǎng)金融；市場利率；利率市場化

一、引言

互聯(lián)網(wǎng)在國內(nèi)起步較晚，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)也是在近些年來才逐漸形成。隨著國內(nèi)計算機網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的不斷進步，許多企業(yè)紛紛開展電子商務(wù)業(yè)務(wù)，網(wǎng)上支付業(yè)務(wù)(支付寶和余額寶以及網(wǎng)上銀行等)應(yīng)運而生，電子商務(wù)業(yè)務(wù)借助于網(wǎng)上支付體系涉及金融領(lǐng)域，直接和銀行業(yè)以及金融業(yè)的核心業(yè)務(wù)進行競爭。面對激烈的金融市場競爭，傳統(tǒng)金融發(fā)展模式與互聯(lián)網(wǎng)相結(jié)合，借助于互聯(lián)網(wǎng)渠道開展業(yè)務(wù)，互聯(lián)網(wǎng)與金融開始全方位的結(jié)合，由此進入了一種新的金融時期——互聯(lián)網(wǎng)金融。

互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展，帶動了整個金融業(yè)運營模式以及運營格局的變革，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的發(fā)展加速了貨幣流通速度，增強貨幣的支付功能，提高金融資產(chǎn)的流動性，這對利率市場化帶來了很大的發(fā)展契機，利率市場化是目前國內(nèi)金融革新的重大舉措，也是國際金融業(yè)發(fā)展的大趨勢，因此，加快利率市場化發(fā)展進程是金融業(yè)發(fā)展的必要條件。

二、研究現(xiàn)狀

(一)國外研究現(xiàn)狀。

由于國外利率市場發(fā)展較早且比較成熟，相關(guān)的理論研究也要早于其他國家。對于利率市場化的研究要追溯到早期的利率自由化研究中，英國學(xué)者威廉·配第以及約翰·洛克等指出利率應(yīng)該由貨幣供求的變化而變化，不應(yīng)該受國家政策的限制，這為利率市場化的研究開辟了道路。羅納德·I·麥金農(nóng)(1991)批評了傳統(tǒng)金融發(fā)展模式，指出需要采取直接融資的模式，國家要放松對市場利率的管制[1]。愛德華·S·肖(1993)對金融研究理論進行了深入研究，探討金融業(yè)與利率市場化之間的相關(guān)關(guān)系，為利率市場化發(fā)展提供理論指導(dǎo)[2]。Kaufman (1998)通過研究計算機網(wǎng)絡(luò)技術(shù)發(fā)現(xiàn)，可以將網(wǎng)絡(luò)技術(shù)運用到金融業(yè)務(wù)中，對于利率自由化發(fā)展有很大的幫助作用[3]?？梢妵饫首杂苫l(fā)展的研究是利率市場化的初級階段，為后續(xù)學(xué)者對利率市場化的相關(guān)研究指明了研究方向。

(二)國內(nèi)研究現(xiàn)狀。

隨著國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的快速發(fā)展，金融改革與利率市場化發(fā)展的呼吁越來越強烈，互聯(lián)網(wǎng)金融與利率市場化是國內(nèi)當(dāng)前兩大熱點研究課題。國外學(xué)者研究了金融與利率自由化之間的相互聯(lián)系，國內(nèi)學(xué)者在吸納和借鑒國外相關(guān)理論研究成果的基礎(chǔ)上進行探討，國內(nèi)學(xué)者孫剛與毛向乾(2012)指出利率市場化提高了金融機構(gòu)的核心競爭力，變革金融競爭環(huán)境可以降低區(qū)域金融環(huán)境差異化的政策效用[4]。楊軍與羅琳兩位學(xué)者(2012)通過研究人民幣利率市場化以及金融市場開放化問題，對利率市場化的發(fā)展進程進行基本判斷[5]。屈慶、陳黎與余文龍三位學(xué)者(2013)指出人民幣利率市場化、匯率市場化、金融市場開放化、人民幣國際化四方面的關(guān)系，對利率市場化進程做了基本判斷。并借鑒其他國家利率市場化進程中的經(jīng)驗，給出了利率市場化條件下中國農(nóng)村金融改革的相關(guān)政策建議[6]。

(三)國內(nèi)外研究綜述

通過整理國內(nèi)外互聯(lián)網(wǎng)金融與利率市場化的研究成果可以看出，國外較早的進行了利率自由化的研究，為利率市場化的相關(guān)研究奠定了基礎(chǔ)，由于國外網(wǎng)絡(luò)技術(shù)比較發(fā)達互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的開展也比較早，相關(guān)的理論研究也比國內(nèi)的成熟，但是國外的理論研究將二者結(jié)合起來的比較少，基本上是分開來研究的，至于互聯(lián)網(wǎng)金融對利率市場化的作用鮮有實證研究成果。國內(nèi)借鑒了國外利率自由化的相關(guān)研究，并拓展到利率市場化的研究范圍，論證了互聯(lián)網(wǎng)金融帶動金融業(yè)運營模式的變革，加快利率市場化進程，從整體上來講國內(nèi)相關(guān)研究取得了一定的進展，但對于互聯(lián)網(wǎng)金融與利率市場化關(guān)系的研究只是在理論上的歸納，并沒有得到實證檢驗，同時對二者關(guān)系的研究僅限于在研究互聯(lián)網(wǎng)金融的過程中，并沒有單純的去研究二者之間的相關(guān)性。

三、中國利率市場化進程的發(fā)展演變

中國的利率市場化改革從1983年開始經(jīng)歷了起步階段、推進階段、攻堅階段、完全市場化階段。起步階段(1983—1989年)，中國處于計劃經(jīng)濟時期，雖然這一時期國家實施了相關(guān)政策對利率進行市場化改革，但是利率大多還處于管制階段由國務(wù)院統(tǒng)一制定，金融機構(gòu)幾乎沒有權(quán)利進行浮動。推進階段(1990—1998)，這一階段的利率市場化改革進程有了突破性的進展，國家為利率市場化改革的推進頒布了各項政策，1993年黨的十四屆三中全會《關(guān)于建設(shè)社會主義市場經(jīng)濟體制若干問題的決議》提出了利率市場化改革的基本設(shè)想[7]。央行通過減少利率的管制解決了銀行利差倒掛的問題。20世紀(jì)90年代末，利率市場化改革進入攻堅階段，以銀行同業(yè)間拆借利率為突破口，經(jīng)歷了20多年的發(fā)展在利率市場化實施過程中取得了實際效果。2015年央行五次降準(zhǔn)降息，同時對商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動上限，并抓緊完善利率的市場化形成和調(diào)控機制，加強央行對利率體系的調(diào)控和監(jiān)督指導(dǎo)，提高貨幣政策傳導(dǎo)效率。沿著中國利率市場化改革的思路，在“國研智庫論壇”中，中行研究局副局長王宇對于中國利率市場化改革提出了非常明確的目標(biāo)，即逐步取消政府對金融機構(gòu)存貸款利率的管制，讓市場在人民幣利率的形成和變動中發(fā)揮決定性作用。中國利率市場化改革的順序是先放開貨幣市場、債券市場的利率，再放開金融機構(gòu)貸款利率，最后放開金融機構(gòu)存款利率。如今，在互聯(lián)網(wǎng)金融的大背景下，互聯(lián)網(wǎng)金融的運營模式改變著傳統(tǒng)金融機構(gòu)的運營模式，利率市場化改革也將取得突破性進展，逐步走向利率完全市場化階段。

四、互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對利率市場化進程的影響

2013年互聯(lián)網(wǎng)金融崛起，加速了金融市場的發(fā)展，同時更推進了金融市場中利率市場化的重大變革?；ヂ?lián)網(wǎng)金融對存款利率、貸款利率、銀行金融產(chǎn)品的創(chuàng)新和利率價格的定位都產(chǎn)生了一定的影響。

(一)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對存款利率的影響。

互聯(lián)網(wǎng)金融的服務(wù)模式打破了傳統(tǒng)銀行業(yè)壟斷地位，極大地降低了金融市場上信息不對稱的程度，也為客戶提供了一個信息共享、平等開放的金融產(chǎn)品投資平臺，從而幫助用戶通過便捷的途徑獲取各種金融產(chǎn)品的信息，并在其中權(quán)衡收益和風(fēng)險進行自由選擇?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的持續(xù)發(fā)展，使得社會上更多的資金向互聯(lián)網(wǎng)業(yè)態(tài)匯聚，與傳統(tǒng)金融機構(gòu)的存款業(yè)務(wù)產(chǎn)生競爭和替代效應(yīng)，再加上互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品種類較多、靈活方便、收益率高且利率不受存款利率限制，對資金有較強的吸引力。以余額寶為例，2013年余額寶橫空出世，實現(xiàn)了隨買隨賣，收益率同期高于銀行3個百分點，大大吸引了存款客戶，據(jù)2014年4月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告分析，2014年4月份客戶存款較3月減少1. 23萬億元，這種負債結(jié)構(gòu)的改變會進一步加劇銀行間對于個人存款的爭奪和對市場份額的競爭進而提升銀行負債的獲取成本[8]。傳統(tǒng)金融機構(gòu)銀存款業(yè)務(wù)不斷減少，逐漸夫去了存款利率的控制意義，存款利率的控制是為了防止銀行間為爭奪存款發(fā)生惡性競爭，互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)使得銀行有了競爭的壓力，各種銀行理財產(chǎn)品等為爭奪資金往往附以較高利率，高利率使得傳統(tǒng)銀行利差盈利空間收窄，迫使銀行進行產(chǎn)品創(chuàng)新，以開展更多新業(yè)務(wù)來提高盈利水平，從而促進存款利率的進一步放開，倒逼市場利率的改革和推進。

(二)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對貸款利率的影響。

現(xiàn)今，我國貸款利率市場化改革已經(jīng)很完善了，但互聯(lián)網(wǎng)金融的業(yè)務(wù)發(fā)展也使貸款利率市場化進程得到更進一步推進?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的業(yè)務(wù)模式給中小企業(yè)的融資帶來新的途徑，分散了向傳統(tǒng)銀行貸款的客戶群體，相對于銀行來說，在互聯(lián)網(wǎng)金融出現(xiàn)以前，中小微企業(yè)由于主觀和客觀的原因，向銀行融資的成本很高，互聯(lián)網(wǎng)金融出現(xiàn)以后，銀行也感受到壓力，對高利率的業(yè)務(wù)進行積極的開拓，對毛利率較高的中小微企業(yè)逐步放開了貸款的各種限制條件，可以根據(jù)銀行自身掌握的客戶信用狀況、抗風(fēng)險能力等等，促使利率更趨于市場化。

(三)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對銀行創(chuàng)新金融產(chǎn)品的影響。

互聯(lián)網(wǎng)金融在發(fā)展過程中不斷地沖擊著傳統(tǒng)金融機構(gòu)的各項業(yè)務(wù)，2013年銀行等金融機構(gòu)存款同比金額大幅下滑，據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2013年6月同比少增長1.26萬億元，2014年1月份，同比少增長2.05億元。余額寶的出現(xiàn)給傳統(tǒng)金融機構(gòu)帶來了壓力和競爭，促使各大商業(yè)銀行不斷改進服務(wù)質(zhì)量，陸續(xù)創(chuàng)新理財產(chǎn)，使理財產(chǎn)品的價格更趨于市場化，更加以人為本。到目前為止，銀行的金融產(chǎn)品層出不窮，截至2016年6月底，全國共有454家銀行業(yè)金融機構(gòu)有存續(xù)的理財產(chǎn)品68，961只；理財資金賬面余額26.28萬億元，較2016年年初增加2.78萬億元，增幅為11.83%，其中，開放式理財產(chǎn)品存續(xù)余額11.26萬億元，增長0.94萬億元，增幅為9.11%。2016年上半年，銀行業(yè)理財市場累計發(fā)行理財產(chǎn)品97，636只，累計募集資金83.98萬億元，其中，開放式產(chǎn)品累計募集資金59.85萬億元；封閉式產(chǎn)品累計募集資金24.13萬億元[9]?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的發(fā)展促使銀行業(yè)加快了金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，對市場利率的影響起到了不可低估的推進作用。

(四)互聯(lián)網(wǎng)金融對市場利率價格定位的影響。

在互聯(lián)網(wǎng)金融出現(xiàn)之前，國家金融機構(gòu)決定了我國的利率定價。因此，利率沒有能夠真實地反映市場資金的價格，也沒有能夠依據(jù)市場的發(fā)展變化來對利率進行適時的調(diào)整。長期以來，能夠反映我國市場利率的指標(biāo)是上海同業(yè)間拆放利率(SHIBOR)，它是存貸款利率定價的基準(zhǔn)，是利率市場化體系建立的核心部分。上海同業(yè)拆放利率(SHIBOR)反映銀行間資金的供求關(guān)系，當(dāng)存貸款發(fā)生在銀行等金融機構(gòu)時，上海同業(yè)間拆放利率的市場化利率地位得以實現(xiàn)，當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)金融迅猛發(fā)展，規(guī)模越來越大，能為更多不同需求的客戶提供獲取貸款的平臺，從而使其存貸業(yè)務(wù)占據(jù)了大部份金融市場的份額的同時，SHIBOR的市場化利率地位就開始動搖，SHIBOR給出的利率就不能全面反映整個金融市場的資金供求情況，基準(zhǔn)地位被動搖。因此互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，打破傳統(tǒng)的市場利率價格的定位，對推動利率市場化起到不可替代的作用。

五、互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展如何推進利率市場化改革

首先，增加互聯(lián)網(wǎng)金融客戶量對利率市場化進程有很大的促進作用?；ヂ?lián)網(wǎng)金融起步較晚，但它的出現(xiàn)打破了傳統(tǒng)金融業(yè)的壟斷地位，使進行金融活動的主體有了更多的選擇，不再一味地受傳統(tǒng)金融機構(gòu)的管制，金融主體可以通過互聯(lián)網(wǎng)金融平臺，根據(jù)自身的需求進行自由匹配，這種低成本、高效的需求匹配，讓更多的傳統(tǒng)銀行客戶逐漸成為互聯(lián)網(wǎng)金融客戶，互聯(lián)網(wǎng)金融客戶的增加，對利率市場化進程有很大的促進作用。其次，擴大互聯(lián)網(wǎng)金融規(guī)模?；ヂ?lián)網(wǎng)金融連續(xù)三年寫入政府工作報告，法規(guī)相繼出臺完善。從市場前景上看，2016年中國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)市場規(guī)模將達17.8萬億，未來五年行業(yè)年均復(fù)合增長率約為24.67%，到2020年預(yù)計將達43萬億。而我國目前擁有超過1000萬家傳統(tǒng)金融機構(gòu)覆蓋不到的實體企業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)金融有巨大的市場[10]。互聯(lián)網(wǎng)金融規(guī)模的擴大會影響到銀行利率差以及貨幣基金規(guī)模。因此，要想加快利率市場化進程，就需要采取措施擴大互聯(lián)網(wǎng)金融規(guī)模?；ヂ?lián)網(wǎng)金融規(guī)模對銀行利率差的影響效用最大，因此有效促進利率市場化改革，特別需要擴大互聯(lián)網(wǎng)金融規(guī)模。

互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)打破了傳統(tǒng)金融業(yè)的壟斷地位，不僅有效地推動了我國的利率市場化進程也加快了我國金融業(yè)發(fā)展，利率市場化改革在互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展中，不斷得到推動和促進，雖然利率市場化改革不是一朝一夕就能完成，但是改革卻是循序漸進的，最終實現(xiàn)金融市場的良性發(fā)展，走向國際化。

[1] 羅納德·I·麥金農(nóng).經(jīng)濟發(fā)展中的貨幣與資本[M].上海：上海三聯(lián)出版社，1991.

[2] 愛德華·S·肖.經(jīng)濟發(fā)展中的金融深化[M].上海：上海三聯(lián)出版社，1993.

[3] Kaufman.Measuring and Managing Interest-rate risk.a Economic Perspectives[J].Federal Reserve Bank of Chicago，1998(1)：16-29.

[4] 孫剛，毛向乾. 金融發(fā)展環(huán)境、利率市場化與債務(wù)融資決策[J]. 廣東金融學(xué)院學(xué)報，2010，04：36-48.