新時代中國票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展創(chuàng)新的探索與展望

■肖小和

新時代中國票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展創(chuàng)新的探索與展望

■肖小和

票據(jù)市場；金融科技；金融監(jiān)管；信息披露；金融支持

一、中國票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展創(chuàng)新的歷史回顧

（一）票據(jù)業(yè)務(wù)的發(fā)展創(chuàng)新與經(jīng)濟金融的關(guān)系

1.票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展支持實體經(jīng)濟發(fā)展。一是票據(jù)承兌環(huán)節(jié)能為實體的企業(yè)支付結(jié)算提供便利，滿足企業(yè)間短期資金支付的需要，有利于加快資金周轉(zhuǎn)和商品流通，促進貿(mào)易往來，并且根據(jù)中央銀行的口徑，近幾年由中小企業(yè)簽發(fā)的票據(jù)占到了2/3。二是以企業(yè)間的背書轉(zhuǎn)讓和票據(jù)貼現(xiàn)為代表的交易方式能為實體經(jīng)濟特別是中小企業(yè)提供便捷的融資渠道和低成本資金，并且與普通信貸相比，具有操作流程簡便、獲取資金周期短等優(yōu)勢。三是票據(jù)業(yè)務(wù)體量與宏觀經(jīng)濟發(fā)展關(guān)系密切，2016年累計簽發(fā)商業(yè)匯票18.1萬億，較2001年增長14.22倍，金融機構(gòu)累計貼現(xiàn)84.5萬億，較2001年增長48倍。同期，我國GDP增長近5倍，票據(jù)累計承兌量/GDP占比從2001年的7.5%上升至2016年的30.1%，累計貼現(xiàn)量/GDP占比從2001年的16%上升至2016年的130.88%，從中不難看出票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展與宏觀經(jīng)濟有著明顯的正相關(guān)性，相關(guān)系數(shù)達0.9，且格蘭杰因果檢驗顯示它們之間存在顯著的相互引起與被引起關(guān)系。

2.票據(jù)業(yè)務(wù)創(chuàng)新有助于豐富金融市場產(chǎn)品。一是由于票據(jù)兼有支付、資金、信貸、資產(chǎn)等多重屬性，加上持票機構(gòu)的多樣化和跨領(lǐng)域流通，使得以票據(jù)為載體的衍生產(chǎn)品成為連接貨幣市場和資本市場重要探索。一方面票據(jù)作為核心載體可以發(fā)揮貨幣市場低風(fēng)險、期限短、流動性高等特點，另一方面金融工具的引入又可以在風(fēng)險可控的前提下提高收益，使得票據(jù)成為金融投資產(chǎn)品創(chuàng)新的重要載體。二是票據(jù)業(yè)務(wù)有利于加速利率市場化進展，由于票據(jù)交易的價格受資金供求關(guān)系影響較大，對市場的敏感性較強，已形成較為完備的市場價格指數(shù)和形成機制，加上票據(jù)貼現(xiàn)與短期流動資金貸款本身存在競爭性的替代關(guān)系，使得金融機構(gòu)有條件通過客戶細分來擴大貸款浮動范圍、分級定價。

（二）票據(jù)業(yè)務(wù)的發(fā)展創(chuàng)新與監(jiān)管層面的關(guān)系

1.監(jiān)管層面針對發(fā)展創(chuàng)新的態(tài)度引導(dǎo)票據(jù)業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展。一是2015年12月31日，銀監(jiān)會《中國銀監(jiān)會辦公廳關(guān)于票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險提示的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)〔2015〕203號）出臺，主要列舉了七大違規(guī)問題，還指出了兩項禁止事項，包括不得辦理無真實貿(mào)易背景的票據(jù)業(yè)務(wù)以及機構(gòu)和員工不得參與各類票據(jù)中介和資金掮客活動，嚴(yán)禁攜帶憑證、印章等到異地辦理票據(jù)業(yè)務(wù)。二是2016年4月27日，由人民銀行和銀監(jiān)會共同發(fā)布《關(guān)于加強票據(jù)業(yè)務(wù)監(jiān)管促進票據(jù)市場健康發(fā)展的通知》（簡稱126號文），要求嚴(yán)格貿(mào)易背景真實性審查，嚴(yán)格規(guī)范同業(yè)賬戶管理，有效防范和控制票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險，促進票據(jù)市場健康有序發(fā)展（江西財經(jīng)大學(xué)九銀票據(jù)研究院，2017）。三是2017年4月7日，銀監(jiān)會連續(xù)下發(fā)七個文件，分別為銀監(jiān)發(fā)4號文（服務(wù)實體）、5號文（整治十大亂象）、6號文（防十大風(fēng)險）、7號文（完善各項制度）以及銀監(jiān)辦發(fā)45號文（三違反）、46號文（三套利）、47號文（四不當(dāng)），文件之多、要點之細可謂歷史罕見，主旨內(nèi)容可以概括引導(dǎo)票據(jù)業(yè)務(wù)去杠桿、防風(fēng)險、回歸服務(wù)實體經(jīng)濟的本源（肖小和，2017）。

2.票交所的成立創(chuàng)新帶來市場機制和體制的完善。一是2016年中央銀行下發(fā)《關(guān)于規(guī)范和促進電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)發(fā)展的通知》（銀發(fā)〔2016〕224號），要求推廣電子商業(yè)匯票，擴大交易主體；中央銀行辦公廳還發(fā)布了《關(guān)于做好票據(jù)交易平臺接入準(zhǔn)備工作的通知》（銀辦發(fā)〔2016〕224號），明確了票交所的分期內(nèi)容及測試安排。二是2016年中國人民銀行《票據(jù)交易管理辦法》對外發(fā)布，對票據(jù)交易規(guī)則予以明確。2017年3月，票交所發(fā)布16、17、18號文，明確票交所交易、支票操作、登記托管清算三種業(yè)務(wù)規(guī)則（肖小和，2017）。

（三）票據(jù)業(yè)務(wù)的發(fā)展創(chuàng)新與金融科技相輔相成

1.科技發(fā)展優(yōu)化了商業(yè)銀行的票據(jù)經(jīng)營策略。一是隨著越來越多的商業(yè)銀行將票據(jù)業(yè)務(wù)作為重要的資產(chǎn)業(yè)務(wù)和全新的利潤增長點，經(jīng)營分析類IT系統(tǒng)的發(fā)展已經(jīng)成為銀行經(jīng)營票據(jù)業(yè)務(wù)的重要依托。二是可以通過對交易數(shù)據(jù)、行為數(shù)據(jù)、信息數(shù)據(jù)、財務(wù)數(shù)據(jù)等信息的搜集、加工和分析，更為全面準(zhǔn)確地分析市場需求，對客戶交易的潛在行為做出預(yù)判，提升客戶營銷的及時性和準(zhǔn)確性，把傳統(tǒng)的關(guān)系型營銷和推廣型營銷向基于數(shù)據(jù)挖掘的精準(zhǔn)型營銷方式轉(zhuǎn)變。三是可以充分利用IT系統(tǒng)發(fā)展后實現(xiàn)所有信息資源共享的優(yōu)勢，改變傳統(tǒng)的單一票據(jù)營銷理念，積極發(fā)掘票據(jù)與其他業(yè)務(wù)產(chǎn)品中的融合價值，在產(chǎn)品聯(lián)動的基礎(chǔ)上形成整體性的營銷解決方案。四是順應(yīng)金融服務(wù)虛擬化和多渠道化的發(fā)展趨勢，可以拓寬票據(jù)營銷的電子化渠道，在傳統(tǒng)的面對面、場所化營銷渠道上增加方式。

2.科技的跨界發(fā)展已成票據(jù)產(chǎn)品創(chuàng)新的主流趨勢。一是科技發(fā)展帶來的自由及平等讓更多的人有機會參與到市場創(chuàng)新中，避免傳統(tǒng)方式中由上而下的簡單決策和推行，有助于發(fā)揮每個票據(jù)從業(yè)者的智慧。二是由于可納入科技系統(tǒng)的均是標(biāo)準(zhǔn)化后的流程和產(chǎn)品形態(tài)，所以通過科技系統(tǒng)的介入和完善加快了票據(jù)產(chǎn)品自身的標(biāo)準(zhǔn)化進程，加上標(biāo)準(zhǔn)化程度高的產(chǎn)品更容易實現(xiàn)自我更新、社會普及和功能擴充，使得科技發(fā)展通過促進票據(jù)產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化豐富了票據(jù)產(chǎn)品內(nèi)涵。三是以區(qū)塊鏈技術(shù)為代表的新型金融科技將在票據(jù)領(lǐng)域得到重視。如中央銀行公開的數(shù)字票據(jù)將在小范圍內(nèi)測試和應(yīng)用，基于區(qū)塊鏈構(gòu)建的票據(jù)P2P平臺、以單張票據(jù)為定向錨定物發(fā)行Coin等模式將在技術(shù)領(lǐng)域有所突破，原有的以票鏈為代表的新型科技金融產(chǎn)品將在市場擴張中得到進一步驗證，并在服務(wù)小微企業(yè)、協(xié)助金融機構(gòu)尋找票源等方面發(fā)揮獨特作用。AI、VR、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)在票據(jù)單個業(yè)務(wù)場景或業(yè)務(wù)流程中的應(yīng)用也有望進入人們的視野（肖小和，2017）。

（四）票據(jù)業(yè)務(wù)的發(fā)展創(chuàng)新與市場參與方的關(guān)系

1.票據(jù)市場發(fā)展創(chuàng)新使得參與主體擴充，格局逐步擴大。一是隨著票據(jù)市場體量的增大以及票交所對直貼行的職責(zé)認定和信用管控，將使市場上主流的直貼行由小微金融機構(gòu)尤其是“中介帶行”為主向國股和大城商行轉(zhuǎn)變，原有的小微機構(gòu)直貼過渡到股份制銀行、再從資金行錯配套取資金的業(yè)務(wù)模式將大幅萎縮，國股銀行的分支行主營一級市場模式將得到普遍認可和推廣。二是票據(jù)市場過橋行的定位將發(fā)生轉(zhuǎn)變，傳統(tǒng)的以消規(guī)模、占授信等為主的過橋方式將出現(xiàn)改變，主流的銀行之間的賣斷+回購類搭橋?qū)⒅鸩睫D(zhuǎn)化為資管類搭橋、信息類搭橋等模式，銀行與非銀機構(gòu)的合作將越來越“模切”。三是隨著新時期票交所對票據(jù)市場參與者實行會員管理制度,銀行業(yè)金融機構(gòu)總行及其授權(quán)分支機構(gòu)、非銀行金融機構(gòu)總部和非法人投資產(chǎn)品可作為系統(tǒng)參與者加入票據(jù)交易平臺交易系統(tǒng)，券券、基金、保險和信托等金融機構(gòu)也將逐步加強與銀行在票據(jù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面的合作，并成為票據(jù)市場投資主體（肖小和，2017）。

2.區(qū)域性票交所發(fā)展將伴隨國家戰(zhàn)略迎來機會。隨著國家新一輪城市群和區(qū)域一體化發(fā)展戰(zhàn)略的推出，區(qū)域性的票交所或?qū)⒂瓉硇乱惠嗈D(zhuǎn)型契機，比如京津冀協(xié)同票據(jù)交易中心將伴隨雄安新區(qū)的戰(zhàn)略新規(guī)劃面臨新的轉(zhuǎn)機和服務(wù)面，其他在推進諸如珠港澳一體化、長三角一體化、成渝城市群、哈長城市群等建設(shè)中，票據(jù)作為可以直接服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展的重要金融產(chǎn)品，將伴隨國家級戰(zhàn)略的發(fā)展迎來新生命，面對新挑戰(zhàn)，發(fā)現(xiàn)新機遇，相應(yīng)的區(qū)域性票據(jù)交易所可作為金融基礎(chǔ)設(shè)施配套不斷優(yōu)化和完善（肖小和，2017）。

（五）票據(jù)業(yè)務(wù)的發(fā)展創(chuàng)新與產(chǎn)品創(chuàng)新的關(guān)系

1.票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展使得產(chǎn)品發(fā)展創(chuàng)新越來越廣闊。一是部分商業(yè)銀行利用自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新平臺把電子票據(jù)與國際貿(mào)易融資項下的信用證、保函等電子支付系統(tǒng)相鏈接，便于開展國際信用證（保函）擔(dān)保電子銀行承兌匯票業(yè)務(wù)，拓寬票據(jù)參與跨境人民幣支付的融資途徑。二是借助電子票據(jù)實現(xiàn)與信用證（銀行保理等）的組合國際結(jié)算業(yè)務(wù)和“1+N”商業(yè)承兌匯票貿(mào)易融資組合業(yè)務(wù)，提高票據(jù)的應(yīng)用領(lǐng)域，并可以貼現(xiàn)電子票據(jù)集合資產(chǎn)為依托，設(shè)立特殊目的機構(gòu)（SPV）發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù)（ABCP），擴大銀行票據(jù)融通資金來源。三是借助電子票據(jù)推動多元化票據(jù)衍生品發(fā)展和試點，包括遠期票據(jù)貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、票據(jù)貼現(xiàn)期權(quán)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)期權(quán)、票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率互換和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)期限互換（掉期）等，還可通過銀行業(yè)金融機構(gòu)集約化管理已貼現(xiàn)票據(jù)，實現(xiàn)票據(jù)資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新。

2.數(shù)字票據(jù)的應(yīng)用創(chuàng)新分析。借助區(qū)塊鏈可以對現(xiàn)行的電子票據(jù)系統(tǒng)結(jié)構(gòu)進行改變，在遵循現(xiàn)有票據(jù)屬性、法律和市場運作規(guī)則的基礎(chǔ)上，通過去中心化的方式構(gòu)建數(shù)字票據(jù)，成為一種全新的票據(jù)展現(xiàn)形態(tài)。一是從技術(shù)角度分析，區(qū)塊鏈技術(shù)自身的去信任、時間戳、可追溯、不可篡改等特點與票據(jù)應(yīng)用場景十分相近。在一定范圍使用時，可以建立起數(shù)字票據(jù)的聯(lián)盟鏈，將票據(jù)市場各方角色在聯(lián)盟鏈中進行定義。二是從監(jiān)管部門分析，數(shù)字票據(jù)有望為監(jiān)管操作帶來更多便利，通過前后相連構(gòu)成的不可篡改的時間戳，完全透明的數(shù)據(jù)管理體系所提供的可信任的追溯途徑，也可以將監(jiān)管方設(shè)置為具有一定角色的節(jié)點，通過在鏈條中發(fā)布智能合約，應(yīng)用可編程性來建立市場統(tǒng)一的規(guī)則和秩序。三是從市場參與者分析，對于商業(yè)銀行等市場參與者，可以將出票人、期限、金額、承兌行、保證增信行、貼現(xiàn)行等要素預(yù)先寫入代碼加載為智能合約，將數(shù)字票據(jù)定義為自帶智能合約限制的數(shù)字貨幣。

（六）票據(jù)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新發(fā)展與風(fēng)險管理的關(guān)系

1.票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展使得票據(jù)經(jīng)營模式發(fā)生較大變化，但是市場風(fēng)險需時刻警惕。在資本管理面臨嚴(yán)格的約束、單靠規(guī)模擴張的傳統(tǒng)盈利模式難以為繼的現(xiàn)實形勢下，突破資產(chǎn)擴張的路徑依賴，構(gòu)建多元化、可持續(xù)的經(jīng)營結(jié)構(gòu)是當(dāng)前轉(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)鍵，票據(jù)業(yè)務(wù)收入和盈利的模式將更趨多元。票據(jù)業(yè)務(wù)的經(jīng)營重點將由持有票據(jù)向管理票據(jù)、經(jīng)營票據(jù)轉(zhuǎn)變，票據(jù)業(yè)務(wù)的盈利模式將由持票生息為主向持票生息、交易獲利和票據(jù)服務(wù)收益并舉逐步轉(zhuǎn)變，票據(jù)業(yè)務(wù)必將更多出現(xiàn)跨專業(yè)、跨產(chǎn)品、跨市場的組合產(chǎn)品、聯(lián)動業(yè)務(wù)以及資產(chǎn)業(yè)務(wù)與中間業(yè)務(wù)相融合的綜合服務(wù)產(chǎn)品，需要時刻關(guān)注市場風(fēng)險（肖小和等，2015）。

2.票據(jù)業(yè)務(wù)的發(fā)展創(chuàng)新使得風(fēng)險管理越來越綜合化、全局化。一是信用風(fēng)險控制形勢越來越嚴(yán)峻。隨著經(jīng)濟增速轉(zhuǎn)為中高速增長，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化調(diào)整，小微企業(yè)抗風(fēng)險能力不足的特性，在當(dāng)前國內(nèi)信用環(huán)境尚不健全、企業(yè)征信信息不對稱的大背景下，也進一步加劇了信用審查和信用風(fēng)險管理的難度（肖小和等，2015）。二是合規(guī)風(fēng)險越來越得到重視。票據(jù)創(chuàng)新日新月異，跨市場、跨區(qū)域、跨產(chǎn)品的票據(jù)創(chuàng)新可能超出當(dāng)前監(jiān)管政策允許范疇，新興互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)法律地位模糊、操作流程不規(guī)范，合規(guī)風(fēng)險矛盾突出。三是混業(yè)經(jīng)營趨勢醞釀票據(jù)經(jīng)營風(fēng)險。近年來，商業(yè)銀行市場化經(jīng)營的環(huán)境正加速形成，在金融產(chǎn)品的跨界方面已越來越呈現(xiàn)出產(chǎn)品混業(yè)狀態(tài),票據(jù)經(jīng)營機構(gòu)如未能把握好創(chuàng)新先機，則很有可能在搶占客戶群體、拓展交易渠道和創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計等方面落后于市場發(fā)展引發(fā)經(jīng)營轉(zhuǎn)型的風(fēng)險（肖小和等，2015）。

二、中國票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展創(chuàng)新面臨的瓶頸問題

（一）票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展創(chuàng)新的頂層設(shè)計及整體規(guī)劃問題

1.票據(jù)作為服務(wù)經(jīng)濟金融的重要工具之一，缺乏牽頭部門頂層發(fā)展框架體系的研究和發(fā)布推動。與債券市場相比，票據(jù)市場長期處于野蠻生長的狀態(tài)，缺乏對整體市場發(fā)展體系框架的研究與推動，缺乏相應(yīng)的研究人才與研究機制。

2.缺乏對票據(jù)全生命周期的統(tǒng)一規(guī)劃及各環(huán)節(jié)作用發(fā)揮的研究和推動。目前票據(jù)交易所僅涉及票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、回購等二級市場交易，對票據(jù)承兌、貼現(xiàn)等票據(jù)生命周期中重要環(huán)節(jié)缺乏有效的管控機制，尤其在票據(jù)貼現(xiàn)領(lǐng)域無法控制中介機構(gòu)的滲透，對商業(yè)銀行業(yè)務(wù)行為缺乏監(jiān)測與推進手段。

3.缺乏對票據(jù)生態(tài)環(huán)境現(xiàn)狀、改善、管理進行可持續(xù)的研究及整體治理提升。票據(jù)市場長期處于監(jiān)管部門嚴(yán)格管控的領(lǐng)域，近年來提到票據(jù)業(yè)務(wù)、票據(jù)市場，金融界總是將其與案件、違規(guī)操作等相掛鉤，實際上票據(jù)市場的亂象是長期缺乏對票據(jù)生態(tài)環(huán)境的研究與治理造成的。

目前，當(dāng)務(wù)之急是加強對票據(jù)市場的研究與分析，做好票據(jù)市場頂層設(shè)計，引導(dǎo)票據(jù)市場長期、快速、合規(guī)發(fā)展。

（二）貿(mào)易背景真實性問題

《票據(jù)法》、《支付結(jié)算辦法》分別于1995年、1998年正式頒布，由于當(dāng)時正處于國內(nèi)市場經(jīng)濟不發(fā)達的特定時期，因此部分規(guī)定與國際票據(jù)通行規(guī)則并不一致，主要集中體現(xiàn)在對票據(jù)取得的貿(mào)易背景真實性要求。票據(jù)的第一屬性是無因性，要求票據(jù)的基礎(chǔ)法律關(guān)系與票據(jù)法律關(guān)系相分離，為世界各國票據(jù)法律法規(guī)普遍遵循的基本規(guī)則。目前我國對于貿(mào)易背景審查的要求實質(zhì)與票據(jù)無因性相違背。

當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟、票據(jù)市場業(yè)務(wù)量已數(shù)十倍于20年前，監(jiān)管手段已大為豐富，商業(yè)銀行風(fēng)險控制能力和市場運作能力也大幅增強，貿(mào)易背景相關(guān)規(guī)定已嚴(yán)重影響了票據(jù)市場進一步創(chuàng)新與發(fā)展。建議人民銀行、銀監(jiān)會向有關(guān)立法部門提議修訂票據(jù)法，明確票據(jù)無因性的法律解釋及其使用范圍，適度開放融資性票據(jù)，允許企業(yè)有條件開立融資性票據(jù)。

（三）參與主體多元化的問題

2016年上海票據(jù)交易所正式開業(yè)，伴隨而來的是中央銀行放開票據(jù)市場參與主體的限制，券商、基金公司、保險公司、信托公司、期貨公司、資產(chǎn)管理公司等非銀機構(gòu)可以自有資金參與票據(jù)二級市場交易，也可以通過設(shè)立資管計劃的方式參與。然而，票交所成立一年，票據(jù)市場參與主體多元化處于“放而未開”的尷尬境地，非銀機構(gòu)（不含財務(wù)公司）辦理的場內(nèi)票據(jù)業(yè)務(wù)相對較少，原因主要在于：

1.監(jiān)管態(tài)度和政策方面，由于非銀機構(gòu)大多由證監(jiān)會、保監(jiān)會監(jiān)管，相關(guān)監(jiān)管部門尚未明確表態(tài)同意此類機構(gòu)參與票據(jù)二級市場交易；在監(jiān)管政策方面，2017年初銀監(jiān)會對資管業(yè)務(wù)出臺新政，對票據(jù)場內(nèi)資管業(yè)務(wù)的開展有一定影響。

2.票據(jù)業(yè)務(wù)熟悉程度方面，非銀金融機構(gòu)對于票據(jù)業(yè)務(wù)普遍較為陌生，在之前的業(yè)務(wù)模式中非銀機構(gòu)僅提供資管通道，業(yè)務(wù)風(fēng)險等均由商業(yè)銀行把控，非銀機構(gòu)從未單獨辦理過票據(jù)業(yè)務(wù)。可以預(yù)見，非銀機構(gòu)將自營業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向票據(jù)業(yè)務(wù)還需要有個過程。

3.利率與交易量方面，2017年以來票據(jù)市場價格總體相對較低，對于非銀機構(gòu)的吸引力有限；且票交所紙電融合項目尚未完成，目前場內(nèi)僅能辦理紙票相關(guān)業(yè)務(wù)，成交量較小且交易空間有限。

（四）票據(jù)評級評估問題

目前票據(jù)市場缺乏統(tǒng)一的、權(quán)威的評級，各商業(yè)銀行依據(jù)內(nèi)部評級體系對企業(yè)及交易對手（機構(gòu)）評級，評級的標(biāo)準(zhǔn)、方法、數(shù)據(jù)等方面均存在差異，且評級信息不對外披露，導(dǎo)致票據(jù)市場出現(xiàn)以下問題：一是評級資源的重復(fù)與浪費；二是票據(jù)市場無法形成真正全生命周期的、標(biāo)準(zhǔn)化的市場；三是影響了票據(jù)市場的量化定價。

（五）票據(jù)經(jīng)紀(jì)問題

票據(jù)經(jīng)紀(jì)是票據(jù)市場長期存在的現(xiàn)象，也是票據(jù)市場長期的焦點話題。一方面票據(jù)經(jīng)紀(jì)的存在活躍了票據(jù)市場；另一方面票據(jù)經(jīng)紀(jì)的不規(guī)范運作嚴(yán)重制約了票據(jù)市場的健康發(fā)展，部分商業(yè)銀行長期與票據(jù)經(jīng)紀(jì)合作規(guī)避監(jiān)管，甚至謀取私利，大部分票據(jù)業(yè)務(wù)案件的背后或多或少都能看見票據(jù)經(jīng)紀(jì)的影子。上海票據(jù)交易所成立后，在票據(jù)二級市場對票據(jù)經(jīng)紀(jì)產(chǎn)生了一定擠出效應(yīng)，大部分票據(jù)經(jīng)紀(jì)的業(yè)務(wù)范圍已經(jīng)從承兌、貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)交易的全流程參與壓縮為票據(jù)承兌和貼現(xiàn)等市場領(lǐng)域。未來票據(jù)經(jīng)紀(jì)如何發(fā)展，是否能對其加以引導(dǎo)，合法、合規(guī)地撮合業(yè)務(wù)，值得市場參與者深入探討。

（六）票據(jù)市場缺乏統(tǒng)一管理問題

目前人民銀行、銀監(jiān)會對票據(jù)市場均負有管理責(zé)任，但存在具體分工欠明晰、有效溝通還不夠等情況，導(dǎo)致商業(yè)銀行的具體票據(jù)業(yè)務(wù)處理有時難以同時滿足雙方管理要求。如：2016年人民銀行《票據(jù)交易管理辦法》明確規(guī)定，票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)不再要求提供貿(mào)易背景，但在實施的過程中，部分商業(yè)銀行發(fā)現(xiàn)有些監(jiān)管部門會對該項規(guī)定存在認識不一致。

（七）票據(jù)市場信息披露不充分的問題

當(dāng)前票據(jù)市場缺乏統(tǒng)一的數(shù)據(jù)信息披露渠道，市場參與者難以掌握全市場完整、詳細的票據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，為票據(jù)市場利率判斷、市場研究帶來較大影響。

1.統(tǒng)計數(shù)據(jù)政出多門。中央銀行不少部們均有涉及票據(jù)的數(shù)據(jù)發(fā)布，但在統(tǒng)計對象、統(tǒng)計口徑、統(tǒng)計維度等方面均存在差異。

2.統(tǒng)計數(shù)據(jù)不完整。主要表現(xiàn)為：一方面，歷史數(shù)據(jù)不完整，如貨幣政策報告通過中央銀行網(wǎng)站僅能查到2001年至今的相關(guān)報告，2001年之前的相關(guān)報告與數(shù)據(jù)無從查詢；另一方面，業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)不完整，如再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，市場參與者僅能通過歷年貨幣政策報告零星查詢相關(guān)數(shù)據(jù)，缺乏完整連續(xù)的再貼現(xiàn)數(shù)據(jù)。

3.缺乏市場價格數(shù)據(jù)。票交所成立前，市場主要通過外匯交易中心主辦的中國票據(jù)網(wǎng)報價并獲取報價數(shù)據(jù)，雖然報價與實際成交價格存在差異，但基本能看出票據(jù)市場的價格走勢。票交所成立后，中國票據(jù)網(wǎng)已被關(guān)閉，但其他部門并未及時提供票據(jù)市場價格信息，以致票據(jù)市場價格數(shù)據(jù)出現(xiàn)真空期。

（八）票據(jù)信貸規(guī)模、風(fēng)險資產(chǎn)計量問題

當(dāng)前票據(jù)市場在信貸規(guī)模及風(fēng)險資產(chǎn)計量方面仍存在需要優(yōu)化的領(lǐng)域。

1.信貸規(guī)模方面，考慮到票據(jù)的交易屬性以及銀票承兌人的銀行屬性，能否僅將商票貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)納入信貸規(guī)模統(tǒng)計范疇，銀票貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)不再納入信貸規(guī)模,值得管理部門研究。

2.風(fēng)險資產(chǎn)計量方面，目前票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)賣出后，賣出行不能削減風(fēng)險資產(chǎn)，買入行需計入風(fēng)險資產(chǎn)，導(dǎo)致商業(yè)銀行的風(fēng)險資產(chǎn)被重復(fù)計量，不利于票據(jù)市場的有序發(fā)展。

（九）電子商業(yè)匯票未真正融入票交所體系的問題

2017年10月，中央銀行電子商業(yè)匯票系統(tǒng)（ECDS）成功切換至上海票據(jù)交易所，這次切換工作雖然僅是系統(tǒng)的物理遷移，但為實現(xiàn)電子商業(yè)匯票的場內(nèi)交易奠定了基礎(chǔ)。目前紙質(zhì)商業(yè)匯票和電子商業(yè)匯票仍然處于分割狀態(tài)：

1.兩類票據(jù)物理上仍在兩個不同系統(tǒng)中。

2.兩類票據(jù)仍然采用不同的登記托管、交易及清算規(guī)則。其中，紙質(zhì)商業(yè)匯票采用上海票據(jù)交易所交易規(guī)則，而電子商業(yè)匯票仍采用ECDS業(yè)務(wù)規(guī)則。紙電票不同的交易規(guī)則在一定程度上影響了票據(jù)市場的交易發(fā)展，紙電票融合發(fā)展是大勢所趨，需要加快推進。

三、新時代中國票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展創(chuàng)新的思考與展望

票據(jù)業(yè)務(wù)經(jīng)過幾十年的發(fā)展，取得了一定的成效。進入中國特色社會主義新時代，對于如何通過發(fā)展與創(chuàng)新，增強票據(jù)服務(wù)實體經(jīng)濟的能力，防范和化解風(fēng)險，我們認為應(yīng)從以下方面進行探索和實踐。

（一）明確票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展的定位和目標(biāo)

習(xí)近平總書記在第五次金融工作會議上指出，“金融要把為實體經(jīng)濟服務(wù)作為出發(fā)點和落腳點?！痹谑糯髨蟾嬷杏种赋觯耙罨鹑隗w制改革，增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力，提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發(fā)展?！逼睋?jù)是金融的一部分，也是企業(yè)支付、結(jié)算、信用、融資的重要工具，因此票據(jù)需要回歸本源，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展。票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)是通過發(fā)展和創(chuàng)新，健全票據(jù)市場框架體系，完善票據(jù)市場、豐富參與主體、打造票據(jù)產(chǎn)品體系，促進融資便利化、降低實體經(jīng)濟成本、提高資源配置效率、保障風(fēng)險可控。

（二）進一步發(fā)揮票據(jù)業(yè)務(wù)服務(wù)實體經(jīng)濟的功能

1.發(fā)揮票據(jù)承兌、直貼、再貼現(xiàn)服務(wù)實體經(jīng)濟作用。一是發(fā)展承兌業(yè)務(wù)為實體經(jīng)濟支付結(jié)算提供便利。票據(jù)本身作為一種支付結(jié)算工具，特別是經(jīng)銀行承兌后的票據(jù)具有信用增級、延期支付和背書轉(zhuǎn)讓等優(yōu)勢，成功滿足了供銷企業(yè)間的短期資金支付需求。對于賣方而言，接受票據(jù)支付貨款，既可以增加銷售額，提高市場競爭力，也能獲得購銷金額一定比例的商業(yè)折扣等優(yōu)惠條件，同時持有的票據(jù)也可以轉(zhuǎn)讓支付或者貼現(xiàn)獲得融資。對于買方，通過使用票據(jù)支付貨款，減少對營運資金的占用，相對于貸款融資可以降低財務(wù)費用。因此，票據(jù)承兌業(yè)務(wù)既可以加快市場上的資金周轉(zhuǎn)和商品流通，又可有效促進企業(yè)之間的貿(mào)易往來。二是發(fā)展貼現(xiàn)業(yè)務(wù)為實體經(jīng)濟提供便捷融資渠道和低成本資金。相對于普通貸款,銀行承兌匯票貼現(xiàn)具有低風(fēng)險業(yè)務(wù)特征，銀行辦理業(yè)務(wù)流程短、環(huán)節(jié)少、時間快、所需業(yè)務(wù)資料少、審批通過率高等便捷性，可以幫助企業(yè)通過票據(jù)貼現(xiàn)來快速實現(xiàn)短期融資需要。由于票據(jù)貼現(xiàn)利率一般低于同期貸款費率，也在一定程度上降低了企業(yè)融資成本。三是發(fā)展再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)有效促進中央銀行對實體經(jīng)濟進行“滴灌”。再貼現(xiàn)是中央銀行三大傳統(tǒng)貨幣政策工具之一，對傳導(dǎo)貨幣政策、支持實體經(jīng)濟發(fā)展、市場利率形成機制具有重要作用。1999年，中央銀行下發(fā)《關(guān)于改進和完善再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)管理的通知》，提出要選擇并重點支持一些資信情況良好、產(chǎn)供銷關(guān)系比較穩(wěn)定的企業(yè)簽發(fā)、使用商業(yè)承兌匯票，支持企業(yè)擴大票據(jù)融資，促進商業(yè)銀行信用票據(jù)化，適當(dāng)增加基礎(chǔ)貨幣投放，合理引導(dǎo)信貸資金流向，支持商業(yè)銀行擴大票據(jù)業(yè)務(wù)，發(fā)展票據(jù)市場。相對于其他貨幣政策工具，再貼現(xiàn)可以選擇國家鼓勵發(fā)展的行業(yè)、類型等標(biāo)識進行精準(zhǔn)投放，也可以選擇投量、結(jié)構(gòu)、比例和利率，增強貨幣政策工具的靈活性、針對性、有效性和主動性，增強貨幣政策實施效果、促進信貸機構(gòu)調(diào)整、引導(dǎo)和擴大中小企業(yè)融資范圍等方面發(fā)揮重要的作用。要提高再貼現(xiàn)在貼現(xiàn)中的比重，力爭達到30%左右。

2.促進中小企業(yè)、“一帶一路”、“三農(nóng)”、普惠、綠色金融等發(fā)展。一是票據(jù)業(yè)務(wù)是解決中小企業(yè)融資難問題的重要渠道。中小企業(yè)融資的特點是：融資金額小、頻率高、時間急、周期短；中小企業(yè)往往資信普遍不高，信息透明度低，財務(wù)信息審查難度大，銀行對中小企業(yè)貸款的管理成本相對較高。銀行承兌匯票所具有的銀行信用、放款速度快等特點，對解決我國中小企業(yè)融資難問題具有得天獨厚的優(yōu)勢和作用。貨幣政策報告顯示，由中小型企業(yè)簽發(fā)的銀行承兌匯票約占2/3，票據(jù)已然成為中小企業(yè)獲取銀行資金和信用支持的重要渠道。應(yīng)該加快推進中小企業(yè)流動資金貸款票據(jù)化和應(yīng)收賬款票據(jù)化，可有效盤活中小企業(yè)存量資產(chǎn)，提高中小企業(yè)融資效率，降低中小企業(yè)融資成本。二是服務(wù)“一帶一路”貿(mào)易往來。“一帶一路”戰(zhàn)略促使沿線國家和我國經(jīng)濟貿(mào)易往來更加密切，在大量的經(jīng)貿(mào)往來中將產(chǎn)生大量的物流、資金流，需要便捷的支付結(jié)算和融資工具予以支撐。隨著人民幣國際化的深入推進，以人民幣記價的票據(jù)也將逐步走向國際化，無論在生產(chǎn)、銷售、貿(mào)易還是在流通、融資等環(huán)節(jié)都將發(fā)揮其積極作用，為“一帶一路”國家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、物流貿(mào)易帶來極大便利。三是落實和促進“三農(nóng)”金融、普惠金融、綠色金融等發(fā)展。票據(jù)市場是一個“下接地氣、上可通天”的跨市場業(yè)務(wù)，一端直接作用于實體經(jīng)濟，一端連接中央銀行。中央銀行可以通過再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)引導(dǎo)金融機構(gòu)將更多信貸資源配置到“三農(nóng)”、普惠、綠色等國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。

3.發(fā)揮供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、貿(mào)易鏈票據(jù)融資作用。供應(yīng)鏈?zhǔn)侵竾@核心企業(yè)，通過對商流、信息流、物流、資金流的控制，從采購原材料開始到制成中間產(chǎn)品及最終產(chǎn)品、最后由銷售網(wǎng)絡(luò)把產(chǎn)品送到消費者手中的一個由供應(yīng)商、制造商、分銷商、零售商直到最終用戶所連成的整體功能網(wǎng)鏈結(jié)構(gòu)。產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)且怨?yīng)鏈為基礎(chǔ)，貿(mào)易鏈?zhǔn)枪?yīng)鏈的細化和補充。對大中型生產(chǎn)制造企業(yè)和商貿(mào)批發(fā)企業(yè)而言，圍繞其經(jīng)營的上下游客戶一般會在幾十戶至上百戶；而對于大型集團客戶來說，其客戶可能多達幾百戶，其支付結(jié)算業(yè)務(wù)量相對較大，通過票據(jù)結(jié)算一方面更便捷、接受度高，可以加速資金流轉(zhuǎn)，促進貿(mào)易往來，減少對現(xiàn)金流的依賴；另一方面可通過相互授信和共識，利用商票流轉(zhuǎn)減少融資成本，進而為經(jīng)濟下行期的制造業(yè)尋求更多出路，并以此服務(wù)與帶動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展。

（三）發(fā)揮電子商業(yè)承兌匯票作用

1.電子商業(yè)承兌匯票結(jié)算功能不斷增強，但銀行接受度有所降低。通過票交所發(fā)布的《2017年第三季度票據(jù)市場運行情況分析》可以看出如下特點：一是今年以來電子商票呈現(xiàn)逐季增長態(tài)勢，第三季度電子商票承兌4668.59億元，比二季度增長12.49%，比一季度增長17.5%。電子商票在電票承兌發(fā)生額中占比為13.79%，電子商票在承兌環(huán)節(jié)的占比一直處于較高水平，說明商業(yè)信用在支付環(huán)節(jié)的接受度有所提升。二是電票承兌業(yè)務(wù)筆數(shù)增加，單張票面金額趨小，結(jié)算功能增強。第三季度電票承兌筆數(shù)198.8萬筆，比上季度增長47.39%，比去年同期大幅增長210.56%；承兌平均面額170.25萬元，比上季度下降22.85%，比去年同期下降51.83%。電票結(jié)算功能有所增強，支持實體經(jīng)濟發(fā)展的效能進一步提升。三是電子商票在銀行系統(tǒng)的接受度有所降低。第三季度電子商票貼現(xiàn)1456.2億元，比二季度下降4.17%，比一季度下降13.71%。電子商票在電票貼現(xiàn)發(fā)生額中占比為8.22%，比上季度減少1.23個百分點，延續(xù)了今年年初以來的下降趨勢。

2.電子商業(yè)承兌匯票在對企業(yè)發(fā)展、銀行經(jīng)營、市場流通、經(jīng)濟繁榮以及社會信用發(fā)展等方面具有重要的促進作用（肖小和，2015）。從企業(yè)角度看，電子商票是建立在商業(yè)信用基礎(chǔ)上的信用支付工具，不僅手續(xù)簡便，能有效緩解企業(yè)間貨款拖欠，提升市場活力，提高效率，還能降低企業(yè)資金使用成本，節(jié)約資金運輸與使用的費用，避免資金的積壓。從銀行角度看，電子商票可以改善對銀行信用過度依賴的現(xiàn)狀，特別是在經(jīng)濟增速下行銀行信用收緊的當(dāng)下，既能減輕商業(yè)銀行風(fēng)險的過分集中，也可以優(yōu)化票據(jù)市場結(jié)構(gòu)，同時也可通過對電子商票進行貼現(xiàn)和托收等獲取高于銀行承兌匯票的利息收入和中間業(yè)務(wù)收入。從宏觀政策角度看，電子商票直接作用于實體經(jīng)濟，中央銀行通過再貼現(xiàn)調(diào)控信貸投向，并有效促進社會信用體系的完善和發(fā)展。

3.積極推動電子商業(yè)承兌匯票業(yè)務(wù)發(fā)展。一是政府推進，搭建企業(yè)信息信用平臺。商業(yè)信用缺失是導(dǎo)致商票業(yè)務(wù)難以發(fā)展的關(guān)鍵因素，可以通過政府搭建公開、透明、可信度高的企業(yè)信息信用平臺，并建立有效的獎懲機制，推動商票業(yè)務(wù)的全面、健康、穩(wěn)步發(fā)展。二是推行標(biāo)準(zhǔn)化，建立健全企業(yè)信用評級和增信制度。成立統(tǒng)一、規(guī)范、權(quán)威的企業(yè)信用評估機構(gòu)，建立健全適合商票的評級評估指標(biāo)體系，實行企業(yè)信用定期考評制度，推行商票擔(dān)保支付機制，建立商票保險制度，為商票在全國范圍內(nèi)的流通創(chuàng)造條件（江西財經(jīng)大學(xué)九銀票據(jù)研究院課題組，2016）。三是因地制宜，明確商票發(fā)展重點?？梢韵仍诰┙蚣健㈤L三角、珠三角等經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)進行試點和推廣，這些地區(qū)商業(yè)信用基礎(chǔ)好，票據(jù)使用較多（肖小和，2015）；可以“一帶一路”、雄安經(jīng)濟建設(shè)為契機，充分發(fā)揮商票的融資結(jié)算功能；發(fā)揮央企、財務(wù)公司、國企等大型企業(yè)核心作用，帶動集團內(nèi)部以及供應(yīng)鏈上下企業(yè)積極使用電子商票，既可以節(jié)約資金成本，提高周轉(zhuǎn)效率，也能促進商業(yè)信譽的培養(yǎng)和知名度的提升。四是提高商業(yè)銀行積極性，加大銀行商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)規(guī)模及人民銀行商票再貼現(xiàn)力度，引導(dǎo)金融資源積極介入，為擴大商票流通創(chuàng)造良好的條件和寬松的金融環(huán)境。五是建立商票企業(yè)準(zhǔn)入制度和商票貼現(xiàn)準(zhǔn)入制度，建立商業(yè)承兌匯票簽發(fā)使用風(fēng)險監(jiān)測和分析制度以及風(fēng)險處置化解機制，建立商業(yè)承兌匯票擔(dān)保基金制度，通過風(fēng)險防范措施保障商業(yè)承兌匯票業(yè)務(wù)健康發(fā)展（江西財經(jīng)大學(xué)九銀票據(jù)研究院課題組，2016）。

（四）深化改革創(chuàng)新，推進深化發(fā)展

1.加快推進票據(jù)相關(guān)法律的修訂工作，完善無因性、電票合法性、風(fēng)險計提等法規(guī)。隨著國家經(jīng)濟、金融的改革發(fā)展以及科學(xué)技術(shù)手段的進步，《票據(jù)法》部分條款如今已限制了票據(jù)市場的發(fā)展空間，應(yīng)加快推進對《票據(jù)法》相關(guān)條款的再次修訂。一是對我國票據(jù)法中關(guān)于票據(jù)基礎(chǔ)關(guān)系的規(guī)定予以修改，充分發(fā)揮票據(jù)的流通功能。要遵循票據(jù)無因性原則，修改對真實貿(mào)易背景的有關(guān)規(guī)定，增加票據(jù)關(guān)系的效力不以基礎(chǔ)交易關(guān)系的真實有效為條件，票據(jù)債務(wù)人不得以交易關(guān)系和債權(quán)債務(wù)關(guān)系真實有效與否為由對抗善意第三人的規(guī)定。二是對票據(jù)法中有關(guān)票據(jù)行為的書面形式做出修改，把電子票據(jù)簽發(fā)、承兌、背書轉(zhuǎn)讓等票據(jù)行為的電子流程納入票據(jù)基礎(chǔ)法律規(guī)范。當(dāng)前票據(jù)電子化已大勢所趨，上海票交所成立加快了這一進程，同時也對傳統(tǒng)紙票背書追索的要求進行了改進，這些都需要《票據(jù)法》予以明確。另外，要修訂《商業(yè)銀行資本管理辦法》票據(jù)風(fēng)險資產(chǎn)計提的相關(guān)規(guī)定，當(dāng)前票據(jù)承兌行需要計提100%，賣斷行需計提20%或25%，由于現(xiàn)在票據(jù)流轉(zhuǎn)較快，風(fēng)險資產(chǎn)重復(fù)計提嚴(yán)重，限制了票據(jù)交易的合理發(fā)展，也一定程度上阻礙了票據(jù)資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)性。

2.擴大市場參與主體，發(fā)展票據(jù)專業(yè)化中介機構(gòu)。積極鼓勵更多的中小企業(yè)、民營企業(yè)熟悉和運用票據(jù)融資；擴大基層商業(yè)銀行、縣域村鎮(zhèn)銀行和信用社等其他金融機構(gòu)參與票據(jù)市場的經(jīng)營權(quán)限；探索個人投資者參與交易；鼓勵更多的機構(gòu)投資者，包括證券公司、資產(chǎn)管理公司、信托公司、基金管理公司、保險公司、期貨公司、保險公司等金融機構(gòu)進入票據(jù)市場，不僅可以拓寬票據(jù)交易的廣度，避免原來商業(yè)銀行操作同質(zhì)性、同向性導(dǎo)致的市場劇烈波動，更能挖掘市場深度（肖小和等，2012）。積極發(fā)展專業(yè)化票據(jù)經(jīng)紀(jì)市場，提供票據(jù)鑒證、咨詢、撮合、報價等經(jīng)紀(jì)服務(wù)。建立第三方票據(jù)評級評估機構(gòu)，對票據(jù)承兌主體、貼現(xiàn)主體等信用主體進行多層次、系統(tǒng)性、動態(tài)化的信用評價與管控。推動擔(dān)保、保險等信用服務(wù)機構(gòu)，完善票據(jù)市場參與者格局，搭建多元化、專業(yè)化、交叉互補的市場參與者體系。

3.完善票交所平臺功能，提高市場交易效率。進一步完善票據(jù)交易所系統(tǒng)功能，盡快實現(xiàn)電票線上交易功能以及會員全覆蓋，建立鼓勵金融機構(gòu)統(tǒng)一報價的機制，進一步增加信息共享功能，促進票據(jù)市場的透明度和公平競爭，提高票據(jù)市場有效性和規(guī)范性。一是加快直聯(lián)模式開發(fā)進程和紙電融合進度，實現(xiàn)票據(jù)交易市場的統(tǒng)一。二是實現(xiàn)所有交易品種的報價、詢價、議價等功能，通過信息的發(fā)布、展示和整合，對報價的真實性和有效性做跟蹤審核，確保市場情況的真實反映，同時對撮合交易清單有嚴(yán)格的規(guī)定和分級加密保護措施，既避免了惡意掛單，也保護了客戶的隱私。三是實現(xiàn)交易的撮合，通過對票據(jù)交易各要素的標(biāo)準(zhǔn)化建模、交易傾向的羅列分析、客戶業(yè)務(wù)管理限制的篩選等，完成對市場交易撮合信息的匹配，進而實現(xiàn)業(yè)務(wù)的達成（肖小和，2015）。四是與產(chǎn)品功能的互通，對每一個產(chǎn)品都可以實現(xiàn)業(yè)務(wù)的操作和數(shù)據(jù)資源的共享，從而使得平臺上的產(chǎn)品不單單只具有展示功能，還能直接提供給客戶使用（肖小和，2015）。

4.建立以中央銀行、票交所為主導(dǎo)，以地方、行業(yè)、財務(wù)，農(nóng)村金融、地方城市金融、規(guī)范民間票據(jù)平臺為補充的交易市場體系。加快建設(shè)票據(jù)交易市場體系，有利于推進票據(jù)市場標(biāo)準(zhǔn)化、一體化進程，提高市場運行效率，降低企業(yè)融資成本，構(gòu)筑統(tǒng)一、完善的風(fēng)險防線，促進集中監(jiān)管，合規(guī)發(fā)展票據(jù)業(yè)務(wù)，凈化市場環(huán)境，豐富與完善票據(jù)業(yè)務(wù)參與主體，活躍市場氛圍。一是建議由中央銀行統(tǒng)籌規(guī)劃票據(jù)交易體系的頂層設(shè)計，設(shè)立票據(jù)市場相關(guān)管理組織或委員會，統(tǒng)籌票據(jù)交易體系建設(shè)，制定票據(jù)交易體系的發(fā)展規(guī)劃、發(fā)展戰(zhàn)略及長短期目標(biāo)，組織實施票據(jù)交易體系的相關(guān)措施，制訂相關(guān)主體的自律守則，以規(guī)范票據(jù)市場的發(fā)展（肖小和，2017）。二是發(fā)揮上海票據(jù)交易所在票據(jù)交易體系的中心地位，打造“標(biāo)準(zhǔn)化”的交易產(chǎn)品，打通票據(jù)市場與其他貨幣子市場之間的通道，完善票據(jù)資產(chǎn)與資金市場的流通渠道。三是發(fā)揮地方及行業(yè)、財務(wù)、票據(jù)交易平臺區(qū)域性和行業(yè)性作用，主要面向票據(jù)貼現(xiàn)市場，成為上海票據(jù)交易所在票據(jù)貼現(xiàn)領(lǐng)域的延伸，主要承擔(dān)向區(qū)域內(nèi)及行業(yè)用票企業(yè)推廣票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)及承兌的職責(zé)。四是發(fā)揮農(nóng)村金融、地方城市金融、規(guī)范民間票據(jù)平臺的自身專業(yè)和資金優(yōu)勢，成為票據(jù)交易體系的補充。最終發(fā)展成為以中央銀行、上海票交所為主導(dǎo)，地方、行業(yè)，財務(wù)票據(jù)交易平臺以及票據(jù)經(jīng)紀(jì)公司為共同延伸服務(wù)的前端票據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施，形成統(tǒng)一制度，統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)、統(tǒng)一系統(tǒng)，統(tǒng)一管理及集中、整體服務(wù)票據(jù)市場的票據(jù)交易體系。

5.探索科技金融應(yīng)用票據(jù)領(lǐng)域。一是鼓勵互聯(lián)網(wǎng)金融為符合國家產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向領(lǐng)域的中小微企業(yè)和家庭居民提供多樣、靈活的票據(jù)融資、票據(jù)理財?shù)冉鹑诜?wù)，支持互聯(lián)網(wǎng)金融與電子商務(wù)、現(xiàn)代物流、信息服務(wù)、跨境貿(mào)易等加強票據(jù)融資業(yè)務(wù)領(lǐng)域的融合發(fā)展，以提供更有效率票據(jù)融資服務(wù)的方式促進相關(guān)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級。二是人工智能在Wed服務(wù)和大數(shù)據(jù)領(lǐng)域的應(yīng)用促使票據(jù)市場的智能化程度將更加提升，未來依托互聯(lián)網(wǎng)的票據(jù)業(yè)務(wù)模式將占據(jù)主流。三是物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的快速發(fā)展給紙制票據(jù)的電子化提供了新的探索渠道，可通過實物虛擬化的方式，改善現(xiàn)有的單純將紙制票據(jù)信息手工錄入IT系統(tǒng)的機械模擬方式。四是要加快基于VR、AI等技術(shù)的票據(jù)相關(guān)應(yīng)用建設(shè)，更貼近人們生活和工作依賴的重心。

6.探索票據(jù)評級評估及經(jīng)紀(jì)管理新路子。一是逐步推出票據(jù)評級評估機制，建立統(tǒng)一的信用評級、資信評估、增信保險制度，推行信用評價機制，成立統(tǒng)一、規(guī)范、權(quán)威的信用評估機構(gòu)，健全適合票據(jù)業(yè)務(wù)的評級評估指標(biāo)體系，實行信用定期考評制度，推行票據(jù)擔(dān)保支付機制和保險制度，逐步推進社會信用生態(tài)環(huán)境建設(shè)。二是發(fā)展專業(yè)化、規(guī)范化票據(jù)經(jīng)紀(jì)市場，對于票據(jù)經(jīng)紀(jì)行業(yè)設(shè)立統(tǒng)一的準(zhǔn)入門檻和業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，明確相應(yīng)的監(jiān)管機構(gòu)，積極發(fā)展票據(jù)鑒證、咨詢、撮合、報價等經(jīng)紀(jì)服務(wù)，鼓勵和培育部分票據(jù)經(jīng)紀(jì)量大、業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)范、風(fēng)險防控機制健全和市場認同度高的票據(jù)經(jīng)紀(jì)機構(gòu)進一步發(fā)展壯大，以推動票據(jù)市場規(guī)范化、專業(yè)化發(fā)展。

7.加快全國統(tǒng)一規(guī)范的票據(jù)信息平臺建設(shè)。一是建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)化、覆蓋面廣的信息采集錄入平臺。信息采集錄入平臺應(yīng)來源廣泛，實現(xiàn)各數(shù)據(jù)源平臺數(shù)據(jù)的接入?yún)R總，并擁有海量相關(guān)非結(jié)構(gòu)化信息，可按“科學(xué)規(guī)劃、統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范流程”原則，統(tǒng)一采集歸口、利用數(shù)據(jù)信息技術(shù)建立索引，實現(xiàn)信息資料管理的科學(xué)化、規(guī)范化，實現(xiàn)信息集中管理，并建立數(shù)據(jù)質(zhì)量控制機制，提高分類數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性。二是打造模型化、手段先進的信息分析預(yù)測平臺。運用科學(xué)模型建立宏觀經(jīng)濟預(yù)警、區(qū)域監(jiān)測評價等系統(tǒng)，從而對票據(jù)信息數(shù)據(jù)進行多角度、多層次、精細化、準(zhǔn)確系統(tǒng)的分析，并展示出區(qū)域市場主體的發(fā)展情況。同時，能對機構(gòu)交易行為和合規(guī)信息進行動態(tài)分析，并提供個性化、可定制的直觀展示功能。三是實現(xiàn)智能化、實效性強的信息資訊發(fā)布平臺。信息資訊發(fā)布平臺要實現(xiàn)智能分類、科學(xué)發(fā)布，高效共享，建立業(yè)務(wù)庫、案例庫、營銷庫、經(jīng)驗庫、文化庫、知識庫，實現(xiàn)集中展現(xiàn)各類報表、信息功能。

8.探索建立票據(jù)創(chuàng)新機制。充分借助票據(jù)交易所上線促進票據(jù)創(chuàng)新發(fā)展，適時引進信托、證券、基金、保險、資產(chǎn)管理公司以及企業(yè)、個人以合適的方式進入票據(jù)市場，豐富市場經(jīng)營主體。引入票據(jù)做市商制度，整合當(dāng)前所有市場主體的資源和自身優(yōu)勢，自主經(jīng)營、自負盈虧、自求發(fā)展，適應(yīng)市場發(fā)展需要，提升經(jīng)營管理效率，走專業(yè)化、集約化、規(guī)范化發(fā)展之路，實行集約經(jīng)營和集控管理。加大跨業(yè)、跨界創(chuàng)新的力度，探索與貨幣子市場、保險投資資管市場、信托證券資管市場、票據(jù)ABS市場創(chuàng)新力度，促進票據(jù)市場不斷涌現(xiàn)更多的跨專業(yè)和跨產(chǎn)品的組合產(chǎn)品以及資產(chǎn)業(yè)務(wù)與中間業(yè)務(wù)相融合的綜合服務(wù)產(chǎn)品。加快票據(jù)資管業(yè)務(wù)和票據(jù)證券化發(fā)展步伐，推進商票發(fā)展和電票發(fā)展進程，推動遠期票據(jù)、票據(jù)期權(quán)、票據(jù)利率互換等多元化票據(jù)衍生品發(fā)展和試點。

9.發(fā)揮理論研究的智庫功能。理論源于實踐又高于實踐，任何的實踐和操作都離不開前期大量前瞻性的理論研究、思考和推理演繹。要建立形式多樣的票據(jù)研究機構(gòu)，要在結(jié)合票據(jù)理論與實踐、國內(nèi)與國際、歷史和現(xiàn)實的基礎(chǔ)上研究我國票據(jù)市場，指導(dǎo)票據(jù)市場規(guī)范、有序發(fā)展，推進票據(jù)與實體經(jīng)濟的融合；要加強對票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險的研究，引導(dǎo)金融機構(gòu)建立更科學(xué)合理的體制機制來管控票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險，促進票據(jù)市場長期、健康發(fā)展；還要加強對票據(jù)創(chuàng)新產(chǎn)品的研究，引領(lǐng)票據(jù)市場創(chuàng)新發(fā)展，充分發(fā)揮票據(jù)智庫的作用。

（五）防范票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展創(chuàng)新風(fēng)險

1.探索“一行三會”票據(jù)協(xié)調(diào)機制。習(xí)近平總書記在第五次全國金融工作會議上強調(diào)，“要加強金融監(jiān)管協(xié)調(diào)、補齊監(jiān)管短板。堅持問題導(dǎo)向，針對突出問題加強協(xié)調(diào)，強化綜合監(jiān)管，突出功能監(jiān)管和行為監(jiān)管?！彪S著票據(jù)市場不斷創(chuàng)新發(fā)展，銀行、財務(wù)公司、證券、信托、保險等金融機構(gòu)均將參與到市場，而這些參與主體分別接受人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會的多頭監(jiān)管，監(jiān)管主體的不統(tǒng)一，將造成不同機構(gòu)辦理相同業(yè)務(wù)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和政策尺度不同，不同監(jiān)管主體和監(jiān)管政策之間的不同步性可能導(dǎo)致票據(jù)業(yè)務(wù)存在制度障礙和政策壁壘，對票據(jù)市場的發(fā)展帶來諸多不確定性。一是建立符合票據(jù)全新特征的監(jiān)管體系，構(gòu)建“一行三會”票據(jù)市場監(jiān)管協(xié)調(diào)機制，加強貨幣政策部門、監(jiān)管部門、票交所和金融機構(gòu)的監(jiān)管協(xié)作，結(jié)合票據(jù)市場創(chuàng)新發(fā)展實際和未來趨勢，消除不同部門法規(guī)制定實施中的抵觸和矛盾現(xiàn)象，使票據(jù)市場在更為合理完善的監(jiān)管法律框架下健康發(fā)展。二是票交所應(yīng)及時了解票據(jù)市場狀況與創(chuàng)新需求，充當(dāng)貨幣政策部門、監(jiān)管部門和市場參與者的溝通橋梁，推進相關(guān)票據(jù)市場監(jiān)管規(guī)則的修訂完善，促進票據(jù)業(yè)務(wù)有序開展。三是為市場參與主體提供更多主動適應(yīng)監(jiān)管要求變化的機會，借鑒發(fā)達國家金融監(jiān)管的“沙盒機制”，對新型的創(chuàng)新技術(shù)和產(chǎn)品進行試驗，一旦證明有效，監(jiān)管可隨之進行調(diào)整，避免監(jiān)管要求和業(yè)務(wù)發(fā)展節(jié)奏不一致的情形（肖小和，2017）。

2.完善各行票據(jù)內(nèi)控風(fēng)險體系。一是牢固樹立風(fēng)險意識。一直以來我國經(jīng)濟增速保持在高速增長階段，經(jīng)濟金融環(huán)境保持向好，加上票據(jù)業(yè)務(wù)一直認為是低風(fēng)險業(yè)務(wù)，風(fēng)險防控意識相應(yīng)有所弱化。隨著經(jīng)濟下行和各類風(fēng)險因素交織，資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)一定程度下滑，票據(jù)風(fēng)險逐步暴露，因此銀行需要高度重視票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險，堅持審慎經(jīng)營理念，增強全面風(fēng)險意識。同時，建立科學(xué)的考核機制，結(jié)合自身特點和實際情況確定票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展的目標(biāo)和規(guī)劃，不盲目追求發(fā)展速度和規(guī)模擴張。二是建立健全適應(yīng)票交所時代特點的票據(jù)風(fēng)險防控體系和制度。要從大處著眼、從細節(jié)入手，強化票據(jù)風(fēng)險集約化經(jīng)營管理，建立從票據(jù)風(fēng)險識別、提示、預(yù)警到風(fēng)險監(jiān)測、分析、評價、化解等全面風(fēng)險管理框架，實現(xiàn)對票據(jù)業(yè)務(wù)全面風(fēng)險管理；健全從事前風(fēng)險審查與評估、事中風(fēng)險審核與控制、事后風(fēng)險檢查與跟蹤等全方位、全流程管理，對票交所時代交易員流程化操作管理至關(guān)重要。特別要注意防范道德風(fēng)險。

3.建立票據(jù)風(fēng)險處置新機制。票據(jù)業(yè)務(wù)金額往往較大，一旦產(chǎn)生風(fēng)險對商業(yè)銀行乃至金融市場都將產(chǎn)生較大影響，因此票據(jù)市場的管理層和參與者都需要建立監(jiān)測和應(yīng)急預(yù)案，防范票據(jù)風(fēng)險在金融市場上相互滲透和傳染。一是建立中國票據(jù)風(fēng)險指標(biāo)，可從票據(jù)承兌墊款率、票據(jù)貼現(xiàn)逾期率、票據(jù)案件發(fā)生率、票據(jù)資金損失率等維度進行評估，定期發(fā)布和監(jiān)測票據(jù)市場總體風(fēng)險情況。二是建立監(jiān)管機構(gòu)與市場主體之間的信息共享和良性互動機制，完善審慎監(jiān)管、機構(gòu)內(nèi)控和市場約束三位一體的票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險管理模式，促進票據(jù)市場可持續(xù)發(fā)展（肖小和等，2015）。三是建立相關(guān)應(yīng)急處置機制和業(yè)務(wù)應(yīng)變措施，積極應(yīng)對各種非預(yù)期因素，一旦出現(xiàn)異常情況及時采取措施，將損失和不良影響降到最低，同時進行總結(jié)并汲取經(jīng)驗，避免類似風(fēng)險再次發(fā)生。

4.發(fā)揮票交所監(jiān)測管理職責(zé)。票交所具備全面、實時的海量數(shù)據(jù)，需要對這些交易數(shù)據(jù)進行監(jiān)測，制定應(yīng)急預(yù)案，一旦出現(xiàn)異常情況及時采取措施，維護市場穩(wěn)健運行，服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展。一是搜集整合票據(jù)風(fēng)險信息，包括公示催告、掛失止付、風(fēng)險票據(jù)、票據(jù)案件或事件以及可能產(chǎn)生票據(jù)風(fēng)險的其他信息，也要建立黑白名單制度，對具有欺詐、惡意拖欠票款等票據(jù)不良行為的客戶進行黑名單管理，而對信譽良好、交易活躍、推動票據(jù)市場創(chuàng)新發(fā)展的客戶予以升級，鼓勵商業(yè)信用發(fā)展。二是票交所可以通過市場變動趨勢和客戶的風(fēng)險偏好，借助數(shù)據(jù)模型建立以情景分析、壓力測試為手段的前瞻性風(fēng)險管理模式，合理的為客戶推薦產(chǎn)品，匹配其風(fēng)險收益，并可以通過專業(yè)隊伍的打造，加強對業(yè)務(wù)和產(chǎn)品模塊中各個環(huán)節(jié)的風(fēng)險管理和控制，促進客戶提高合規(guī)經(jīng)營意識，推動監(jiān)管要求在整個市場的傳導(dǎo)。三是借助大數(shù)據(jù)分析完善風(fēng)險計量和內(nèi)控評價模型，不斷地推動風(fēng)險的量化管理體系，通過嵌入至業(yè)務(wù)和產(chǎn)品模塊推動量化監(jiān)測風(fēng)險的嘗試，并對合規(guī)操作和管理進行全方位分析，提升會員的風(fēng)險防范水平和合規(guī)管理能力（肖小和，2015）。四是提供應(yīng)對票據(jù)風(fēng)險場景和具體問題的咨詢，處置票據(jù)風(fēng)險資產(chǎn)的介紹、案例和相關(guān)辦法等功能。

[1]江西財經(jīng)大學(xué)九銀票據(jù)研究院.票據(jù)市場發(fā)展新變化、新趨勢和新思考[J].上海立信會計金融學(xué)院學(xué)報，2017，（04）：51～62.

[2]江西財經(jīng)大學(xué)九銀票據(jù)研究院.我國票據(jù)市場需要怎樣的運行框架[N].上海證券報，2017-04-29（006）.

[3]江西財經(jīng)大學(xué)九銀票據(jù)研究院課題組.當(dāng)前票據(jù)市場面臨哪些風(fēng)險與挑戰(zhàn)[N].上海證券報,2017-07-01（005）.

[4]江西財經(jīng)大學(xué)九銀票據(jù)研究院課題組.發(fā)揮票據(jù)價格指數(shù)作用正確引導(dǎo)票據(jù)市場發(fā)展[J].上海立信會計金融學(xué)院學(xué)報，2017，（03）：84～93.

[5]江西財經(jīng)大學(xué)九銀票據(jù)研究院課題組.拓寬票據(jù)業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展大思路[N].上海證券報，2016-12-08（008）.

[6]肖小和，張蕾，王亮.新常態(tài)下票據(jù)業(yè)務(wù)全面風(fēng)險發(fā)展趨勢與管理[J].上海金融，2015，（06）：89～92.

[7]肖小和，鄒江，汪辦興.構(gòu)建中國票據(jù)市場體系的路徑選擇[J].金融與經(jīng)濟，2012，（04）：16～20.

[8]肖小和，鄒江，汪辦興.中國電子票據(jù)業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展的問題與對策研究[EB/OL].http://3g.163.com/money/13/1108/10/9D5EI0VQ0025335L.html,2013-11-08.

[9]肖小和.打造“互聯(lián)網(wǎng)+票據(jù)”平臺完善市場體系[N].上海證券報，2015-08-08（006）.

[10]肖小和.發(fā)揮商業(yè)承兌匯票對實體經(jīng)濟支持作用[N].上海證券報,2015-03-07（007）.

[11]肖小和.互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)信息平臺建設(shè)的思考[N].金融時報,2015-11-02（009）.

本文首先基于對票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展與創(chuàng)新階段的回顧，認為票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展與創(chuàng)新應(yīng)厘清與經(jīng)濟金融、金融監(jiān)管、金融科技、市場參與方、產(chǎn)品創(chuàng)新、風(fēng)險管理等方面的關(guān)系，其次指出票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展創(chuàng)新在頂層設(shè)計及整體規(guī)劃、貿(mào)易背景真實性、參與主體多元化、票據(jù)評級評估、票據(jù)經(jīng)紀(jì)、票據(jù)市場統(tǒng)一管理和信息披露、信貸規(guī)模和風(fēng)險資產(chǎn)計量、電子商業(yè)匯票未真正融入票交所體系等方面面臨瓶頸問題，最后強調(diào)新時代的票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展與創(chuàng)新應(yīng)明確票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展的定位和目標(biāo)、進一步發(fā)揮票據(jù)業(yè)務(wù)服務(wù)實體經(jīng)濟的功能、發(fā)揮電子商業(yè)承兌匯票作用、深化改革創(chuàng)新、防范票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展創(chuàng)新風(fēng)險。本文的研究結(jié)論，對于中國特色社會主義進入新時代背景下通過發(fā)展創(chuàng)新增強票據(jù)服務(wù)實體經(jīng)濟的能力、防范和化解票據(jù)市場風(fēng)險，具有重要的政策啟示。

F832.5；F832.2

A

1006-169X（2017）12-0004-10

10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2017.12.001

肖小和，江西財經(jīng)大學(xué)九銀票據(jù)研究院執(zhí)行院長、首席研究員，上海市金融學(xué)會票據(jù)專業(yè)委員會首任會長，中國城市金融學(xué)會票據(jù)專業(yè)委員會原副會長，江西省金融學(xué)會票據(jù)專業(yè)委員會首席專家，研究方向是票據(jù)市場、商業(yè)銀行經(jīng)營與管理。（江西南昌 330013）