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      金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)

      2017-11-23 21:02:51聶歐
      財(cái)經(jīng)國家周刊 2017年22期
      關(guān)鍵詞:金融

      聶歐

      十九大后將進(jìn)一步加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理,“金融監(jiān)管會越來越嚴(yán)”。

      延續(xù)此前的基調(diào),防范風(fēng)險(xiǎn)仍是十九大有關(guān)金融工作的一大重頭戲。健全金融監(jiān)管體系,守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線,再度得以強(qiáng)調(diào)。

      防范化解重大風(fēng)險(xiǎn),還與精準(zhǔn)脫貧、污染防治的攻堅(jiān)戰(zhàn),成為決勝全面小康的三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之一。

      十九大會議期間,“一行三會”負(fù)責(zé)人紛紛對此發(fā)聲。央行行長周小川首提“明斯基時刻”;銀監(jiān)會主席郭樹清給出了同業(yè)、理財(cái)、表外三大重點(diǎn)防控領(lǐng)域;證監(jiān)會主席劉士余提出要補(bǔ)齊資本市場短板,防范重大風(fēng)險(xiǎn)。

      進(jìn)一步引導(dǎo)資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、強(qiáng)化金融監(jiān)管、健全“雙支柱”調(diào)控框架、上下齊動員防風(fēng)險(xiǎn)等系統(tǒng)化舉措,一部分前期已陸續(xù)出臺,綱舉目張,還有一部分則箭在弦上,見機(jī)而作。正如郭樹清概括所言,十九大后將進(jìn)一步加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理,“金融監(jiān)管會越來越嚴(yán)”。

      進(jìn)一步“脫虛向?qū)崱?/h3>

      十八大以來,我國金融業(yè)發(fā)展成績顯著,不斷完善了金融體系并有效防范了金融風(fēng)險(xiǎn)。

      2012年至2016年,我國金融業(yè)增加值占GDP比例穩(wěn)步提高至8.35%。“五年間,金融資產(chǎn)規(guī)模幾乎翻了一番?!敝袊缈圃簢医鹑谂c發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長李揚(yáng)表示,金融業(yè)增速超過經(jīng)濟(jì)整體增速。

      同時,金融市場體系不斷完善,資源配置和服務(wù)實(shí)體的能力漸強(qiáng)。

      結(jié)構(gòu)上,主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板等場內(nèi)市場和新三板、地方區(qū)域性市場等場外市場均得到長足發(fā)展。規(guī)模上,我國股票市場總市值已居全球第二,超過50萬億元,且截至今年上半年的債券市場總量達(dá)約67萬億元,位居全球第三。

      功能上,金融服務(wù)實(shí)體的能力也不斷提高。2016年,我國社會融資規(guī)模增量17.8萬億元,比上年多2.4萬億元。其中,企業(yè)債券凈融資3萬億元,同比增加605億元;非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資1.24萬億元,同比增加4826億元。企業(yè)債和股票融資占比接近社會融資規(guī)模增量的1/4。

      盡管如此,從第五次全國金融工作會議到十九大,都一再強(qiáng)調(diào)健全監(jiān)管,防范風(fēng)險(xiǎn),守住底線。

      10月14日,周小川提交給國際貨幣基金組織的聲明中表示,由于中國經(jīng)濟(jì)增速放緩、結(jié)構(gòu)性調(diào)整以及國際金融市場大幅波動等原因,中國金融業(yè)的潛在風(fēng)險(xiǎn)有所增加,但總體風(fēng)險(xiǎn)可控。

      近年來,我國金融業(yè)面對著三方面挑戰(zhàn):一是高速擴(kuò)張和深入去杠桿,一部分風(fēng)險(xiǎn)隱患進(jìn)入“清算期”;二是資金脫實(shí)向虛,導(dǎo)致金融業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)供需失衡;三是混業(yè)態(tài)勢加速,監(jiān)管政策和監(jiān)管能力亟待完善。

      “根本上還是資金脫實(shí)向虛?!敝袊嗣翊髮W(xué)國際貨幣研究所理事和副所長向松祚認(rèn)為,實(shí)體興則國家興。

      多位受訪人士向《財(cái)經(jīng)國家周刊》表示,十九大之后,進(jìn)一步灌溉實(shí)體經(jīng)濟(jì)將成為金融工作的核心之一。

      “很多資金在銀行之間、銀證之間、銀保之間‘體內(nèi)循環(huán)?!崩顡P(yáng)表示,資產(chǎn)是膨脹了,但沒有到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去。

      一位商業(yè)銀行交易員對此頗有感觸:金融資產(chǎn)價(jià)格的增速遠(yuǎn)高于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇速度,CPI相對表現(xiàn)不足,而實(shí)踐又無法準(zhǔn)確測算金融膨脹的程度,因而風(fēng)險(xiǎn)逐漸潛增。

      中銀國際董事長曹遠(yuǎn)征認(rèn)為,金融是經(jīng)營杠桿的行業(yè),杠桿存在自我維持的需要。實(shí)體經(jīng)濟(jì)困難會導(dǎo)致金融杠桿難以維持,最終可能引致金融危機(jī)。因此,還需實(shí)體部門去產(chǎn)能尤其是去僵尸企業(yè)。

      郭樹清在十九大期間表示,銀行業(yè)資金脫實(shí)向虛的勢頭已得到了初步遏制:目前,同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、同業(yè)負(fù)債規(guī)模均比年初減少了逾2萬億元,銀行理財(cái)增速大幅下降,同業(yè)理財(cái)凈減少,委托貸款增長持續(xù)放緩,特殊目的投資也大幅下降,尤其銀監(jiān)會今年重點(diǎn)管控了同業(yè)、理財(cái)、表外三大領(lǐng)域之后。

      據(jù)郭樹清介紹,這三大領(lǐng)域一方面覆蓋了比較突出的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn),如影子銀行、交叉金融、房地產(chǎn)泡沫、地方政府債務(wù)等,要集中精力整治;另一方面還主要涉及資金空轉(zhuǎn),整治期間對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響較小。十九大之后,銀監(jiān)會將在加大監(jiān)管行政處罰力度的同時,督促商業(yè)銀行自查。

      據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),今年以來,28家全國性商業(yè)銀行內(nèi)部問責(zé)保持了高壓態(tài)勢,牽涉達(dá)到5.8萬人次。

      嚴(yán)防“明斯基時刻”

      10月19日,十九大會中,對于中國防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn),周小川提到了一個經(jīng)濟(jì)學(xué)名詞:明斯基時刻。

      他表示:如果經(jīng)濟(jì)中的順周期因素太多,使這個周期波動被巨大的放大,在繁榮的時期過于樂觀,也會造成矛盾的積累,到一定時候就會出現(xiàn)所謂明斯基時刻,這種瞬間的劇烈調(diào)整,是我們要重點(diǎn)防止的。

      這即是美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家海曼·明斯基所描述的“資產(chǎn)價(jià)值崩潰的時刻”,即經(jīng)濟(jì)長時期穩(wěn)定可能導(dǎo)致債務(wù)增加、杠桿比率上升,進(jìn)而從內(nèi)部滋生爆發(fā)金融危機(jī)和陷入漫長去杠桿化周期的風(fēng)險(xiǎn)。

      周小川指出,資產(chǎn)泡沫既可能出現(xiàn)于資本市場,也可能發(fā)生在房地產(chǎn)市場,或者影子銀行、金融衍生產(chǎn)品等方面。對于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌國家,特別是從傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的國家來說,另一種現(xiàn)實(shí)的金融風(fēng)險(xiǎn)就是所謂金融機(jī)構(gòu)大面積不健康的風(fēng)險(xiǎn)。

      之于我國,即非金融企業(yè)部門的杠桿率較高,直接融資比例低,企業(yè)運(yùn)用資金的效率和投資效率偏低,要嚴(yán)防出現(xiàn)市場繁榮與衰退之間的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

      中國金融改革研究院院長劉勝軍表示,首先,我國非金融企業(yè)債務(wù)占GDP比例早在2014年就位居全球主要經(jīng)濟(jì)體首位,且這一比例仍迅速上升;其次,國企債務(wù)相對風(fēng)險(xiǎn)較大,占比GDP中25%價(jià)值的國企,其債務(wù)卻高達(dá)所有企業(yè)債務(wù)總量的一半左右;再者,大量僵尸企業(yè)仍在不斷累積債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),風(fēng)險(xiǎn)化解力尚須加強(qiáng)。

      國際清算銀行BIS于2016年9月發(fā)布報(bào)告稱,截至2016年一季度,中國的“私人非金融部門信貸/GDP缺口指標(biāo)”升至30.1%,位居全球首位,高于第二位的加拿大兩倍之多,且遠(yuǎn)超BIS設(shè)定的10%警戒線,為其1995年追蹤中國相關(guān)數(shù)據(jù)以來的最高值。endprint

      BIS表示,該數(shù)據(jù)超過了BIS覆蓋的其他41個國家以及歐元區(qū),且明顯超出東南亞地區(qū)1997年亞洲金融危機(jī)前的水平,也高于2008年雷曼破產(chǎn)前的美國水平。

      “金融危機(jī)往往源于‘黑天鵝事件,但冰凍三尺非一日之寒?!眲佘娬f。

      在他看來,1990 年日本經(jīng)濟(jì)危機(jī)、1997 年亞洲金融危機(jī)、2000 年美國納斯達(dá)克泡沫、2008 年全球金融危機(jī)和2015年資本市場股災(zāi),每一次危機(jī)的本質(zhì)都是過度負(fù)債。因而,當(dāng)前我國必須堅(jiān)定不移地“去杠桿”,直面銀行壞賬風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)增速放緩等陣痛,而非追求短期金融穩(wěn)定。

      “我們特別強(qiáng)調(diào)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革?!ヒ唤狄谎a(bǔ)不僅涉及企業(yè),也涉及銀行如何看待自己的資產(chǎn)質(zhì)量,必須兩方面共同努力調(diào)整?!敝苄〈ü_表示,其中一部分企業(yè)名下的貸款實(shí)則可能是地方平臺債務(wù)?!暗胤秸袝r借地方國企來融資,把債務(wù)算到企業(yè)頭上,這亟待防范地方政府在使用融資平臺和各種變相債務(wù)方面的不健康行為,財(cái)務(wù)紀(jì)律不夠強(qiáng),或者突破了界限?!?h3>“雙支柱”調(diào)控框架

      在今年7月的全國金融工作會議等重要會議上,多次強(qiáng)調(diào)金融監(jiān)管,并設(shè)立了國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會。央行發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報(bào)告2017》中,也從國際國內(nèi)形勢詳細(xì)闡釋了金融監(jiān)管的重要性。十九大報(bào)告進(jìn)一步提出“健全金融監(jiān)管體系”。

      在十九大中央金融系統(tǒng)代表團(tuán)討論中,“一行三會”負(fù)責(zé)人均表示,要進(jìn)一步強(qiáng)化金融監(jiān)管,堅(jiān)決抵御和化解金融風(fēng)險(xiǎn),維護(hù)系統(tǒng)性金融穩(wěn)定。

      中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長趙錫軍分析,我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài),新業(yè)態(tài)層出不窮且市場化、國際化程度不斷提高,金融業(yè)出現(xiàn)了一系列新變化、新問題、新挑戰(zhàn),致使風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā),嚴(yán)重影響金融市場秩序并損害投資者合法利益。這迫切需要監(jiān)管快速跟上。

      中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛表示,過去幾年來,金融風(fēng)險(xiǎn)的不斷累積很大程度上源于金融監(jiān)管自身的問題。例如,分業(yè)監(jiān)管體系滯后于混業(yè)經(jīng)營的快速發(fā)展,造成了對交叉領(lǐng)域創(chuàng)新的監(jiān)管空白和規(guī)則不一,監(jiān)管協(xié)調(diào)低效,導(dǎo)致了過度套利行為。

      對此,十九大報(bào)告要求,“健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架”。

      央行副行長易綱表示,中國較早探索和實(shí)踐了雙支柱框架,其中宏觀審慎框架主要包含三方面內(nèi)容:一是2011年正式引入差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整機(jī)制,要求金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)張速度要與經(jīng)濟(jì)發(fā)展、資本金相適應(yīng);2016年將該機(jī)制升級為宏觀審慎評估體系(MPA),將更多金融活動和金融行為納入管理,從七個方面約束金融機(jī)構(gòu),實(shí)施逆周期調(diào)節(jié)。二是將跨境資本流動納入MPA,使其趨于穩(wěn)定。三是繼續(xù)加強(qiáng)房地產(chǎn)市場的宏觀審慎管理,其核心是形成因城施策、差別化住房信貸政策為主的住房金融宏觀審慎管理框架。

      2008年全球金融危機(jī)之前,各國央行主要以貨幣政策為核心,以穩(wěn)定物價(jià)為目標(biāo),較好防止了高通脹。但本輪危機(jī)說明,價(jià)格穩(wěn)定并不代表金融穩(wěn)定,例如危機(jī)前美國的物價(jià)穩(wěn)定但金融資產(chǎn)價(jià)格大漲,市場行為具有明顯的順周期性,跨市場風(fēng)險(xiǎn)傳染性較強(qiáng)。

      易綱表示,維護(hù)金融系統(tǒng)穩(wěn)定只有貨幣政策還不夠,金融風(fēng)險(xiǎn)主要源于金融順周期性和跨市場風(fēng)險(xiǎn)傳染,宏觀審慎就是對這兩者對癥下藥?!半p支柱”調(diào)控框架將起到兩方面作用:一是保持幣值穩(wěn)定,二是維護(hù)金融系統(tǒng)穩(wěn)定。

      “我們已經(jīng)開展了一些工作,但在制度、規(guī)則設(shè)置和政策協(xié)調(diào)上還做得不夠好,所以第五次全國金融工作會議特別強(qiáng)調(diào)提出了‘雙支柱調(diào)控框架,要讓兩個支柱配合得更好。包括‘一行三會和各大金融機(jī)構(gòu),也都希望把這個工作做得更好?!敝苄〈ū硎?。

      而實(shí)施“雙支柱”框架的關(guān)鍵,在于搭建好、用好國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會。按照周小川10月15日在G30國際銀行業(yè)研討會上的說法,該委員會未來將重點(diǎn)關(guān)注四個方面:影子銀行、資產(chǎn)管理行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)金融和金融控股公司。

      對此,工商銀行行長谷澍稱,國有大型銀行必須深化對風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識,主動防范化解風(fēng)險(xiǎn),要有憂患意識并增強(qiáng)緊迫性,不忽視一個風(fēng)險(xiǎn)、不放過一個隱患,積極消除“黑天鵝”與“灰犀?!笔录l(fā)生的誘因。

      “關(guān)鍵還是各監(jiān)管機(jī)構(gòu)要協(xié)同作戰(zhàn),不但要整治各種偽金融機(jī)構(gòu),還要最終讓各類傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)、新金融機(jī)構(gòu)都遵守‘有多大本錢做多大生意的原則。”向松祚表示。endprint

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