• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    新冠疫情背景下基于Z分?jǐn)?shù)模型的零售行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究

    2022-02-16 05:52:46葉文忠唐銘鴻
    關(guān)鍵詞:業(yè)態(tài)零售分?jǐn)?shù)

    葉文忠 唐銘鴻

    一、引言

    近年來,全球大量零售行業(yè)企業(yè)破產(chǎn),國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)實(shí)體零售企業(yè)在電商零售競(jìng)爭(zhēng)之下轉(zhuǎn)型之路異常艱辛。2020年初,新冠肺炎疫情危及全球經(jīng)濟(jì),大量企業(yè)被迫停工停產(chǎn),我國(guó)零售業(yè)銷售業(yè)績(jī)斷崖式下滑。追溯2003年“非典”疫情,消費(fèi)品零售總額增速連續(xù)8個(gè)月下降。新冠肺炎疫情相較于2003年“非典”疫情,范圍更廣、持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)。主營(yíng)業(yè)務(wù)以一般商品銷售為主,消費(fèi)場(chǎng)景以百貨、超市、購(gòu)物中心等實(shí)體場(chǎng)景為主要呈現(xiàn)方式的一般零售行業(yè)(下稱一般零售業(yè))企業(yè)由于其線下實(shí)體銷售的特性,比其他零售行業(yè)企業(yè)受到更直接的沖擊。在新冠肺炎背景下,一般零售業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的變化趨勢(shì)、影響因素及預(yù)防控制問題值得研究。

    本文利用Z分?jǐn)?shù)模型,選取一般零售業(yè)的49家上市公司作為研究對(duì)象,對(duì)新冠疫情下零售上市企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析,為零售企業(yè)如何在新冠肺炎疫情下轉(zhuǎn)“?!睘椤皺C(jī)”,以及為疫情后企業(yè)的健康和可持續(xù)發(fā)展提供建議。

    二、相關(guān)研究現(xiàn)狀

    (一)關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究

    企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)過程中,由于各種難以預(yù)料或控制的因素影響,財(cái)務(wù)狀況具有不確定性,從而使企業(yè)有蒙受損失的可能性。其影響因素既有客觀上企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的不利,也有主觀上企業(yè)決策、組織、管理上的不力。

    企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)方法主要有單變量模型法、多變量模型法、模糊層次分析法等。其中美國(guó)學(xué)者Altman發(fā)明的Z分?jǐn)?shù)模型作為一種多變量模型方法,應(yīng)用簡(jiǎn)便,數(shù)據(jù)易于獲取,被國(guó)內(nèi)外學(xué)者廣泛研究和使用。

    (二)突發(fā)公共事件對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的影響研究

    國(guó)內(nèi)關(guān)于突發(fā)公共事件對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的研究主要集中在非典疫情和新冠肺炎疫情兩個(gè)時(shí)期。由于非典持續(xù)時(shí)間較短,宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)趨勢(shì)并未停滯;而新冠疫情影響地域范圍更大、持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng),加之市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化等因素,新冠疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的短期影響會(huì)大于2003年非典疫情。企業(yè)尤其是零售企業(yè)在這種重大突發(fā)公共事件中,受到的負(fù)面沖擊是最大的。

    (三)零售企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究

    零售行業(yè)所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是來自于包括融資、投資、負(fù)債等資金管理問題和經(jīng)營(yíng)不善問題兩個(gè)方面。而一般零售行業(yè)除了面臨零售行業(yè)的普遍性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)外,還有其獨(dú)特的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),如供應(yīng)鏈和物流成本的問題、渠道整合的問題、網(wǎng)購(gòu)等其他零售形態(tài)競(jìng)爭(zhēng)的問題、產(chǎn)品力和服務(wù)不足的問題、商品成本與商品價(jià)格之間的矛盾等。

    綜合上述各領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀可以發(fā)現(xiàn),學(xué)界對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究已經(jīng)越來越深入,一般零售行業(yè)企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也有別于一般企業(yè)及其他零售企業(yè),但其定量研究卻比較少見。突發(fā)公共事件背景下的一般零售行業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)值得繼續(xù)深入研究。

    三、理論模型與數(shù)據(jù)來源

    (一)Z分?jǐn)?shù)模型

    考慮到數(shù)據(jù)的易獲取性和模型的可操作性等問題,此次研究采用Z分?jǐn)?shù)模型對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià),Z分?jǐn)?shù)模型見公式(1):

    其中各自變量的計(jì)算公式和含義如下表1:

    表1 Z分?jǐn)?shù)模型自變量計(jì)算公式及含義

    如果企業(yè)Z得分大于等于2.67,則企業(yè)不可能破產(chǎn)。如果Z得分小于1.81,則說明企業(yè)破產(chǎn)概率大。得分在1.81-2.67之間,是灰色區(qū)域,企業(yè)Z得分在此范圍的話,說明財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定,需要控制風(fēng)險(xiǎn),Z得分越高,企業(yè)越不可能破產(chǎn)。

    (二)數(shù)據(jù)來源

    本文參考申銀萬國(guó)證券行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn),選取一般零售行業(yè)49家上市公司作為研究對(duì)象,并根據(jù)經(jīng)營(yíng)方式及主營(yíng)商品的不同,分為百貨、超市、多業(yè)態(tài)零售三類進(jìn)行研究,如下表2。主要通過CSMAR上市公司研究平臺(tái)獲取企業(yè)關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù),并通過巨潮資訊網(wǎng)獲取企業(yè)財(cái)報(bào)及其他通報(bào)信息。

    表2 研究對(duì)象及其子行業(yè)分類

    四、實(shí)證研究與結(jié)果分析

    以2018年-2020作為時(shí)間跨度,將研究對(duì)象按照百貨行業(yè)、超市行業(yè)和多業(yè)態(tài)零售行業(yè)三類子行業(yè)進(jìn)行劃分,并分別使用Z分?jǐn)?shù)模型進(jìn)行計(jì)算,得出以下計(jì)算結(jié)果:

    (一)各行業(yè)Z分?jǐn)?shù)平均值曲線

    分別計(jì)算49家企業(yè)三年的Z分?jǐn)?shù),并按照一般零售行業(yè)的三個(gè)子行業(yè)和行業(yè)總體取平均值,其結(jié)果放入同一個(gè)折線圖中進(jìn)行對(duì)比,可得到如下圖1。

    圖1 一般零售行業(yè)及各子行業(yè)Z分?jǐn)?shù)變化趨勢(shì)圖

    從趨勢(shì)圖看,新冠疫情暴發(fā)之前,一般零售行業(yè)平均Z值已出現(xiàn)下降趨勢(shì),整體略顯頹勢(shì),百貨、多業(yè)態(tài)零售均出現(xiàn)下滑,尤其是多業(yè)態(tài)零售下滑嚴(yán)重。新冠疫情暴發(fā)后,全行業(yè)Z值較之前加劇下滑,可見新冠疫情給整個(gè)行業(yè)帶來巨大的沖擊,其中對(duì)百貨子行業(yè)的沖擊最大,而超市子行業(yè)在新冠疫情中抗風(fēng)險(xiǎn)能力最強(qiáng),受到的沖擊最小。而百貨和多業(yè)態(tài)零售子行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加劇惡化,值得重點(diǎn)關(guān)注。綜合來看,一般零售行業(yè)Z值普遍不高,整體缺乏上行動(dòng)力,當(dāng)外界客觀環(huán)境發(fā)生變化時(shí),抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。

    (二)Z分?jǐn)?shù)自變量變化趨勢(shì)

    Z分?jǐn)?shù)模型通過5個(gè)變量將反映企業(yè)償債能力指標(biāo)(X1、X4)、盈利能力指標(biāo)(X2、X3)、營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)(X5)相結(jié)合,得出綜合得分以對(duì)上市公司財(cái)務(wù)情況進(jìn)行預(yù)警。構(gòu)成Z分?jǐn)?shù)的各個(gè)自變量的變化趨勢(shì)將直接影響Z值結(jié)果,因此,探討自變量的變化趨勢(shì)可以在一定程度上找出影響反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的關(guān)鍵因素。

    可以從圖2看出,疫情背景下全行業(yè)的Z值下降具體表現(xiàn)為除X4之外的所有自變量的持續(xù)下降,X1變量為負(fù)值,X5和X3下降趨勢(shì)最為明顯。X1即凈營(yíng)運(yùn)資本/總資產(chǎn)比值的下降,說明了一般零售行業(yè)的資本流動(dòng)性在惡化,主要是因?yàn)橐咔閷?dǎo)致生產(chǎn)供應(yīng)端能力減弱,采購(gòu)成本增加,固定支出持續(xù)流出,企業(yè)入不敷出,需要借款維持基本運(yùn)營(yíng),出現(xiàn)資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。X5(銷售額/總資產(chǎn))的下降說明行業(yè)整體銷售能力逐年減弱,其原因主要是一般零售受到新零售和疫情的雙重沖擊,造成銷售業(yè)績(jī)的進(jìn)一步下滑。X3(息稅前利潤(rùn)/總負(fù)債)的下降說明企業(yè)息稅前利潤(rùn)的降低或是總負(fù)債的增加,無論是資金盈利能力的下降還是償債能力的下降,都會(huì)給企業(yè)持續(xù)發(fā)展帶來不利影響。因此,一般零售行業(yè)需要及時(shí)采取措施,聚焦于銷售業(yè)績(jī)改善、加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金管理、控制債務(wù)規(guī)模等方面,以及時(shí)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范。

    圖2 一般零售行業(yè)整體Z分?jǐn)?shù)及其自變量構(gòu)成趨勢(shì)

    五、新冠肺炎疫情對(duì)一般零售行業(yè)的持續(xù)性影響分析

    (一)消費(fèi)者消費(fèi)行為變遷

    疫情一方面加速了用戶線上購(gòu)物心智的養(yǎng)成,另一方面使消費(fèi)者形成了消費(fèi)能力降級(jí)與消費(fèi)品質(zhì)升級(jí)并存的消費(fèi)需求。這種消費(fèi)者對(duì)品質(zhì)產(chǎn)品、安全產(chǎn)品、新鮮產(chǎn)品的新需求,使得諸如上門代收代購(gòu)、退換貨服務(wù)等個(gè)性化服務(wù)進(jìn)一步受到青睞。一般零售行業(yè)企業(yè)面對(duì)更多變的消費(fèi)者消費(fèi)行為,需要采用多種手段進(jìn)行積極應(yīng)對(duì)。

    (二)供應(yīng)鏈成市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的重點(diǎn)

    疫情導(dǎo)致商品采購(gòu)和流通成本大大提高,具備供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)的一般零售行業(yè)企業(yè)成本優(yōu)勢(shì)凸顯。隨著供應(yīng)鏈體系進(jìn)一步協(xié)同發(fā)展,注重產(chǎn)品的屬地和源頭采購(gòu),注重物流效率提升,不但可以進(jìn)一步降低采購(gòu)成本、物流成本和銷售成本,還可以為商品提供“質(zhì)效擔(dān)保”,提升用戶服務(wù)體驗(yàn),獲得用戶青睞。此外,強(qiáng)化供應(yīng)商戰(zhàn)略合作關(guān)系,還有利于為企業(yè)爭(zhēng)取較為寬松的應(yīng)付帳款期限,提高營(yíng)運(yùn)資金的效率。

    (三)渠道整合加速,競(jìng)爭(zhēng)格局分化

    一般零售企業(yè)受制于多層流通環(huán)節(jié)和物業(yè)租金成本的上浮,產(chǎn)品缺乏價(jià)格優(yōu)勢(shì),其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更體現(xiàn)在滿足消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品品質(zhì)和時(shí)效的要求上。企業(yè)要進(jìn)一步發(fā)展,就必須加速線上線下各渠道整合,補(bǔ)足短板,以滿足消費(fèi)者需求的變化。同時(shí),激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇了一般零售業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的分化:一方面,頭部企業(yè)憑借強(qiáng)大的實(shí)力實(shí)現(xiàn)全渠道優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),獲取更大的市場(chǎng)份額;另一方面,中小微企業(yè)難以適應(yīng)外部環(huán)境變化,市場(chǎng)份額加劇縮小。

    六、建議

    (一)提供個(gè)性化服務(wù)與營(yíng)銷

    一般零售行業(yè)應(yīng)借助數(shù)字技術(shù),為消費(fèi)者提供完備的個(gè)性化服務(wù)與點(diǎn)對(duì)點(diǎn)營(yíng)銷,分業(yè)態(tài)來看:超市業(yè)態(tài)應(yīng)以線下門店為主陣地,結(jié)合線上APP,建設(shè)用戶中心,通過質(zhì)優(yōu)價(jià)低的商品和多樣便民服務(wù)提供用戶黏性;百貨業(yè)態(tài)要進(jìn)一步優(yōu)化存量結(jié)構(gòu),精準(zhǔn)定位客戶群,在推進(jìn)線下門店轉(zhuǎn)型的同時(shí)積極拓展新零售渠道;多業(yè)態(tài)零售要對(duì)各業(yè)態(tài)進(jìn)行綜合分析,全面貼近用戶,重點(diǎn)發(fā)展利潤(rùn)貢獻(xiàn)率較大的行業(yè)。

    (二)加大產(chǎn)品供應(yīng)鏈投入

    對(duì)于有實(shí)力的一般零售行業(yè)企業(yè),應(yīng)當(dāng)加大產(chǎn)品供應(yīng)鏈的投入,建立自有品牌商品和自營(yíng)供應(yīng)鏈,開展源頭采購(gòu),從而使產(chǎn)品在提升質(zhì)量的同時(shí)保證價(jià)格優(yōu)勢(shì)。同時(shí)利用供應(yīng)鏈進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展,實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)點(diǎn)前置。對(duì)于中小型一般零售業(yè)企業(yè),則應(yīng)當(dāng)注重經(jīng)營(yíng)企業(yè)信用,與當(dāng)?shù)毓┴浬踢_(dá)成長(zhǎng)期友好的協(xié)作,從而獲取更優(yōu)先的產(chǎn)品供應(yīng)和更靈活的賬款周期。

    (三)推動(dòng)經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)

    一般零售行業(yè)要借鑒“新零售”,借助“場(chǎng)景”搭建新零售模式。企業(yè)要以互聯(lián)網(wǎng)為依托,整合線上線下資源,實(shí)現(xiàn)全時(shí)態(tài)全空間經(jīng)營(yíng),線下消費(fèi)場(chǎng)景升級(jí)的同時(shí)加快開發(fā)線上服務(wù),實(shí)現(xiàn)諸如線上下單線下取貨、商品快送到家等便捷服務(wù)。同時(shí)利用數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)分析消費(fèi)者習(xí)慣,做到隨機(jī)應(yīng)變,結(jié)合強(qiáng)化的供應(yīng)鏈體系,使企業(yè)可以應(yīng)對(duì)快速變化的消費(fèi)市場(chǎng)。

    (四)建立財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制

    零售企業(yè)要提升財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),合理控制負(fù)債比例,保持較為穩(wěn)健的資金結(jié)構(gòu)。企業(yè)應(yīng)將大數(shù)據(jù)思維引入財(cái)務(wù)管理中,優(yōu)化成本管理以提高獲利能力,選擇適宜的投資策略提高閑置資金的利用率。并及時(shí)監(jiān)控企業(yè)關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo),建立完善的財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制,及時(shí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行干預(yù)和控制,保證企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

    猜你喜歡
    業(yè)態(tài)零售分?jǐn)?shù)
    為新業(yè)態(tài)撐起“社保傘”勢(shì)在必行
    公民與法治(2023年1期)2023-03-31 06:02:54
    門店零售與定制集成,孰重孰輕
    分?jǐn)?shù)的由來
    零售工作就得這么抓!
    無限循環(huán)小數(shù)化為分?jǐn)?shù)的反思
    可怕的分?jǐn)?shù)
    算分?jǐn)?shù)
    萬利超市的新零售探索之路
    新零售 演化已經(jīng)開始
    “智”造升級(jí) 引領(lǐng)模具新業(yè)態(tài)
    模具工程(2016年7期)2016-06-15 20:28:52
    老司机影院成人| 亚洲av美国av| 搡老乐熟女国产| 亚洲伊人久久精品综合| 亚洲欧洲国产日韩| 爱豆传媒免费全集在线观看| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 日韩中文字幕视频在线看片| 欧美久久黑人一区二区| 97人妻天天添夜夜摸| 欧美xxⅹ黑人| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀 | 伊人久久大香线蕉亚洲五| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 搡老岳熟女国产| a级片在线免费高清观看视频| 欧美97在线视频| 欧美人与善性xxx| 精品久久久久久久毛片微露脸 | 亚洲成人免费电影在线观看 | 777米奇影视久久| 69精品国产乱码久久久| 成人国产av品久久久| 午夜两性在线视频| 欧美黄色淫秽网站| 中国美女看黄片| 国产麻豆69| 亚洲欧洲日产国产| 一级毛片我不卡| 国产视频首页在线观看| 亚洲中文日韩欧美视频| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 啦啦啦在线免费观看视频4| 91精品国产国语对白视频| 亚洲精品日本国产第一区| 欧美 日韩 精品 国产| 日韩免费高清中文字幕av| 老司机亚洲免费影院| 另类精品久久| 赤兔流量卡办理| 国产精品一区二区在线观看99| 日韩一本色道免费dvd| 91国产中文字幕| 久久精品亚洲av国产电影网| 最新的欧美精品一区二区| 日韩大片免费观看网站| 亚洲av电影在线观看一区二区三区| 咕卡用的链子| 久久免费观看电影| 性色av乱码一区二区三区2| 亚洲熟女精品中文字幕| av天堂久久9| 91九色精品人成在线观看| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡 | 久久久亚洲精品成人影院| 美女主播在线视频| 中文字幕最新亚洲高清| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 亚洲精品第二区| 亚洲精品一区蜜桃| 人妻一区二区av| 精品久久久久久久毛片微露脸 | 最黄视频免费看| 中文字幕色久视频| 好男人视频免费观看在线| 国产精品一二三区在线看| 精品人妻1区二区| 国产淫语在线视频| 精品免费久久久久久久清纯 | 欧美黑人欧美精品刺激| 91九色精品人成在线观看| 精品国产国语对白av| 久久久久久久大尺度免费视频| 蜜桃在线观看..| 只有这里有精品99| 午夜日韩欧美国产| 美女中出高潮动态图| 亚洲国产精品999| 岛国毛片在线播放| 涩涩av久久男人的天堂| 精品久久久久久电影网| 日本a在线网址| 久久这里只有精品19| 黄色怎么调成土黄色| 美女福利国产在线| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 中文字幕亚洲精品专区| 国产成人一区二区三区免费视频网站 | 国产一级毛片在线| 中文乱码字字幕精品一区二区三区| 一本综合久久免费| 亚洲精品国产av成人精品| 亚洲欧美一区二区三区国产| 悠悠久久av| 天堂俺去俺来也www色官网| 999久久久国产精品视频| 在线观看免费视频网站a站| 日韩一本色道免费dvd| 精品熟女少妇八av免费久了| 亚洲av男天堂| 极品人妻少妇av视频| 国产一区二区在线观看av| 丰满饥渴人妻一区二区三| 老汉色∧v一级毛片| 丝瓜视频免费看黄片| 一区二区日韩欧美中文字幕| 丝瓜视频免费看黄片| 久久99热这里只频精品6学生| 99九九在线精品视频| 亚洲三区欧美一区| 在线 av 中文字幕| 国产爽快片一区二区三区| 日韩欧美一区视频在线观看| 天天影视国产精品| h视频一区二区三区| 好男人电影高清在线观看| 免费在线观看影片大全网站 | 欧美精品亚洲一区二区| 亚洲精品国产区一区二| 国产一区有黄有色的免费视频| 亚洲少妇的诱惑av| 乱人伦中国视频| 成年av动漫网址| 热99久久久久精品小说推荐| 午夜福利在线免费观看网站| 国产成人av教育| 精品熟女少妇八av免费久了| 久久久久精品国产欧美久久久 | 不卡av一区二区三区| 国产高清视频在线播放一区 | 日本五十路高清| 久久人人97超碰香蕉20202| 久久久久久久大尺度免费视频| videos熟女内射| h视频一区二区三区| 在线精品无人区一区二区三| 亚洲七黄色美女视频| 国产熟女午夜一区二区三区| 精品久久蜜臀av无| 青春草亚洲视频在线观看| 精品国产国语对白av| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 欧美日韩亚洲高清精品| 男人添女人高潮全过程视频| 国产亚洲欧美在线一区二区| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 亚洲欧美清纯卡通| 久久久精品免费免费高清| 亚洲精品自拍成人| 国产精品亚洲av一区麻豆| 亚洲欧美一区二区三区久久| 亚洲av美国av| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 国产免费视频播放在线视频| 亚洲国产成人一精品久久久| 成人免费观看视频高清| 日韩伦理黄色片| 脱女人内裤的视频| av欧美777| 亚洲五月婷婷丁香| 亚洲国产最新在线播放| 久热这里只有精品99| 嫁个100分男人电影在线观看 | 在线天堂中文资源库| av片东京热男人的天堂| 久久久精品区二区三区| 性色av乱码一区二区三区2| 成人影院久久| 亚洲成人免费av在线播放| 一级片免费观看大全| 我的亚洲天堂| 青春草视频在线免费观看| 青草久久国产| 超碰成人久久| 黄片小视频在线播放| 少妇人妻久久综合中文| 丝袜脚勾引网站| 亚洲,欧美,日韩| 亚洲免费av在线视频| 老汉色av国产亚洲站长工具| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 又紧又爽又黄一区二区| 国产av精品麻豆| 激情视频va一区二区三区| 考比视频在线观看| 性少妇av在线| 超碰97精品在线观看| 国产亚洲欧美在线一区二区| 久久久久精品国产欧美久久久 | 国产日韩欧美在线精品| 香蕉国产在线看| 精品久久久精品久久久| 宅男免费午夜| 精品欧美一区二区三区在线| 老司机靠b影院| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 黄片播放在线免费| 亚洲 国产 在线| 永久免费av网站大全| 亚洲 欧美一区二区三区| av天堂在线播放| 99国产精品99久久久久| 久久久国产欧美日韩av| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 欧美乱码精品一区二区三区| 深夜精品福利| 美女扒开内裤让男人捅视频| 老熟女久久久| 久久精品亚洲av国产电影网| 欧美日韩av久久| 国产精品.久久久| 高清av免费在线| 亚洲av综合色区一区| 国产精品av久久久久免费| 伦理电影免费视频| 免费少妇av软件| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 欧美乱码精品一区二区三区| 亚洲国产日韩一区二区| 欧美大码av| 成人国产一区最新在线观看 | 秋霞在线观看毛片| 久久国产精品大桥未久av| 久久影院123| 十八禁高潮呻吟视频| 亚洲一区二区三区欧美精品| 五月天丁香电影| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 亚洲三区欧美一区| 老司机影院毛片| 青春草亚洲视频在线观看| 丝袜喷水一区| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 国产精品熟女久久久久浪| 久久久久精品人妻al黑| 成人影院久久| 在线观看免费视频网站a站| 少妇人妻 视频| 亚洲精品成人av观看孕妇| 波野结衣二区三区在线| av在线播放精品| av视频免费观看在线观看| 少妇人妻 视频| 国产日韩欧美视频二区| 国产成人精品无人区| av国产精品久久久久影院| 欧美在线黄色| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 成人国产一区最新在线观看 | 一级黄片播放器| 丝袜美腿诱惑在线| 国产免费视频播放在线视频| 十八禁网站网址无遮挡| 国产一区二区 视频在线| 亚洲欧美色中文字幕在线| 99精品久久久久人妻精品| 老司机在亚洲福利影院| 欧美久久黑人一区二区| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 后天国语完整版免费观看| 欧美精品啪啪一区二区三区 | 男女之事视频高清在线观看 | 另类亚洲欧美激情| 亚洲精品国产一区二区精华液| 亚洲av在线观看美女高潮| 国产黄频视频在线观看| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡 | 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 欧美性长视频在线观看| 国产精品av久久久久免费| 国产99久久九九免费精品| 两个人免费观看高清视频| 首页视频小说图片口味搜索 | 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 久久久久久人人人人人| 免费人妻精品一区二区三区视频| 亚洲国产精品成人久久小说| 中文字幕人妻丝袜制服| 热re99久久国产66热| 亚洲,欧美精品.| 亚洲国产欧美在线一区| videos熟女内射| 日韩伦理黄色片| 麻豆乱淫一区二区| 国产福利在线免费观看视频| 日韩免费高清中文字幕av| 亚洲中文av在线| 日韩av免费高清视频| 人人妻,人人澡人人爽秒播 | 黄网站色视频无遮挡免费观看| 国产成人精品无人区| 美国免费a级毛片| 国产亚洲欧美在线一区二区| 丁香六月欧美| 国产欧美日韩精品亚洲av| 一级毛片电影观看| 少妇被粗大的猛进出69影院| 日韩av免费高清视频| 无遮挡黄片免费观看| 国产成人一区二区三区免费视频网站 | 两个人免费观看高清视频| 久久久久视频综合| 精品亚洲成国产av| 日本vs欧美在线观看视频| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 后天国语完整版免费观看| 99热全是精品| 这个男人来自地球电影免费观看| 又紧又爽又黄一区二区| 亚洲一区二区三区欧美精品| 久久久久国产精品人妻一区二区| 一级,二级,三级黄色视频| 五月天丁香电影| 香蕉丝袜av| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 国产男女超爽视频在线观看| 国产成人精品久久二区二区免费| 欧美人与善性xxx| 国产视频首页在线观看| 1024香蕉在线观看| av天堂久久9| 考比视频在线观看| 伦理电影免费视频| 亚洲成人国产一区在线观看 | 亚洲中文av在线| 一级毛片女人18水好多 | 天天躁日日躁夜夜躁夜夜| 亚洲国产日韩一区二区| 日日爽夜夜爽网站| 性高湖久久久久久久久免费观看| 丁香六月欧美| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 久久青草综合色| 欧美黑人欧美精品刺激| 精品少妇久久久久久888优播| 蜜桃在线观看..| 91麻豆精品激情在线观看国产 | 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 免费观看人在逋| 人妻人人澡人人爽人人| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 99久久99久久久精品蜜桃| 深夜精品福利| 高潮久久久久久久久久久不卡| 午夜影院在线不卡| 国产男人的电影天堂91| 亚洲成人免费av在线播放| 99久久精品国产亚洲精品| 成人国产一区最新在线观看 | 午夜影院在线不卡| e午夜精品久久久久久久| 妹子高潮喷水视频| 超色免费av| 下体分泌物呈黄色| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 天堂俺去俺来也www色官网| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 久热爱精品视频在线9| 亚洲一码二码三码区别大吗| a 毛片基地| 精品福利永久在线观看| 国产片特级美女逼逼视频| 国产福利在线免费观看视频| 在线 av 中文字幕| 男女边摸边吃奶| 狂野欧美激情性bbbbbb| 久久精品成人免费网站| 老司机深夜福利视频在线观看 | 午夜激情久久久久久久| 久久久精品免费免费高清| 欧美国产精品一级二级三级| 51午夜福利影视在线观看| 亚洲av片天天在线观看| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 又黄又粗又硬又大视频| 人成视频在线观看免费观看| 一级a爱视频在线免费观看| 久久久久久久久久久久大奶| 少妇 在线观看| 国产精品国产三级专区第一集| 亚洲欧美激情在线| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 精品久久久久久电影网| 午夜影院在线不卡| svipshipincom国产片| 午夜免费男女啪啪视频观看| 丰满迷人的少妇在线观看| 深夜精品福利| 美女福利国产在线| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 日韩免费高清中文字幕av| 天堂中文最新版在线下载| 老司机深夜福利视频在线观看 | 国产精品 国内视频| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 一二三四社区在线视频社区8| 夫妻午夜视频| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 欧美成狂野欧美在线观看| 9热在线视频观看99| 国产有黄有色有爽视频| 国精品久久久久久国模美| 久久av网站| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 国产精品国产三级国产专区5o| 岛国毛片在线播放| 国产男女内射视频| 国产一级毛片在线| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 天天躁日日躁夜夜躁夜夜| 久久久久精品人妻al黑| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 国产亚洲精品第一综合不卡| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 少妇 在线观看| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 啦啦啦在线免费观看视频4| 国产一卡二卡三卡精品| 一级片'在线观看视频| 嫩草影视91久久| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 又紧又爽又黄一区二区| 男女下面插进去视频免费观看| 热re99久久国产66热| 欧美黑人欧美精品刺激| 日本av手机在线免费观看| 国产一区二区三区综合在线观看| 久久 成人 亚洲| 99国产综合亚洲精品| 热99国产精品久久久久久7| 国产女主播在线喷水免费视频网站| 老司机在亚洲福利影院| 国产一区二区三区av在线| 久久久久久久大尺度免费视频| 亚洲伊人久久精品综合| 精品一品国产午夜福利视频| 涩涩av久久男人的天堂| 中文字幕色久视频| 国产不卡av网站在线观看| 看免费av毛片| 叶爱在线成人免费视频播放| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 婷婷色麻豆天堂久久| 妹子高潮喷水视频| 日本vs欧美在线观看视频| 美女午夜性视频免费| 国产亚洲欧美精品永久| 国产一卡二卡三卡精品| 午夜福利在线免费观看网站| 夫妻性生交免费视频一级片| 五月天丁香电影| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 欧美 日韩 精品 国产| av片东京热男人的天堂| 人妻 亚洲 视频| 亚洲欧洲日产国产| 国产一区二区三区综合在线观看| 咕卡用的链子| 一级,二级,三级黄色视频| 国产一级毛片在线| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 久久久精品免费免费高清| 高潮久久久久久久久久久不卡| 夫妻性生交免费视频一级片| 老司机在亚洲福利影院| 观看av在线不卡| 亚洲国产精品国产精品| 夫妻午夜视频| 九草在线视频观看| 热99国产精品久久久久久7| 最新的欧美精品一区二区| 中文字幕制服av| 在线av久久热| 国产精品国产av在线观看| av在线播放精品| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 日韩一区二区三区影片| 国产不卡av网站在线观看| 国产精品欧美亚洲77777| 一二三四社区在线视频社区8| 99久久99久久久精品蜜桃| 国产精品久久久久久人妻精品电影 | 观看av在线不卡| 亚洲成人免费av在线播放| 精品一区在线观看国产| 亚洲av日韩精品久久久久久密 | 90打野战视频偷拍视频| 丝袜脚勾引网站| 麻豆国产av国片精品| 一个人免费看片子| 精品第一国产精品| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 日韩 亚洲 欧美在线| 日本午夜av视频| 欧美av亚洲av综合av国产av| 亚洲精品国产色婷婷电影| 成年人免费黄色播放视频| 老司机深夜福利视频在线观看 | 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 国产有黄有色有爽视频| 亚洲熟女毛片儿| 老司机午夜十八禁免费视频| 欧美黑人精品巨大| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 韩国高清视频一区二区三区| 最新在线观看一区二区三区 | 亚洲欧美精品自产自拍| 久久久久久免费高清国产稀缺| 操美女的视频在线观看| 国产欧美日韩一区二区三 | 国产精品久久久久久精品电影小说| 国产精品偷伦视频观看了| 亚洲图色成人| 99久久99久久久精品蜜桃| 国产av精品麻豆| 亚洲五月色婷婷综合| 精品一区二区三区四区五区乱码 | 十分钟在线观看高清视频www| 日韩欧美一区视频在线观看| 午夜福利视频精品| av网站免费在线观看视频| 午夜精品国产一区二区电影| 成人三级做爰电影| 黄色一级大片看看| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 中文欧美无线码| 97在线人人人人妻| 亚洲av电影在线观看一区二区三区| 大陆偷拍与自拍| 亚洲成人免费电影在线观看 | 亚洲视频免费观看视频| 亚洲欧美一区二区三区久久| 嫁个100分男人电影在线观看 | 热99国产精品久久久久久7| 亚洲美女黄色视频免费看| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 性色av一级| 亚洲免费av在线视频| 亚洲国产精品999| 中文字幕精品免费在线观看视频| 欧美日韩视频精品一区| 国产真人三级小视频在线观看| 色视频在线一区二区三区| 亚洲七黄色美女视频| 欧美 日韩 精品 国产| 美女扒开内裤让男人捅视频| 亚洲av日韩精品久久久久久密 | 亚洲七黄色美女视频| 欧美 日韩 精品 国产| 国产激情久久老熟女| 成人免费观看视频高清| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| e午夜精品久久久久久久| 国产成人一区二区在线| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 久9热在线精品视频| 成年动漫av网址| 亚洲成人手机| 只有这里有精品99| 免费少妇av软件| 免费一级毛片在线播放高清视频 | 国产xxxxx性猛交| 99久久精品国产亚洲精品| 精品人妻1区二区| 国产一区二区在线观看av| 极品少妇高潮喷水抽搐| 国产成人91sexporn| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 日本wwww免费看| www.自偷自拍.com| 国产成人av教育| 一个人免费看片子| www.精华液| 人妻一区二区av| 美女福利国产在线| 免费观看av网站的网址| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| a级毛片在线看网站| 久久久精品区二区三区| 亚洲欧洲国产日韩| 国产精品久久久av美女十八| 免费av中文字幕在线| 亚洲男人天堂网一区| 丝袜美足系列| 欧美在线一区亚洲| 亚洲欧美激情在线| 亚洲av欧美aⅴ国产| 一本大道久久a久久精品| 欧美亚洲日本最大视频资源| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡 | 久热这里只有精品99| 两个人看的免费小视频| 在线天堂中文资源库| 国产精品熟女久久久久浪| av福利片在线| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 亚洲精品av麻豆狂野| 欧美精品一区二区大全| 亚洲av在线观看美女高潮| 男女国产视频网站| av有码第一页| 韩国高清视频一区二区三区| 一级片'在线观看视频| 国产高清不卡午夜福利| 秋霞在线观看毛片| 中文字幕色久视频|