市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股：商業(yè)銀行的機(jī)遇和挑戰(zhàn)

摘 要 2017年8月7日，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行新設(shè)債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)管理辦法（試行）》，并公開征求意見，商業(yè)銀行實(shí)施債轉(zhuǎn)股進(jìn)程即將正式開啟。本文對(duì)比了我國(guó)新舊債轉(zhuǎn)股在實(shí)施背景、運(yùn)作模式、實(shí)施對(duì)象和退出方式方面的不同，分析商業(yè)銀行面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，并提出相應(yīng)的對(duì)策。

關(guān)鍵詞 債轉(zhuǎn)股 商業(yè)銀行 不良貸款 企業(yè)杠桿率

一、引言

2016年10月，國(guó)務(wù)院下發(fā)《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》（以下簡(jiǎn)稱《意見》），提出支持銀行開展債轉(zhuǎn)股。2017年7月召開的全國(guó)金融工作會(huì)議指出，債轉(zhuǎn)股作為國(guó)有企業(yè)去杠桿的有效工作將加快落地。2017年8月7日，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行新設(shè)債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)管理辦法（試行）》，將銀行為實(shí)施債轉(zhuǎn)股新設(shè)立的機(jī)構(gòu)定位為“非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)”，并提出了具體的注冊(cè)要求和可債轉(zhuǎn)股對(duì)象范圍。商業(yè)銀行實(shí)施債轉(zhuǎn)股邁出了關(guān)鍵一步。

二、兩輪債轉(zhuǎn)股比較分析

（一）實(shí)施背景不同

1983～1984年，我國(guó)處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的重要時(shí)期，政府對(duì)國(guó)有企業(yè)的資金投入由財(cái)政撥款改為銀行貸款。國(guó)有企業(yè)不但要向銀行支付貸款利息，剩余利潤(rùn)大部分還要上交國(guó)家，導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債率快速上升。1998年，受國(guó)內(nèi)通貨緊縮和東南亞經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，我國(guó)企業(yè)普遍虧損，無(wú)力償還銀行貸款，導(dǎo)致銀行不良貸款不斷累積。為解決歷史遺留問(wèn)題，讓企業(yè)能夠輕裝上陣，我國(guó)實(shí)施了上一輪債轉(zhuǎn)股。

近年來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)深化調(diào)整，部分企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、杠桿率居高不下、資金鏈條脆弱等問(wèn)題日益突出。根據(jù)中國(guó)社會(huì)科學(xué)院發(fā)布的《中國(guó)國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表2015》顯示，2014年底我國(guó)實(shí)體部門（不含金融機(jī)構(gòu)）的杠桿率為149.1%，處于國(guó)際較高水平。截至2017年上半年，我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為55.9%，其中國(guó)有企業(yè)和集體企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率分別為61.2%和62.8%，明顯高于其他所有制企業(yè)。由于企業(yè)盈利長(zhǎng)期低迷，償債能力較弱，銀行不良貸款規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。2017年3月末，商業(yè)銀行不良貸款余額達(dá)到1.58萬(wàn)億元，不良貸款率1.74%，較2013年同期（0.96%）上升0.79個(gè)百分點(diǎn)。在此背景下，作為實(shí)現(xiàn)企業(yè)杠桿率和銀行不良貸款率“雙降”的有效手段，債轉(zhuǎn)股再次成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)選擇。

（二）運(yùn)作模式不同

根據(jù)債轉(zhuǎn)股推動(dòng)方不同，債轉(zhuǎn)股的運(yùn)作模式分為政府主導(dǎo)型和市場(chǎng)主導(dǎo)型兩種。上一輪債轉(zhuǎn)股中，政府擁有絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)權(quán)，債轉(zhuǎn)股的規(guī)模、范圍、企業(yè)名單和進(jìn)程等均由其確定。由政府設(shè)立四家資產(chǎn)管理公司對(duì)口四大國(guó)有商業(yè)銀行，實(shí)施銀行不良資產(chǎn)處置?！兑庖姟分赋?，在本次債轉(zhuǎn)股中，政府角色轉(zhuǎn)變?yōu)橐龑?dǎo)者。銀行和企業(yè)根據(jù)政府制定的政策框架，以市場(chǎng)化的方式開展債轉(zhuǎn)股。鑒于我國(guó)法律規(guī)定，商業(yè)銀行不得直接向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資，債轉(zhuǎn)股將主要通過(guò)設(shè)立子公司或者由子公司成立股權(quán)投資基金等形式實(shí)施。

（三）實(shí)施對(duì)象不同

20世紀(jì)末我國(guó)國(guó)有企業(yè)占比在1/3以上，債轉(zhuǎn)股的主要目的是幫助債務(wù)問(wèn)題嚴(yán)重的國(guó)有企業(yè)脫困，實(shí)施對(duì)象主要是國(guó)有大中型工業(yè)企業(yè)。目前，我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)各個(gè)領(lǐng)域均已得到長(zhǎng)足發(fā)展，國(guó)有企業(yè)占比已降至1%。債轉(zhuǎn)股對(duì)象不再局限于國(guó)有企業(yè)或某些行業(yè)，而是側(cè)重于供給側(cè)改革，一是幫助發(fā)展前景較好的高負(fù)債成長(zhǎng)型企業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)型企業(yè)走出經(jīng)營(yíng)困境；二是推動(dòng)壓縮過(guò)剩產(chǎn)能、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

（四）退出方式不同

無(wú)論是資產(chǎn)管理公司還是銀行機(jī)構(gòu)，對(duì)企業(yè)實(shí)施債轉(zhuǎn)股的最終目的并非長(zhǎng)期持有股權(quán)，而是通過(guò)債轉(zhuǎn)股緩解企業(yè)資金緊張、改善企業(yè)盈利情況，待其經(jīng)營(yíng)情況好轉(zhuǎn)后退出資本，從而達(dá)到減少自身?yè)p失的目的。退出是債轉(zhuǎn)股最后一步，也是至關(guān)重要的一步。上一輪債轉(zhuǎn)股股權(quán)退出方式主要是股權(quán)上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓和企業(yè)股權(quán)回購(gòu)。本次債轉(zhuǎn)股依靠初步形成的多層次資本市場(chǎng)，退出方式將更加多樣化，上市公司股權(quán)可以在二級(jí)市場(chǎng)上退出；非上市公司主要退出方式為企業(yè)股權(quán)回購(gòu)、管理層回購(gòu)（MBO）、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)或其他地方性轉(zhuǎn)讓平臺(tái)掛牌和基金份額轉(zhuǎn)讓等方式實(shí)現(xiàn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出。

三、商業(yè)銀行面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)

債轉(zhuǎn)股可以直接改善商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表，提高信貸資產(chǎn)質(zhì)量，降低銀行損失，同時(shí)成立金融資產(chǎn)子公司參與債轉(zhuǎn)股，將有效促進(jìn)投貸聯(lián)動(dòng)，有助于商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展，提升綜合化經(jīng)營(yíng)實(shí)力。但是，由于債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)涉及面廣、過(guò)程復(fù)雜，當(dāng)前商業(yè)銀行還面臨著許多困難和挑戰(zhàn)。

（一）金融交叉風(fēng)險(xiǎn)

從短期看，金融資產(chǎn)投資公司作為銀行與債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)隔離帶，可以有效防止金融交叉風(fēng)險(xiǎn)。但從中長(zhǎng)期看，客戶經(jīng)營(yíng)狀況能否好轉(zhuǎn)還存在不確定性。如果債轉(zhuǎn)股效果不如預(yù)期，銀行不能成功得到企業(yè)股利，那么債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將轉(zhuǎn)化為股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，繼續(xù)存在于銀行體系內(nèi)。

（二）管理經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)知識(shí)不足

債轉(zhuǎn)股企業(yè)所在行業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)管理均對(duì)管理者的專業(yè)性有較高要求。銀行派出人員由于缺乏企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)和金融領(lǐng)域以外的專業(yè)知識(shí)，難以在改善企業(yè)法人治理機(jī)制、管理水平和盈利能力等方面發(fā)揮作用，導(dǎo)致銀行無(wú)法對(duì)股權(quán)充分實(shí)施管理和有效行使股東的權(quán)利。

（三）企業(yè)發(fā)展前景不明朗

實(shí)施債轉(zhuǎn)股的企業(yè)債務(wù)水平較高，經(jīng)營(yíng)陷入困境，部分企業(yè)已經(jīng)停產(chǎn)。債轉(zhuǎn)股后，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況繼續(xù)惡化，銀行持有的企業(yè)股權(quán)將會(huì)進(jìn)一步貶值，銀行將不得不長(zhǎng)期持有企業(yè)股權(quán)。這將加大銀行資本流動(dòng)性管理壓力，并對(duì)銀企關(guān)系的健康發(fā)展造成極大的影響。如果企業(yè)最終破產(chǎn)，按照《企業(yè)破產(chǎn)法》，股東在清償順序中，排在所有債權(quán)人之后，銀行將面臨顆粒無(wú)收的風(fēng)險(xiǎn)。

（四）股權(quán)退出風(fēng)險(xiǎn)

商業(yè)銀行退出股權(quán)最常見的方式為企業(yè)股權(quán)回購(gòu)和股權(quán)轉(zhuǎn)讓。一是采用企業(yè)回購(gòu)方式，企業(yè)能否在短期內(nèi)拿出大量資金用于回購(gòu)股權(quán)存在不確定性，且如果企業(yè)的大量資金用于回購(gòu)股權(quán)，或?qū)ζ髽I(yè)正常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。二是采用股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式，實(shí)施債轉(zhuǎn)股的企業(yè)在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中一般不具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，上市前景不容樂(lè)觀。我國(guó)資本市場(chǎng)尚不完善，非上市流動(dòng)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓渠道較少，同時(shí)債轉(zhuǎn)股的股權(quán)體量較大，潛在購(gòu)買者數(shù)量少，轉(zhuǎn)讓存在一定難度。

四、結(jié)語(yǔ)

面對(duì)債轉(zhuǎn)股帶來(lái)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)做好頂層設(shè)計(jì)，循序漸進(jìn)、扎實(shí)布局，穩(wěn)步有序推進(jìn)債轉(zhuǎn)股工作。一是從行業(yè)發(fā)展前景、技術(shù)情況等方面綜合評(píng)估企業(yè)走出困境的可能性，謹(jǐn)慎選擇債轉(zhuǎn)股的實(shí)施范圍和對(duì)象。二是充分發(fā)揮股東大會(huì)和董事會(huì)等公司治理機(jī)制對(duì)企業(yè)管理層的約束作用，公司重大事項(xiàng)通過(guò)股東大會(huì)和董事會(huì)進(jìn)行決策。三是合理確定、動(dòng)態(tài)調(diào)整債轉(zhuǎn)股規(guī)模，防止規(guī)模過(guò)大對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)造成影響。四是結(jié)合企業(yè)具體情況，在啟動(dòng)債轉(zhuǎn)股前，科學(xué)制定股權(quán)退出預(yù)案，適時(shí)退出股權(quán)，避免長(zhǎng)期持有企業(yè)股權(quán)。

（作者單位為中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行總行）

[作者簡(jiǎn)介：楊雪（1984—），女，河北唐山人，碩士，畢業(yè)于對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，中級(jí)經(jīng)濟(jì)師，研究方向：信貸風(fēng)險(xiǎn)防控。]

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