醫(yī)藥行業(yè)上市公司CSR對短期財務績效的影響

范黎娜+秦瑛+賀筱婷

摘 要 本文以醫(yī)藥行業(yè)上市公司為研究樣本，選取其滬深市主板A股127個上市公司，取其2012～2014年三年的相關數據進行研究，從財務角度出發(fā)，建立企業(yè)社會責任和財務績效評價指標體系，根據利益相關者理論，從六個方面來運用財務指標衡量企業(yè)社會責任對利益相關者的貢獻，用總資產收益率（ROA）、凈資產收益率（ROE）和每股收益（ESP）來衡量企業(yè)短期財務績效。本文采用多元回歸分析法，實證分析了企業(yè)社會責任與醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)短期財務績效的關系。結果表明，在醫(yī)藥行業(yè)中企業(yè)社會責任與短期財務績效之間呈負相關關系。

關鍵詞 企業(yè)社會責任 短期財務績效 醫(yī)藥行業(yè)

一、引言

2017年，央視315曝光臺將科視視光公司“三無體檢隊”、樂百齡生物科技公司無效高價保健品公布于眾，醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)繼“毒膠囊”事件以后，再次“榮登”熱搜話題榜，醫(yī)療保健安全問題受到越來越多的人關注。企業(yè)社會責任的履行可能導致短期業(yè)務成本增加，隨之會不利于短期業(yè)績的提升。因此，深入全面地研究醫(yī)藥行業(yè)社會責任的履行情況以及該行業(yè)內企業(yè)履行社會責任與短期財務績效之間的關系，具有重大的現實意義。

二、理論基礎與研究假設

（一）研究對象的界定

企業(yè)社會責任（CSR），自謝爾頓提出企業(yè)社會責任的概念后，國內外學者對這一概念進行了大量研究，但至今對于企業(yè)社會責任的概念仍沒有明確的界定。從前人的總結來看，企業(yè)社會責任可以分為以下不同的理論：一是道德責任說；二是法律責任說；三是利益相關責任說。其中的利益相關責任說是最受廣大學者認同的。利益相關者理論的研究中，最受關注的研究當屬消費者角度。例如，學者田敏等針對企業(yè)社會責任與消費者角度的不同研究，證實了企業(yè)社會責任行為對消費者態(tài)度的重要影響。本文意從利益相關者整體角度，來研究企業(yè)的社會責任行為。

企業(yè)財務績效（CFP）是指一定經營期內企業(yè)經營效益和經營者的業(yè)績，通常被用來衡量企業(yè)的生產經營和發(fā)展狀況。

（二）國內外相關研究及假設提出

到目前為止，前人對企業(yè)履行社會責任與財務績效關系的研究結果也大致可分為三種情形。

一是正相關關系。例如，李遠慧和陳潔研究表明企業(yè)社會責任與短期財務績效之間顯著正相關。二是負相關關系。履行社會責任會產生相應成本，如Brammer等對英國的400余家上市公司研究發(fā)現企業(yè)社會責任對股票收益產生顯著的負向影響。三是其他關系。殷世波等研究表明，對中國金融機構而言，短期內企業(yè)承擔社會責任對于績效影響不大，但長期來看卻能產生深遠影響。李智彩等對中國A股上市公司數據進行深入研究，顯示社會責任的履行對財務績效的影響有一定的滯后性。

國內外學者對于企業(yè)社會責任與財務績效之間的關系研究已取得了一定成就，但涉及醫(yī)藥行業(yè)的幾乎沒有。而醫(yī)藥行業(yè)關系民生，受到社會各界的廣泛關注。因此，本文在前人研究的基礎上，具體到醫(yī)藥行業(yè)來討論企業(yè)履行社會責任與財務績效之間的關系。短期企業(yè)社會責任行為將導致經營成本上升，財務業(yè)績下降，損害股東的利益。因此，本文提出假設：基于醫(yī)藥行業(yè)，企業(yè)社會責任對企業(yè)短期財務績效具有負向影響作用。

三、研究方法

（一）數據來源及樣本

本文選取了滬深市主板醫(yī)藥行業(yè)A股127個上市公司作為樣本，取其2012年至2014年三年的相關數據進行研究，剔除ST和*ST和數據異常無效的上市公司。研究數據主要來源于國泰安數據庫和巨潮資訊網上公布的上市公司財務報表及其附注。

（二）變量測量

第一，企業(yè)社會責任（CSR）。根據利益相關者理論，從政府、員工、供應商、股東、債權人和消費者六個方面采用財務指標來測度企業(yè)社會責任對利益相關者的貢獻。

第二，企業(yè)財務績效（CFP）。根據學者楊皖蘇和楊善林的研究，將總資產收益率（ROA）和凈資產收益率（ROE）作為衡量短期財務績效的共同指標來研究其與企業(yè)社會責任間的關系，同時將每股收益（ESP）也納入研究體系。

基于上述分析，提出假設：基于醫(yī)藥行業(yè)，企業(yè)社會責任對企業(yè)總資產收益率（ROA）、凈資產收益率（ROE）、每股收益（EPS）有負向影響作用。

第三，控制變量。企業(yè)規(guī)模（SIZE）和資本結構（LEV）很大程度上影響企業(yè)的行為決策。各變量定義見表1。

四、研究結果

（一）相關性分析

本文運用SPSS對樣本數據進行相關性分析處理，其結果如表2所示。

表2反映出，模型中自變量、因變量和控制變量之間的相關性系數均小于0.5，說明各變量之間不存在多重共線性。同時，企業(yè)社會責任與總產收益率、凈資產收益率和每股收益均呈負相關關系，且與凈資產收益率在1%的水平上顯著負相關；企業(yè)的資本結構與總資產收益率、凈資產收益率和每股收益在1%的水平均呈顯著負相關關系。綜上結果初步表明，對于醫(yī)藥行業(yè)來說企業(yè)社會責任與短期財務績效負相關。

（二）多元回歸分析

本文采用多元回歸分析方法對樣本數據進行進一步的分析。表3的回歸結果分析中發(fā)現，企業(yè)社會責任對總資產收益率、每股收益的影響都不太顯著，但其系數均為負，對凈資產收益率有顯著的影響，并且二者呈負相關關系；資本結構對總資產收益率、凈資產收益率和每股收益的影響均顯著為負，企業(yè)規(guī)模對總資產收益率、凈資產收益率和每股收益有顯著的正向影響。綜上可得，對于我國醫(yī)藥行業(yè)來說，企業(yè)社會責任與企業(yè)短期財務績效是負相關的，企業(yè)社會責任的承擔不利于提高短期財務績效。

五、結語

本文通過對我國醫(yī)藥行業(yè)127家A股上市公司2012～2014年面板數據的實證研究分析，揭示了我國醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)社會責任對短期財務績效的影響。一是企業(yè)社會責任對總資產收益率和每股收益的影響不顯著，但與其呈負相關，說明醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)承擔社會責任不利于提高企業(yè)的總資產收益率和每股收益；二是企業(yè)社會責任對凈資產收益率有顯著的負向影響，說明醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)承擔社會責任不利于提高企業(yè)的凈資產收益率。因此，在我國醫(yī)藥行業(yè)中企業(yè)社會責任對短期財務績效有負向影響作用。

基于以上分析，雖然醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)社會責任對其短期財務績效有反向的影響，但還是建議醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)管理層從戰(zhàn)略視角將企業(yè)社會責任納入其中，不能只看到眼下企業(yè)社會責任對短期財務績效的負向影響。同時，筆者建議相關監(jiān)督部門建立相應機制并鼓勵企業(yè)堅持長期發(fā)布社會責任報告并提高報告質量。這樣有利于學者對企業(yè)社會責任與財務績效之間的關系開展更準確的研究，有效指引企業(yè)的長遠發(fā)展。

（作者單位為西安工業(yè)大學經濟管理學院）

參考文獻

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