中國經濟新周期來臨了嗎

中國經濟新周期來臨了嗎

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進入2017年以來，人們對中國經濟走勢的判斷出現了明顯分歧。有學者認為，隨著全球經濟的回穩(wěn)和中國供給側改革的推進，創(chuàng)新發(fā)展模式和理念逐漸得到認同，中國經濟逐漸走入了新平臺、新周期；另有學者認為，中國經濟尚處于“黎明前的黑暗”，新周期有隱約的光芒，但并未完全確立，還需要更多的耐心加以觀察；但也有學者認為，沒有重大的改革和出色的創(chuàng)新動能，中國經濟就難以進入新周期，目前做出中國經濟進入新周期的的判斷顯得蒼白。那么，中國經濟真地進入新周期了嗎？新周期和舊周期相比又具有哪些特點，展現出哪些創(chuàng)新和體制活力？政策上又該如何加以支持？

鐘 偉《中國外匯》副主編

邱曉華民生證券首席經濟學家

何帆北京大學匯豐商學院經濟學教授、海上絲路研究中心主任

鐘偉：2016年下半年至2017年上半年，中國經濟多項指標呈現回暖向好態(tài)勢，出乎此前部分觀點的意料，也令許多人對中國經濟的當下和未來充滿期待。那么，中國經濟當前究竟處于一個怎樣的態(tài)勢？上半年多項宏觀經濟數據的好轉原因何在？是宏觀調控的階段性成效，還是預示著中國經濟正在逐步進入新階段或新周期？

邱曉華：2010年以來的這一輪中國經濟下行周期正在接近尾聲，新的周期正在向我們走來。甚至可以大膽地預測，新的周期將在2018年下半年開啟，而且這個周期更多是新歷史階段性的周期。可以說，中國經濟正站在一個新階段的歷史起點上，理由有如下幾點。

一是當前先行指標出現趨穩(wěn)向好的轉變。從采購經理人指數到工業(yè)品出廠價格，從發(fā)電量到貨運量，以及信貸的投放量，我們都可以看到這種變化趨勢。這意味著，市場的景氣度在逐步提升。二是中國經濟運行的軌跡趨向平穩(wěn)。去年前三季度的增速都是6.7%，四季度為6.8%；今年一季度為6.9%，二季度為6.9%，三季度我想也不會低于6.8%。三是可以看到新經濟能量在放大，且在對沖舊經濟減緩所帶來的經濟波動影響。高端制造業(yè)，以及各種新業(yè)態(tài)、新模式，都在以兩位數的高增長率成長。四是可以看到世界經濟正在復蘇，中國今年以來的對外經濟也有所向好，出口上半年實現了15%的增長。五是政策周期也在逐步微調，顯示政策當局對中國經濟短期波動的擔憂度有所下降。六是新的政治周期已經開啟，預計未來這一輪新的政治周期將把治理不作為、懶政、惰政等現象作為重點工作。政治周期與經濟周期的配合，預示著中國經濟發(fā)展的新周期正在向我們走來。

何帆：上半年中國經濟的數據比大家預期的要稍微高一些，主要是因為中國經濟正處于一個回調的時間點。此輪回調大概是從去年下半年開始，并到今年上半年結束。導致回調的原因是存貨投資的增加。其中，在去年國家大力推進“去產能”之后，煤炭、鋼鐵等原材料價格開始上漲，下游的企業(yè)為應對將來的成本壓力要補充庫存。這是存貨投資增加的主要原因。

不過，此輪回調在上半年已經結束。這是因為：第一，主動的補庫存不可能永遠持續(xù)下去。第二，消費在短時間內很難起得來。第三，進出口方面，美國政府還在搞貿易保護主義，逆全球化思潮仍在發(fā)酵。第四，投資方面，政府投資刺激經濟增長的力度也不會像原來那么大，且唯一值得期待的企業(yè)投資，也不會起來得太快。首先，不是所有企業(yè)的利潤都在增加?，F在盈利增加的那部分企業(yè)，基本上都是國有大中型的上游企業(yè),而上游企業(yè)利潤的增加，反而可能會侵蝕到下游企業(yè)的利潤?，F在PPI反彈的速度很快，但CPI并沒有起來，也說明了這一點。目前企業(yè)利潤的回升更多與供給側改革相關。第五，即使是投資增加了，經濟也不一定會實現高增長。人們往往會混淆固定資產投資和固定資產形成這兩個概念，而GDP到底增長沒增長，主要看固定資產形成。最近幾年，固定資產投資和形成之間的差距在逐漸拉大。因此，整體來看，現在中國經濟仍處在L型走勢的底端，經濟增長的新動能還未出現，新周期并沒有到來。

鐘偉：新周期是相對舊周期而言的。那么，新、舊周期之間有什么顯而易見的差異？中國經濟當下呈現出怎樣的特點？是否已體現出和以前的增長路徑及模式的差異？

邱曉華：中國經濟即將開啟的新周期將不同于以往大干快干、粗放發(fā)展、破壞環(huán)境、損害民眾福祉的舊模式，也有別于以往通過高投入、高消耗、高污染、高債務來追求高增長的舊周期。新周期將更多以提質增效、美化環(huán)境、增進民眾福祉為重點，并將成為一個以創(chuàng)新發(fā)展、協(xié)調發(fā)展、綠色發(fā)展、開放發(fā)展、共享發(fā)展為主旋律的嶄新周期。隨著中國自身消費的不斷升級，隨著政府職能的不斷轉變，可以預期，新一輪的發(fā)展周期即將展現在我們面前。

何帆：從對傳統(tǒng)的支撐經濟增長的三駕馬車的情況進行分析，第一，投資方面，由于資金供給受到限制，過去那樣通過基建投資來拉動經濟增長的情況將不會出現，基建投資的機會已經沒有原來那么多了。過去地方投資主要是通過銀行借款以及地方融資平臺來融資，但現在中央對地方債務越來越重視，控制也越來越嚴格。此外，民間固定投資也沒有特別的投資需求。第二，出口方面，在全球貿易保護主義抬頭的情況下，出口難有大的提升。第三，消費方面，其一直比較穩(wěn)定，且耐用品的消費相對飽和。雖然以后可能會逐漸升級換代，但也不會像以前從無到有那樣增長得那么快。也就是說，當前缺少一個新量級的耐用品消費。未來關鍵要看服務業(yè)的供給側改革能不能到位。目前，健康、醫(yī)療、養(yǎng)老這些需求都很大，但是供給跟不上，因此壓制了對這部分服務品的消費。

鐘偉：人們總是愿意將周期和改革、周期和調控結合起來討論。許多觀點傾向于認為，只有深度的體制改革或者技術創(chuàng)新，才能帶來新周期；同時認為，財政和貨幣政策等宏觀調控措施通常不能導致經濟的周期性變化。兩位對此持何觀點？當前的財政及貨幣政策動態(tài)是否與中國經濟的周期性有關？

邱曉華：之所以說中國經濟正站在新周期的歷史起點上，是因為有以下幾點改革和創(chuàng)新的支持。第一，我們看到了十八大以來在整個政治領域里所確立起來的政治新生態(tài)，即要有規(guī)矩、有秩序，不能無規(guī)矩、無秩序。第二，我們看到了對外開放的創(chuàng)新：以“一帶一路”倡議作為主要內容，以人民幣國際化作為一條主線，以自貿區(qū)建設作為制度安排。第三，我們看到了新的技術革命正在興起新的浪潮，即以智能化、互聯(lián)網+、+互聯(lián)網、生物經濟等為引領的技術革命，正在開啟新的征程。

宏觀調控政策方面，可以看到，政策取向也在逐步微調。今年政策取向經歷了由適度中性轉變?yōu)檫m度偏緊，再到適度中性的過程。其背后反映了決策者對短期經濟波動的擔憂度下降。我們不再擔憂短期經濟還會發(fā)生大的波動，而是關注中長期中國經濟有哪些風險需要化解，比如債務風險、金融風險等。所以從政策取向微調的信號中，也看到了經濟周期有可能會發(fā)生變化。

何帆：如果不能真正釋放出改革紅利，經濟新周期是無從談起的。當前貨幣政策的表述變?yōu)椤胺€(wěn)健”，主要強調的是我們要保持現在的趨勢，不能突然收緊?，F在很多企業(yè)本來就有“融資難”的問題，一旦收緊貨幣政策，經濟可能會面臨較大的下行壓力。但是，貨幣當局也沒有意愿進一步放寬貨幣政策。“中性”比“穩(wěn)健”要稍溫和一點，從“中性”轉為“穩(wěn)健”，意味著貨幣當局現在更強調穩(wěn)。此外，“穩(wěn)健”還有一個含義，就是不僅僅要關注宏觀經濟政策的穩(wěn)，還要把防范金融風險落實到政策里。穩(wěn)健的政策也是在提醒我們，要進一步警惕潛在的金融風險。

鐘偉：對于中國經濟而言，無論其是否進入新周期，未來都會面臨許多內外部的風險與挑戰(zhàn)。那么，中國經濟接下來的走勢將如何演繹？為了穩(wěn)固上半年經濟的向好趨勢，或者為了使得新周期更為明朗化，兩位認為，未來需要怎樣的政策配套和市場激勵？

邱曉華：中國要實現由經濟大國向經濟強國的跨越，既要注意應對推進經濟轉型升級進程中遇到的各種矛盾，也要注意應對來自更具不確定性的國際局勢帶來的種種挑戰(zhàn)。就保持國內經濟平穩(wěn)發(fā)展而言，需要更加關注以下幾點。

第一，強化三個“尊重”，即尊重市場規(guī)律、尊重企業(yè)家、尊重人才。一是要加快市場體系建設，完善市場機制，消除市場分割，打破行業(yè)壟斷，凈化市場環(huán)境；二是要進一步落實中央保護產權的政策要求，盡快將其納入法治化軌道，尊重企業(yè)家的首創(chuàng)精神；三是要加快教育制度改革，大力培養(yǎng)創(chuàng)新型人才，同時尊重知識和創(chuàng)造，讓人才可以分享知識和創(chuàng)造的成果。

第二，貫徹“三個堅持”，即堅持經濟建設為中心不動搖，堅持供給側結構性改革不動搖，堅持對外開放不動搖。首先，當今世界，發(fā)展還是主流。中國不能落后，要引導社會各界把主要精力放在一心一意謀劃發(fā)展上。為此，要提振發(fā)展信心、強化發(fā)展決心。應該圍繞產業(yè)結構、企業(yè)結構、所有制結構、區(qū)域結構、城鄉(xiāng)結構和收入分配結構等主要環(huán)節(jié)進行調整優(yōu)化，深化各項改革，切實把全面改革的政策措施落到實處。要增強改革的緊迫感，為結構調整和優(yōu)化提供可靠的體制機制保障。

第三，挖掘“三大潛能”，即挖掘國內市場潛能、投資需求潛能及公共產品和服務潛能。就國內市場潛能來說，應大力發(fā)展以大健康和養(yǎng)老為主的“白色經濟”，圍繞滿足女性、兒童消費需求的“紅色經濟”，以及圍繞生態(tài)環(huán)保的“綠色經濟”；同時，也要適當發(fā)展?jié)M足日益富裕起來的高收入群體金融服務需求的“金色經濟”。在挖掘公共產品與服務潛能方面，應加大對國防、外交、教育、醫(yī)療、文化、社會保障、住房等特殊產品的投資力度，提升這些公共產品與服務的供給能力；同時，要大力推進公共產品與公共服務的均等化、透明化，消除歧視，杜絕暗箱操作。

何帆：中國經濟當前還處在L型走勢的底端。預計下半年的中國經濟總體上將會比較平穩(wěn)，因為目前還未看到一些迫在眉睫的風險。不過，今年經濟運行可能“前高后低”，預計下半年經濟下行的壓力會有所加大。這主要是因為主動的補庫存不可能永遠持續(xù)下去。如果企業(yè)投資無法提升的話，穩(wěn)定經濟增速的壓力還是比較大的。關鍵在于今后是否有新的改革舉措推出。如果不能真正釋放改革紅利，可能會進一步拖累投資，影響經濟增速。

鐘偉：謝謝兩位的精彩討論。對于中國經濟是否已經進入新周期、新平臺，不少人仍然心存疑問。我們應當看到，以創(chuàng)新、協(xié)調、綠色、開放、共享為特點的新發(fā)展理念正在逐步確立，地產和金融不再是唱主角的產業(yè)，舉債和發(fā)鈔不再是宏觀調控的主調。人們對中國經濟的新周期、經濟增長的新動能、改革開放的新局面，有著日益強烈的期盼。