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    淺議大商所爭取國際大宗商品定價(jià)權(quán)的方向及途徑

    2017-11-10 22:46劉正曹伊
    對外經(jīng)貿(mào) 2017年10期
    關(guān)鍵詞:大宗商品大商所

    劉正++曹伊

    [摘要]大宗商品定價(jià)權(quán)是一國經(jīng)濟(jì)影響力的關(guān)鍵體現(xiàn)之一,隨著中國經(jīng)濟(jì)地位的提升以及中國目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r,擁有大宗商品定價(jià)權(quán)對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展意義重大。大商所作為中國最大的農(nóng)產(chǎn)品交易所,必須要在國際大宗商品市場發(fā)出自己的聲音?;趪H大宗商品定價(jià)權(quán)的現(xiàn)狀,分析了國際兩大知名交易所的優(yōu)勢,提出我國大商所爭取大宗商品定價(jià)權(quán)的方向與途徑。

    [關(guān)鍵詞]大商所;大宗商品;國際定價(jià)權(quán);方向與途徑

    [中圖分類號]F752

    [文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A

    [文章編號]2095-3283(2017)10-0134-03

    [作者簡介]劉正(1996-),男,漢族,本科生,研究方向:資本管理;曹伊(1978-),女,漢族,教授,碩士,研究方向:資本管理。

    [基金項(xiàng)目]遼寧對外經(jīng)貿(mào)學(xué)院大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)訓(xùn)練計(jì)劃項(xiàng)目“大商所爭奪大宗商品定價(jià)權(quán)對策研究”的研究成果(項(xiàng)目編號:2016XJDCA032)。

    一、國際大宗商品定價(jià)權(quán)發(fā)展現(xiàn)狀

    國際大宗商品定價(jià)權(quán)是一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)核心競爭力的體現(xiàn),也是一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的保障,在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)全球化的大環(huán)境中,擁有大宗商品定價(jià)權(quán)的國家,必定能夠在經(jīng)濟(jì)競爭與發(fā)展中取得先人一步的優(yōu)勢?,F(xiàn)今,全球大宗商品定價(jià)權(quán)悉數(shù)掌握在美國和歐洲一些老牌資本主義國家手中,如美國的芝加哥商品交易所掌握著大多數(shù)國際農(nóng)產(chǎn)品定價(jià)權(quán),紐交所擁有原油定價(jià)的權(quán)利。

    近年來,中國經(jīng)濟(jì)不斷增長與進(jìn)出口總量不斷增加,2016年中國進(jìn)出口總額占全球進(jìn)出口額的30%(見圖1)。目前中國GDP總量排名全球第二,但是卻沒有掌握大宗商品定價(jià)權(quán),這就意味著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展在很大程度上受制于歐美國家,長此以往會對經(jīng)濟(jì)帶來很大的制約,可見,中國目前亟須擁有大宗商品定價(jià)權(quán)。

    大連商品交易所(以下簡稱大商所)歷經(jīng)20多年的發(fā)展,目前是中國第一大農(nóng)產(chǎn)品交易所和國際主要大豆期貨市場之一,并在2017年3月在全國率先推出了豆粕期權(quán)。遺憾的是在國際大宗商品定價(jià)權(quán)方面,大商所卻未能占據(jù)一席之地,這與我國金融市場起步晚、發(fā)展經(jīng)驗(yàn)不足有著很大關(guān)系。從地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度來看,大商所取得國際大宗商品方面的定價(jià)權(quán)是非常必要的,是改變目前東北發(fā)展困局的突破口,大商所在爭取國際大宗商品定價(jià)權(quán)方面有著自己獨(dú)特的優(yōu)勢,一直以來大連都是東北地區(qū)的金融中心與經(jīng)濟(jì)中心,同時(shí)東北也是中國的主要農(nóng)產(chǎn)區(qū),為大商所爭取農(nóng)產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)提供了充分的保障。

    二、大商所與國際主要期貨交易所比較

    (一)與芝加哥商品交易所比較

    芝加哥商品交易所掌握著全球小麥與大豆的定價(jià)權(quán),其優(yōu)勢在于以下兩方面:一是占據(jù)優(yōu)越的區(qū)域優(yōu)勢。芝加哥是主要的鐵路樞紐和陸上貿(mào)易中心。優(yōu)越的區(qū)位優(yōu)勢給芝加哥金融業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了得天獨(dú)厚的條件。二是具有強(qiáng)大的技術(shù)優(yōu)勢。2000年之后,芝加哥商品交易所首個(gè)采用電子交易系統(tǒng),極大地提高了保證金和資金的利用率,使期貨經(jīng)紀(jì)商和投資者獲益匪淺。由于強(qiáng)大的技術(shù)支持,芝加哥商品交易所奠定了全球交易所的領(lǐng)導(dǎo)地位。

    (二)與洲際交易所比較

    洲際交易所是全球第二大交易所集團(tuán),掌握著全球棉花期貨、白糖期貨和能源期貨的定價(jià)權(quán)。洲際交易所有以下三點(diǎn)優(yōu)勢:一是市場寬度優(yōu)勢。洲際交易所旗下的交易所與清算所廣泛分布于世界各地,品種包括農(nóng)產(chǎn)品、工業(yè)制品多個(gè)方面。由于旗下的交易所在歐洲和北美均有分布,這種市場寬度優(yōu)勢是目前任何一家交易所都不具備的。二是擁有強(qiáng)大的交易清算系統(tǒng)。洲際交易所集團(tuán)是當(dāng)今全球期貨與衍生品行業(yè)交易清算的領(lǐng)袖,其旗下的交易所與清算所分布全球,通過這些分布于全球各地的清算所,洲際交易所集團(tuán)可以滿足全球任何地區(qū)的客戶資金清算需求。三是抵御風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。洲際交易所建立了嚴(yán)格高效的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng),其風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)包括會員準(zhǔn)則、即日風(fēng)險(xiǎn)特別保證金系統(tǒng)、擔(dān)保基金系統(tǒng)和附加評估系統(tǒng)四個(gè)部分,這種完善的風(fēng)險(xiǎn)管理模式使洲際交易所與其他交易所相比能更好地管控風(fēng)險(xiǎn)。

    (三)大商所與國際主要期貨交易所相比存在的不足

    與以上兩個(gè)交易所比較,目前大商所存在服務(wù)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展動力不足、重點(diǎn)產(chǎn)品國際影響力較小以及交易品種價(jià)格功能和風(fēng)險(xiǎn)管理體系不健全等問題。這些問題是當(dāng)前大商所面對的困境,也是阻礙大商所爭取大宗商品定價(jià)權(quán)的原因。

    三、我國大商所國際商品定價(jià)權(quán)的方向及路徑選擇

    (一)以服務(wù)區(qū)域發(fā)展為導(dǎo)向

    1.抓住國家政策機(jī)遇

    當(dāng)前國家對于促進(jìn)東三省經(jīng)濟(jì)發(fā)展出臺了多項(xiàng)政策,大商所在對促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面應(yīng)配合國家政策的實(shí)施,同時(shí)這也是大商所擴(kuò)大影響力、爭取定價(jià)權(quán)的重大機(jī)遇。首先,要抓住供給側(cè)改革政策機(jī)遇,發(fā)揮自身期貨交易所優(yōu)勢,幫助本地企業(yè)完成“三去一降一補(bǔ)”五大任務(wù),增強(qiáng)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐能力。其次,要抓住“一帶一路”倡議發(fā)展機(jī)遇,推進(jìn)交易所對外開放,深化與國外交易所的合作,提升大商所的國際影響力。第三,要積極參與大連自貿(mào)區(qū)建設(shè),特別是在金融與大宗商品貿(mào)易方面要深度參與,借助自貿(mào)區(qū)建設(shè)的優(yōu)勢條件,聚集更多的國際投資者,提高國際投資者對于大商所的認(rèn)可程度。

    2.加快交易品種創(chuàng)新

    首先,要加快商品期貨的創(chuàng)新。推動更多與東北區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展緊密結(jié)合的品種上市,例如應(yīng)當(dāng)開發(fā)上市原油期貨,東北是我國最大的產(chǎn)油區(qū),石油開采以及整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈在東北三省經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占有一定的比例,有很多的企業(yè)需要利用期貨產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。其次,要加快期權(quán)等衍生品種的創(chuàng)新。大商所需要根據(jù)市場需求,不斷推出新的衍生品種,降低企業(yè)參與期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)性。例如,對于目前交易較為活躍的大豆期貨和玉米期貨,應(yīng)當(dāng)加快其衍生品種的研發(fā)上市,從而為投資者提供更多交易品種和風(fēng)險(xiǎn)控制方式。

    3.拓展市場參與結(jié)構(gòu)

    大商所需要拓寬目前的市場參與結(jié)構(gòu),扭轉(zhuǎn)市場結(jié)構(gòu)單一的狀況。第一,要拓展實(shí)體企業(yè)特別是現(xiàn)貨企業(yè)進(jìn)入期貨市場,例如鋼鐵企業(yè)、糧食企業(yè)等對于原材料依賴較高的企業(yè)。讓這類企業(yè)利用期貨市場進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和風(fēng)險(xiǎn)對沖,降低實(shí)體企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),提高企業(yè)的核心競爭力。第二,要拓展東北地區(qū)專業(yè)化的投資機(jī)構(gòu)特別是金融機(jī)構(gòu)參與期貨市場,主要面向非銀行類金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行市場拓展,讓更多的金融機(jī)構(gòu)參與,從而改變目前大商所以散戶為參與主體的不利狀況。endprint

    (二)以爭取重點(diǎn)產(chǎn)品定價(jià)權(quán)為目標(biāo)

    1.確立目標(biāo)品種

    大商所作為一家以農(nóng)產(chǎn)品為主期貨交易所,其爭取大宗商品定價(jià)權(quán)的品種應(yīng)當(dāng)在農(nóng)產(chǎn)品,目前,大商所在農(nóng)產(chǎn)品方面有潛力爭取國際定價(jià)權(quán)的品種有兩個(gè):一是大豆。大商所作為目前全球第二大大豆期貨市場,已經(jīng)積累了一定的優(yōu)勢,而且東北是中國最大的大豆生產(chǎn)基地,并且形成了完整的產(chǎn)業(yè)鏈條。二是玉米。目前我國是世界上第二大玉米消費(fèi)國,并且東北地區(qū)的玉米產(chǎn)量位居全國第一,同時(shí)玉米期貨也是大商所最早上市的交易品種之一。所以大商所應(yīng)當(dāng)將玉米和大豆定位為目標(biāo)品種,重點(diǎn)爭取這兩個(gè)品種的國際定價(jià)權(quán)。

    2.提高目標(biāo)品種活躍程度

    第一,增加做市商的數(shù)量。使更多的期貨公司參與做市商行列,為目標(biāo)品種提供充分的市場流動性。當(dāng)前大商所內(nèi)交易品種的做市商數(shù)量都在十家以下,數(shù)量最多的豆粕期權(quán)也只有十家做市商。為了滿足當(dāng)前市場的流動性需求,大商所需要在當(dāng)前做市商的數(shù)量上,根據(jù)不同品種的市場需求,增加做市商,增加比例應(yīng)在目前數(shù)量的50%以上。第二,降低參與目標(biāo)品種交易企業(yè)的交割門檻。目前能進(jìn)入大商所進(jìn)行交割的企業(yè)需要注冊資本在1億以上,大商所應(yīng)降低對于參與交割企業(yè)的注冊資本限制,將其降低50%—60%,使一些具有較高信用的中小型企業(yè)可以參與交割,從而增加目標(biāo)品種的交易規(guī)模和活躍程度。第三,適當(dāng)增加目標(biāo)品種的交易時(shí)間。例如目前大商所還沒有開放玉米和大豆二號的夜盤交易,如果開放這兩個(gè)品種的夜盤交易,不但能使其交易更加活躍還能降低投資者所要承擔(dān)的市場風(fēng)險(xiǎn)。

    3.提高目標(biāo)品種國際影響力

    首先,要積極出臺引入境外投資者的政策和相關(guān)配套措施。例如出臺《大商所對境外投資者開放期貨市場試點(diǎn)方案》,根據(jù)方案開放境外投資者投資目標(biāo)品種市場。在引入境外投資者時(shí),要分步進(jìn)行,先引入境外投資機(jī)構(gòu)再引入境外個(gè)人交易者,同時(shí)在交易結(jié)算方面可以依據(jù)大連自貿(mào)區(qū)優(yōu)勢,對境外投資者實(shí)行跨境人民幣結(jié)算機(jī)制。其次,要建立重點(diǎn)品種全球化交割網(wǎng)絡(luò),疏通境外交割流程。對于玉米和大豆這兩個(gè)重點(diǎn)產(chǎn)品,目前全球需求量最大的地區(qū)是日本和歐盟,大商所應(yīng)當(dāng)在這兩個(gè)地區(qū)建立玉米交割倉庫。例如在美國和巴西分別建立倉庫,以便不同國家和地區(qū)的企業(yè)進(jìn)行交割。第三,構(gòu)建重點(diǎn)品種的價(jià)格指數(shù)。大商所需要建立自己的現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù),為期貨價(jià)格提供一個(gè)可靠的參考標(biāo)準(zhǔn),從而提高在國際市場的可信度與地位。對于價(jià)格指數(shù)的構(gòu)建,需要大商所根據(jù)目標(biāo)品種在全國各地的產(chǎn)量和成交量占比不同,采用加權(quán)平均的計(jì)算方法,編制出一套權(quán)威的價(jià)格指數(shù)。

    (三)以完善價(jià)格功能為重點(diǎn)

    1.發(fā)揮價(jià)格引導(dǎo)功能

    一方面,要著手于交易品種價(jià)格權(quán)威性建設(shè),改變目前市場只重視現(xiàn)貨價(jià)格而忽視期貨價(jià)格的現(xiàn)狀,因此大商所要提高企業(yè)涉足期貨市場的積極性和運(yùn)用期貨交易進(jìn)行規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的意識,面向現(xiàn)貨企業(yè)以及生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行期貨知識普及和專業(yè)化培訓(xùn),提高現(xiàn)貨企業(yè)和生產(chǎn)企業(yè)對于期貨市場的認(rèn)識水平,從而發(fā)揮期貨價(jià)格的引導(dǎo)性功能。另一方面,要建立完善的監(jiān)管體系,提高市場的規(guī)范性。規(guī)范市場交易,防止市場操縱和過度投機(jī)現(xiàn)象的出現(xiàn),讓期貨價(jià)格被市場主體廣泛接受和認(rèn)同,提高企業(yè)和個(gè)人參與期貨市場的意愿,保障價(jià)格引導(dǎo)功能的發(fā)揮。

    2.降低參與者的成本

    在降低交易者成本方面,大商所應(yīng)從以下兩方面著手:一是降低參與者的交易費(fèi)用。目前大商所內(nèi)交易品種的手續(xù)費(fèi)用在2‰—4‰之間,是芝加哥期貨交易所的兩倍。所以,大商所要降低交易費(fèi)率,在當(dāng)前費(fèi)率基礎(chǔ)上下降40%左右,與芝加哥期貨交易所大致持平,從而降低參與者的交易成本。二是降低企業(yè)的交割費(fèi)用和倉儲費(fèi)用。當(dāng)前大商所部分品種的交割費(fèi)用和倉儲費(fèi)用見圖2,大商所應(yīng)當(dāng)在此基礎(chǔ)上對其進(jìn)行調(diào)低,調(diào)整幅度應(yīng)在20%—30%之間,從而降低企業(yè)參與品種交割時(shí)的成本。

    3.重構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)

    大商所在國際大宗商品定價(jià)權(quán)的競爭中,需要重新建立一套完備的風(fēng)險(xiǎn)防范與風(fēng)險(xiǎn)管理體系,用來防范非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和應(yīng)對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。大商所風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的構(gòu)建可以借鑒洲際交易所的成熟經(jīng)驗(yàn)。首先,要建立特別保證金系統(tǒng)。在市場價(jià)格波動比較劇烈、投機(jī)交易過多、有一定的風(fēng)險(xiǎn)累積的時(shí)候,向結(jié)算會員收取一定比例的特別保證金,從而降低市場風(fēng)險(xiǎn),避免風(fēng)險(xiǎn)累積效應(yīng)。其次,要建立一支風(fēng)險(xiǎn)管理人才隊(duì)伍。培養(yǎng)期貨市場風(fēng)險(xiǎn)管理人才,服務(wù)于大商所的風(fēng)險(xiǎn)管理。在培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理人才時(shí)大商所可以邀請國內(nèi)外金融市場風(fēng)險(xiǎn)管理專家,對人才隊(duì)伍進(jìn)行業(yè)務(wù)培訓(xùn)與經(jīng)驗(yàn)交流,同時(shí)還可以和專業(yè)科研機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作,不斷為風(fēng)險(xiǎn)管理人才隊(duì)伍增加新鮮血液。第三,要建立附加評估系統(tǒng)。與銀行進(jìn)行企業(yè)信用共享合作,利用銀行強(qiáng)大的信用儲備資源庫,對參與期貨交易的企業(yè)進(jìn)行綜合信用評估,全面了解其經(jīng)營狀況,對于信用較低的企業(yè)、有違約風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)征收額外的風(fēng)險(xiǎn)保證金,以降低違約風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

    總之,大商所爭取大宗商品定價(jià)權(quán)是一項(xiàng)系統(tǒng)性工程,這其中不僅涉及到中國金融市場的開放程度與發(fā)展水平,還涉及到國家之間的核心利益問題。因此國家要出臺相應(yīng)政策,大商所要把握目前中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵機(jī)遇期,積極爭取玉米和大豆的國際定價(jià)權(quán)。

    [參考文獻(xiàn)]

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    (責(zé)任編輯:郭麗春)endprint

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