外匯儲(chǔ)備對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)影響

孫莊鑒

摘要：截至目前，中國(guó)作為全世界規(guī)模最大的發(fā)展中國(guó)家，擁有全球最大的外匯儲(chǔ)備。高額外匯儲(chǔ)備作為一把雙刃劍，具有很大的研究意義。據(jù)此，從我國(guó)外匯儲(chǔ)備的現(xiàn)狀出發(fā)，綜合分析高額外匯儲(chǔ)備的積極影響和消極影響，并給出政策建議。

關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備；影響分析；政策建議

中圖分類(lèi)號(hào)：F74文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：Adoi：10.19311/j.cnki.16723198.2017.33.023

1引言

外匯儲(chǔ)備這一名詞，是整個(gè)經(jīng)濟(jì)體中無(wú)法割裂的一部分。其定義為一個(gè)國(guó)家的政府所直接保有的外幣債券，可以直接兌換成相應(yīng)的外國(guó)貨幣，并由國(guó)家的相關(guān)貨幣監(jiān)管機(jī)構(gòu)直接持有，代表了一個(gè)國(guó)家政府所持有的境外財(cái)富。我國(guó)作為在世界經(jīng)濟(jì)騰飛期最大的發(fā)展中國(guó)家，由我國(guó)直接持有的外匯儲(chǔ)備量增長(zhǎng)飛快，出現(xiàn)了大量的超額外匯儲(chǔ)備，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備量已經(jīng)在2016年達(dá)到世界第一，這說(shuō)明了我國(guó)具有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，直接表達(dá)出我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健發(fā)展水平。從傳統(tǒng)意義上來(lái)講，通過(guò)干預(yù)外匯市場(chǎng)，國(guó)家能夠增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)體應(yīng)對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)的能力。

對(duì)于我國(guó)，外匯儲(chǔ)備具有很多正面意義。外匯儲(chǔ)備的穩(wěn)定持有，可以增強(qiáng)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)安全，全面推進(jìn)我國(guó)目下時(shí)興的人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略。但同時(shí)也具有很大的負(fù)效應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，如通貨膨脹加劇，貶值風(fēng)險(xiǎn)，挑戰(zhàn)貨幣政策獨(dú)立性等等。所以，研究外匯儲(chǔ)備對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，能夠?qū)ξ覈?guó)未來(lái)的外匯儲(chǔ)備管理提供指導(dǎo)意義，同時(shí)促進(jìn)我國(guó)外匯市場(chǎng)的健康發(fā)展。

2我國(guó)外匯儲(chǔ)備現(xiàn)狀

根據(jù)中國(guó)人民銀行2018年一月份公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2016年年底，中國(guó)外匯貯備總量為30105.17億美元，相對(duì)于2014年的外匯儲(chǔ)備高峰已經(jīng)有了回落趨勢(shì)。通過(guò)檢視近十年內(nèi)數(shù)據(jù)，不難看出，1989年改革開(kāi)放政策開(kāi)始以來(lái)，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備金額有明顯上漲趨勢(shì)，1991～2003是一個(gè)較大的快速生長(zhǎng)期，在2006年我，我國(guó)正式成為世界上外匯儲(chǔ)備最多的國(guó)家，有萬(wàn)億數(shù)字之多。

我國(guó)的外匯儲(chǔ)備發(fā)展歷程和我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程基本上是匹配的。我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程經(jīng)歷了從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的過(guò)渡，在外匯儲(chǔ)備發(fā)展歷程上也經(jīng)歷了從被動(dòng)落后到積極認(rèn)識(shí)的過(guò)程。1994年，我國(guó)的銀行間外匯市場(chǎng)正式建立，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下的外匯儲(chǔ)備機(jī)制初步形成，從這一年開(kāi)始，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備開(kāi)始大量上升，最終變成巨額外匯儲(chǔ)備的現(xiàn)狀。

通過(guò)檢索相關(guān)數(shù)據(jù)，不難發(fā)現(xiàn)，長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備利率處在一個(gè)較低的水平上，雖然整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力提高，但外匯儲(chǔ)備一直處于貶值狀態(tài)。過(guò)于巨大的外匯儲(chǔ)備對(duì)我國(guó)的最大影響，是各級(jí)資產(chǎn)失去了獲得更多投資收益的機(jī)會(huì)。依據(jù)實(shí)際情況，我國(guó)有相當(dāng)一部分外匯儲(chǔ)備以美元的形式持有，縱觀世界金融匯率市場(chǎng)，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備在美元相對(duì)貶值的情況下出現(xiàn)價(jià)值損失，而且外匯儲(chǔ)備的一再增加與我國(guó)半開(kāi)放式的資本市場(chǎng)產(chǎn)生矛盾，這所帶來(lái)的直接后果就是中央銀行必須投放更多的基礎(chǔ)貨幣來(lái)完成對(duì)超過(guò)限額部分的外匯儲(chǔ)備的收回工作。在這一過(guò)程中，政府勢(shì)必要對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，其直接增加了政府失靈發(fā)生的可能性，同時(shí)基礎(chǔ)貨幣在諸多商業(yè)銀行的派生作用下成倍遞增，為我國(guó)的總體經(jīng)濟(jì)體增加了嚴(yán)重的通脹壓力。

3影響分析

3.1積極影響

毫無(wú)疑問(wèn)，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備水平對(duì)于我國(guó)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

其一，國(guó)際收支能力作為我國(guó)與外部國(guó)家進(jìn)行貿(mào)易的主要依托，我國(guó)高額的外匯儲(chǔ)備保證了其發(fā)展?？紤]到一般的國(guó)際性金融市場(chǎng)具有容易發(fā)生波動(dòng)的特點(diǎn)，高額的外匯儲(chǔ)備汪汪可以對(duì)這一類(lèi)臨時(shí)情況的巨大危險(xiǎn)性產(chǎn)生對(duì)沖，在某些特殊時(shí)期（如政治動(dòng)亂，戰(zhàn)爭(zhēng)）時(shí)能夠作為外部助力來(lái)彌補(bǔ)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的巨大缺口，作為具有調(diào)節(jié)性的保護(hù)機(jī)制，防御了各類(lèi)特殊情況對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)所可能產(chǎn)生的不利影響。

其二，我國(guó)的特殊國(guó)情需要我國(guó)政府保證強(qiáng)大的宏觀調(diào)控能力。為了保證這一機(jī)制的穩(wěn)定，需要政府通過(guò)運(yùn)用高額外匯儲(chǔ)備進(jìn)行間接上的調(diào)整。為了進(jìn)一步加快我國(guó)的對(duì)外開(kāi)放進(jìn)程，國(guó)家需要充分利用國(guó)內(nèi)外多方市場(chǎng)的綜合資源，國(guó)家的高額外匯儲(chǔ)備在這一進(jìn)程中能扮演相當(dāng)重要的角色。同時(shí)，隨著我國(guó)加入WTO，對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展加快，深化經(jīng)濟(jì)改革、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提高生產(chǎn)技術(shù)的需求也因此加大，我國(guó)的充足外匯儲(chǔ)備具有很大的作用。

其三，我國(guó)的高額外匯儲(chǔ)備提高了我國(guó)國(guó)際征信和人民幣自由匯兌需求。我國(guó)作為世界知名的代加工和出口大國(guó)，出口產(chǎn)品多為勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，容易受到國(guó)際市場(chǎng)需求變動(dòng)的影響。在很多情況下，我國(guó)的高額外匯儲(chǔ)備代表著我國(guó)具有強(qiáng)大的償債能力，而這種能力直接保證了我國(guó)的國(guó)際征信水平和聲譽(yù)?；谶@一事實(shí)，我國(guó)在吸引外部資金流入上具有強(qiáng)大的優(yōu)勢(shì)意義。同時(shí)，在我國(guó)的改革之路上，資本項(xiàng)目開(kāi)放是必不可少的，我國(guó)的高額外匯儲(chǔ)備在實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目開(kāi)放，人民幣自由匯兌的過(guò)程中有著強(qiáng)大意義，并且增加了國(guó)內(nèi)外各界的信任，完美推進(jìn)了我國(guó)所追求的人民幣國(guó)際化之路。

3.2消極影響

我國(guó)的高額外匯儲(chǔ)備除了具有一定積極影響，同時(shí)也有不可忽視的消極影響。

其一，我國(guó)的外匯資本中有很大的一部分是以外匯儲(chǔ)備的形式存在，這本身就是一種巨大的浪費(fèi)。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來(lái)看，高額外匯儲(chǔ)備直接增加量外匯儲(chǔ)備的邊際成本，并且外匯儲(chǔ)備的巨量代表著國(guó)內(nèi)國(guó)民的消費(fèi)和投資被相應(yīng)的抑制了。同時(shí)，在運(yùn)行高額外匯儲(chǔ)備的過(guò)程中產(chǎn)生的大量持有成本往往作為外匯儲(chǔ)備的利息進(jìn)行持有，這本身具有浪費(fèi)。目前，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備以借入儲(chǔ)備為主，不同于部分國(guó)家的自由儲(chǔ)備，也代表著一種對(duì)資金的浪費(fèi)。并且，不得不說(shuō)的是，持有高額外匯儲(chǔ)備意味著放棄了對(duì)這一大部分資產(chǎn)的利用和開(kāi)發(fā)，即放棄了其所蘊(yùn)含的深厚貨幣時(shí)間價(jià)值，機(jī)會(huì)成本和可能收益被浪費(fèi)。同時(shí)，不得不說(shuō)的是，我國(guó)在世界資本市場(chǎng)中籌措資金的過(guò)程中，由于發(fā)展中國(guó)家的身份必須承擔(dān)著相對(duì)較高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，利息是不可小覷的一筆龐大開(kāi)銷(xiāo)。最后，由于利用高額外匯儲(chǔ)備進(jìn)行投資的收益率較低，也是一種類(lèi)似于收益逆差現(xiàn)象的巨大損失風(fēng)險(xiǎn)。

其二，高額外匯儲(chǔ)備的存在，導(dǎo)致我國(guó)的通脹壓力更加嚴(yán)重。依據(jù)常識(shí)，為了防止我國(guó)的外匯儲(chǔ)備對(duì)人民幣升值產(chǎn)生壓力，必須要將其兌為人民幣。毫無(wú)疑問(wèn)，高額外匯儲(chǔ)備要求了在運(yùn)行機(jī)制上的大量匯兌，對(duì)我國(guó)本身的央行在貨幣發(fā)行上的被動(dòng)。最后，乘數(shù)效應(yīng)的存在，導(dǎo)致了通脹壓力的進(jìn)一步增加，這也來(lái)自于我國(guó)的高額外匯儲(chǔ)備。

其三，我國(guó)的高額外匯儲(chǔ)備增加了相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)儲(chǔ)備資產(chǎn)管理的難度和風(fēng)險(xiǎn)。從現(xiàn)有的外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)來(lái)看，以美元資產(chǎn)為主要比重的我國(guó)外匯儲(chǔ)備總體，幣種結(jié)構(gòu)和投資結(jié)構(gòu)相對(duì)單一，面臨因美元貶值而發(fā)生資產(chǎn)縮水的可能性，投資結(jié)構(gòu)不合理的風(fēng)險(xiǎn)性較大。同時(shí)，依據(jù)世界銀行數(shù)據(jù)，在我國(guó)進(jìn)行投資的外企普遍具有較高的投資回報(bào)率。為了維持我國(guó)的高額外匯儲(chǔ)備，我國(guó)在實(shí)際上向外國(guó)資本提供了大量的低利息融資，具有極為嚴(yán)重的金融風(fēng)險(xiǎn)。

4政策建議

基于如上分析，嘗試提出政策建議。

其一，我國(guó)應(yīng)適度減少外匯儲(chǔ)備，控制其規(guī)模。在這一過(guò)程中，必須嘗試從社會(huì)層面提高低收入者的收入，拉動(dòng)消費(fèi)，擴(kuò)大內(nèi)需。同時(shí)，利用外匯儲(chǔ)備購(gòu)買(mǎi)戰(zhàn)略性物資，建立儲(chǔ)備體系，以備不時(shí)之需。

其二，優(yōu)化管理體制，從多種角度優(yōu)化管理模式，提高效率。

其三，推進(jìn)匯率制度改革。唯有匯率制度能夠配合現(xiàn)有高額外匯儲(chǔ)備運(yùn)行機(jī)制，才能保證我國(guó)的人民幣升值預(yù)期和國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健性發(fā)展。從過(guò)程中緩解外匯所帶來(lái)的通脹壓力，也是從渠道上解決的一大方法。

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