我國(guó)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及預(yù)警研究

任志安+丁桂云

[摘 要]通過(guò)構(gòu)建地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系，基于聚類分析和因子分析，對(duì)我國(guó)30個(gè)省份2013年的地方政府債務(wù)進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，并在此基礎(chǔ)上構(gòu)建我國(guó)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型。研究發(fā)現(xiàn)，目前我國(guó)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平整體處于可控范圍之內(nèi)，區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、地方政府債務(wù)結(jié)構(gòu)和規(guī)模以及地方政府的償債能力是影響我國(guó)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平的重要原因。地方政府要切實(shí)解決債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，關(guān)鍵在于明確債務(wù)責(zé)任，合理舉債，完善債務(wù)信息披露制度并建立科學(xué)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)。

[關(guān)鍵詞]地方政府債務(wù)；風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估；風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警

[中圖分類號(hào)]F127 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1671-8372（2017）03-0035-08

Research on the risk assessment and early warning of local government debt of China

REN Zhi-an， DING Gui-yun

（School of Economics， Anhui University of Finance and Economics， Bengbu 233030， China）

Abstract： Through the construction of local government debt risk evaluation index system， and the method of cluster analysis and factor analysis， we make a risk assessment on the local government debt of 30 provinces of China in 2013 to construct a local government debt risk warning model. The results show that， at present， Chinas local government debt risk level is in the controllable range overall， the level of regional economic development， the structure and size of the local government debt， as well as the solvency of local government are important factors that affect the level of local government debt risk. In order to practically solve the problem of debt risk， the local government should make clear its liabilities， make reasonable loans， perfect the system of debt information disclosure， and establish a scientific early-warning system of debt risk.

Key words：local government debt； risk assessment； risk early warning

近年來(lái)，由于地方政府債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大且舉債需求強(qiáng)烈，地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)受到越來(lái)越多的學(xué)者和中央政府及各經(jīng)濟(jì)管理部門的重視。學(xué)者們不但從理論上對(duì)地方債務(wù)債務(wù)的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了全面分析，也通過(guò)實(shí)證研究考察了全國(guó)或者某一地區(qū)地方債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)情況。由于每個(gè)省份的省情不同，所以每個(gè)省份的地方政府債務(wù)的負(fù)債原因、負(fù)債情況以及償還能力等都存在很大的差異[1]。同時(shí)，影響地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素不僅僅有負(fù)債這一個(gè)方面，地方政府所擁有的資產(chǎn)情況也是影響地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要原因。此外，從國(guó)家審計(jì)署和各?。ㄖ陛犑?、自治區(qū)）公布的地方政府債務(wù)審計(jì)結(jié)果看來(lái)，度量地方政府債務(wù)情況的指標(biāo)還是相對(duì)較少，統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)口徑還未形成。由此，本章選取全國(guó)30個(gè)省份為樣本，從資產(chǎn)和負(fù)債兩個(gè)方面選取指標(biāo)并構(gòu)建指標(biāo)體系，通過(guò)聚類分析，剔除相關(guān)性較大和不敏感的個(gè)別指標(biāo)，找出其中最具有代表性的指標(biāo)，進(jìn)而構(gòu)建更加科學(xué)合理的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系，對(duì)我國(guó)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有無(wú)進(jìn)了實(shí)證檢驗(yàn)，并在此基礎(chǔ)上，使用因子分析法對(duì)地方政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估[2]。

一、我國(guó)地方政府債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)及其傳導(dǎo)機(jī)制

目前，國(guó)內(nèi)外現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生原因的研究較多，也形成了較為豐富的研究成果，這在一定程度上為本文的研究提供了研究思路和理論支持。

（一）對(duì)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生原因的研究

1.國(guó)外學(xué)者對(duì)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因的研究

Buiter（1985）認(rèn)為，政府債務(wù)違約是破壞財(cái)政穩(wěn)定的來(lái)源，它會(huì)使經(jīng)濟(jì)實(shí)體面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，這被認(rèn)為是對(duì)政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的早期認(rèn)識(shí)。Frenkel and Razin（1995）基于財(cái)政預(yù)算和債務(wù)人利益的視角提出，債務(wù)導(dǎo)致的預(yù)算失衡與違約風(fēng)險(xiǎn)，也應(yīng)視為政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要體現(xiàn)。Hana（1989）提出采用“財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)矩陣”來(lái)研究政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因。Easteriy（1999）研究后發(fā)現(xiàn)，政府迫于赤字和債務(wù)累積壓力會(huì)通過(guò)隱形負(fù)債轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)從而加劇了政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的可能性。William（1999）從負(fù)債結(jié)構(gòu)方面研究了政府債務(wù)產(chǎn)生的原因。

2.國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因的研究

沈綠野、黃蕓（2005）認(rèn)為，我國(guó)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的頭號(hào)威脅。地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生從某個(gè)方面講是由于中央與地方政府兩相博弈的結(jié)果，博弈中的種種矛盾性與不可協(xié)調(diào)性間接影響了國(guó)家財(cái)政運(yùn)行的安全性、平衡性與可控性，他們還從中央與地方政府博弈的過(guò)程切入，分析了地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的化解方法。馮錦軍、谷娟（2014）基于經(jīng)濟(jì)社會(huì)學(xué)視角討論了地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)問(wèn)題。研究認(rèn)為，地方政府“經(jīng)濟(jì)人”的特性、獨(dú)有的社會(huì)文化背景、社會(huì)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)、信息不對(duì)稱是產(chǎn)生地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的四大主因。張磊（2015）認(rèn)為財(cái)政分權(quán)與地方財(cái)政自主并不存在必然實(shí)現(xiàn)的關(guān)聯(lián)性。地方財(cái)政存在缺口就必然產(chǎn)生對(duì)中央轉(zhuǎn)移支付與外部舉債的縱向、橫向依賴。這就為地方債務(wù)累累、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)岌岌可危種下了隱患。馬德功、馬敏捷（2015）從違約風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)分析地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因，運(yùn)用KMV模型對(duì)四川省地方債是否存在違約風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，并對(duì)地方政府適度舉債規(guī)模進(jìn)行實(shí)證分析。endprint

可以看出，目前國(guó)內(nèi)外對(duì)于地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因的研究大部分都是從債務(wù)形成原因的某一個(gè)方面進(jìn)行的。如地方政府舉債的原因、債務(wù)結(jié)構(gòu)等，對(duì)地方政府債務(wù)產(chǎn)生的原因仍缺乏一個(gè)系統(tǒng)的認(rèn)識(shí)和分析，也沒(méi)有對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警展開(kāi)深入研究。

（二）地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其傳導(dǎo)機(jī)制

財(cái)政安全是經(jīng)濟(jì)安全的保證，財(cái)政安全要求財(cái)政具有償還債務(wù)的能力。目前我國(guó)地方政府債務(wù)規(guī)模大，管理方式不完善，地方政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一直在不斷積累并且通過(guò)財(cái)政、金融和信用等渠道，最終傳導(dǎo)至地方政府財(cái)政，使得地方政府財(cái)政安全存在重大隱患（見(jiàn)圖1）。

1.財(cái)政傳導(dǎo)機(jī)制

當(dāng)前，我國(guó)政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)出下級(jí)政府高于上級(jí)政府的特征，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)特征表現(xiàn)為自下而上的傳導(dǎo)。一般情況下，如果地方政府無(wú)力償還到期債務(wù)，就會(huì)通過(guò)借新債還舊債等方法緩和當(dāng)前的債務(wù)危機(jī)，導(dǎo)致債務(wù)規(guī)模更加龐大，債務(wù)結(jié)構(gòu)更加混亂。而當(dāng)?shù)胤秸膫鶆?wù)規(guī)模積累到一定水平，地方政府由于財(cái)力不足無(wú)法按期償還，同時(shí)又因?yàn)檎庞媒档投荒芘e借新債時(shí)，上級(jí)政府就會(huì)從大局考慮，通過(guò)減免地方政府部分債務(wù)或者是加大轉(zhuǎn)移支付，從而降低下級(jí)政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。最后地方財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)“倒逼”轉(zhuǎn)移給了中央政府，中央政府成為最后的債務(wù)承擔(dān)者，從而導(dǎo)致地方財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變成中央財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。如果把地方財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)看作中央政府的“或有隱性負(fù)債”，那么中央對(duì)地方的無(wú)限救助責(zé)任成為對(duì)地方政府負(fù)債的一種“隱性擔(dān)?！?，這在一定程度上助長(zhǎng)了地方政府逆向選擇擴(kuò)大舉債規(guī)模。債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)財(cái)政縱向逐層傳遞，最終影響財(cái)政安全[3]。

2.金融傳導(dǎo)機(jī)制

截至2013年6月底，在地方政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)資金來(lái)源中，銀行貸款為55252.45億元，占到總債務(wù)資金來(lái)源的50.76%，可見(jiàn)銀行貸款是地方政府償還債務(wù)的主要資金來(lái)源。根據(jù)中國(guó)人民銀行的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，銀行新增貸款中的40%被投放到政府的融資平臺(tái)公司，而融資平臺(tái)公司是政府募集資金和償還債務(wù)的主體，銀行的新增貸款用來(lái)彌補(bǔ)舊債，這嚴(yán)重影響到國(guó)家的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和宏觀政策。另外，由于融資平臺(tái)公司是獨(dú)立的法人，銀行難以對(duì)這些資金進(jìn)行有效的監(jiān)察，存在很大的管理風(fēng)險(xiǎn)。一旦債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，銀行將出現(xiàn)大量的不良貸款和無(wú)法收回的壞賬，威脅和影響到整個(gè)銀行和金融體系的穩(wěn)定，進(jìn)而造成金融風(fēng)險(xiǎn)。

3.信用傳導(dǎo)機(jī)制

隨著政府債務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大和債務(wù)危機(jī)的發(fā)生，如果不能如約償還債務(wù)，政府首先想到的就是增加貨幣的發(fā)行量。這一政策實(shí)行的結(jié)果必然造成物價(jià)的快速上漲和通貨膨脹的發(fā)生。其次，政府還可能會(huì)通過(guò)出售資產(chǎn)來(lái)獲取資金以償還債務(wù)，但這種募集資金的方式最終會(huì)導(dǎo)致國(guó)家和政府財(cái)富的大量流失。再者，政府還可以通過(guò)增加稅收和費(fèi)用的征收來(lái)彌補(bǔ)債務(wù)，卻增加了人民的生活負(fù)擔(dān)。所以，我們可以看到，無(wú)論地方政府采取何種手段來(lái)償還債務(wù)，最終的結(jié)果都是會(huì)造成國(guó)家信用的損失和政府信用風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生[4]。

二、地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系的構(gòu)建

對(duì)地方政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估是實(shí)現(xiàn)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和風(fēng)險(xiǎn)管理的前提條件和關(guān)鍵所在。只有對(duì)地方政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)合理的評(píng)估，才能建立與地方政府債務(wù)情況相符合的債務(wù)預(yù)警機(jī)制，進(jìn)而對(duì)地方政府債務(wù)采取科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理。

（一）指標(biāo)的選取原則

構(gòu)建科學(xué)、合理、有效的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系是進(jìn)行地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的關(guān)鍵所在。而地方政府債務(wù)涉及政府、社會(huì)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方方面面，在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估時(shí)，僅僅依靠一個(gè)或者幾個(gè)指標(biāo)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不行的[5]。所以，我們?cè)诮⒌胤秸畟鶆?wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系時(shí)，應(yīng)該遵照以下四個(gè)指標(biāo)選取原則：科學(xué)性、完備性、可比性和可操作性。

（二）指標(biāo)的選擇

對(duì)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響的因素有許多，地方政府本身所承擔(dān)的債務(wù)規(guī)模是導(dǎo)致債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的一個(gè)重要因子。同時(shí)，地方政府的償債能力和資產(chǎn)總量是破除政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵所在。所以，綜合考慮以上債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的選取原則，并在總結(jié)國(guó)內(nèi)外現(xiàn)有研究的基礎(chǔ)上，本文從地方政府負(fù)債和資產(chǎn)兩個(gè)方面共選取了2013年我國(guó)30個(gè)省份的30項(xiàng)具體指標(biāo)[6]。指標(biāo)中的數(shù)據(jù)均是參照2014年中國(guó)財(cái)政統(tǒng)計(jì)年鑒和2014年1月全國(guó)各個(gè)省份審計(jì)署公布的審計(jì)報(bào)告中整理出來(lái)。具體指標(biāo)如表1所示。

（三）指標(biāo)體系的建立

相對(duì)于選用的30個(gè)樣本來(lái)說(shuō)，當(dāng)前指標(biāo)數(shù)量較多，為了避免各個(gè)指標(biāo)之間存在共線性，應(yīng)剔除不敏感指標(biāo)和減少冗余變量，在此運(yùn)用系統(tǒng)聚類分析法刪選指標(biāo)，之后結(jié)合KMO統(tǒng)計(jì)量和Bartlett球度檢驗(yàn)結(jié)果對(duì)指標(biāo)變量進(jìn)行二度篩選[7]。最終，我們從資產(chǎn)和負(fù)債兩個(gè)角度共選取了12個(gè)最具有代表性的指標(biāo)變量來(lái)建立評(píng)估地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)體系。指標(biāo)體系如表2所示。

度量地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)有6個(gè)，分別為三項(xiàng)政府債務(wù)的違約率、債務(wù)率、負(fù)債率和地方政府債務(wù)余額。其中，地方政府的債務(wù)違約率是指年末各項(xiàng)逾期債務(wù)余額占年末債務(wù)余額的比例，是度量地方政府逾期不能償還債務(wù)占總債務(wù)的比例的指標(biāo)，直接反映了地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度和水平。債務(wù)率表示的是年末債務(wù)余額占當(dāng)年政府綜合財(cái)力的比重，負(fù)債率表示的是年末地方政府債務(wù)余額占地區(qū)生產(chǎn)總值的比重，地方政府債務(wù)余額是可能負(fù)擔(dān)一定救助責(zé)任的債務(wù)、負(fù)有直接償還責(zé)任的債務(wù)和負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)的總和，這三個(gè)變量是衡量政府債務(wù)規(guī)模大小的重要指標(biāo)，間接反映了政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度和水平。

資產(chǎn)類指標(biāo)包含表明地方政府的償還債務(wù)的能力和舉債的原因兩個(gè)方面的內(nèi)容[8]。其中，地方政府財(cái)政對(duì)赤字的依賴水平和固定資產(chǎn)投資占地區(qū)生產(chǎn)總值的比例反映了地方政府舉債的原因。財(cái)政赤字依存度是指地方政府財(cái)政赤字占財(cái)政支出的比重，說(shuō)明了政府一年支出的實(shí)現(xiàn)對(duì)財(cái)政赤字的依賴程度。從各地政府發(fā)布的政府性債務(wù)審計(jì)報(bào)告中的債務(wù)支出投向情況表中發(fā)現(xiàn)，政府債務(wù)大部分都投向了市政建設(shè)、交通運(yùn)輸設(shè)施建設(shè)、保證性住房等基礎(chǔ)設(shè)施方面，而固定資產(chǎn)投資占當(dāng)?shù)厣a(chǎn)總值的比例在某種程度上可以說(shuō)明地方政府當(dāng)局為什么要舉借債務(wù)。另外，地區(qū)生產(chǎn)總值、GDP增長(zhǎng)速度和地方財(cái)政收入反映的是地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度和發(fā)展水平。地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平和質(zhì)量越高，地方政府的綜合財(cái)力相應(yīng)地也就越高，同時(shí)，地方政府也更有到期償還債務(wù)的保障。國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)總額反映的是地方國(guó)有企業(yè)中的國(guó)有權(quán)益的數(shù)額，間接地反映了政府到期償還債務(wù)的能力。endprint

三、基于因子分析法的地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)估

因子分析是指通過(guò)考察多個(gè)變量之間的相關(guān)系數(shù)矩陣（或協(xié)方差矩陣）的內(nèi)部依存關(guān)系，從而獲得可以概括全部變量主要信息的數(shù)量較少的隨機(jī)變量。因子分析法是目前對(duì)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中使用最多的一種方法，本文也采用這種方法并基于地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系對(duì)我國(guó)各個(gè)省份的政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合評(píng)估。

（一）模型介紹

設(shè)有個(gè)樣本，個(gè)指標(biāo)，為隨機(jī)向量，公因子個(gè)數(shù)為，要尋找的公因子為，則因子模型為：

矩陣稱為因子載荷矩陣，，為因子載荷，反映的是公因子和變量的相關(guān)系數(shù)。是特殊因子，反映的是由公因子以外的影響因素所導(dǎo)致的，同時(shí)公共因子又無(wú)法解釋的變量變異，在實(shí)際分析時(shí)往往不考慮。分析獲得的初始因子模型，由于因子載荷矩陣一般都相對(duì)復(fù)雜，不能對(duì)因子作出比較合理的解釋，可以通過(guò)因子旋轉(zhuǎn)，得到旋轉(zhuǎn)后的載荷矩陣，從而通過(guò)模型作出更加合理的解釋。

基于上述的政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系，利用統(tǒng)計(jì)軟件SPSS 20.0對(duì)政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度做因子分析。為了消除數(shù)據(jù)由于不同的單位和不同的變異程度給分析帶來(lái)不便，我們首先對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，其次運(yùn)用主成分分析提取公因子并旋轉(zhuǎn)公因子，最后計(jì)算出總的綜合得分。

（二）實(shí)證結(jié)果分析

1.KMO檢驗(yàn)和Bartlett檢驗(yàn)結(jié)果

KMO檢驗(yàn)用于查驗(yàn)各變量之間是不是有偏相關(guān)性，目的是為了檢驗(yàn)收集的數(shù)據(jù)是不是適合做因子分析。KMO統(tǒng)計(jì)量值一般是大于0且小于1的，其值越和1 接近，說(shuō)明數(shù)據(jù)做因子分析的效果就越好。如果KMO統(tǒng)計(jì)量值在0.5和0.7之間，那么說(shuō)明因子分析的效果較好，可以做因子分析。Bartlett檢驗(yàn)的目的是考察數(shù)據(jù)是不是服從多元正態(tài)分布。本文中的KMO檢驗(yàn)和Barlett檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示。

由表3我們可以發(fā)現(xiàn)，KMO統(tǒng)計(jì)量的值為0.62998，大于0.5，同時(shí)Sig值為0，說(shuō)明拒絕原假設(shè)，表明文中選用的數(shù)據(jù)服從于正態(tài)分布，并且可以進(jìn)行因子分析。

2.提取主因子

通過(guò)總方差分解，提取出主成分，是因子分析的主要目的。由表4可以看出，前四個(gè)因子旋轉(zhuǎn)后特征值都大于1，最后累計(jì)的方差貢獻(xiàn)率為79.810%，表明文中提取的公因子對(duì)原始指標(biāo)解釋力度較強(qiáng)，信息丟失較少。

提取方法：主成分分析法

3.成分得分系數(shù)矩陣

為了能夠使通過(guò)因子分析得到的主因子具有現(xiàn)實(shí)意義，我們將繼續(xù)對(duì)因子載荷矩陣進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，使因子和原始變量間的關(guān)系進(jìn)行從新分配，相關(guān)系數(shù)的絕對(duì)值向0～1區(qū)間的兩極分化，使得載荷矩陣的系數(shù)更為顯著，從而更加容易進(jìn)行解釋。旋轉(zhuǎn)后的公因子載荷矩陣如表5所示。

由表5我們可以發(fā)現(xiàn)，第一個(gè)主因子包括的信息最多，主要反映了地方財(cái)政收入、地區(qū)生產(chǎn)總值、地方政府債務(wù)余額、固定資產(chǎn)投資/GDP和國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)總額等指標(biāo)，第一個(gè)主因子主要反映了地方政府的償債能力；第二個(gè)主因子主要反映了政府負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)的違約率、負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)的違約率和財(cái)政赤字依賴度等指標(biāo)，主要描述的是政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生和政府債務(wù)結(jié)構(gòu)之間的密切關(guān)系；第三個(gè)主因子主要說(shuō)明了政府的負(fù)債率和債務(wù)率的信息，反映的是地方政府舉借債務(wù)的規(guī)模；第四個(gè)主因子反映了政府可能承擔(dān)一定救助責(zé)任的債務(wù)的違約率和GDP的增長(zhǎng)率的指標(biāo)，描述的是地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平關(guān)系密切，可以反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)債務(wù)的依存度[9]。

為了對(duì)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)情況進(jìn)行綜合評(píng)估，需要計(jì)算四個(gè)主因子的綜合得分。各個(gè)主因子的得分系數(shù)矩陣如表6所示。

根據(jù)各個(gè)因子的得分系數(shù)以及解釋的總方差中各個(gè)成分的解釋貢獻(xiàn)度，我們可以根據(jù)以下公式來(lái)計(jì)算四個(gè)主因子和綜合績(jī)效得分。

最終計(jì)算出來(lái)各個(gè)省份的地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的綜合得分以及得分從低到高的排名（見(jiàn)表7）。

由表7可以看到，廣東、江蘇、上海和北京的第一個(gè)主成分得分很高，說(shuō)明當(dāng)?shù)氐胤秸休^高的債務(wù)償還能力，顯然，北京、上海、廣東作為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融最為發(fā)達(dá)的區(qū)域，其地方經(jīng)濟(jì)實(shí)力是政府償還債務(wù)的可靠保證。此外，四川、河南、湖南和云南以及甘肅的第二個(gè)主成分得分都大于1，說(shuō)明當(dāng)?shù)氐胤秸畟鶆?wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生和債務(wù)結(jié)構(gòu)有很大的關(guān)系，應(yīng)該著重調(diào)整和優(yōu)化政府債務(wù)結(jié)構(gòu)，從而達(dá)到控制債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的目的。第三個(gè)主成分得分較高的省份和直轄市有貴州、云南、上海和北京，說(shuō)明當(dāng)?shù)氐胤秸畟鶆?wù)規(guī)模較大，如果沒(méi)有相應(yīng)的償債能力作為保障，自然就會(huì)伴隨著政府債務(wù)危機(jī)的發(fā)生。第四個(gè)主成分得分較高的包括天津、重慶、福建和貴州，說(shuō)明當(dāng)?shù)氐胤浇?jīng)濟(jì)的發(fā)展速度和地方政府債務(wù)之間具有密切關(guān)系，區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和投資在很大水平上要通過(guò)政府舉債來(lái)拉動(dòng)，要重點(diǎn)關(guān)注和轉(zhuǎn)變地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，從而促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)水平健康穩(wěn)步提升。

四、我國(guó)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警及標(biāo)識(shí)

在得出各?。ㄖ陛犑?、自治區(qū)）的地方政府債務(wù)綜合得分之后，關(guān)鍵問(wèn)題在于如何確定債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警區(qū)間以及各個(gè)區(qū)間的臨界值。臨界值將債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的大小劃分為各個(gè)不同的區(qū)間，然后對(duì)每個(gè)區(qū)間進(jìn)行預(yù)警標(biāo)識(shí)，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)和控制。通過(guò)整理相關(guān)文獻(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)，目前國(guó)內(nèi)很多學(xué)者都是運(yùn)用國(guó)際通用的警戒線，或者是運(yùn)用一些學(xué)者的實(shí)證結(jié)果以及基于國(guó)家數(shù)據(jù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)臨界值和預(yù)警區(qū)間進(jìn)行人為劃分。例如，地方政府債務(wù)率的國(guó)際警戒線是80%～120%，地方政府償債率的國(guó)際警戒線為10%，而對(duì)于國(guó)有資產(chǎn)負(fù)債率這一指標(biāo)，由于我國(guó)大部分的國(guó)企的資產(chǎn)負(fù)債率都超過(guò)了65%，所以很多學(xué)者在參照西方發(fā)達(dá)國(guó)家的45%～70%之外，將65%作為預(yù)警區(qū)間的中間值。這些臨界值的確定是否科學(xué)有待商榷。由于每個(gè)國(guó)家的國(guó)情不同，每個(gè)國(guó)家的政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都有其特殊性，而國(guó)際上通用的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)警戒線只能作為一種國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，不能真實(shí)地反映我國(guó)政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際情況。另外，很多的指標(biāo)并沒(méi)有明確的臨界值，直接依據(jù)已有研究的成果或者根據(jù)研究經(jīng)驗(yàn)來(lái)人為地確定風(fēng)險(xiǎn)臨界值和區(qū)間導(dǎo)致主觀性太強(qiáng)。再者，對(duì)每一個(gè)指標(biāo)依次進(jìn)行臨界值的確定和區(qū)間劃分，然后把每個(gè)臨界值代入因子分析中的各個(gè)主成分和綜合得分的計(jì)算，工作量太大，不利于操作。endprint

綜上考慮，我們選用因子分析中綜合得分的三倍標(biāo)準(zhǔn)差，這種簡(jiǎn)單、科學(xué)、易操作的方法來(lái)確定風(fēng)險(xiǎn)臨界值和預(yù)警區(qū)間[10]。三倍標(biāo)準(zhǔn)差法可以剔除得分中的異常值，將樣本均值作為中心，兩倍標(biāo)準(zhǔn)差作為一個(gè)預(yù)警區(qū)間，以此把風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警區(qū)間這個(gè)整體劃分為五個(gè)不同的區(qū)域，同時(shí)對(duì)每個(gè)區(qū)間進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警標(biāo)識(shí)。大于三倍標(biāo)準(zhǔn)差為極高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間，需要政府高度重視，低于三倍標(biāo)準(zhǔn)差表示沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，中間依次劃分為低度風(fēng)險(xiǎn)、中度風(fēng)險(xiǎn)和高風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)運(yùn)用SPSS20.0對(duì)因子分析中綜合得分的計(jì)算，得出綜合得分的均值為0，標(biāo)準(zhǔn)差為0.5530。據(jù)此，確定政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的臨界值和區(qū)間劃分，并且依據(jù)交通信號(hào)燈標(biāo)識(shí)法對(duì)每個(gè)預(yù)警區(qū)間做預(yù)警標(biāo)識(shí)，更加準(zhǔn)確清楚地反映每個(gè)預(yù)警區(qū)間的風(fēng)險(xiǎn)程度。具體劃分見(jiàn)表8。

根據(jù)表8預(yù)警區(qū)間的劃分對(duì)我國(guó)30個(gè)省份的政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警（見(jiàn)表9）。

由表9可以看出，我國(guó)30個(gè)?。ㄖ陛犑?、自治區(qū)）的大部分地區(qū)都處于中度風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域，沒(méi)有極高風(fēng)險(xiǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域，說(shuō)明我國(guó)當(dāng)前的地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處于可控范圍之內(nèi)，這也和我國(guó)審計(jì)署公開(kāi)發(fā)布的結(jié)論一致。其中，黑龍江、山西、海南、青海和寧夏五?。ㄗ灾螀^(qū)）處于高度風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警區(qū)域，表明當(dāng)前地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高，要高度關(guān)注和著力控制債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。廣東、江蘇、四川、云南和貴州五省處于低度風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域，表明地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。從表7可以基本分析出寧夏、青海、海南、山西和黑龍江處于高風(fēng)險(xiǎn)的原因。尤其是寧夏、青海和海南三?。ㄗ灾螀^(qū)）的第一個(gè)主成分得分都較低，均低于第三個(gè)主成分得分，表明政府債務(wù)規(guī)模過(guò)大，而債務(wù)償還能力不足，導(dǎo)致地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)高度預(yù)警的情況。

五、研究結(jié)論與政策建議

通過(guò)運(yùn)用聚類分析和因子分析法對(duì)我國(guó)30個(gè)省（直轄市、自治區(qū)）的地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估并運(yùn)用三倍標(biāo)準(zhǔn)差法建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型，發(fā)現(xiàn)我國(guó)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在整體上是可控的。由此，提出以下結(jié)論和政策建議：

首先，我國(guó)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生和地方政府的償債能力高度相關(guān)。政府的償債能力越弱，爆發(fā)政府債務(wù)危機(jī)的可能性就越大。尤其是政府舉債規(guī)模過(guò)大，而償債能力不足時(shí)，政府債務(wù)就會(huì)處于高度風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警區(qū)域。而地方政府償債能力較大，例如廣東、江蘇、北京和上海，雖然其債務(wù)規(guī)模較大，但是有政府綜合財(cái)力作為保證，其發(fā)生債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性還是很小。這說(shuō)明地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高度相關(guān)，要想控制地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵在于提高地方政府的償債能力。所以，要結(jié)合各地方政府的實(shí)際情況，建立合理的債務(wù)規(guī)模控制和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。各個(gè)地方政府要優(yōu)化投資，大力發(fā)展地區(qū)經(jīng)濟(jì)，提高政府綜合財(cái)力，優(yōu)化地方財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，切實(shí)保障民生等重點(diǎn)支出，為政府債務(wù)如期償還提供可靠保障。同時(shí)，合理的債務(wù)規(guī)模是有利于地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的，各地方政府要結(jié)合自身的償債能力合理規(guī)劃政府性債務(wù)的規(guī)模，確保債務(wù)規(guī)模與地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相適應(yīng)，不能盲目舉債，嚴(yán)格控制新增債務(wù)規(guī)模，更不能過(guò)度依賴政府舉債來(lái)推動(dòng)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。雖然我國(guó)還沒(méi)有出現(xiàn)地方政府性債務(wù)危機(jī)，但是這種危機(jī)的確是現(xiàn)實(shí)存在的，而且有些地區(qū)的政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)引起了社會(huì)的廣泛關(guān)注，成為地方和中央政府必須重視和著實(shí)解決的實(shí)際問(wèn)題。這些地區(qū)可以將本文中的“紅綠燈”地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)運(yùn)用到各地方政府的實(shí)際債務(wù)管理和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警中，從而加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制和預(yù)測(cè)[11]。

其次，從各個(gè)省（直轄市、自治區(qū)）發(fā)布的政府債務(wù)審計(jì)報(bào)告中可以看出，政府債務(wù)主要由政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)、政府負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)和政府可能承擔(dān)一定救助責(zé)任的債務(wù)三個(gè)部分組成，這三項(xiàng)債務(wù)的逾期違約是政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的主要原因。對(duì)此，各地政府要明確債務(wù)責(zé)任，完善政府舉債融資渠道，規(guī)范融資平臺(tái)的注冊(cè)和市場(chǎng)化運(yùn)行，引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制和績(jī)效機(jī)制，嚴(yán)厲禁止政府行政權(quán)力的干預(yù)和操控，真正落實(shí)“誰(shuí)舉債，誰(shuí)償還”，對(duì)于違規(guī)使用政府性債務(wù)資金的行為和因?yàn)楣ぷ魇氃斐少Y金浪費(fèi)和不能按期償還債務(wù)的情況，要對(duì)相關(guān)的責(zé)任人給予嚴(yán)懲。各地政府要嚴(yán)格要求政府舉債的審計(jì)工作，形成多部門監(jiān)管，明確舉債的債務(wù)人和償還責(zé)任人，防止政府性債務(wù)的違規(guī)行為發(fā)生。各地政府應(yīng)該把舉借和管理納入政府官員的工作考核中去，對(duì)于造成資金浪費(fèi)、過(guò)度舉債和違規(guī)操作的政府官員給予行政處罰甚至追究其刑事責(zé)任[12]。

再次，由于目前對(duì)地方政府性債務(wù)統(tǒng)計(jì)口徑不一致和債務(wù)信息不透明，造成對(duì)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)收集困難，阻礙了對(duì)地方政府性債務(wù)的管理和研究[13]。所以，各地政府在以后的工作中要統(tǒng)一指標(biāo)口徑，實(shí)行全口徑預(yù)算管理，保證各債務(wù)指標(biāo)和預(yù)算編制能夠真實(shí)反映政府的經(jīng)濟(jì)行為和實(shí)際的政府性債務(wù)情況。此外，還要完善政府預(yù)算管理制度和債務(wù)信息披露制度，及時(shí)定期對(duì)外公布政府的債務(wù)情況。政府預(yù)算管理制度和債務(wù)信息披露制度的內(nèi)容要重點(diǎn)包括地方政府性債務(wù)的存量、預(yù)算年度債務(wù)償還情況、償還資金的來(lái)源等內(nèi)容，可以參照本文所提供的方法進(jìn)行債務(wù)預(yù)警標(biāo)識(shí)，將信息定期并及時(shí)地對(duì)外披露。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估較高的省份，在嚴(yán)格控制政府債務(wù)規(guī)模的同時(shí)，還要開(kāi)源節(jié)流，化解債務(wù)存量，加強(qiáng)預(yù)算約束，從根源上控制政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

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