2017年全球化工行業(yè)并購頻繁

近日，《2017全球化工行業(yè)并購展望》報(bào)告由德勤管理咨詢（上海）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“德勤”）正式發(fā)布。該報(bào)告探討了全球化工行業(yè)并購環(huán)境的核心議題，并力求解決關(guān)鍵問題，如：2017年化工并購市場(chǎng)將會(huì)有怎樣的發(fā)展？全球交易活動(dòng)是否會(huì)持續(xù)數(shù)年的增長？大筆交易能否滿足全球整合的需求？股東激進(jìn)主義分子是否離開了這個(gè)行業(yè)？中國會(huì)不會(huì)因?yàn)閾?dān)憂資本外流減少對(duì)全球并購的參與？

隨著化工企業(yè)不斷發(fā)展，他們對(duì)投資組合進(jìn)行重新調(diào)整，重點(diǎn)關(guān)注核心競(jìng)爭(zhēng)力，全球化工行業(yè)的并購活動(dòng)在過去幾年間表現(xiàn)得十分活躍。過去三年中，大額交易已成為常態(tài)，其中41筆交易額超過了10億美元，而2011年至2013年間只有30筆。許多公司雖然估值飆升，但還是繼續(xù)通過并購戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)增長和刺激創(chuàng)新。大量可負(fù)擔(dān)的信貸有助于支撐當(dāng)前市場(chǎng)的高估值。私募股權(quán)基金仍然是行業(yè)中的邊緣角色，他們繼續(xù)增加資本部署，有可能在全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)增強(qiáng)的情況下發(fā)揮更大的作用。

但在主要的地緣政治因素中，保護(hù)主義成為2017年并購活動(dòng)所面臨的巨大挑戰(zhàn)。由于中國加強(qiáng)對(duì)資本外流的監(jiān)管，美國也面臨著越來越多保護(hù)主義的擔(dān)憂，這兩大市場(chǎng)可能會(huì)擾亂歷史交易活動(dòng)。

持續(xù)高位的現(xiàn)金水平驅(qū)動(dòng)并購

自2009年經(jīng)濟(jì)衰退以來杠桿率逐漸上升，而企業(yè)現(xiàn)金水平和資本投資活動(dòng)依然相對(duì)平穩(wěn)。成熟化工行業(yè)的再投資需求下降，加上產(chǎn)能過剩，降低了現(xiàn)金投資的回報(bào)率，減弱了投資新產(chǎn)能的動(dòng)力。盡管過去幾年化工公司的信貸可得性和負(fù)擔(dān)能力都比較高，但他們可能沒有動(dòng)力去加快資本支出以實(shí)現(xiàn)未來效益。

展望未來，有幾個(gè)因素可能會(huì)影響公司的現(xiàn)金水平，包括信貸的可得性和負(fù)擔(dān)能力，以及潛在的變革，例如美國新政府可能會(huì)引入的資本回流政策。短期內(nèi)到2017年底，企業(yè)在主營收入以及股票和債券資本市場(chǎng)方面的核心實(shí)力，很可能會(huì)使企業(yè)現(xiàn)金水平繼續(xù)保持高位。但2017年的股票市場(chǎng)難以預(yù)測(cè)，這意味著企業(yè)股票回購是否會(huì)持續(xù)還很難預(yù)測(cè)。然而，從投資回報(bào)率方面考慮，化工公司很可能會(huì)繼續(xù)把現(xiàn)金用于收購。

中國2017年入境并購有望增加

幾大趨勢(shì)可能推動(dòng)入境交易，包括進(jìn)口化學(xué)品的稅收成本下降和化學(xué)產(chǎn)品（如應(yīng)用在汽車、制藥和建筑業(yè)的化工品）終端市場(chǎng)客戶的強(qiáng)勁需求。因此，買家可能會(huì)表現(xiàn)得更加激進(jìn)。隨著中國繼續(xù)成為外國公司的戰(zhàn)略增長市場(chǎng)，國際買家可能會(huì)通過并購活動(dòng)進(jìn)入中國市場(chǎng)，并在中國生產(chǎn)，從而激發(fā)并購活動(dòng)。

作為中國經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期產(chǎn)能擴(kuò)張的可能結(jié)果，企業(yè)債務(wù)水平一直在上升。隨著中國經(jīng)濟(jì)成熟，增長速度放緩，以及利潤率下降，這些公司正面臨低開工率的挑戰(zhàn)，利用本地首次公開發(fā)行市場(chǎng)獲取或撤出成長基金，可能不再像過去那樣有效。因此，將資產(chǎn)出售給外國公司可能是目前更有吸引力的選擇。我們預(yù)計(jì)大多數(shù)企業(yè)收購者，而非私募股權(quán)基金，將成為中國化工并購活動(dòng)的主要推手。

數(shù)字化和創(chuàng)新推動(dòng)將新的增長

許多公司越來越重視創(chuàng)新，如巴斯夫、陶氏化學(xué)、杜邦、贏創(chuàng)工業(yè)和先正達(dá)，正在利用企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資（CVC）進(jìn)行創(chuàng)新。許多企業(yè)CVC規(guī)模很小，有些還處在發(fā)展階段，有些已成為企業(yè)成熟的投資部門。他們通常會(huì)尋求未來顛覆性的技術(shù)，培養(yǎng)成熟和高度集中的商業(yè)實(shí)體，建設(shè)能夠滿足更多需求的核心競(jìng)爭(zhēng)力。雖然這些交易的金額和數(shù)量不是很大，但CVC是各個(gè)行業(yè)都會(huì)采用的投資策略，因?yàn)楹芏喙鞠Ｍ铀賱?chuàng)新和刺激增長。

同樣，隨著行業(yè)轉(zhuǎn)向利用技術(shù)來推動(dòng)創(chuàng)新和提高運(yùn)營效率，使用更多的數(shù)字化技術(shù)也可能帶來增長和額外的交易。諸如陶氏和巴斯夫等公司已經(jīng)利用數(shù)字化來加強(qiáng)業(yè)務(wù)運(yùn)營，包括需求預(yù)測(cè)、維護(hù)需求和自動(dòng)化程序等，以獲得實(shí)時(shí)的客戶信息，并改善與客戶的互動(dòng)。endprint