財(cái)務(wù)績(jī)效與股東、債權(quán)人責(zé)任的實(shí)證研究

(重慶工商大學(xué) 重慶 400067)

財(cái)務(wù)績(jī)效與股東、債權(quán)人責(zé)任的實(shí)證研究

向思

(重慶工商大學(xué)重慶400067)

本文以中國(guó)企業(yè)200強(qiáng)的91家上市公司為樣本，通過(guò)實(shí)證研究檢驗(yàn)了對(duì)股東責(zé)任的履行和對(duì)債權(quán)人責(zé)任的履行對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響。結(jié)果表明，對(duì)股東責(zé)任的履行與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效之間顯著正相關(guān)，對(duì)債權(quán)人責(zé)任的履行與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效呈顯著負(fù)相關(guān)。企業(yè)應(yīng)協(xié)調(diào)好與股東、債權(quán)人關(guān)系，加強(qiáng)對(duì)股東責(zé)任的履行，推動(dòng)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效改善。

財(cái)務(wù)績(jī)效；社會(huì)責(zé)任；面板數(shù)據(jù)

一、假設(shè)提出

假設(shè)1：對(duì)股東責(zé)任的履行有助于提升企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效。

企業(yè)履行對(duì)債權(quán)人的責(zé)任一方面可以樹(shù)立良好的企業(yè)形象，降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，另一方面通過(guò)和債權(quán)人建立良好的關(guān)系，可以降低企業(yè)籌融資成本，從而提高企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。據(jù)此提出

假設(shè)2：對(duì)債權(quán)人責(zé)任的履行有助于提升企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效。

二、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本及數(shù)據(jù)來(lái)源

中國(guó)企業(yè)200強(qiáng)作為我國(guó)企業(yè)的標(biāo)桿，其履行社會(huì)責(zé)任更是責(zé)無(wú)旁貸。本文選取中國(guó)企業(yè)200強(qiáng)的上市公司為研究樣本，不僅具有代表性，而且涵蓋各個(gè)行業(yè)，使數(shù)據(jù)更具全面性。以中國(guó)企業(yè)200強(qiáng)的上市公司為研究對(duì)象，排除數(shù)據(jù)不完整的上市公司，最后得到91家公司2014-2015年的面板數(shù)據(jù)，共計(jì)182個(gè)樣本。本研究所需數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，采用的統(tǒng)計(jì)分析軟件為Stata.12。

(二)變量定義

1.被解釋變量。財(cái)務(wù)績(jī)效的測(cè)量指標(biāo)主要有會(huì)計(jì)指標(biāo)和市場(chǎng)指標(biāo)兩類。作為一項(xiàng)概括性很強(qiáng)的會(huì)計(jì)指標(biāo)，ROA包含了盈利水平、生產(chǎn)效率、財(cái)務(wù)杠桿、銷售效率等多方而的財(cái)務(wù)績(jī)效；托賓Q值是應(yīng)用最廣泛的市場(chǎng)指標(biāo)之一，它反映了公司價(jià)值，是投資者對(duì)公司成長(zhǎng)性的綜合評(píng)價(jià)。綜合考慮兩者的優(yōu)缺點(diǎn)，本文主要選用這ROA衡量企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效。

2.解釋變量。本文主要選擇股東、債權(quán)人作為研究對(duì)象。企業(yè)目的是盈利，股東投資企業(yè)的目的是獲利，就股東而言，企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效應(yīng)考慮企業(yè)的獲利能力，因此主要選取凈資產(chǎn)收益率X1；就債權(quán)人而言，主要采用資產(chǎn)負(fù)債比X2衡量公司與債權(quán)人的關(guān)系。這項(xiàng)指標(biāo)越高，說(shuō)明企業(yè)償還負(fù)債的能力越強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越低，債權(quán)人的權(quán)益越有保障。

3.控制變量。企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行情況受到企業(yè)自身、市場(chǎng)因素和外部環(huán)境等各方面影響，以期更準(zhǔn)確地反映企業(yè)社會(huì)責(zé)任與、財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系。因此本文僅選取企業(yè)規(guī)模(Size)和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)(Ris)這兩個(gè)因素為控制變量。

公司規(guī)模:一般來(lái)說(shuō)，公司規(guī)、模越大，其資源越豐富，受社會(huì)關(guān)注越多，治理結(jié)構(gòu)越完善，財(cái)務(wù)績(jī)效應(yīng)該越好。公司規(guī)模通過(guò)期末總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)來(lái)測(cè)量。公司風(fēng)險(xiǎn)：一般認(rèn)為公司的償債壓力越大，受到的約束越多，公司風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該與利益相關(guān)者關(guān)系和財(cái)務(wù)績(jī)效負(fù)相關(guān)。公司風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)長(zhǎng)期負(fù)債與總資產(chǎn)的比率來(lái)測(cè)量。

(三)模型構(gòu)建

根據(jù)根據(jù)研究假設(shè)和所搜集的數(shù)據(jù)的特征上本文構(gòu)建面板數(shù)據(jù)多元回歸模型如下:

Yit=ai+βiXit+γiconit+uit

其中，Y代表被解釋變量，X為一組解釋變量，主要包括凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)負(fù)債率，Con代表一組控制變量，引入公司規(guī)模和公司風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制。

表1變量定義一覽表

三、實(shí)證結(jié)果與分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)

我們對(duì)主要變量進(jìn)行了一般描述性統(tǒng)計(jì)，從表2可見(jiàn)，在182個(gè)樣本中，財(cái)務(wù)績(jī)效ROA值(Y)的均值為0.02，最小值為-0.13，最大值為0.17，中位數(shù)為0.02，標(biāo)準(zhǔn)差為0.04，說(shuō)明整體水平較低，且企業(yè)間財(cái)務(wù)績(jī)效存在一定差異但差異較小。

表2 變量的描述性統(tǒng)計(jì)

(二)相關(guān)性分析

表3是ROA企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效與企業(yè)社會(huì)責(zé)任之間的相關(guān)性分析結(jié)果。

綜合表3中的數(shù)據(jù)來(lái)看，ROA企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效與凈資產(chǎn)收益率X1在5%的水平上顯著正相關(guān)；與資產(chǎn)負(fù)債率X2呈負(fù)相關(guān)關(guān)系且在5%的水平上顯著；就控制變量而言，公司規(guī)模Sca和公司風(fēng)險(xiǎn)都與ROA財(cái)務(wù)績(jī)效成負(fù)相關(guān)，但相關(guān)性不顯著。相關(guān)性分析的結(jié)果表明變量間存在顯著的相關(guān)性，但相關(guān)性分析只是初步對(duì)變量的關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)，下面進(jìn)行回歸分析。

表3變量的相關(guān)性分析

(三)回歸分析

由于研究采用基于面板數(shù)據(jù)的計(jì)量分析模型，Hausman檢驗(yàn)來(lái)判定固定效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型哪一個(gè)更有效。檢驗(yàn)形式如下:

Chi2=[b-β]∑-1[b-β] ∑Var[b]-Var[β]

其中b是固定效應(yīng)模型的估計(jì)系數(shù)，β是隨機(jī)效應(yīng)模型的估計(jì)系數(shù)，Chi2絕對(duì)值大于臨界值，則接受固定效應(yīng)模型，反之則接受隨機(jī)效應(yīng)模型。

本文根據(jù)Hausman檢驗(yàn)確定采用隨機(jī)效應(yīng)模型，結(jié)果見(jiàn)表4

表4財(cái)務(wù)績(jī)效與社會(huì)責(zé)任的隨機(jī)效應(yīng)模型估計(jì)

由表4可知，由Wald chi2(4)為734.71和Prob>chi2=0.0000可知，參數(shù)整體上非常顯著，模型整體擬合優(yōu)度較高R2在78.5的水平上，模型是顯著的。對(duì)股東的責(zé)任的履行會(huì)給企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效帶來(lái)積極效應(yīng)，股東責(zé)任的履行每提高一個(gè)單位，企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效ROA將提高0.3327461個(gè)單位，其這種影響非常顯著，證明了假設(shè)1。對(duì)債權(quán)人的責(zé)任履行會(huì)給企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效帶來(lái)消極影響，對(duì)債權(quán)人責(zé)任的履行每增加一個(gè)單位，企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效ROA將降低0.0507123個(gè)單位，其這種影響非常顯著，拒絕假設(shè)2。

向思(1994.08-)，女，漢，重慶，重慶工商大學(xué)研究生在讀，研究方向環(huán)境會(huì)計(jì)。