資本市場的監(jiān)管：亞洲的經(jīng)驗與中國的實踐

李燁

隨著近年來我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，社會主義市場經(jīng)濟體系已基本成型。在社會物質(zhì)財富大量增加的同時，如何加強資本市場監(jiān)管，建立符合社會主義市場經(jīng)濟體系的資本運營機制成為了政府決策部門要著力解決的問題。資本市場是我國社會市場經(jīng)濟體系的重要組織架構(gòu)，決定著社會經(jīng)濟的發(fā)展趨向和市場經(jīng)濟組織形態(tài)。因此以政府為主體做好資本市場監(jiān)管對提升市場經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量、優(yōu)化市場組織結(jié)構(gòu)有著重要意義。鑒于此，本文就如何做好資本市場監(jiān)管展開詳細(xì)的探討，并提出具體的研究思路，以供廣大讀者借鑒。

資本市場監(jiān)管 社會主義市場經(jīng)濟體系 中國模式 問題研究

亞洲主要國家資本市場的監(jiān)管模式

從目前亞洲資本市場的發(fā)展趨勢來看，以政府為核心而形成的市場資本管理機制和市場監(jiān)管制度是亞洲經(jīng)濟大國普遍實行的經(jīng)濟政策。資本市場作為本國金融服務(wù)、對外投資、貿(mào)易往來的重要前沿陣地，規(guī)范其運轉(zhuǎn)秩序?qū)μ嵘龂窠?jīng)濟的發(fā)展質(zhì)量有著重要的影響。以日本、韓國為代表的資本主義制度國家，資本市場主要以自由經(jīng)濟主義為導(dǎo)向，政府的干預(yù)措施較少，力度嬌弱。而中國作為亞洲最大的發(fā)展中國家與日韓相比，資本市場和金融體系起步較晚，基礎(chǔ)薄弱，缺乏健全的管理機制和法律體系。因此，我國政府以社會主義市場經(jīng)濟作為基礎(chǔ)架構(gòu)，建立具有中國特色的資本運營市場。其主要特征是遵循一般性的經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律，以市場的自發(fā)行為作為管理基礎(chǔ)，政府實施定向干預(yù)。就目前世界經(jīng)濟發(fā)展趨勢而言，遵循市場經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律，政府針對市場的自發(fā)行為實施定向干預(yù)可有效維護(hù)市場的正常秩序，促進(jìn)國民經(jīng)濟良性發(fā)展。

我國資本市場的監(jiān)督管理現(xiàn)狀

從目前我國資本市場的發(fā)展趨勢來看，分行業(yè)、分門類監(jiān)管是我國資本市場管理機制的主要特征。目前我國形成了“一行三會”資本市場管理體系，主要以中國人民銀行、銀監(jiān)會、保監(jiān)會、證監(jiān)會作為資本市場的監(jiān)管主體，針對行業(yè)內(nèi)的企業(yè)實施監(jiān)督和管理，進(jìn)而保障正常的市場秩序。雖然這樣的管理體系，有助于政府從宏觀層面掌握資本市場各種情況，但是過度分散的機構(gòu)不利于政府作出集中決策，難以提升管理效率。是我國在20世紀(jì)90年代資本市場初步建立以來，以政府監(jiān)管部門為主體的市場監(jiān)管機制就已經(jīng)產(chǎn)生。雖然政府的監(jiān)管機制極為健全，法律體系也在不斷的完善中，但資本市場潛在的經(jīng)營風(fēng)險依然不可小覷。從上世紀(jì)90年代初期的股市動亂，到現(xiàn)在政府監(jiān)管機構(gòu)官員腐敗、上市公司造假、這表明政府對自身經(jīng)濟職能認(rèn)識不夠明確，缺乏統(tǒng)一的管理目標(biāo)，市場監(jiān)管制度依然不健全。

我國資本市場監(jiān)管機制的主要特征

我國現(xiàn)行的資本市場監(jiān)管制度可以說政府的意志極為突出，政府在履行經(jīng)濟管理職能的同時也在集中自身意志作用到資本市場管理機制當(dāng)中。其主要特征是分行業(yè)進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管，中國人民銀行和財政部位于資本市場的金字塔頂端，對全國各地的資本市場實施統(tǒng)一監(jiān)管，資源進(jìn)行統(tǒng)一調(diào)配。中國證監(jiān)會是我國資本市場唯一的合法監(jiān)管機構(gòu)，是國務(wù)院直屬的事業(yè)單位，證監(jiān)會作為對證券業(yè)和證券市場進(jìn)行監(jiān)督管理的執(zhí)法機構(gòu)，對我國證券業(yè)及證券市場的一切企業(yè)進(jìn)行監(jiān)察和管理。由于中國人民銀行負(fù)責(zé)證券機構(gòu)的審批事項，這意味著對于證券中介機構(gòu)的監(jiān)管權(quán)限在兩個部門中逐漸被分化開來。自1992年人民銀行不再是證券市場的主管機構(gòu)，但是上市審批權(quán)限依舊掌握在中國人民銀行手中。這就意味著我國的證券機構(gòu)及上市企業(yè)受到中國人民銀行和證監(jiān)會的雙重監(jiān)管。

優(yōu)化我國資本市場監(jiān)管機制的主要途徑

（1）構(gòu)建資本市場監(jiān)管風(fēng)險預(yù)警機制

雖然我國資本市場有著獨特的管理機制和特色的運營體系。但是法律制度不完善、執(zhí)法力度弱、管理監(jiān)察體系不健全依然是限制我國資本市場發(fā)展的主要因素。因此，在未來經(jīng)濟體制改革中就要以構(gòu)建資本市場監(jiān)管風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系為藍(lán)本對資本市場的非正常表現(xiàn)進(jìn)行調(diào)控。一方面，資本市場監(jiān)管風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系可以有效的發(fā)現(xiàn)金融風(fēng)險，規(guī)避一般性金融風(fēng)險，對不合理經(jīng)濟指標(biāo)進(jìn)行宏觀調(diào)控，避免金融危機。另外一方面，構(gòu)建風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系可有效對資本市場各經(jīng)濟指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)一分析和管理，及時發(fā)現(xiàn)潛在的金融風(fēng)險，為政府宏觀現(xiàn)經(jīng)濟決策提供數(shù)據(jù)支撐，保證政府經(jīng)濟政策的科學(xué)合理。

（2）建立資本市場信息披露制度

在我國資本市場管理機制完善中借鑒國外的先進(jìn)經(jīng)驗要逐步推進(jìn)我國資本市場信息披露制度的建立。健全的信息披露制度是穩(wěn)定一國資本市場發(fā)展的重要保障，強化資本市場信息披露制度能夠有效規(guī)范市場自發(fā)性經(jīng)濟行為，促進(jìn)政府部門對市場實施動態(tài)監(jiān)管。一方面，我國政府要逐步加強資本市場會計審計制度落實，規(guī)范上市公司組織架構(gòu)，以此來消除利潤操縱行為，加強對企業(yè)所募集資金使用和投向的監(jiān)管，對不同的資金來源進(jìn)行詳細(xì)的分析和調(diào)查，判斷資金的使用意圖，防止金融犯罪。同時，我國也要加強資本市場監(jiān)管理論創(chuàng)新，在借鑒國外先進(jìn)市場監(jiān)管經(jīng)驗的同時，優(yōu)化自身的管理體制以理論為先導(dǎo)聯(lián)系市場實際來強化市場監(jiān)管機制。

（3）鼓勵資本市場創(chuàng)新金融產(chǎn)品

以政府為主體加強對資本市場的監(jiān)管，還要鼓勵資本市場金融產(chǎn)品進(jìn)行創(chuàng)新，以創(chuàng)新作為發(fā)展動力擴大市場經(jīng)濟規(guī)模。從目前我國金融市場的發(fā)展?fàn)顟B(tài)來看，我國資本市場金融產(chǎn)品比較單一，要建立以市場為導(dǎo)向的產(chǎn)品創(chuàng)新機制，積極拓展產(chǎn)品覆蓋范圍，擴大公司債券發(fā)行規(guī)模和期權(quán)、期貨等金融衍生工具，理順貨幣市場、金融市場、股票市場、債券市場之間的組織聯(lián)系，促進(jìn)市場之間的資本流通，保障市場之間資本互相扶持，創(chuàng)建不同子市場之間的內(nèi)在金融溝通機制，以此來增強我國資本市場的金融風(fēng)險防范能力。

綜上所述，加強資本市場監(jiān)管就要以政府為導(dǎo)向，充分發(fā)揮政府的監(jiān)督管理作用，政府要以規(guī)范資本市場秩序為藍(lán)本，創(chuàng)新資本管理架構(gòu)，規(guī)范資本市場秩序，健全法律法規(guī)，通過強化不同資本市場之間的內(nèi)在聯(lián)系來優(yōu)化市場經(jīng)濟架構(gòu)，促進(jìn)資本市場正常運轉(zhuǎn)。

[1]祁科豪.基于我國資本市場效率的資本市場監(jiān)管研究[D].集美大學(xué) 2014

[2]陳楠.中國資本市場監(jiān)管問題研究[D].天津科技大學(xué) 2014