證券公司盈利模式轉(zhuǎn)型分析

區(qū)海賢

摘要：隨著中國(guó)證券市場(chǎng)三十多年的發(fā)展，證券公司仍然存在著靠天吃飯的盈利模式，這主要是由于缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力的原因。這不僅會(huì)影響到證券市場(chǎng)持續(xù)健康的發(fā)展，同時(shí)也體現(xiàn)出我國(guó)金融領(lǐng)域存在著發(fā)展不足的問(wèn)題。在新形勢(shì)下，中國(guó)證券公司在不斷借鑒國(guó)內(nèi)外成功經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，努力建構(gòu)符合自身發(fā)展特色的創(chuàng)新型盈利模式，使中國(guó)證券能步入可持續(xù)健康發(fā)展之路。通過(guò)對(duì)證券公司盈利模式進(jìn)行深入研究與分析，并就相關(guān)轉(zhuǎn)型的可行性方法進(jìn)行探討，以期對(duì)我國(guó)在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)模式轉(zhuǎn)型的前提條件下，就證券公司的盈利模式進(jìn)行轉(zhuǎn)型的必要性分析，并針對(duì)存在的可完善問(wèn)題提出轉(zhuǎn)型路徑的探索，既提升了證券公司的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)也使其更為穩(wěn)定健康地發(fā)展，還能在金融體系的不斷完善下，促進(jìn)證券市場(chǎng)的持續(xù)性發(fā)展。

關(guān)鍵詞：證券公司；盈利模式；轉(zhuǎn)型

我國(guó)的證券公司在經(jīng)歷了三十多年的發(fā)展歷程后，已經(jīng)從起步階段，跨過(guò)了高速發(fā)展階段，從當(dāng)前發(fā)展形勢(shì)來(lái)看，不僅在數(shù)量上進(jìn)行了擴(kuò)充發(fā)展，同時(shí)也呈現(xiàn)出各具特色的盈利模式發(fā)展，但都是建立在規(guī)范經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)之上，而且多采取低成本、高時(shí)效等拓展方式。在市場(chǎng)不斷擴(kuò)充變化中，證券公司當(dāng)前的盈利方式已經(jīng)明顯不能滿(mǎn)足實(shí)際的市場(chǎng)發(fā)展需要，證券公司也在不斷地接受著制度調(diào)整與治理，使行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制，證券市場(chǎng)的發(fā)展環(huán)境也日趨合理。

1、我國(guó)證券公司盈利模式存在的主要問(wèn)題

在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新的轉(zhuǎn)型發(fā)展階段后，證券市場(chǎng)也進(jìn)入了快速發(fā)展階段，證券公司的業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出規(guī)范化發(fā)展趨勢(shì)，但面對(duì)當(dāng)前比較特殊的轉(zhuǎn)型階段，還存在著一些具體問(wèn)題有待解決，這是機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存的特殊階段，因此應(yīng)針對(duì)相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行認(rèn)真的剖析，以期為證券公司找到創(chuàng)新發(fā)展之路。

1.1、盈利結(jié)構(gòu)不夠平衡穩(wěn)定

證券公司在業(yè)務(wù)收入不斷增加的過(guò)程中，應(yīng)創(chuàng)建較為合理的盈利結(jié)構(gòu)，從而穩(wěn)定證券公司的收益。但通過(guò)對(duì)我國(guó)當(dāng)前的證券公司進(jìn)行收入結(jié)構(gòu)分析后發(fā)現(xiàn)，其收入項(xiàng)目?jī)H僅依靠傳統(tǒng)業(yè)務(wù)支撐，如自營(yíng)、經(jīng)紀(jì)等均屬于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)范疇，其業(yè)務(wù)比例與盈利結(jié)構(gòu)極其不合理。由于證券公司的業(yè)務(wù)與市場(chǎng)效益相關(guān)聯(lián)，這將導(dǎo)致市場(chǎng)發(fā)展的不穩(wěn)定性，不僅無(wú)法面對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)由于成本結(jié)構(gòu)的固定化，使市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)不能獲得穩(wěn)定收入。

1.2、缺少多元化的盈利渠道

通過(guò)對(duì)證券公司的盈利能力進(jìn)行分析，我們發(fā)現(xiàn)，我國(guó)的證券公司盈利渠道一直圍繞著幾項(xiàng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，不僅沒(méi)有進(jìn)行多渠道的拓展，而且收益能力較低。在對(duì)以往證券公司渠道進(jìn)行對(duì)比分析過(guò)程中，依靠傳統(tǒng)自營(yíng)、經(jīng)紀(jì)等業(yè)務(wù)所獲得的收益占八成以上，雖然在IPO再次啟動(dòng)后，市場(chǎng)容量有所擴(kuò)大，但也僅使承銷(xiāo)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率有所提升。因此證券公司的業(yè)務(wù)創(chuàng)新效果不明顯，而且盈利渠道也沒(méi)有得到進(jìn)一步擴(kuò)展。

1.3、缺乏先進(jìn)的盈利方式

盈利方式是證券公司獲利的主要媒介，受盈利渠道的限制影響，若要提升盈利能力，必須通過(guò)盈利方式的優(yōu)選方能獲得。目前國(guó)內(nèi)的證券公司主要采取的業(yè)務(wù)方式就是常規(guī)式與流程式，其中就包括承銷(xiāo)、經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)等模式，由于盈利水平會(huì)使證券市場(chǎng)的漲跌受到很大影響，因此盈利能力并不是很穩(wěn)定。一旦出現(xiàn)市場(chǎng)下跌的情況，證券公司的業(yè)務(wù)收入就失去了增長(zhǎng)能力。尤其是在受到金融危機(jī)的影響時(shí)，市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，收益率產(chǎn)生較大變化，由此證明我國(guó)的證券公司收益模式與業(yè)務(wù)架構(gòu)明顯不夠合理。

1.4、成本控制能力不足

我國(guó)證券公司一直以來(lái)采取的都是粗放型的管理模式，不僅成本高，而且產(chǎn)出也大。這主要是由于證券公司在成本管理中固定成本較高，為了增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，不僅要進(jìn)行了網(wǎng)點(diǎn)的密集性分布，還要強(qiáng)化硬件設(shè)施，因此在數(shù)量龐大的網(wǎng)點(diǎn)經(jīng)營(yíng)管理中，應(yīng)通過(guò)創(chuàng)建管理中心對(duì)基進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。雖然電子系統(tǒng)已經(jīng)被應(yīng)用于操作管理之中，但因其并沒(méi)有形成統(tǒng)一集中的系統(tǒng)，不免會(huì)增加二次投資，成本費(fèi)用增大。為了壓縮成本，不僅要進(jìn)行費(fèi)用縮減，還要采取裁員措施。時(shí)至今日，成本壓縮空間已經(jīng)降無(wú)可降，使經(jīng)營(yíng)受限，業(yè)務(wù)發(fā)展受阻，服務(wù)水平下降，使公司成本控制暴露出突出性缺陷，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中難以獲得優(yōu)勢(shì)。

1.5、盈利波動(dòng)性較大

我國(guó)的證券公司由于缺少相應(yīng)的盈利途徑，使其在收入結(jié)構(gòu)上一直以傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為主要盈利手段。對(duì)于當(dāng)前的證券市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與盈利模式密切相關(guān)，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，將使傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受到較大影響，而證券在此過(guò)程中卻顯得無(wú)能為力，不僅業(yè)務(wù)受到市場(chǎng)的影響限制，收益也呈現(xiàn)出不穩(wěn)定的波動(dòng)性，如前些年，投行業(yè)務(wù)收入近8億元，而近兩年卻降至不到2億元，使公司獲利大幅度減少。

2、我國(guó)證券公司盈利模式轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略分析

2.1、重構(gòu)券商新業(yè)務(wù)版圖

券商業(yè)務(wù)版圖的重新構(gòu)建是在證監(jiān)會(huì)公布了證券公司的分支機(jī)構(gòu)監(jiān)管規(guī)定后而面臨的重大轉(zhuǎn)型優(yōu)勢(shì)。規(guī)定中不僅對(duì)全國(guó)范圍內(nèi)的證券公司分支機(jī)構(gòu)的設(shè)立進(jìn)行了規(guī)劃與管理的相關(guān)要求，還要求其按照業(yè)務(wù)類(lèi)型進(jìn)行管理，數(shù)量、區(qū)域可自行決定，這使長(zhǎng)達(dá)5年的管制措施得到了徹底開(kāi)放。不僅使原有的券商業(yè)務(wù)版圖面臨著重組，也使實(shí)力雄厚、具有一定競(jìng)爭(zhēng)力的大型券商獲得了更大的市場(chǎng)份額，但部分小券商則面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。如曾經(jīng)位居行業(yè)榜首的海通證券，在一個(gè)季度中的凈利潤(rùn)曾高達(dá)730多萬(wàn)元，而與此同時(shí)招商證券與中信證券的凈利潤(rùn)也相繼達(dá)到了600多萬(wàn)元，其優(yōu)勢(shì)更加突出。

2.2、打造投行業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈

投行業(yè)務(wù)的多元化發(fā)展，主要是為了打造全產(chǎn)業(yè)鏈。自從IPO業(yè)務(wù)暫停以來(lái)，不僅影響了投資銀行的利潤(rùn)收益，還使投資銀行被迫開(kāi)放了其他盈利項(xiàng)目。隨著我國(guó)券商業(yè)務(wù)的開(kāi)展，投行業(yè)務(wù)正在轉(zhuǎn)化形成新的業(yè)務(wù)鏈條，它以客戶(hù)為中心，通過(guò)提供融資、管理、顧問(wèn)等全方位的服務(wù)為業(yè)務(wù)體系，這是在經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)上，為了滿(mǎn)足產(chǎn)業(yè)整合的強(qiáng)烈需要而進(jìn)行的轉(zhuǎn)變。其中涉及到重要行業(yè)，例如：鋼鐵、電子、醫(yī)藥、汽車(chē)等，這不僅推進(jìn)了企業(yè)的兼并與重組，同時(shí)也激烈了商業(yè)銀行的信貸業(yè)務(wù)。為了吸引社會(huì)資本，商業(yè)銀行已經(jīng)探索設(shè)立并購(gòu)基金的專(zhuān)項(xiàng)部門(mén)，不僅鼓勵(lì)上市公司實(shí)施吸收并購(gòu)，還促進(jìn)一系列并購(gòu)行為的促成。

2.3、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)

隨著資產(chǎn)管理新規(guī)的配套實(shí)施，證券公司推出的新產(chǎn)品將不再進(jìn)行審批制，而實(shí)行備案制，并與此同時(shí)擴(kuò)大了產(chǎn)品的投資范圍，還一并放開(kāi)了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。這使券商的集合理財(cái)產(chǎn)品呈現(xiàn)出了爆發(fā)性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。例如：每月新成立的基金由原來(lái)的不到100支猛增到近500支，其發(fā)行規(guī)模也增至600億份。

2.4、創(chuàng)新業(yè)務(wù)政策的推進(jìn)

首先，融資融券業(yè)務(wù)的創(chuàng)新逐步轉(zhuǎn)向常規(guī)化，使其規(guī)模在持續(xù)攀升中獲得穩(wěn)步增長(zhǎng)的利潤(rùn)。這是經(jīng)過(guò)十幾年的運(yùn)營(yíng)以來(lái)證券公司發(fā)展的重點(diǎn)業(yè)務(wù)之一，在上交所放寬了ETF融資融券比例限制后，使業(yè)務(wù)規(guī)模得到持續(xù)擴(kuò)張，券商也從中獲得了穩(wěn)定收益，截止目前在滬、深兩地的融資融券余額就高達(dá)2000億元以上，且僅融資余額就超過(guò)了同比的280%。其次，股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)接力融資融券。目前質(zhì)押融資規(guī)模還在持續(xù)上升，這對(duì)大型券商而言，會(huì)獲得更大的收益，這使股權(quán)質(zhì)押式的回購(gòu)業(yè)務(wù)能夠進(jìn)行了融資融券業(yè)務(wù)的接力，并與之共同形成資本中介型業(yè)務(wù)中的兩大主力，目前質(zhì)押融資規(guī)模按市值4折估算，就已經(jīng)超過(guò)了1200億，如果以融資利率7%測(cè)算，其收入超過(guò)150億元。再次，資產(chǎn)證券化新規(guī)出臺(tái)，使證券公司的動(dòng)作規(guī)劃與資產(chǎn)形態(tài)更加明確，這是證券化業(yè)務(wù)步入常規(guī)化的重要標(biāo)志。規(guī)定中對(duì)相關(guān)財(cái)產(chǎn)權(quán)利進(jìn)行了資產(chǎn)范圍的擴(kuò)展，同時(shí)還明確了證券公司可以提供雙邊報(bào)價(jià)的服務(wù)，不僅可以為交易產(chǎn)品提供流動(dòng)性服務(wù)，還能支持證券公司做市商。我國(guó)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)可在未來(lái)幾年內(nèi)進(jìn)入到成熟發(fā)展階段，將占7%的GDP總額，預(yù)計(jì)市場(chǎng)空間超3.6萬(wàn)億元。最后，新三板業(yè)務(wù)成為多層次資本市場(chǎng)發(fā)展的關(guān)鍵點(diǎn)，其爆發(fā)性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)明顯。而且隨著進(jìn)一步擴(kuò)大的試點(diǎn)范圍，以及越來(lái)越完善的市場(chǎng)配套設(shè)施，新三板儲(chǔ)備實(shí)力雄厚，不僅后備企業(yè)超千家，而且融資金額高達(dá)近9億元，有望迎來(lái)新的爆發(fā)性的增長(zhǎng)點(diǎn)。

結(jié)束語(yǔ)：

綜上所述，證券公司的盈利模式轉(zhuǎn)型是一個(gè)較為復(fù)雜的系統(tǒng)性問(wèn)題，它不僅與國(guó)家的經(jīng)濟(jì)環(huán)境與證券市場(chǎng)的法律環(huán)境相關(guān)，同時(shí)還與證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局，以及多種內(nèi)部、外部因素相關(guān)。因此，在對(duì)證券行業(yè)進(jìn)行相關(guān)分析的過(guò)程中，應(yīng)結(jié)合其所處的經(jīng)濟(jì)、法律、社會(huì)、科技等環(huán)境，以及其自身的生存發(fā)展進(jìn)行深入而系統(tǒng)的分析。在對(duì)其進(jìn)行了盈利模式的轉(zhuǎn)型措施研究時(shí)，不僅要參照相關(guān)的成功模式，還要科學(xué)地規(guī)劃轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略部署，使盈利模式可以為轉(zhuǎn)型提供最有利的支撐，進(jìn)行最佳的資源優(yōu)化配置，使證券市場(chǎng)向著穩(wěn)定而多元化的發(fā)展方向邁進(jìn)。

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