證監(jiān)會角色轉(zhuǎn)變：專注嚴(yán)打與投保

證監(jiān)會“主席團(tuán)”近日集中發(fā)聲，在交易所職能轉(zhuǎn)換、投資者索賠方式等透露更多改革計劃?？梢钥吹?，證監(jiān)會正在進(jìn)一步下放一線監(jiān)管權(quán)，并將更多人力物力投入到投資者保護(hù)與亂象嚴(yán)打當(dāng)中。

點(diǎn)評：根據(jù)安排，滬深交易所有望獲得更多自主權(quán)，可以在交易所層面制定規(guī)則，對異常交易采取措施，并可以進(jìn)行現(xiàn)場檢查甚至進(jìn)行一定程度的懲罰。目前正在修訂的證券法當(dāng)中，預(yù)計會對投資者保護(hù)制度作專章規(guī)定，證監(jiān)會也在探索示范訴訟、責(zé)令股權(quán)回購賠償?shù)冉?jīng)驗(yàn)做法。

一線監(jiān)管加強(qiáng)的同時，證監(jiān)會將投入更多精力對市場突出問題保持高壓嚴(yán)打。交易所作為“哨兵”鎮(zhèn)守前線，證監(jiān)會則將更有余力投入市場亂象和重大問題的監(jiān)管。一方面，目前IPO保持較快速度發(fā)行，證監(jiān)會必須嚴(yán)把入口，對IPO企業(yè)加大“質(zhì)量審核”；另一方面，為牟利鋌而走險者屢禁不絕，必須以專項(xiàng)行動的方式對亂象集中打擊。

今年上半年，證監(jiān)會啟動初步調(diào)查和立案調(diào)查的案件就有302起；稽查部門調(diào)查終結(jié)立案案件118起，其中移送行政處罰審理程序103起，移送公安機(jī)關(guān)19起；共對61家機(jī)構(gòu)和310個個人采取行政處罰措施，對32人采取市場禁入措施。

與往年相比，打擊案件數(shù)量和種類都有大幅提升，但是市場問題層出不窮，禁而不止，且不斷花樣翻新。目前證監(jiān)會正在進(jìn)行第三批專項(xiàng)執(zhí)法行動案件的調(diào)查，18起內(nèi)幕交易案當(dāng)中15起已經(jīng)完成現(xiàn)場調(diào)查。

從這批案件調(diào)查情況看，當(dāng)前內(nèi)幕交易形勢依然嚴(yán)峻。違法交易金額巨大，涉案金額往往超過千萬元，有的甚至數(shù)億元；涉案人員人數(shù)眾多，有的上市公司、中介機(jī)構(gòu)、重組對手方的相關(guān)人員等多人實(shí)施內(nèi)幕交易，還有的同一內(nèi)幕信息知情人先后向多人泄露內(nèi)幕信息；存在重復(fù)、屢次的情形，有的當(dāng)事人因?yàn)椴倏v市場被查處后，又因?yàn)閮?nèi)幕交易再次被調(diào)查。

這些案件也暴露出內(nèi)幕交易高發(fā)的領(lǐng)域，主要集中在并購重組、高送轉(zhuǎn)，以及舉牌收購環(huán)節(jié)。有的并購中間人一邊向上市公司推薦重組項(xiàng)目，一邊暗中利用他人賬戶實(shí)施內(nèi)幕交易；有的上市公司實(shí)際控制人、控股股東、董事長等直接利用“高送轉(zhuǎn)”信息進(jìn)行內(nèi)幕交易；還有的單位一邊舉牌上市公司，一邊利用舉牌信息實(shí)施交易。手段不一而足，嚴(yán)重危害市場公平誠信，需要監(jiān)管層長期高壓嚴(yán)打。

打擊亂象的對面，就是保護(hù)中小投資者，維護(hù)市場公平。證監(jiān)會將推動體系化構(gòu)建中小投資者損害賠償?shù)木葷?jì)制度，對許多經(jīng)驗(yàn)做法進(jìn)行探索。

A股市場投資者結(jié)構(gòu)非常獨(dú)特，自然人占比超過99%，而其中持股市值在50萬以下的中小投資者，占比超過95%。當(dāng)投資者權(quán)益受損時，如何解決人數(shù)眾多的投資者訴訟方式，也是證監(jiān)會正在研究的一個問題。

境外市場的以“聲明退出”（opt-out）規(guī)則為基礎(chǔ)的集團(tuán)訴訟、以當(dāng)事人協(xié)議和法官職權(quán)為基礎(chǔ)的示范判決制度有何借鑒意義，值得我們思考和研究。他認(rèn)為，中國可以探索建立訴訟示范判決機(jī)制，按照“類似案件類似處理”的原則，解決好由于投資者人數(shù)眾多帶來的多頭起訴、重復(fù)審理的問題。

目前證券法修改仍在進(jìn)行中，證券法修改中考慮對投資者保護(hù)制度作出專章規(guī)定，進(jìn)一步完善證券侵權(quán)民事賠償訴訟制度。證監(jiān)會將會配合最高法院的相關(guān)工作，進(jìn)一步完善糾紛多元化解機(jī)制、推進(jìn)公益機(jī)構(gòu)支持訴訟、發(fā)揮行政和解制度作用、完善先行賠付實(shí)現(xiàn)機(jī)制。

此外，證監(jiān)會還在研究境外市場在個案處理上的其他經(jīng)驗(yàn)做法，包括責(zé)令回購股權(quán)、通過公平基金賠償投資者等，探索我國市場建立相關(guān)制度的可行性。endprint