房地產(chǎn)是不是最大的“灰犀?！保?/h1>

2017-09-23 07:07:29馬光遠(yuǎn)

新西部訂閱 2017年8期 收藏

關(guān)鍵詞：灰犀牛黑天鵝犀牛

馬光遠(yuǎn)

“灰犀?！边@個(gè)詞在全國(guó)金融工作會(huì)議之后在中國(guó)爆紅。不僅人民日?qǐng)?bào)評(píng)論員文章提醒警惕“灰犀牛”，中財(cái)辦的官員在談及中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)更是直面“灰犀牛”，指出了中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前面臨的五大“灰犀?！薄?/p>

在7月29日，功夫財(cái)經(jīng)“煉金之夜”的演講中，我再次呼吁大家關(guān)注大概率發(fā)生的“灰犀?！?，而不是小概率發(fā)生的“黑天鵝”。我在現(xiàn)場(chǎng)給聽(tīng)眾解釋，“黑天鵝”是小概率事件，而“灰犀牛”是發(fā)生的可能性非常大的事件。用中國(guó)股市做例子，你在中國(guó)股市賺錢了，那是“黑天鵝”；你在中國(guó)股市被套了，那叫“灰犀?！?。

不同于以往中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)界熱衷于炒作膚淺的詞匯，我一直認(rèn)為，“灰犀?！边@個(gè)詞是最該被炒作的一個(gè)詞。因?yàn)?，就?dāng)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的諸多風(fēng)險(xiǎn)而言，其實(shí)都是早已存在但又因?yàn)橛行┤艘恢眱e幸這些風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)最終爆發(fā)而一再視而不見(jiàn)，即渥克所講的“灰犀?！保皇撬詹妓岢龅摹昂谔禊Z”。

渥克在他的《灰犀?！芬粫屑怃J地指出，人類社會(huì)最可怕的并非不可預(yù)知的小概率事件，而是那些近在眼前的大概率發(fā)生的危機(jī)。“其實(shí)，那些低概率的孤立事件聚成一體時(shí)，其發(fā)生概率就會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)人們的認(rèn)識(shí)。在我看來(lái)，眾多黑天鵝背后是不斷匯聚的高概率的經(jīng)濟(jì)危機(jī)?！?/p>

金融危機(jī)八年以來(lái)，政客、企業(yè)家以及意見(jiàn)領(lǐng)袖們對(duì)迫在眉睫而且可以預(yù)見(jiàn)的危機(jī)經(jīng)常故意視而不見(jiàn)。我們幾乎每天看到一些危機(jī)，諸如氣候變化、恐怖主義、房地產(chǎn)泡沫等向我們走來(lái)，但我們什么都沒(méi)有做。一旦釀成大禍，就把“黑天鵝”理論當(dāng)成擋箭牌。這是迄今為止人類社會(huì)最大的悲哀。

過(guò)去多年，中國(guó)社會(huì)也是如此，面對(duì)一些危機(jī)的苗頭，我們一而再，再而三地拖延危機(jī)的解決，根本原因就在于我們受“黑天鵝”這個(gè)理論誤導(dǎo)太深。2013年渥克在達(dá)沃斯論壇第一次提出“灰犀牛”理論，我立即被這全新的思想所傾倒和折服，并有某種心有靈犀的感覺(jué)。因?yàn)樵谶^(guò)去多年，每一次聽(tīng)到“黑天鵝”的時(shí)候，我都公開(kāi)反擊，告訴大家世界上沒(méi)有什么“黑天鵝”。聽(tīng)過(guò)我現(xiàn)場(chǎng)演講的人都應(yīng)該知道，在過(guò)去幾年，我不斷的用渥克的“灰犀牛”理論強(qiáng)調(diào)全球出現(xiàn)的很多危機(jī)事件的必然性?？上н@個(gè)理論在中國(guó)一直沒(méi)有得到重視，直至全國(guó)金融工作會(huì)議之后，人民日?qǐng)?bào)的評(píng)論員文章終于讓大家找到了共鳴，讓大家感受到那些未來(lái)有可能引發(fā)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的因素，都是“灰犀?！倍皇恰昂谔禊Z”。

在媒體熱炒“灰犀?！钡耐瑫r(shí)，官方對(duì)這個(gè)詞也給予了積極的回應(yīng)。中財(cái)辦的官員不僅承認(rèn)“灰犀?！钡拇嬖?，而且列舉了目前中國(guó)存在的五大“灰犀牛”，包括影子銀行、房地產(chǎn)泡沫、國(guó)有企業(yè)高杠桿、地方債務(wù)、違法違規(guī)集資。

我想，不管大家如何分析中國(guó)面臨的各種“灰犀?！?，一個(gè)基本的共識(shí)是，中國(guó)在很多領(lǐng)域存在“灰犀?！?，中財(cái)辦官員列舉的這五個(gè)領(lǐng)域無(wú)疑是中國(guó)面臨的五大挑戰(zhàn)，形式多樣的影子銀行問(wèn)題，不僅不斷沖擊銀行業(yè)安全的堤壩，更是危及老百姓的財(cái)富安全，僵尸企業(yè)背后的高杠桿也是多年來(lái)大家都非常關(guān)注的。

但并不意味著除了這五個(gè)“灰犀?！?，就沒(méi)有別的。我在之前的文章中提及“灰犀牛”，在我看來(lái)，可以被視為有可能引發(fā)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的，主要包括企業(yè)債務(wù)杠桿，房地產(chǎn)泡沫，各種各樣的金融龐氏騙局，民營(yíng)企業(yè)家不安全感導(dǎo)致的信心缺失，制造業(yè)面臨的巨大困難，以及貧富差距等問(wèn)題。

應(yīng)該說(shuō)，我所言的這些領(lǐng)域，和中財(cái)辦列舉的各種“灰犀牛”大體差不多。但我覺(jué)得，中國(guó)面臨的“灰犀?！?，除了具體領(lǐng)域，更重要的，還有那些看不見(jiàn)的，隱藏在企業(yè)家內(nèi)心深處的東西，比如，影響企業(yè)家對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)信心的一些東西，也是真正的“灰犀?！薄Ｘ毟徊罹鄦?wèn)題，是足以影響民心和“士氣”的東西，對(duì)貧富差距，對(duì)企業(yè)家的信心不給予足夠的關(guān)注，可能在整體上對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)造成很大的沖擊，我認(rèn)為，其殺傷力甚至比那些具體的領(lǐng)域還要大。

至于很多人關(guān)注的房地產(chǎn)，算不算當(dāng)下中國(guó)最大的“灰犀牛”？房地產(chǎn)泡沫的問(wèn)題肯定是“灰犀牛”，這是毫無(wú)疑問(wèn)的。我在上一篇文章中也提到，在房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)變天的情況下，一定要警惕風(fēng)險(xiǎn)，特別是去年的熱點(diǎn)城市，沒(méi)有必要在這個(gè)時(shí)候火中取栗。在政策的打壓下，去年15個(gè)熱點(diǎn)城市房地產(chǎn)下半年走入下行通道基本是定局。

但是，我想說(shuō)的是，中國(guó)房地產(chǎn)的泡沫問(wèn)題，如果有智慧的政策而不是現(xiàn)在非常愚蠢的調(diào)控，是可以解決的，問(wèn)題起碼沒(méi)有嚴(yán)重到美國(guó)次貸危機(jī)前的程度。

一些城市的房?jī)r(jià)太高，存在著泡沫，幾乎沒(méi)有爭(zhēng)議，但我認(rèn)為，房地產(chǎn)領(lǐng)域最大的風(fēng)險(xiǎn)卻不是在熱點(diǎn)城市，而是今年熱炒的，沒(méi)有任何概念，房子供大于求，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)一般，人口在凈流出的四五線城市。

今年這些城市的房?jī)r(jià)快速上漲，支撐的理由并不充分，這些城市本來(lái)存在很嚴(yán)重的“數(shù)量泡沫”，經(jīng)過(guò)今年的上漲，價(jià)格上也出現(xiàn)了泡沫。在這些城市房子供大于求的情況下，炒作房子有什么價(jià)值？好在管理層似乎已經(jīng)意識(shí)到這樣玩下去的風(fēng)險(xiǎn)，在最近的高層會(huì)議上，已經(jīng)不再提三線以下城市的去庫(kù)存政策，這是對(duì)的。

特別要提醒，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)新周期悄然來(lái)臨之際，每個(gè)投資者都應(yīng)該具有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，不要想當(dāng)然。君不見(jiàn)，連國(guó)家地震局都開(kāi)始學(xué)習(xí)全國(guó)金融工作會(huì)議精神了，你要是不當(dāng)心，很可能在大周期變動(dòng)的時(shí)候，成為時(shí)代轉(zhuǎn)換的炮灰。endprint

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