ICO：金鑰匙o(hù)r郁金香泡沫？

“ICO存在諸多潛在風(fēng)險(xiǎn)，包括項(xiàng)目失敗或跑路導(dǎo)致的資金損失風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格劇烈波動(dòng)引起的金融風(fēng)險(xiǎn)、借ICO進(jìn)行的詐騙、非法集資等違法犯罪風(fēng)險(xiǎn)?！苯?，國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)金融安全技術(shù)專家委員會(huì)在《2017上半年國(guó)內(nèi)ICO發(fā)展情況報(bào)告》中，作出上述風(fēng)險(xiǎn)提示。

ICO究竟是什么？存在哪些風(fēng)險(xiǎn)？下一步監(jiān)管思路該如何明晰？

發(fā)行門檻低

公開資料顯示，ICO（ Initial Coin Offerings），即首次幣發(fā)行，最早始于2013年，源自股票市場(chǎng)的首次公開發(fā)行（IPO）概念，是區(qū)塊鏈項(xiàng)目首次發(fā)行代幣，募集比特幣、以太坊等通用數(shù)字貨幣的行為。

簡(jiǎn)單理解，與IPO類似，ICO也是一種公開發(fā)行，但發(fā)行標(biāo)的物由證券變成了數(shù)字加密貨幣。ICO是一個(gè)針對(duì)區(qū)塊鏈項(xiàng)目的眾籌集資行為，可面向全球范圍內(nèi)不特定投資者發(fā)行，參與ICO的投資者可購(gòu)買基于區(qū)塊鏈技術(shù)上發(fā)行的虛擬代幣，通過發(fā)行的代幣價(jià)格上漲獲得利潤(rùn)。

業(yè)內(nèi)人士透露，目前ICO融資的主體不全是企業(yè)，有的可能是一個(gè)拼湊出來的團(tuán)隊(duì)甚至個(gè)人。發(fā)起一個(gè)ICO融資項(xiàng)目，僅僅與區(qū)塊鏈技術(shù)相關(guān)，大多數(shù)不需要有代碼、產(chǎn)品，發(fā)行虛擬代幣的門檻非常低。

另據(jù)介紹，ICO團(tuán)隊(duì)一般會(huì)做一個(gè)網(wǎng)站，以“白皮書”的形式闡述項(xiàng)目?jī)?nèi)容。同時(shí)，ICO宣傳成本也較低，一般可通過QQ群，微信群，小密圈，行業(yè)網(wǎng)站，路演等形式進(jìn)行宣傳。

值得一提的是，上半年國(guó)內(nèi)ICO呈爆發(fā)式增長(zhǎng)。國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)分析技術(shù)平臺(tái)監(jiān)測(cè)發(fā)現(xiàn)，目前面向國(guó)內(nèi)提供ICO服務(wù)的相關(guān)平臺(tái)已達(dá)到43家，監(jiān)測(cè)發(fā)現(xiàn)在上述平臺(tái)上線并完成ICO的項(xiàng)目65個(gè)。2017年以來，通過上述平臺(tái)完成的ICO項(xiàng)目累計(jì)融資規(guī)模達(dá)63523.64BTC、852753.36ETH以及部分人民幣與其他虛擬貨幣，以2017年7月19日零點(diǎn)價(jià)格換算，折合人民幣總計(jì)26.16億元。

金鑰匙 or 郁金香泡沫？

目前市場(chǎng)上對(duì)ICO存兩種態(tài)度，一方面，有人稱ICO是一種金融創(chuàng)新，可給創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目啟動(dòng)和發(fā)展資金，是創(chuàng)業(yè)者融資的“金鑰匙”，已成為高科技發(fā)展下數(shù)字貨幣金融必然趨勢(shì)。

而另一方則認(rèn)為，ICO是一個(gè)典型的“郁金香泡沫”，整個(gè)數(shù)字貨幣生態(tài)不產(chǎn)生盈利，本身沒有具有價(jià)值的商品，只有不停地吸引更多的散戶“韭菜”，通過后進(jìn)入者為前面的人接盤，這個(gè)凈現(xiàn)金流出的系統(tǒng)才能維持下去。

對(duì)此，蘇寧金融研究院高級(jí)研究員薛洪言的看法是，ICO早期產(chǎn)生了一些極為成功的項(xiàng)目，有強(qiáng)烈的示范效應(yīng)。不過現(xiàn)階段絕大多數(shù)ICO項(xiàng)目缺乏實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新，多是采用拿來主義，把比特幣、以太幣、瑞波幣等幾個(gè)主流的區(qū)塊鏈的優(yōu)點(diǎn)或特征，進(jìn)行簡(jiǎn)單重組（很多僅局限于白皮書設(shè)想上），再用遠(yuǎn)大理想扯個(gè)大旗，便出來融資，不靠譜的項(xiàng)目居多。

OKCoin幣行副總裁田穎對(duì)上述觀點(diǎn)表示認(rèn)同，“目前ICO市場(chǎng)是不健康的，大量投資者盲目涌入，缺乏對(duì)區(qū)塊鏈技術(shù)的了解和認(rèn)知，沒有建立起正確的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)，由此來看，市場(chǎng)最缺少的還是投資者教育?！?/p>

市場(chǎng)亂象橫生，如何判斷一個(gè)ICO項(xiàng)目是否靠譜？

薛洪言指出，“ICO主要風(fēng)險(xiǎn)在于項(xiàng)目本身風(fēng)險(xiǎn)，一個(gè)靠譜的ICO項(xiàng)目，前景需要綜合評(píng)估區(qū)塊鏈本身的創(chuàng)新性、共識(shí)機(jī)制有效性、生態(tài)圈搭建難易度、創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)能力和勤勉盡責(zé)度等。同時(shí)，由于ICO缺乏信息披露監(jiān)督機(jī)制，本身就真假難辨，項(xiàng)目又具有國(guó)際屬性，也很難進(jìn)行有效的信息核實(shí)，所以，對(duì)一般投資者而言，難度很大，不建議參與。”

同時(shí)，火幣網(wǎng)COO朱嘉偉認(rèn)為，判斷ICO項(xiàng)目是否靠譜，投資者可以從ICO項(xiàng)目的戰(zhàn)略定位、市場(chǎng)認(rèn)知度、團(tuán)隊(duì)實(shí)力、產(chǎn)品計(jì)劃、實(shí)施情況以及公司的估值風(fēng)險(xiǎn)等角度進(jìn)行評(píng)估。“當(dāng)前ICO市場(chǎng)魚龍混雜，ICO參與的散戶太多，易受情緒和消息干擾，我們需要有驗(yàn)別能力的機(jī)構(gòu)，有鑒別能力的投資人對(duì)ICO的標(biāo)的進(jìn)行評(píng)估和審核，這樣一來，ICO項(xiàng)目就不會(huì)這么混亂?！彼a(bǔ)充道。

監(jiān)管思路尚待明晰

“如果對(duì)當(dāng)前的ICO項(xiàng)目不能有效監(jiān)管，它可能會(huì)成為懸在行業(yè)面前的‘堰塞湖，甚至將會(huì)對(duì)新興的區(qū)塊鏈行業(yè)帶來不利的影響。如果監(jiān)管者能夠?qū)CO項(xiàng)目進(jìn)行規(guī)范，它將會(huì)給初創(chuàng)企業(yè)融資帶來便利，加速促進(jìn)數(shù)字資產(chǎn)行業(yè)支持實(shí)體，但眼下不少ICO項(xiàng)目確實(shí)存在一定風(fēng)險(xiǎn)。簡(jiǎn)而言之，只有通過監(jiān)管和自我規(guī)范，ICO才能成長(zhǎng)為一種健康合法有益的投融資方式?！币晃徊辉妇呙馁Y深行業(yè)者認(rèn)為。

事實(shí)上，如何對(duì)ICO進(jìn)行適度監(jiān)管，使之趨利弊害，已成為國(guó)內(nèi)外關(guān)注的焦點(diǎn)。

目前已有不少國(guó)外監(jiān)管部門擬對(duì)ICO進(jìn)行規(guī)范。7月25日，據(jù)華爾街見聞網(wǎng)消息，美國(guó)證券交易監(jiān)督委員會(huì)（SEC）表示，將把數(shù)字貨幣發(fā)行ICO納入監(jiān)管。

2017年3月，加拿大證監(jiān)市場(chǎng)監(jiān)督機(jī)構(gòu)曾向使用區(qū)塊鏈技術(shù)的企業(yè)發(fā)出警告，其所進(jìn)行的ICO有可能觸犯了法律。根據(jù)當(dāng)時(shí)加拿大證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)出的聲明，未來ICO將歸屬加拿大證監(jiān)會(huì)管轄，其中包括登記或提交招股說明書的需要。

值得注意的是，國(guó)內(nèi)ICO發(fā)展或?qū)⒌玫竭M(jìn)一步規(guī)范。日前，中國(guó)人民銀行數(shù)字貨幣研究所所長(zhǎng)姚前強(qiáng)調(diào)，將加強(qiáng)國(guó)際監(jiān)管合作與協(xié)調(diào)和開展ICO“監(jiān)管沙盒”。同時(shí)，監(jiān)管部門應(yīng)主動(dòng)、及早介入，加強(qiáng)行為監(jiān)管，全程保留監(jiān)管干預(yù)和限制權(quán)力?！皬闹贫冉ㄔO(shè)出發(fā)，我們應(yīng)該盡快在法律上給予ICO一個(gè)說法，一個(gè)完整的監(jiān)管框架，對(duì)于促進(jìn)整個(gè)區(qū)塊鏈行業(yè)健康發(fā)展非常重要。”姚前稱。

對(duì)于現(xiàn)階段ICO的監(jiān)管，薛洪言認(rèn)為，ICO監(jiān)管可從數(shù)字代幣平臺(tái)監(jiān)管、投資人教育等角度著手，在起初的發(fā)行環(huán)節(jié)強(qiáng)化眾籌平臺(tái)的信息披露，對(duì)數(shù)字代幣交易平臺(tái)進(jìn)行監(jiān)管。

此外，中央民族大學(xué)法學(xué)院教授、數(shù)字資產(chǎn)監(jiān)管權(quán)威研究專家鄧建鵬也提到，為了提高監(jiān)管的有效性，可將監(jiān)管重心前移至發(fā)行環(huán)節(jié)，側(cè)重事前監(jiān)管。首先，國(guó)家可鼓勵(lì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)參照網(wǎng)貸行業(yè)等領(lǐng)域，引導(dǎo)制定ICO項(xiàng)目的信息披露規(guī)則，減少欺詐事件；同時(shí)，要對(duì)ICO平臺(tái)提出相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)，平臺(tái)應(yīng)事前對(duì)ICO項(xiàng)目作形式上的審核；此外，還應(yīng)對(duì)參與ICO項(xiàng)目的投資者作適當(dāng)性控制，發(fā)起人及ICO平臺(tái)應(yīng)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)提示，對(duì)潛在投資人限定在幣圈愛好者或高凈值人群。endprint