股指期貨風(fēng)險(xiǎn)淺析

楊金林

摘要：股指期貨是一種重要的金融工具，在自身運(yùn)行過程中蘊(yùn)涵著金融風(fēng)險(xiǎn)，形成這種金融風(fēng)險(xiǎn)的因素可能是多種多樣的，甚至是很復(fù)雜的；本文闡述了股指期貨風(fēng)險(xiǎn)特征，股指期貨風(fēng)險(xiǎn)類型，論述了股指期貨風(fēng)險(xiǎn)防范。

關(guān)鍵詞：期貨；股指期貨；風(fēng)險(xiǎn)

股指期貨交易作為一種獨(dú)特的交易方式，在自身運(yùn)行過程中蘊(yùn)涵風(fēng)險(xiǎn)，與其他市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)相比，股指期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)是復(fù)雜的、多方面的，因此有必要對(duì)其進(jìn)行深入細(xì)致的研究。

一、股指期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)特征

1.客觀性

股指期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的存在具有客觀性，這種客觀性一方面體現(xiàn)了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的共性，就是說，在任何市場(chǎng)中，都存在由于不確定性因素而導(dǎo)致?lián)p失的可能性，另一方面，股指期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的客觀性也來自股指期貨交易內(nèi)在機(jī)制的特殊性，股指期貨交易的產(chǎn)生給套期保值者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)提供了有效手段，沒有風(fēng)險(xiǎn)就不會(huì)有套期保值，與此同時(shí)，股指期貨交易具有杠桿效應(yīng)、雙向交易、對(duì)沖機(jī)制的特點(diǎn)，使其吸引了眾多投機(jī)者的參與。

2.放大性

股指期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)與其他交易市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)相比具有放大性的特征，主要由以下諸方面因素所導(dǎo)致。

1）相比其他交易商品價(jià)格，股指期貨價(jià)格波動(dòng)較大、更為頻繁；

2）股指期貨交易具有“以小博大”的特征，投機(jī)性較強(qiáng)，交易者的過度投機(jī)心理容易誘發(fā)風(fēng)險(xiǎn)行為，增加風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的可能性；

3）股指期貨交易不同于一般現(xiàn)貨交易，股指期貨交易是連續(xù)性的合約買賣活動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)易于延伸，引發(fā)連鎖反應(yīng)；

4）股指期貨交易量大，風(fēng)險(xiǎn)集中，盈虧幅度達(dá)；

5）股指期貨交易具有遠(yuǎn)期性，未來不確定因素多，預(yù)測(cè)難度大。

3.共生性

股指期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)并不僅僅意味著發(fā)生損失的可能性，也存在著獲取高額利潤(rùn)的可能，即高收益與高風(fēng)險(xiǎn)并存，股指期貨交易的這種風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)的共生性，是產(chǎn)生期貨投機(jī)的動(dòng)力，與此同時(shí)，期貨交易的高風(fēng)險(xiǎn)性也給投機(jī)者帶來壓力，促使交易者提高自身素質(zhì)，規(guī)范交易行為，把風(fēng)險(xiǎn)降到最小限度。

4.均等性

對(duì)于所有參與股指期貨交易的雙方來說，股指期貨風(fēng)險(xiǎn)可能帶來的損失都是客觀存在的、均等的。在股指期貨市場(chǎng)上，無論是套期保值者還是投機(jī)者，盡管他們面臨的風(fēng)險(xiǎn)程度的大小是由交易者持有的頭寸和經(jīng)濟(jì)實(shí)力的差異決定的，盡管他門面臨的風(fēng)險(xiǎn)程度不同，但他們都同樣面臨遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)就套期保持者而言，雖然是在兩個(gè)市場(chǎng)上同時(shí)進(jìn)行交易，兩個(gè)市場(chǎng)的盈虧可以大體相抵，但是仍然面臨著基差不利變動(dòng)可能帶來的損失。對(duì)投機(jī)者而言，如果市場(chǎng)的變化與他的判斷、預(yù)期相反，也會(huì)遭受損失。

二、股指期貨風(fēng)險(xiǎn)類型

股指期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)具有多樣性和復(fù)雜性，可以從不同角度對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行劃分、歸類，歸納和分析。

1.可控風(fēng)險(xiǎn)

可控風(fēng)險(xiǎn)是指通過股指期貨市場(chǎng)相關(guān)主體采取措施，可以控制或可以管理的風(fēng)險(xiǎn)，如交易所的管理風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)等；這些風(fēng)險(xiǎn)可以通過市場(chǎng)主體采取一些措施進(jìn)行防范、控制和管理；因此，與不可控風(fēng)險(xiǎn)相比，具有更積極的意義，期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理重點(diǎn)放在可控風(fēng)險(xiǎn)上

2.不可控風(fēng)險(xiǎn)

不可控風(fēng)險(xiǎn)是指風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生與形成不能由風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者所控制的風(fēng)險(xiǎn)；這類風(fēng)險(xiǎn)來源于股指期貨市場(chǎng)之外，對(duì)股指期貨市場(chǎng)的相關(guān)主體可能產(chǎn)生影響，主要包括兩類。

（1）宏觀環(huán)境變化的風(fēng)險(xiǎn)

這類風(fēng)險(xiǎn)是通過影響供求關(guān)系進(jìn)而影響相關(guān)期貨品種的價(jià)格而產(chǎn)生的，具體可分為不可抗力的自然因素變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，以及由于政治因素、經(jīng)濟(jì)因素和社會(huì)因素等變化的風(fēng)險(xiǎn)，這些因素的變動(dòng)，影響交易者對(duì)價(jià)格的合理預(yù)期，尤其是突發(fā)的或偶然事件的發(fā)生，會(huì)擾亂正常的供求規(guī)律，使期貨市場(chǎng)產(chǎn)生劇烈震蕩，帶來很大風(fēng)險(xiǎn)，如異常惡劣的氣候狀況、突發(fā)性的自然災(zāi)害及一個(gè)國家政局的動(dòng)蕩等。

（2）政策性風(fēng)險(xiǎn)

管理當(dāng)局根據(jù)期貨市場(chǎng)發(fā)展的特定階段通過制定、頒布、實(shí)施政策加強(qiáng)對(duì)期貨市場(chǎng)的宏觀管理。政策是否合理，在很大程度取決于管理當(dāng)局對(duì)股指期貨市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)、經(jīng)驗(yàn)與成熟程度，因此政策的實(shí)施、變動(dòng)帶有很大的主觀性，如果政策不合理、政策變動(dòng)過頻或者政策發(fā)布缺乏透明度等，都可能在不同程度上對(duì)期貨市場(chǎng)的相關(guān)主體直接或間接的產(chǎn)生影響，造成不可預(yù)期的損失，進(jìn)而引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

三、風(fēng)險(xiǎn)源析分

1.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是因價(jià)格變化使持有的股指期貨合約的價(jià)值發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn)，是股指期貨交易中最常見、最需要重視的一種風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致股指期貨交易的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素一般可分為自然環(huán)境因素、社會(huì)環(huán)境因素、政治法律因素、技術(shù)因素、心理因素等。

2.信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)是指由于交易對(duì)手不履行履約責(zé)任而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨交易由交易所擔(dān)保履約責(zé)任而幾乎沒有信用風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)代期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制使信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率很小，但在重大風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生時(shí)，或風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控制度不完善時(shí)也會(huì)發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)。

3.操作風(fēng)險(xiǎn)

操作風(fēng)險(xiǎn)是指因信息系統(tǒng)或內(nèi)部控制方面的缺陷而導(dǎo)致意外損失的可能性。操作風(fēng)險(xiǎn)包括以下幾方面：因負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)管理的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)山現(xiàn)差錯(cuò)導(dǎo)致不能正確地把握市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，或因計(jì)算機(jī)操作錯(cuò)誤而破壞數(shù)據(jù)的風(fēng)險(xiǎn)；儲(chǔ)存交易數(shù)據(jù)的計(jì)算機(jī)因?yàn)?zāi)害或操作錯(cuò)誤而破壞數(shù)據(jù)的風(fēng)險(xiǎn)因工作責(zé)任不明確或工作程序不恰當(dāng)，不能進(jìn)行準(zhǔn)確結(jié)算或發(fā)生作弊行為的風(fēng)險(xiǎn)；交易操作人員指令處理錯(cuò)誤所造成的風(fēng)險(xiǎn)，不完善的內(nèi)部制度與處理步驟等。

四、風(fēng)險(xiǎn)防范

股指期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)雖然存在不確定因素，但也不是不可預(yù)測(cè)的；股指期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生與發(fā)展存在著自身的運(yùn)行規(guī)律，可以根據(jù)歷史資料、統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)對(duì)股指期貨市場(chǎng)變化過程進(jìn)行預(yù)先測(cè)定，掌握其征兆和可能產(chǎn)生的后果，并完善風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管制度、采取有效措施，對(duì)股指期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范，達(dá)到規(guī)避、分散、減弱風(fēng)險(xiǎn)的目的。

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