我國私募股權(quán)投資現(xiàn)狀分析與發(fā)展探討

張軍

摘要：投資上市公司中未公開交易的股權(quán)或非上市股權(quán)的投資方式便稱之為私募股權(quán)投資，作為創(chuàng)新金融產(chǎn)品的結(jié)果，它對于整個國民經(jīng)濟發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。本文將結(jié)合現(xiàn)階段我國私募股權(quán)投資的現(xiàn)狀，分析探討當前該投資方式存在的問題，從而對今后私募股權(quán)投資的發(fā)展提供可借鑒的對策和建議。

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)；投資；現(xiàn)狀；發(fā)展探討

1.我國私募股權(quán)投資市場的發(fā)展現(xiàn)狀分析

在全球市場中，國際投資者對中國經(jīng)濟的影響力不容小覷，進一步加大了我國私募股權(quán)在國際市場上呈現(xiàn)的重要地位。2005年以前，私募股權(quán)在我國尚未出現(xiàn)，只有個別創(chuàng)業(yè)或私募基金等概念。到2005年以后，私募股權(quán)在海外市場的出現(xiàn)及大力發(fā)展，才帶動了我國私募股權(quán)基金的出現(xiàn)，并呈現(xiàn)迅猛發(fā)展的態(tài)勢。接下來我們結(jié)合當前私募股權(quán)投資現(xiàn)階段在我國市場的發(fā)展現(xiàn)狀進行探討：

1.1快速發(fā)展的市場帶動私募股權(quán)投資規(guī)模不斷擴張

私募股權(quán)在我國的第一個快速發(fā)展期是在2006-2008年間，這一期間用量獲得逐年攀升。直至2009年經(jīng)歷了短暫的市場調(diào)整，到2010年，私募股權(quán)在我國又迎來了一個強勁的發(fā)展期。到時近百支私募股權(quán)基金在我國市場完成募集，總規(guī)模達到近300億美元，交易投資共400起，總額100余億美元。也正是這一時期，私募的基金及交易數(shù)量都創(chuàng)下我國私募股權(quán)基金市場新高。

1.2多元化的投資行業(yè)范圍

單從2009年到2010年間的發(fā)展情況來看，2010年發(fā)生交易近400起，高于上年度117起近4倍，從行業(yè)范圍來看，涉及23個行業(yè)，范圍正在逐步加大。生物醫(yī)藥、清潔技術(shù)、機械制造、房地產(chǎn)等新興領(lǐng)域也加入私募股權(quán)投資的范疇，特別是互聯(lián)網(wǎng)及機械制造行業(yè)投資規(guī)模都超過10億美元。目前，農(nóng)林牧副漁、食品加工、生物技術(shù)等投資領(lǐng)域又成為新的經(jīng)濟增長點，這些投資領(lǐng)域不再被傳統(tǒng)行業(yè)所限制，加之政府出臺的各類具有引導(dǎo)性的利好政策，多領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了產(chǎn)業(yè)振興。

1.3中資投資機構(gòu)不斷壯大

在私募股權(quán)投資初期，占主要比重的是境外基金，無論是投資數(shù)量還是規(guī)模，都遠超于國內(nèi)投資力度。但是，隨著我國私募基金投資好得到不斷發(fā)展，我國提供了更加寬松的管制環(huán)境，近幾年，國內(nèi)及國外在私募股權(quán)基金投資方面已經(jīng)不相上下，甚至有的領(lǐng)域的案例數(shù)量已經(jīng)超過外資基金，成為我國私募投資市場的主力軍，但是投資規(guī)模仍然不及外資投資規(guī)模。從長遠發(fā)展趨勢來看，國內(nèi)投資規(guī)模必然會在今后超越外資投資規(guī)模。

2.目前我國私募股權(quán)投資基金發(fā)展存在的問題

2.1相關(guān)法律法規(guī)滯后

在我國私募股權(quán)投資基金的設(shè)立、發(fā)展受《公司法》《信托法》等諸多法律的支持。但這些法律大多出臺于近幾年，很多實施細則并未出現(xiàn)，法規(guī)的操作性不強。資金募集、工商注冊、稅收繳納等方面都成為我國私募股權(quán)投資基金發(fā)展的障礙，沒有統(tǒng)一管理和引導(dǎo)的系統(tǒng)當時及具體法律法規(guī)，這就導(dǎo)致現(xiàn)階段我國市場缺乏良好的政策及法律環(huán)境的支持。

2.2監(jiān)管責(zé)任不到位

發(fā)改委、證監(jiān)會、銀監(jiān)會等都屬于我國私募股權(quán)投資基金市場的監(jiān)管機構(gòu)，由于觸及面廣，且涉及部門太多，機構(gòu)監(jiān)管是主要形式，分業(yè)監(jiān)管制度下，很多機構(gòu)存在重疊之處，不少監(jiān)管職責(zé)并未明確劃分，一旦出現(xiàn)問題，會出現(xiàn)不能明確問責(zé)的情況，監(jiān)管責(zé)任有待進一步強化。

2.3我國私募股權(quán)投資重點領(lǐng)域仍為傳統(tǒng)行業(yè)

從發(fā)達國家的發(fā)展經(jīng)驗來看，他們的私募股權(quán)投資重點主要放在新興行業(yè)，而我國知識產(chǎn)權(quán)意識不足，整個行業(yè)發(fā)展尚不健全，新興行業(yè)出現(xiàn)侵權(quán)行為眾多，無法有效保護和利用知識產(chǎn)權(quán)。我國的私募股權(quán)投資基金主要是以傳統(tǒng)行業(yè)為主，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍處于缺乏資金的狀態(tài)，這也大大遏制了我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

2.4退出渠道不健全

從國際資本市場的發(fā)展現(xiàn)狀來看，很多發(fā)達國家從柜臺到產(chǎn)權(quán)交易，再到資產(chǎn)證券化、并購市場等都出現(xiàn)了無縫鏈接，這些都為私募股權(quán)投資基金的整體發(fā)展提供了有效的退出渠道，市場環(huán)境獲得優(yōu)化?，F(xiàn)階段，我國的資本市場缺乏多層次發(fā)展，不僅沒有明確的市場定位，而且沒有形成統(tǒng)一的監(jiān)管機制和完善的政策，這就直接導(dǎo)致退出渠道過于狹窄，對今后可持續(xù)發(fā)展的私募股權(quán)投資基金市場帶來極其不利的影響。

2.5缺乏高素質(zhì)專業(yè)人員

擁有雄厚的知識、人力資本這是私募股權(quán)投資基金不可或缺的，特別是人力資本是提高私募股權(quán)投資基金有效運作的前提。如果沒有一批高素質(zhì)的人才隊伍，很難保證私募股權(quán)投資的成功率，尤其是以優(yōu)秀基金經(jīng)理更為關(guān)鍵。我國的私募股權(quán)投資基金剛起步，受傳統(tǒng)教育觀念的影響，真正擁有私募股權(quán)投資專業(yè)知識的投資家極少。缺乏專業(yè)人員也制約著我國私募股權(quán)投資業(yè)的發(fā)展，并且會成為今后還領(lǐng)域持續(xù)發(fā)展的瓶頸問題。

3.發(fā)展我國私募股權(quán)投資市場的對策

3.1完善專業(yè)領(lǐng)域法律法規(guī)

對于我國私募股權(quán)投資基金來說，缺少具體的法律法規(guī)政策，使今后的私募股權(quán)投資出現(xiàn)嚴重的問題，我們應(yīng)當健全相應(yīng)的法律政策，明確準入門檻，有效保證私募股權(quán)投資基金健康發(fā)展。首先將已經(jīng)出臺的相關(guān)法律配上統(tǒng)一的細則，便于操作，對于具體的問題明確責(zé)任。其次要盡快出臺有關(guān)個人破產(chǎn)方面的法律法規(guī)，從法律層面約束和激勵個人建立誠信文化。第三，對現(xiàn)有的《貸款通則》進行修訂，將貸款中有關(guān)商業(yè)銀行的相關(guān)限制性條件放寬，增加私募股權(quán)基金的融資渠道。通過建立健全相關(guān)法律法規(guī)及規(guī)章制度，掃除我國私募股權(quán)基金投資發(fā)展中的法律障礙，有助于實現(xiàn)順應(yīng)市場的健康發(fā)展。

3.2健全私募股權(quán)基金監(jiān)管體制

由國際發(fā)達國家的成功經(jīng)驗來看，他們的私募股權(quán)投資基金大多由過去的分散化管理向統(tǒng)一監(jiān)管模式發(fā)展?，F(xiàn)階段，我國在私募股權(quán)投資融資方面，主要是依據(jù)投資對象的不同，分別由證監(jiān)會及發(fā)改委監(jiān)管。今后，在私募股權(quán)投資基金方面應(yīng)當由過去的單一部門監(jiān)管向統(tǒng)一監(jiān)管的方式轉(zhuǎn)變，這樣有助于將監(jiān)管模式一致化。建議今后一個時期，可以將監(jiān)管模式按照是大統(tǒng)一、小分權(quán)的方式，發(fā)改委起到統(tǒng)一管理的大前提，在此基礎(chǔ)上再逐步授權(quán)給省、市政府等有關(guān)金融監(jiān)管部門，這樣省、市級政府有關(guān)部門的金融監(jiān)管職責(zé)適當擴大，給不同省、市以創(chuàng)新工作的空間。此外，還應(yīng)當加強對工商、銀監(jiān)、律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所等機構(gòu)的統(tǒng)一監(jiān)管力度，建立統(tǒng)一的監(jiān)管體系，實行全面監(jiān)管的方式，將不同機構(gòu)及部門的監(jiān)管職責(zé)明確化。endprint

3.3完善退出機制

具體而言，應(yīng)當從兩方面完善慕思股權(quán)基金的退出機制。首先，要建立創(chuàng)業(yè)板塊，為創(chuàng)業(yè)風(fēng)險搭建相應(yīng)的平臺，特別是對于未上市的創(chuàng)新型企業(yè)來說，可以提高私募股權(quán)基金投資的有效回報率，建立相對寬松的上市資格，這樣的平臺是重要途徑。在選擇創(chuàng)業(yè)板時，應(yīng)當選擇實體類的中小企業(yè)，他們的成長性更高且更具增長潛力，不易選擇非傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，或經(jīng)過虛假包裝的企業(yè)。與此同時，要建立信息披露制度，以保證企業(yè)對市場發(fā)布的信息準確性，提高上市公司的品質(zhì)。其次，將產(chǎn)權(quán)交易市場進一步完善，進一步實現(xiàn)低層次資本市場的轉(zhuǎn)讓銜接工作，為推出私募股權(quán)基金搭建良好的平臺。在多層次資本市場中，產(chǎn)權(quán)交易市場是其中的重要組成部分，應(yīng)當將區(qū)域或部門分割的格局打破，建立全國規(guī)模的產(chǎn)權(quán)交易市場，保證市場秩序更合理、規(guī)則更健全、更通暢。還應(yīng)當將國際合作建立起來，將更多國際資本及境外產(chǎn)權(quán)進入我國境內(nèi)，將企業(yè)產(chǎn)權(quán)的流轉(zhuǎn)服務(wù)在全球范圍內(nèi)實現(xiàn)。

3.4私募股權(quán)基金資金來源多元化

首先，拓寬資本渠道。就現(xiàn)階段我國的金融體系結(jié)構(gòu)來看，在私募股權(quán)基金方面，應(yīng)當廣泛利用保險、社保、捐款、銀行等方面的資金力量作為是主要資金來源。其次，要將資本市場發(fā)展成多層次的市場，這是基礎(chǔ)性市場的根本保證。由此可見，積極推進我國的資本市場實現(xiàn)多層次體系，政府可以與企業(yè)相結(jié)合，共同建立多層次市場，為我國奠定私募股權(quán)基金的市場基礎(chǔ)。

3.5加大培養(yǎng)專業(yè)人才培養(yǎng)

要想使我國的私募股權(quán)投資市場得到蓬勃發(fā)展，結(jié)合發(fā)達國家較為成熟的經(jīng)驗，我們不難看出，要想使整個市場實現(xiàn)快速的發(fā)展，離不開專業(yè)的投資及管理人員。我國私募股權(quán)投資基金發(fā)展起步較晚，整個金融體系呈現(xiàn)滯后的狀態(tài)，要想緩解當前的形勢，專業(yè)的人才隊伍尤為關(guān)鍵。但是當前我國在這方面的人才稀缺，在具體工作中，我們依靠國際上從事私募股權(quán)投資基金工作的專業(yè)人士為我們提供指導(dǎo)，但只有讓我們本土的人才提高專業(yè)素質(zhì)和職業(yè)能力才是解決問題的根本，才能真正使我國私募股權(quán)投資市場實現(xiàn)長遠發(fā)展。人才隊伍培養(yǎng)的后備力量應(yīng)當是來源于銀行、證券等金融機構(gòu)的從業(yè)人員，獲會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、咨詢公司的專業(yè)人員等，經(jīng)過一定程度的選拔可以將這部分人才外派培養(yǎng)，以提高整個行業(yè)的發(fā)展需要。

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