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    蒙牛并購雅士利的動因和成效分析

    2017-09-07 07:07雷斯微
    中國管理信息化 2017年17期
    關鍵詞:并購蒙牛營運

    雷斯微

    [摘 要] 2013年6月,蒙牛并購了雅士利,拉開了我國乳業(yè)并購重組的序幕。蒙牛并購雅士利的主要動機如下:一是政策催動,二是縱向一體化下的協(xié)同效應,即為了提高整體競爭力,降本增效,達成品牌聯(lián)合效應以促進企業(yè)的發(fā)展。然而并購并不是想當然的一蹴而就,企業(yè)也必須警惕后續(xù)的營運和財務風險,并購融合后及時尋找出一條適合自身發(fā)展的道路。

    [關鍵詞] 蒙牛;雅士利;并購;營運;財務風險

    doi : 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2017. 17. 012

    [中圖分類號] F270 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673 - 0194(2017)17- 0023- 03

    1 概 述

    蒙牛乳業(yè)和雅士利經過數(shù)月談判,于2013年6月18日聯(lián)合宣布,雙方已與雅士利國際控股股東張氏國際、二股東凱雷亞洲基金全資子公司達成要約收購協(xié)議,蒙牛以每股2.82港幣加0.68股蒙牛國際股票的價格收購雅士利,收購資金超過110億港元。自此,蒙牛入手了雅士利和施恩兩個奶粉品牌。

    2 并購動機分析

    2.1 政策催動

    2013年5月,工信部發(fā)布《提高乳粉質量水平,提振消費信心行動的方案》,簡稱為“雙提方案”,強化嬰幼兒乳粉的管理,鼓勵乳粉企業(yè)兼并重組,并為兼并重組的企業(yè)提供資金支持。工信部計劃在兩年內培育出10家年銷售收入超20億元的集團,提高行業(yè)集中度到70%以上,乘著政策的東風,將有機會占領極大的嬰幼兒奶粉市場。

    2.2 縱向一體化下的協(xié)同效用

    縱向一體化是企業(yè)在兩個不同方向上擴展現(xiàn)有業(yè)務的一種發(fā)展戰(zhàn)略,是企業(yè)提高產品盈利性和企業(yè)競爭力的一種方法,蒙牛此次的并購彌補了其在奶粉產品上的短板。

    2.2.1 提高整體競爭力

    我國奶粉業(yè)發(fā)展前景巨大,按2012年13.5億人口和人均用奶量54千克計算,奶粉業(yè)潛在消費量約7 290萬噸左右,2012年奶粉均價每千克9.7元,保守估計未來我國奶粉業(yè)潛在市場容量約6 790億元。隨著中國人口結構老齡化越發(fā)顯著,二孩政策逐步實施,家庭對嬰幼兒奶粉和老年奶粉的投入也會逐年增加。如能順利進軍奶粉業(yè),必將收獲豐厚的利潤。但是蒙牛的奶粉業(yè)務一直不甚理想,此前與愛氏晨曦合資生產的奶粉歐世蒙牛也一直不溫不火。2012年財務報告中顯示,蒙牛在這一年內實現(xiàn)的營業(yè)總收入達到360億元,但其收入的大部分來自于液態(tài)奶,奶粉業(yè)務帶來的收入貢獻僅為1%。

    蒙牛想要進軍奶粉產業(yè),但自身的奶粉業(yè)務競爭力薄弱,而雅士利自身奶粉業(yè)務增長前景良好,企業(yè)可以通過此次的并購增強其相關實力。同時,作為蒙牛最大競爭對手的伊利在奶粉業(yè)卻表現(xiàn)優(yōu)異,奶粉業(yè)務收入在其總收入中占比超過10%。和市場占有率僅有0.79%的蒙牛對比,伊利市場占有率已經達到10.7%。此次收購也提高了整體競爭力,減輕了蒙牛奶粉在發(fā)展過程中承受的來自競爭對手的壓力,拉近和伊利的差距。

    2.2.2 降本增效

    收購雅士利可以使蒙牛繼續(xù)沿用雅士利自身的機器設備和管理技術隊伍,降低前期廠房設備投入成本和人才培養(yǎng)成本,也減少了對奶粉行業(yè)的摸索。保留雅士利的品牌,也節(jié)省了蒙牛奶粉前期打響品牌、占領市場的時間與金錢成本,使蒙牛奶粉快速占領市場,達到降本增效,事半功倍的效果。

    2.2.3 品牌聯(lián)合效應促進企業(yè)發(fā)展

    雅士利從1995年引進奶粉生產線起,專業(yè)研究開發(fā)奶粉,至今已逾二十年。作為專業(yè)奶粉生產企業(yè),雅士利國際已經建立了完善的銷售體系,渠道資源遍布海內外,在市場上具備較高的滲透率。2012年,雅士利奶粉市場份額達到近7%,遠高于市場份額還不到1%的蒙牛乳業(yè)。收購之后,蒙?,F(xiàn)有奶粉業(yè)務將并入雅士利,利用雅士利這一平臺,依靠雅士利原有班底來統(tǒng)一操作。另外,蒙牛作為國內乳制品生產領先者,手頭握有一系列優(yōu)質資源。此次并購,互補短板,強強聯(lián)合,勢必會改變蒙牛奶粉在國內奶粉市場的座次。

    3 并購后成效分析

    蒙牛乳業(yè)的銷售額在這次并購中首次突破400億元,并且蒙牛2013年奶粉的銷售業(yè)績增長了400%,而這主要得益于收購以生產奶粉為主的雅士利。從以上數(shù)據可以看出,蒙牛并購雅士利后很大限度地彌補了自身在奶粉方面的不足。

    然而,2016年上半年,蒙牛財報顯示實現(xiàn)收入272.6億元,同比增長6.6%;凈利潤10.77億元,同比下降19.5%。同樣時段,雅士利的財報顯示實現(xiàn)收入11.47億元,同比下降21.7%;凈利潤1 510萬元,同比下滑86.2%。這是雅士利自2013年被并購后第三次出現(xiàn)業(yè)績下滑,第一次出現(xiàn)在2014年上半年,實現(xiàn)收入15.46億元,同比下降28.2%;凈利潤2.09億元,同比下降28.7%。第二次出現(xiàn)在2015年上半年,實現(xiàn)收入11.62億元,同比下降24.9%;凈利潤0.76億元,同比下降63.9%。

    其主要原因之一是多品牌融合難度太大。蒙牛收購雅士利目標是強強聯(lián)合,但目前結果卻不盡如人意。并購后雅士利接盤了蒙牛高端化路線的失敗品歐世蒙牛,2015年底又接手了蒙牛旗下的多美滋品牌,該品牌因“恒天然肉毒桿菌事件”于2014 年凈虧損 7.71 億元,之后甚至嚴重拖累了雅士利的品牌信任度。蒙牛收購雅士利時,并沒有充分利用并購優(yōu)勢,留住雅士利原班人馬,管理團隊的流失也導致了雅士利原有客戶的流失。此次并購至今的結果并沒有達到雙贏,蒙牛和雅士利反而是在相互拖累,這是當初并購初期想象不到的情況。

    4 啟示

    4.1 經驗

    (1)以蒙牛乳業(yè)為例,我國奶制品企業(yè)應當緊密關注國家政策動向,及時響應政府號召,關注行業(yè)發(fā)展與走向,順勢而行,不僅享受了政府優(yōu)惠政策,還能在行業(yè)轉型中立足前列,對企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展而言極為有利。

    (2)蒙牛奶粉作為蒙牛乳業(yè)的短板,其發(fā)展一直不順。而雅士利也面臨著發(fā)展瓶頸。蒙牛并購了雅士利之后,應加快資源整合與互補,繼續(xù)實施多元化戰(zhàn)略,更多地占領和開發(fā)新市場,避免單品牌經營風險。

    (3)蒙牛并購雅士利這一戰(zhàn)略稱得上雙贏。并購作為企業(yè)擴大規(guī)模、降低成本、提升市場占有率的外部途徑之一,可以有效地解決企業(yè)現(xiàn)階段存在的問題,實現(xiàn)縱向一體化下的協(xié)同效用和多元化戰(zhàn)略,一舉多得。

    4.2 教訓

    (1)蒙牛并購雅士利的結果并不盡如人意。企業(yè)并購重組看似可以去糟粕留精華,結合雙方具有核心競爭力和影響力的部分,使優(yōu)勢最大化,但并購并不是簡單的1+1和2的關系。近些年頻繁出現(xiàn)的毒奶粉事件也摧毀了消費者對于國內奶粉的信心,重建消費者的信任并不是短期可以完成的,要想真正能和外國品牌抗衡,占領國內國際市場,并不是一次并購就可以達成的。

    (2)蒙牛乳業(yè)在2013年完成并購后每股凈資產大幅度上升,然而在2014年底每股凈資產呈下降趨勢,表明蒙牛乳業(yè)的資產負債率較高,企業(yè)的資本結構存在不合理性,在高債務的情況下,企業(yè)所獲得的收益也會發(fā)生較大的變動,企業(yè)的經營風險也將顯著增加。蒙牛既然選擇了并購這一擴張手段,與此同時也必須面臨財務整合問題,否則企業(yè)將出現(xiàn)負債過高,資產結構不合理等情況,結果適得其反。

    5 結 語

    企業(yè)要想一直處在行業(yè)的前端,就需要關注行業(yè)最新動態(tài),緊跟市場需求,完善自身短板,吸取他人經驗、結合自身狀況,實現(xiàn)多元化發(fā)展。從成立至今約20年里,蒙牛乳業(yè)從一個只有53平方米的小企業(yè),成長為民眾皆知的中國乳業(yè)的龍頭之一,可謂是獲得了巨大的成功。但是蒙牛沒有駐足不前,在孫伊萍上任后,意識到單一靠液體奶發(fā)展企業(yè),發(fā)展之路只會越走越窄,蒙牛必須向外發(fā)展新的獲利點。并購雅士利這一“補課” 使蒙牛補齊了其在奶粉業(yè)務中的短板,完善了產業(yè)鏈,提高了企業(yè)整體競爭力,實現(xiàn)了企業(yè)的多元化戰(zhàn)略。但是并購只是企業(yè)轉型的第一步,行百里者半九十,后續(xù)的風險管理、品牌整合和發(fā)展規(guī)劃都不容忽視。

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