關(guān)注創(chuàng)業(yè)板中的偏藍(lán)籌類標(biāo)的

長城證券甄峰

關(guān)注創(chuàng)業(yè)板中的偏藍(lán)籌類標(biāo)的

長城證券甄峰

8月11日，受“美朝關(guān)系緊張、全球股市暴跌、國內(nèi)黑色系有色系大宗商品利空消息”影響，代表大盤藍(lán)籌的滬深300指數(shù)大幅下挫1.85%，創(chuàng)下年內(nèi)最大跌幅，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.66%，抗跌性較強。

當(dāng)日行情明顯分化，創(chuàng)業(yè)板及軍工標(biāo)的明顯抗跌，分行業(yè)來看，跌幅居前的行業(yè)依次為有色金屬、鋼鐵、煤炭、基礎(chǔ)化工，均為與大宗商品價格密切相關(guān)的周期品行業(yè)。前期漲幅過大的非銀行金融、食品飲料、銀行等大金融及防御板塊亦出現(xiàn)明顯回調(diào)。而前期暴跌的通信、傳媒、國防軍工、計算機表現(xiàn)出較強的抗跌特性。國內(nèi)股市各板塊收盤行情分化明顯，資金由周期板塊轉(zhuǎn)向創(chuàng)業(yè)板塊，這為短期行情走勢提供一定指引。我們預(yù)計短期內(nèi)，周期品種將繼續(xù)回調(diào)，而TMT集中的創(chuàng)業(yè)板塊、及軍工品種有望迎來反彈。

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從5月中旬起，A股演繹了一場波瀾壯闊的周期股行情。6月伊始，隨著黑色系有色系等商品期貨價格觸底反彈，以“煤炭鋼鐵有色”為代表的周期股表現(xiàn)更是精彩絕倫。6月初至上周三，有色金屬上漲35.85%，鋼鐵上漲28.40%，煤炭上漲26.42%，同期，萬德全A指數(shù)僅上漲6.87%。短期內(nèi)，“周期股、及相關(guān)商品期貨”漲幅過大，引發(fā)了監(jiān)管層對市場投機氛圍的擔(dān)憂。8月初，漲價龍頭方大炭素（600516）被停牌核查，隨后漲價概念股的中孚實業(yè)（600595）、廣晟有色（600259）均停牌核查。8月10日，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會邀請部分鋼企，期貨研究所、期貨公司共同研究后，認(rèn)為，當(dāng)前鋼材期貨價格大幅上漲并非市場需求拉動或是市場供給減少所致，而是一部分機構(gòu)對去產(chǎn)能、清除“地條鋼”和環(huán)保督查以及2+26城市大氣污染防治計劃進行了過度解讀，甚至是誤讀所致。

8月11日，上期所將螺紋鋼RB1710、RB1801合約日內(nèi)開倉交易最大數(shù)量限制為8000手，并將二者的合約日內(nèi)平倉交易手續(xù)費從成交金額的0.1‰提高至0.5‰。我們認(rèn)為，隨著各類利空消息出臺，周期行情目前基本已經(jīng)見頂，主要邏輯有：（1）漲價龍頭股方大炭素（600516）高位放巨量后，一路下跌；（2）受龍頭轉(zhuǎn)向影響，周期股行情表現(xiàn)明顯弱勢，在周四周五顯著跑輸大盤；（3）監(jiān)管層相繼停牌漲價概念股，表明“周期股、及商品市場”的投機氛圍過重，并提高交易手續(xù)費抑制過度投機，披著“供給側(cè)改革及環(huán)?！睗q價概念股外衣被撕下，中短期內(nèi)，已無生動故事來支撐股價進一步上漲；（4）隨著中報預(yù)告、中報陸續(xù)披露（要求在中報報告期后，2個月內(nèi)披露完畢），周期股進入上半年業(yè)績預(yù)期的兌現(xiàn)期，存在回調(diào)可能性；（5）自4月以來，無論是“食品、家電”等防御板塊，還是“銀行、保險”等大金融板塊，上漲持續(xù)時間均在1-2月左右。鑒于前期，周期股漲幅過大，積累了相當(dāng)多的獲利盤，出逃概率相當(dāng)大。隨著周期股回調(diào)，創(chuàng)業(yè)板迎來機會。

創(chuàng)業(yè)板估值接近歷史地位，板塊風(fēng)險釋放較為充分。截止2017年7月27日，創(chuàng)業(yè)板市盈率（PE）為46.5倍。歷史上，創(chuàng)業(yè)板的最大市盈率為2015年6月3日的137.86倍，最小值為2012年12月31日的28.81倍，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板的市盈率已經(jīng)接近歷史的中低位，板塊風(fēng)險釋放較為充分。7月24日，彭博社報道，中國創(chuàng)業(yè)板指數(shù)基于已公布業(yè)績的市盈率目前為36.20倍，略高于納斯達(dá)克綜指的34.30倍，兩者之差是中國創(chuàng)業(yè)板指數(shù)2010年啟動以來的最低水平。國內(nèi)外對比而言，由于國內(nèi)各市場板塊估值普遍高于美股股市，國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板與納斯達(dá)克綜指估值大幅縮窄，創(chuàng)業(yè)板當(dāng)前點位對資金的吸引力較強。

再融資及大股東減持規(guī)模大幅收縮，IPO常態(tài)化對市場影響較為有限。7月26日，證監(jiān)會辦公廳李鋼表示：簡單地把直接融資等同于IPO，可能是一個誤解。直接融資包括股權(quán)融資和債權(quán)融資，股權(quán)融資又包括IPO、再融資等。直接融資中，IPO融資、再融資、大股東減持，其中IPO融資占比較低，2016年IPO融資規(guī)模1000多億元，而再融資和減持是萬億元量級。2017年2月，證監(jiān)會通過修訂《上市公司非公開發(fā)行股票實施細(xì)則》收緊再融資規(guī)模。自新政實施自4月10日，再融資規(guī)模同比上年下降了77%。2017年6月，證監(jiān)會出臺《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》規(guī)范減持行為、為IPO騰出空間。自《減持新規(guī)》出臺以來，每天減持量同比去年降低40%-50%，而IPO融資量還不及減持減少量。自4月金融監(jiān)管加嚴(yán)以來，在存量資金博弈下，市場一直擔(dān)憂IPO加速對中小創(chuàng)市場的沖擊。此次監(jiān)管層重申“直接融資并不等同于IPO”。由于監(jiān)管層大幅收縮了再融資及大股東減持規(guī)模，實際上，IPO常態(tài)化對市場影響較為有限。受監(jiān)管層的積極言論刺激，中小創(chuàng)的短期市場風(fēng)險偏好有望提升。

國家隊首次入駐創(chuàng)業(yè)板，外資抄底盤涌入，有望引導(dǎo)市場風(fēng)格。以證金公司為代表的國家隊行蹤一直被視為市場風(fēng)向標(biāo)。2017年，證金公司成為十大流通股東的個股漲幅前50名的漲幅全部超過25%，漲幅最大的方大炭素漲幅超過218%。25日，根據(jù)創(chuàng)業(yè)板公司披露的中報，證金公司在第二季度大舉買入昆侖萬維（300418）2312.53萬股（持股占比2%）、及蘇交科（300284）962.49萬股（持股占比1.66%），證金公司成了昆侖萬維的第一大流通股東。證金公司2017年持有175只個股，全為主板市場，持有數(shù)量最多為銀行股。證金公司史上第一次重倉買入創(chuàng)業(yè)板股票，并成為前十大股東。我們認(rèn)為，證金公司首次試水創(chuàng)業(yè)板標(biāo)的，短期將提振創(chuàng)業(yè)板投資人氣，市場熱點有望切換至中小創(chuàng)。

此外，歷次外資在A股經(jīng)常精準(zhǔn)抄底，7月29日，根據(jù)港交所公布的最新持股數(shù)據(jù)，外資通過深港通已經(jīng)連續(xù)兩周增持創(chuàng)業(yè)板互通標(biāo)的，匯川技術(shù)、愛爾眼科、三環(huán)集團獲增持規(guī)模居前。自4月金融監(jiān)管加嚴(yán)以來，4月-5月“白酒、家電”等白馬股板塊上漲，5月-6月金融板塊上漲，6-7月周期股上漲，市場僅剩下創(chuàng)業(yè)板塊還未上漲，我們認(rèn)為，后續(xù)創(chuàng)業(yè)板中的偏藍(lán)籌類標(biāo)的有望迎來機會。我們建議投資者關(guān)注業(yè)績支撐明顯，前期未明顯上漲、估值合理的創(chuàng)業(yè)板中偏藍(lán)籌標(biāo)的。