權(quán)益基金近一年平均上漲15.61% 招商基金演繹價(jià)值投資的精彩

史晨

緊緊圍繞優(yōu)質(zhì)上市公司這一核心維度展開投資與研究，強(qiáng)調(diào)細(xì)節(jié)和深度，案頭與實(shí)地調(diào)研的并重，讓招商基金確立了統(tǒng)一的投研文化，即價(jià)值投資、長期投資和責(zé)任投資

近日，《投資者報(bào)》推出“那些不忘初心的公募”封面專題報(bào)道，著眼于將權(quán)益類基金產(chǎn)品作為公司發(fā)展重點(diǎn)、大力發(fā)展股基的基金公司，他們不跟風(fēng)追求貨幣基金的膨脹，將重心放在資本市場(chǎng)，也符合管理層大力推廣公募基金的初衷，這種回歸資產(chǎn)管理本源的做法才是真正意義上的“不忘初心”。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至2017年上半年末，過去一年半以來的股基規(guī)模增量排名中，招商基金排在第二位，過去一年半來規(guī)模增加了166億元。？

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，最近一年半中股基規(guī)模增量在百億元以上，在沒有明顯市場(chǎng)機(jī)會(huì)下，單單是這些股基增量的規(guī)模，就能夠讓一家中型基金公司超越生存線。

從業(yè)經(jīng)歷超過20年的招商基金副總經(jīng)理沙骎認(rèn)為，2016年二季度開始，中國股票市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了價(jià)值投資階段。在這個(gè)階段中，指數(shù)的波動(dòng)收窄，但個(gè)股之間的分化會(huì)加大，那些能夠不斷創(chuàng)造超額利潤的企業(yè)估值會(huì)得到提升，因此，選股能力變得尤為重要。基金行業(yè)的主要任務(wù)就是資產(chǎn)管理，在確立了現(xiàn)階段的市場(chǎng)風(fēng)格為價(jià)值投資后，近年來，招商基金將投資重心放在選股上，讓基金經(jīng)理沉下心來專心做自下而上公司研究，取得了規(guī)模和業(yè)績的雙升。

近一年平均凈值增長率為15.61%

《投資者報(bào)》以2017年6月底公募基金規(guī)模數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，計(jì)算分析出各家基金公司各種產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)特征，由此，可以全方位解讀股基在基金公司產(chǎn)品中的重要性。

統(tǒng)計(jì)顯示，剔除貨基后股基規(guī)模前五的基金公司依次是：易方達(dá)、華夏、嘉實(shí)、南方和招商，具體來看分別為：1817億元、1757億元、1723億元、1596億元和1210億元。進(jìn)一步來看，統(tǒng)計(jì)股基在剔除貨幣基金后的規(guī)模占比，這5家分別占比75.67%、84.72%、80.34%、80.02%和63.45%。

《投資者報(bào)》注意到，股基規(guī)模排名前十的公司都是老牌基金公司，這些公司旗下的股基各年度都有領(lǐng)軍代表，為公司確立了市場(chǎng)地位，贏得了投資人的信任，更將成為公募FOF開閘后的首要備選池，不難看出，公募FOF開閘將會(huì)極大地助推這些公司的股基規(guī)模再上一個(gè)臺(tái)階。

值得一提的是，截至2017年上半年末，按照2016年年初以來的股基增量排名，招商基金排在第二，過去一年半以來規(guī)模增加了166億元，也是上述5家基金公司中唯一一家增量排在前五的基金公司。這一變化顯示出一個(gè)重要信號(hào)，一直在權(quán)益產(chǎn)品陣地中“不忘初心”的招商基金，正在進(jìn)一步擴(kuò)大股基版圖，產(chǎn)品業(yè)績也正強(qiáng)勢(shì)崛起。

海通證券近日發(fā)布的《基金公司權(quán)益類基金絕對(duì)收益排行榜》顯示，招商基金旗下權(quán)益類基金近一年（2016年7月1日～2017年6月30日）的平均凈值增長率為15.61%，遠(yuǎn)超同期大盤8.97%的漲幅表現(xiàn)，在99家可比基金公司中位列第8位，在2017年二季末規(guī)模排名前十的基金公司中更是高踞第一。

價(jià)值投資、長期投資、責(zé)任投資

據(jù)了解，從2016年下半年開始，招商基金根據(jù)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)增速趨勢(shì)、CPI等重點(diǎn)數(shù)據(jù)的判斷，確認(rèn)了資本市場(chǎng)將迎來久違的價(jià)值投資階段，投研思路就已經(jīng)轉(zhuǎn)向，強(qiáng)調(diào)深度研究，重點(diǎn)跟蹤調(diào)研。

“有利的賽道、優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)、業(yè)績成長性、合理的估值，這些都是股票穩(wěn)定跑贏市場(chǎng)的必要條件，實(shí)際投資中，我們要求更加復(fù)雜、更多細(xì)節(jié)，例如業(yè)績的成長性應(yīng)包括行業(yè)的成長和經(jīng)濟(jì)周期的成長，估值強(qiáng)調(diào)多維度，除了大家耳熟能詳?shù)腜E和PEG，我們也會(huì)關(guān)注PB、PS和現(xiàn)金流的健康狀況、AH股溢價(jià)等。在確定了現(xiàn)階段的價(jià)值投資方向后，我們放棄了擇時(shí)，淡化了行業(yè)選擇，核心放在自下而上的選股上，基金經(jīng)理在管理組合方面更加專注，緊緊圍繞優(yōu)質(zhì)上市公司這一核心維度展開投資與研究?！鄙丑V說，這也是招商基金近期權(quán)益業(yè)績較以前有提升的原因。

由于市場(chǎng)的投資風(fēng)格在時(shí)刻變化，基金公司搭建投研團(tuán)隊(duì)并不容易。行業(yè)內(nèi)的人才隨著市場(chǎng)風(fēng)格迅速流動(dòng)，當(dāng)主題投資盛行的時(shí)候，擅長價(jià)值投資的投研人員逐漸被淘汰，整個(gè)投研團(tuán)隊(duì)的風(fēng)格也會(huì)逐漸轉(zhuǎn)向于主題投資，但這時(shí)新的風(fēng)格可能又已出現(xiàn)。

“現(xiàn)在的基金經(jīng)理，經(jīng)歷過幾輪牛熊轉(zhuǎn)換的已經(jīng)不多?！鄙丑V說，部分人員對(duì)行業(yè)和股票研究不夠深入，調(diào)倉換股的頻率較高，很難長期持有股票，獲取真正豐厚的超額收益。

“在研究上，我們強(qiáng)調(diào)的是細(xì)節(jié)和深度，要求案頭研究與實(shí)地調(diào)研并重?！鄙丑V介紹，研究引領(lǐng)投資，而研究企業(yè)價(jià)值則為研究核心。招商基金投研團(tuán)隊(duì)要求重點(diǎn)股票必須有財(cái)務(wù)模型，要求實(shí)地調(diào)研的細(xì)致程度和頻度。每一只重點(diǎn)股票都要從收入、成本、費(fèi)用等方面進(jìn)行分拆，數(shù)據(jù)要求細(xì)致到季度。做一個(gè)模型平均要花費(fèi)半個(gè)月的時(shí)間，整個(gè)投研團(tuán)隊(duì)花費(fèi)整整3個(gè)月的時(shí)間，埋頭給全部重點(diǎn)股票都做了模型，做好之后，再依次由研究部、基金經(jīng)理、投研負(fù)責(zé)人審核?；ㄙM(fèi)這么多的精力和時(shí)間做財(cái)務(wù)模型，這在行業(yè)里都是比較罕見的。

沙骎透露，今年給研究部定了3個(gè)任務(wù)：重倉股深度研究、重倉行業(yè)深度覆蓋、跟基金經(jīng)理面對(duì)面交流，并將這三項(xiàng)指標(biāo)納入研究員考核。要求所有研究員與基金經(jīng)理深度溝通、反復(fù)調(diào)研?！耙郧岸际峭ㄟ^微信、電話交流，今年要求一定要面對(duì)面來交流，這樣才能更好地溝通。”沙骎說，每天的晨會(huì)上，基金經(jīng)理和研究員都要將重點(diǎn)跟蹤的股票近期發(fā)生的定增、股東增持等大事件都一一說明，并且要隨時(shí)做好應(yīng)對(duì)尖銳提問的準(zhǔn)備。對(duì)于重點(diǎn)公司，研究員每年至少要有兩次深度實(shí)地調(diào)研。由于工作量激增，招商基金研究團(tuán)隊(duì)整體也有了比較大的擴(kuò)充，從兩年前的15人到現(xiàn)在已有24人。

基金經(jīng)理也有一些增聘，現(xiàn)在招商基金主要采用內(nèi)部培養(yǎng)與外部引入相結(jié)合的方式，以產(chǎn)品類別和風(fēng)格來搭建不同的投資團(tuán)隊(duì)，比如有的部門主要負(fù)責(zé)以權(quán)益資產(chǎn)為載體的絕對(duì)收益，有的部門就負(fù)責(zé)相對(duì)收益。

盡管每個(gè)部門都風(fēng)格各異，但在“真正為投資者創(chuàng)造價(jià)值”的企業(yè)愿景下，招商基金確立了統(tǒng)一的投研文化和投資理念，即價(jià)值投資、長期投資和責(zé)任投資。

據(jù)悉，對(duì)于未來權(quán)益類基金的布局，招商基金的重點(diǎn)將是儲(chǔ)備標(biāo)準(zhǔn)股票型基金。

“現(xiàn)在正是布局權(quán)益類產(chǎn)品的好時(shí)機(jī)，或許發(fā)行和募集階段會(huì)相對(duì)困難，但我們認(rèn)為，未來三年間，市場(chǎng)應(yīng)該會(huì)給投資者比較好的回報(bào)和機(jī)會(huì)。目前可以說股票市場(chǎng)正處于底部時(shí)期的后半段，估值已經(jīng)回歸到相對(duì)均衡的位置，指數(shù)不一定會(huì)上漲，但好的公司一定會(huì)跑出來，個(gè)股和指數(shù)的分化還會(huì)加劇?！鄙丑V表示，布局股票型基金就是為了發(fā)揮出招商基金的選股能力和優(yōu)勢(shì)。

“過去，招商基金在權(quán)益類產(chǎn)品上的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在絕對(duì)收益類型的產(chǎn)品，業(yè)績偏穩(wěn)健，未來，將加大對(duì)進(jìn)攻性較強(qiáng)的權(quán)益類產(chǎn)品的配置，以追求公司產(chǎn)品線的長期均衡發(fā)展?！鄙丑V進(jìn)一步告訴記者。