福建省金融發(fā)展水平的測度研究

王 芳 劉偉宏

福建省金融發(fā)展水平的測度研究

王 芳 劉偉宏

（福建廣播電視大學(xué)，福建福州，350013）

我國各地區(qū)的金融發(fā)展水平差距較大，因此，研究區(qū)域金融發(fā)展水平能夠發(fā)現(xiàn)更有實(shí)際指導(dǎo)意義的結(jié)論。討論如何有效地對金融發(fā)展進(jìn)行測度，有助于深入理解金融發(fā)展的測度指標(biāo)和為金融發(fā)展的計量分析提供能夠形成正確結(jié)論的前提，并對福建省1999—2015年的金融發(fā)展水平進(jìn)行測度和分析。

福建；金融發(fā)展水平；測度

一、引言

2016年，面對復(fù)雜多變的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和繁重艱巨的改革發(fā)展穩(wěn)定任務(wù)，福建省堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，堅(jiān)持新發(fā)展理念，主動把握引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，妥善應(yīng)對風(fēng)險挑戰(zhàn)，引導(dǎo)形成良好社會預(yù)期，著力穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、強(qiáng)動力、惠民生、防風(fēng)險，經(jīng)濟(jì)社會保持平穩(wěn)健康發(fā)展，實(shí)現(xiàn)了“十三五”良好開局。初步核算，全年實(shí)現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值28519.15億元，比上年增長8.4%；人均地區(qū)生產(chǎn)總值73951元，比上年增長7.5%。特別要大力發(fā)展金融業(yè)，完善人才優(yōu)惠政策，吸引金融人才，培育壯大金融市場主體，發(fā)展綠色金融和普惠金融，健全政策性融資擔(dān)保體系，拓展保險保障功能。

在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史中，一國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平總是在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由低級向高級的不斷轉(zhuǎn)型升級過程中逐漸提高，而在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級中，金融總是起到了不可或缺的作用。金融為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供重要的推動力量，可以降低信息交易成本、提高儲蓄—投資轉(zhuǎn)化率、改善經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境，金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的速度的影響極其重要。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，是資源配置的樞紐，也是推動經(jīng)濟(jì)社會科學(xué)發(fā)展的重要支柱。福建省的金融業(yè)發(fā)展應(yīng)該主動適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，以保障經(jīng)濟(jì)建設(shè)資金需求為核心，以推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，突出服務(wù)國家戰(zhàn)略和實(shí)體經(jīng)濟(jì)，突出創(chuàng)新驅(qū)動，突出兩岸金融合作，不斷完善多元化、多層次、多功能金融組織體系，加緊培育和發(fā)展金融市場體系，加快構(gòu)建滿足中小企業(yè)需求的融資體系，加強(qiáng)金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)，切實(shí)防范化解金融風(fēng)險。

對金融發(fā)展進(jìn)行有效測度，有助于相關(guān)的實(shí)證分析。本文試圖討論如何有效地對金融發(fā)展進(jìn)行測度，一方面有助于認(rèn)識和深入理解金融發(fā)展的測度指標(biāo)，另一方面為金融發(fā)展的計量分析提供能夠形成正確結(jié)論的前提。

二、金融發(fā)展水平測度方法的回顧

雷蒙德·W·戈德史密斯（Raymond W．Goldsmith）指出，“金融理論的職責(zé)就在于找出決定一國金融結(jié)構(gòu)、金融工具存量和金融交易流量的主要經(jīng)濟(jì)因素，并闡明這些因素怎樣通過相互作用，從而形成金融發(fā)展”。戈德史密斯反復(fù)強(qiáng)調(diào)，研究金融發(fā)展僅僅依靠定性分析是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，定量分析也是必不可少的。為此，他創(chuàng)造性的運(yùn)用“總量”、“比例”等計量方法來闡釋金融理論中的重要觀點(diǎn)，并且推導(dǎo)出很多公式，使各項(xiàng)指標(biāo)的細(xì)微變化也能一覽無遺。戈德史密斯提出的金融相關(guān)比率是衡量一國金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展水平的存量和流量指標(biāo)中最核心的指標(biāo)。金融相關(guān)比率（Financial interrelations ratio，簡稱FIR）是全部金融資產(chǎn)價值與全部實(shí)物資產(chǎn)（即國民財富）價值之比，是衡量金融上層結(jié)構(gòu)相對規(guī)模的最廣義指標(biāo)。他更進(jìn)一步指出，F(xiàn)IR與其主要組成部分的7個因子呈正向關(guān)系，這7個因子是貨幣化比率、非金融相關(guān)比率、資本形成比率、外部融資比率、金融機(jī)構(gòu)新發(fā)行比率、金融資產(chǎn)價格波動和成熟；FIR與實(shí)際收入增長率、物價上漲率和平均資本—產(chǎn)出比率呈反向關(guān)系。因此，一國FIR值的大小可能是某個單一因素作用的結(jié)果，也可能是多個因素綜合作用的結(jié)果。

戈德史密斯構(gòu)建的金融發(fā)展水平的測度指標(biāo)還包括：1.主要類型的金融工具在金融工具總額中的占比、主要經(jīng)濟(jì)部門在金融資產(chǎn)中的占比；2.各經(jīng)濟(jì)部門和子部門在金融資產(chǎn)中的占比以及在各種金融工具中的占比；3.金融中介機(jī)構(gòu)在金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)中的占比及在主要金融工具中的占比；4.金融機(jī)構(gòu)持有的金融資產(chǎn)在金融資產(chǎn)總額中的占比；5.金融機(jī)構(gòu)之間的相關(guān)程度，即金融機(jī)構(gòu)之間往來資產(chǎn)總額在金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總額中的比例；6.非金融機(jī)構(gòu)發(fā)生的外部融資和內(nèi)部融資的相對規(guī)模；7.在外部融資中，各類金融工具的占比及國內(nèi)主要部門（尤其是金融機(jī)構(gòu)）與國外經(jīng)濟(jì)當(dāng)事人在未清償債券和股票中的占比。[1]

1973年，羅納德·I·麥金農(nóng)（Ronald I．McKinnon）對金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的相互作用、發(fā)展中國家的貨幣金融實(shí)踐和應(yīng)采取的貨幣金融政策和體制進(jìn)行了研究，提出了“金融抑制論”。他認(rèn)為發(fā)展中國家的貨幣化程度低，并對貨幣化率進(jìn)行了定量分析。麥金農(nóng)定義貨幣化率為貨幣供應(yīng)量與國民生產(chǎn)總值（Gross National Product，簡稱GNP）的比值，一般采用M2/GNP的形式。M2有時也會用M1或者M(jìn)3代替，GNP現(xiàn)在已經(jīng)被GDP（Gross Domestic Product，即國內(nèi)生產(chǎn)總值）取代。麥金農(nóng)指出，貨幣供應(yīng)量與國民生產(chǎn)總值的比值可以反映政府和私人部門從銀行獲取資金的情況，能夠清晰地呈現(xiàn)經(jīng)濟(jì)中貨幣體系的重要性和實(shí)際規(guī)模。后來，貨幣化率成為度量金融深度的標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)。

1993年，金和萊文（King & Levine）構(gòu)建了四個金融發(fā)展測度指標(biāo)。第一個是LLY，定義為金融機(jī)構(gòu)流動負(fù)債占GDP的比重，即

這里的金融機(jī)構(gòu)流動負(fù)債用廣義貨幣供應(yīng)量M2或者M(jìn)3來表示。這個指標(biāo)本質(zhì)上是貨幣化率，能夠反映金融體系的相對規(guī)模，與金融體系提供的服務(wù)數(shù)量正相關(guān)，可以衡量金融發(fā)展水平或金融深度。第二個指標(biāo)是BANK，定義為存款貨幣銀行和中央銀行在總信用余額所占的相對比重，即

這個指標(biāo)能夠揭示在國內(nèi)信貸的配置過程中，存款貨幣銀行相對于中央銀行的重要性，比如在分散風(fēng)險、流動風(fēng)險管理和信息管理方面，存款貨幣銀行是否具有更高的能力。第三個指標(biāo)是PRIVATE，定義為對非金融私人部門的貸款額與扣除對存款貨幣銀行貸款后國內(nèi)總貸款的比值，即

第四個指標(biāo)是PRIVY，定義為對非金融私人部門的貸款額與GDP的比值，即

金和萊文（King & Levine）構(gòu)建的這四個金融發(fā)展測度指標(biāo)，比戈德史密斯的金融發(fā)展指標(biāo)在測量金融發(fā)展水平上更精確，相對于后者只能考察金融中介部門的規(guī)模，無疑是巨大的進(jìn)步。但是，他們的研究成果局限于銀行系統(tǒng)，忽略了資本市場的影響。[1]

1993年，德米爾古克—昆特和萊文建立了衡量股票市場發(fā)展的三類指標(biāo)，包括：1.傳統(tǒng)指標(biāo)，有上市公司的數(shù)量、股票交易總額與GDP的比值、股票總市值與GDP的比值以及換手率等；2.制度性指標(biāo)，有會計準(zhǔn)則、監(jiān)管制度、信息披露規(guī)則以及交易成本等；3.資產(chǎn)定價類指標(biāo)，有國內(nèi)資產(chǎn)定價效率指標(biāo)和國際資產(chǎn)定價效率指標(biāo)。1996年，萊文和澤沃斯在德米爾古克—昆特和萊文的基礎(chǔ)上，構(gòu)建了四種衡量股票市場發(fā)展的指標(biāo)。第一種是規(guī)模指標(biāo)，只有一個指標(biāo)，是股票總市值與GDP的比值。第二種是流動性指標(biāo)，包括兩個指標(biāo)，換手率和交易額比率。后者是主要交易所股票交易總額與GDP的比值。第三種是國際融合指標(biāo)。第四種是收益率指標(biāo)，用收益率的12個月移動標(biāo)準(zhǔn)差來表示。另外，萊文和澤沃斯還調(diào)整了金和萊文的PRIVY指標(biāo)，剔除了中央銀行的貸款。改進(jìn)后的指標(biāo)只衡量存款貨幣銀行對非金融私人部門的貸款與GDP的比值。萊文和澤沃斯的研究成果大大推動了股票市場發(fā)展的測度及其與經(jīng)濟(jì)增長計量分析的探討，但是對債券市場、非金融機(jī)構(gòu)的金融業(yè)務(wù)的測度和分析，對怎樣觀測股票市場的風(fēng)險分散功能，仍然有待進(jìn)一步討論分析。

三、測度指標(biāo)的選擇

本文在金融發(fā)展水平指標(biāo)的選擇中，依據(jù)規(guī)模與活動兩個維度，設(shè)計了以下幾個具體的測度指標(biāo)：

1.貨幣化率

貨幣化率指的是商品和服務(wù)的交易價值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重，一般用廣義貨幣供應(yīng)量M2來表示商品和服務(wù)的交易價值，即

2.保險深度

保險深度是衡量保險市場發(fā)展水平的比較好的指標(biāo)，衡量方法如下：

3.金融

金融相關(guān)率指的是金融資產(chǎn)總值與實(shí)物資產(chǎn)總值的比值，實(shí)際的數(shù)據(jù)分析中用金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款余額與GDP的比值來表示，[2]即

股票市場是資本的重要來源，本文選用兩個指標(biāo)來衡量股票融資水平，股票融資額與GDP的比值以及股票融資額與全社會固定資產(chǎn)投資額的比值，即

考慮到數(shù)據(jù)的可取得性和各類資料的時期一致性，本文分析的指標(biāo)是1999—2015年期間，數(shù)據(jù)是根據(jù)福建統(tǒng)計年鑒2016和中國統(tǒng)計年鑒2016相關(guān)資料計算。

1.貨幣化率分析

依據(jù)前文指標(biāo)設(shè)計口徑計算的福建省貨幣化率見表1。為了進(jìn)行比較討論，同時也列出同期全國的貨幣化率。后面的分析中也將采用同樣的方法，進(jìn)行對比考察。

表1 1999—2015年貨幣化率

2012 1.194914 1.802753 2013 1.240973 1.858942 2014 1.217888 1.907491 2015 1.324353 2.031023

從表1中可以看出，1999—2015年我國的貨幣化率呈現(xiàn)出逐年上升的趨勢，從1999年的1.323897上升到2015年的2.031023，增加了53.41%，平均每年增加大約3.34%。福建省的貨幣化率從1999年的0.844525上升到2015年的1.324353，增加了56.82%，平均每年增加大約3.55%。

從差值上看，1999年福建省的貨幣化率與全國的貨幣化率差值是0.479372，2015年福建省的貨幣化率與全國的貨幣化率差值是0.70667，差值逐年擴(kuò)大。福建省2015年的貨幣化率大約相當(dāng)于全國貨幣化率1999年的水平。

2.保險深度分析

保險深度的計算結(jié)果見表2。年上升大約8%。福建省的保險深度從1999年的0.013817245上升到2015年的0.02993008，上升了116.7%，平均每年上升大約7.29%。

從差值上看，1999年福建省的保險深度與全國的保險深度差值是0.0017，2015年福建省的保險深度與全國的保險深度差值是大約0.005，差距并不明顯。

3.金融相關(guān)率分析

金融相關(guān)率計算結(jié)果見表3。

表3

從表3可以看出，1999年—2015年我國的金融相關(guān)率從1999年的2.236124上升到2015年的3.350171，上升了111%，平均每年上升約7%。福建省的金融相關(guān)率從1999年的1.51723上升到2015年的2.606216，上升了約109%，平均每年上升約6.8%。

從差值上看，1999年福建省的金融相關(guān)率與全國的金融相關(guān)率差值是約0.72，2015年福建省的金融相關(guān)率與全國的金融相關(guān)率差值是約0.74。

4.股票融資水平分析

股票融資水平分析計算結(jié)果見表4。

表2 1999—2015年保險深度

從表2可以看出，1999年—2015年我國的保險深度從1999年的0.015526754上升到2015年的0.035422749，上升了128%，平均每

表4

從表4可以看出，從1999年到2012年福建省的股票市場融資水平都低于全國股票市場融資水平同期水平，2013—2015年，福建省的股票市場融資水平高于全國股票市場融資水平同期水平。1999—2015年福建省的股票市場融資水平波動情況和全國股票市場融資水平波動情況幾乎一致，分別在2000年、2007年、2010年出現(xiàn)峰值，在2005年、2008年或2009年、2012年或2013年出現(xiàn)谷值。

五、結(jié)論

根據(jù)前文的度量和分析，對福建省1999—2015年期間金融發(fā)展水平，本文得到以下結(jié)論：

福建省的貨幣化率低于同期全國平均水平，前者2015年的貨幣化率大約相當(dāng)于后者貨幣化率1999年的水平。福建省的保險深度與全國的保險深度差值低于1個百分點(diǎn)，差距并不明顯。福建省的金融相關(guān)率低于同期全國的金融相關(guān)率，2015年前者與后者的差值是約0.74。從1999年到2012年福建省的股票市場融資水平都低于全國股票市場融資水平同期水平，2013—2015年，前者高于后者。兩者的波動情況幾乎一致。

如上分析，福建省的金融發(fā)展水平較低，這與其相對較高的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平形成比較強(qiáng)烈的反差。本文提出如下政策建議：要發(fā)展壯大各類金融機(jī)構(gòu)，推進(jìn)金融產(chǎn)業(yè)集聚，比如大力引進(jìn)境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)落戶福建；促進(jìn)非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)展，比如信托、基金、金融租賃、消費(fèi)金融和財務(wù)公司等，完善金融組織體系。發(fā)揮區(qū)位和政策優(yōu)勢，加強(qiáng)與臺港澳、海上絲綢之路沿線國家和地區(qū)的金融交流合作，比如積極建設(shè)對臺離岸金融中心，有效推展對臺離岸金融業(yè)務(wù)。強(qiáng)調(diào)金融業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，構(gòu)建良好金融生態(tài)環(huán)境，比如建立并完善現(xiàn)代化支付系統(tǒng)，建設(shè)并推廣基于大數(shù)據(jù)的社會信用體系。

[1]劉偉宏，王芳．區(qū)域產(chǎn)業(yè)升級的金融支持研究：基于福建省的實(shí)證分析[ J ].科技和產(chǎn)業(yè)，2017，（3）：1-4．

[2]雷蒙德·W·戈德史密斯．金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展[M]．周朔，等，譯.上海：上海三聯(lián)書店，1994：44，78，23-25．

[3]羅納德·I·麥金農(nóng)．經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的貨幣與資本[M]．盧驄，譯.上海：上海三聯(lián)書店，1997．

[4]陶春生．金融發(fā)展、金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長：理論、方法及基于民族地區(qū)的實(shí)證研究[M]．北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出

F832.7

A

1008-7346（2017）03-0068-05

2017-04-22

王芳，女，福建福安人，福建廣播電視大學(xué)財經(jīng)與管理系副教授。劉偉宏，男，重慶市人，福建廣播電視大學(xué)財經(jīng)與管理系副教授。