供應(yīng)商—客戶關(guān)系與管理層盈余預(yù)測(cè)精確度研究

王雅清+李剛

內(nèi)容摘要：本文以2011-2015年我國(guó)A股制造業(yè)上市公司為研究對(duì)象，從新型利益相關(guān)者視角出發(fā)，探討了供應(yīng)商-客戶關(guān)系對(duì)公司管理層盈余預(yù)測(cè)披露精確度的影響。研究發(fā)現(xiàn)：供應(yīng)商集中度越高，客戶企業(yè)管理層發(fā)布盈余預(yù)測(cè)的精確度越高；同時(shí)，在法制環(huán)境較差的地區(qū)，供應(yīng)商集中度與客戶企業(yè)管理層發(fā)布盈余預(yù)測(cè)精確度之間的正相關(guān)關(guān)系更強(qiáng)。進(jìn)行一系列的穩(wěn)健性檢驗(yàn)后，發(fā)現(xiàn)上述結(jié)論仍然成立。本文的研究豐富了供應(yīng)商-客戶關(guān)系研究領(lǐng)域的相關(guān)文獻(xiàn)，也對(duì)進(jìn)一步完善我國(guó)的業(yè)績(jī)預(yù)告制度、提高管理層盈余預(yù)測(cè)信息的披露質(zhì)量提供了政策啟示。

關(guān)鍵詞：供應(yīng)商-客戶 關(guān)系型投資 盈余預(yù)測(cè)精確度 會(huì)計(jì)信息質(zhì)量

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

近年來(lái)，關(guān)系型投資在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)國(guó)家中的重要性受到諸多學(xué)者的關(guān)注（Fan，2007；王少飛等，2010）。供應(yīng)商作為企業(yè)重要的利益相關(guān)者，要想與企業(yè)建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作伙伴關(guān)系，獲取“關(guān)系租金”并維持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵是進(jìn)行專有型投資。但是，根據(jù)Coase（1937）交易成本理論，由于信息不對(duì)稱和環(huán)境不確定性等因素的存在，使得自利的交易各方有動(dòng)機(jī)進(jìn)行機(jī)會(huì)主義行為。資產(chǎn)的專用程度越高，投資方越會(huì)被“緊捆”在特定交易中而受到被投資方的“要挾”，即我們所說(shuō)的套牢問(wèn)題（Hold-up），因此這會(huì)抑制供應(yīng)商對(duì)客戶企業(yè)的關(guān)系型投資，使得專有型資產(chǎn)不能夠達(dá)到理想的水平，雙方經(jīng)濟(jì)利益都會(huì)受到損失。管理層盈余預(yù)測(cè)是資本市場(chǎng)重要的信息來(lái)源，相對(duì)于財(cái)務(wù)報(bào)告等歷史信息，它可以向相關(guān)各方提供前瞻性信息，是預(yù)測(cè)性信息中最富有信息含量的（操巍，2016）。那么，為了顯示公司未來(lái)較好的經(jīng)營(yíng)績(jī)效和較高的聲譽(yù)，來(lái)引導(dǎo)供應(yīng)商進(jìn)行更多的關(guān)系型投資，客戶企業(yè)是否會(huì)傾向于發(fā)布精確度更高的管理層盈余預(yù)測(cè)?；谏鲜鰡?wèn)題，本文實(shí)證檢驗(yàn)了供應(yīng)商集中度對(duì)客戶企業(yè)管理層盈余預(yù)測(cè)披露精確度的影響。

理論分析與假設(shè)提出

（一）供應(yīng)商集中度與客戶企業(yè)管理層盈余預(yù)測(cè)精確度

供應(yīng)商與客戶之間的信息透明度越高，越有利于信息共享、協(xié)同營(yíng)銷、提高營(yíng)運(yùn)資本的管理效率（Kinney and Wempe，2002）。但是，供應(yīng)商與客戶之間普遍存在信息不對(duì)稱的問(wèn)題。由于信息不對(duì)稱，供應(yīng)商在對(duì)客戶企業(yè)進(jìn)行專有型投資時(shí)，很難判斷企業(yè)何時(shí)會(huì)違約，擔(dān)心企業(yè)事后的機(jī)會(huì)主義行為會(huì)使自己遭受經(jīng)濟(jì)損失（Chen，Kai.2015）。這種風(fēng)險(xiǎn)使得供應(yīng)商不會(huì)輕易對(duì)客戶企業(yè)進(jìn)行事前的專有型投資或者尋求保護(hù)措施。所以，客戶企業(yè)有動(dòng)機(jī)提高其自身的會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量來(lái)緩解信息不對(duì)稱，增加供應(yīng)商的關(guān)系型投資。徐虹等（2014）的研究表明，企業(yè)披露的高質(zhì)量?jī)?nèi)部控制信息能夠有效地約束機(jī)會(huì)主義行為、增強(qiáng)信息的可信度、降低交易風(fēng)險(xiǎn)。Leung（2012）發(fā)現(xiàn)，隨著企業(yè)與供應(yīng)商之間關(guān)系型交易的增加，其越傾向于自愿披露更具前瞻性的會(huì)計(jì)信息。

與財(cái)務(wù)報(bào)告等歷史信息相比，管理層盈余預(yù)測(cè)能夠提供增量信息，增強(qiáng)信息的決策有用性。對(duì)于供應(yīng)商來(lái)說(shuō)，盈余預(yù)測(cè)的披露可以幫助供應(yīng)商更好評(píng)估專用性資產(chǎn)的投資風(fēng)險(xiǎn)、降低未來(lái)收益的不確定性并減小其對(duì)客戶公司可能違背合同或破產(chǎn)的看法。隨著供應(yīng)商集中度的提高，一方面大供應(yīng)商議價(jià)能力會(huì)隨之增強(qiáng)，他們也就越有能力要求企業(yè)披露更高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息，從而提高契約執(zhí)行的有效性。Hui et al.（2012）發(fā)現(xiàn)，當(dāng)供應(yīng)商具有較高的議價(jià)水平時(shí)，其越有能力要求客戶提供更為穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息。另一方面損失大供應(yīng)商會(huì)產(chǎn)生巨額的轉(zhuǎn)換成本，為了降低自己被當(dāng)成劣幣驅(qū)逐的風(fēng)險(xiǎn)，公司傾向于發(fā)布精確度更高的盈余預(yù)測(cè)，以提供高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息。并且，盈余預(yù)測(cè)精確度越高，信息透明度越好，越有利于公司聲譽(yù)或品牌的建立，從而也會(huì)吸引更多合作伙伴，減小對(duì)大供應(yīng)商的依賴程度?；谏鲜龇治?，提出假設(shè)1：

H1：供應(yīng)商集中度越高，客戶企業(yè)管理層發(fā)布盈余預(yù)測(cè)的精確度越高。

（二）供應(yīng)商集中度、法制環(huán)境與企業(yè)管理層盈余預(yù)測(cè)精確度

Bergman 和 Nicolaievsky （2007）認(rèn)為各國(guó)法律制度的特點(diǎn)體現(xiàn)在交易雙方對(duì)合同的執(zhí)行力水平上。與法律制度相對(duì)完善的國(guó)家相比，在法制水平較低的國(guó)家，合同雙方均具有較弱的契約執(zhí)行力。在弱合同執(zhí)行力國(guó)家，供應(yīng)商由于擔(dān)心產(chǎn)生過(guò)高的違約成本而不愿意進(jìn)行事前的關(guān)系專用性投資（Nunn，2007）。結(jié)合我國(guó)的宏觀背景進(jìn)行分析，我國(guó)區(qū)域間法制環(huán)境的發(fā)展存在不平衡的現(xiàn)象。相較于法制環(huán)境較好的區(qū)域，在法制環(huán)境薄弱的區(qū)域，法律保護(hù)的欠缺降低了企業(yè)對(duì)法律這一正式制度的信任感，導(dǎo)致企業(yè)在選擇供應(yīng)商或者客戶時(shí)通常優(yōu)先考慮本地區(qū)的合作對(duì)象，在自己的“關(guān)系網(wǎng)絡(luò)”內(nèi)與少數(shù)公司形成高強(qiáng)度的關(guān)系專用性投資以減少交易成本、降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，地區(qū)的法制環(huán)境越差，客戶企業(yè)與供應(yīng)商之間的關(guān)系越緊密，對(duì)關(guān)系型投資的依賴性也就越強(qiáng)，從而為了緩解主要供應(yīng)商對(duì)事后套牢問(wèn)題的擔(dān)心，客戶企業(yè)更有動(dòng)機(jī)提高會(huì)計(jì)信息的披露質(zhì)量，即管理層越傾向于發(fā)布形式更為精確的盈余預(yù)測(cè)，以向供應(yīng)商傳遞更為精確的預(yù)測(cè)信息，展現(xiàn)良好的企業(yè)形象和聲譽(yù)，引導(dǎo)供應(yīng)商從事最佳的關(guān)系型投資?；谏鲜龇治?，提出假設(shè)2：

H2：其他條件相同時(shí)，企業(yè)所處地區(qū)的法制環(huán)境越差，供應(yīng)商集中度與客戶企業(yè)管理層盈余預(yù)測(cè)精確度的正相關(guān)關(guān)系越強(qiáng)。

研究設(shè)計(jì)

樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源。本文選取2011-2015年A股制造業(yè)上市公司作為樣本進(jìn)行研究。關(guān)于供應(yīng)商集中度的數(shù)據(jù)以上市公司年報(bào)中披露的“向前五大供應(yīng)商采購(gòu)比例”來(lái)度量，經(jīng)手工收集得到。盈余預(yù)測(cè)的原始數(shù)據(jù)來(lái)自Wind數(shù)據(jù)庫(kù)，盈余預(yù)測(cè)精確度的數(shù)據(jù)為手工計(jì)算得到，其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。本文選用年報(bào)盈余預(yù)測(cè)為研究樣本，剔除掉ST公司和其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失的樣本，最終確定supplier的有效觀測(cè)值為3218。為了消除異常值影響，對(duì)連續(xù)性變量進(jìn)行了上下1%的Winsorize縮尾處理。

變量定義。一是管理層盈余預(yù)測(cè)精確度（Accuracy）。結(jié)合我國(guó)上市公司信息披露的相關(guān)規(guī)定，將管理層盈余預(yù)測(cè)的具體形式分為以下四類：點(diǎn)預(yù)測(cè)，即精確度最高的預(yù)測(cè)形式，關(guān)于未來(lái)的盈利情況，管理層給出了精確的數(shù)值；區(qū)間預(yù)測(cè)，管理層披露的盈余預(yù)測(cè)在一個(gè)有上下邊界的范圍內(nèi)；上下限預(yù)測(cè)，管理層只給出未來(lái)盈余的上限或者下限；定性預(yù)測(cè)，管理層對(duì)未來(lái)的業(yè)績(jī)只進(jìn)行了定性的文字描述，沒(méi)有提供具體數(shù)值。設(shè)置Accuracy為有序離散變量，根據(jù)盈余預(yù)測(cè)精確程度依次取值，點(diǎn)預(yù)測(cè)取3，區(qū)間預(yù)測(cè)取2，上下限預(yù)測(cè)取1，定性預(yù)測(cè)取0。二是供應(yīng)商集中度（supplier）。供應(yīng)商集中度supplier以上市公司年報(bào)信息中披露的“向前五大供應(yīng)商合計(jì)采購(gòu)金額占年度采購(gòu)總額的比例”來(lái)衡量。三是控制變量?？刂谱兞康木唧w定義如表1所示。

模型構(gòu)建。為了檢驗(yàn)上文中提出的假設(shè)，本文構(gòu)建如下的ologit回歸模型：

實(shí)證結(jié)果分析

描述性統(tǒng)計(jì)。本文模型中各相關(guān)研究變量的描述性統(tǒng)計(jì)如表2所示。

多元回歸分析。第一，供應(yīng)商集中度與客戶企業(yè)管理層盈余預(yù)測(cè)精確度。表3列示了供應(yīng)商集中度與客戶企業(yè)管理層盈余預(yù)測(cè)精確度的ologit回歸結(jié)果。供應(yīng)商集中度supplier的回歸系數(shù)為0.612，在1%水平上與管理層盈余預(yù)測(cè)精確度顯著正相關(guān)，假設(shè)H1得到了驗(yàn)證。第二，供應(yīng)商集中度，法制環(huán)境與客戶企業(yè)管理層盈余預(yù)測(cè)精確度。表4列示了在不同法制環(huán)境下，供應(yīng)商集中度與客戶企業(yè)管理層盈余預(yù)測(cè)精確度的ologit回歸結(jié)果。在法制環(huán)境較差組，supplier的回歸系數(shù)為0.804，在5%的水平上與管理層盈余預(yù)測(cè)精確度顯著正相關(guān)；在法制環(huán)境較好組，supplier與Accuracy的系數(shù)為正，但不顯著。說(shuō)明與法制環(huán)境較好地區(qū)相比，在法制環(huán)境較差地區(qū)，客戶企業(yè)對(duì)主要供應(yīng)商的依賴性更強(qiáng)，更傾向于發(fā)布精確度較高的盈余預(yù)測(cè)以引導(dǎo)供應(yīng)商進(jìn)行更多的關(guān)系型投資，維持與供應(yīng)商的長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系，假設(shè)H2得到驗(yàn)證。

結(jié)論

本文基于我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的發(fā)展背景，從客戶企業(yè)與供應(yīng)商之間形成的關(guān)系型投資為出發(fā)點(diǎn)，探討了主要供應(yīng)商的存在對(duì)客戶企業(yè)預(yù)測(cè)性信息披露質(zhì)量的影響。研究發(fā)現(xiàn)：供應(yīng)商集中度越高，客戶企業(yè)管理層發(fā)布盈余預(yù)測(cè)的精確度越高。同時(shí)，在法制環(huán)境較差的地區(qū)，供應(yīng)商集中度與客戶企業(yè)管理層發(fā)布盈余預(yù)測(cè)精確度之間的正相關(guān)關(guān)系更強(qiáng)。并且進(jìn)行穩(wěn)健性測(cè)試后，上述結(jié)論依然成立。本文的研究結(jié)果有助于理解經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌中客戶企業(yè)與供應(yīng)商之間的關(guān)系型投資是如何影響企業(yè)會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量的，以期對(duì)進(jìn)一步完善我國(guó)公司業(yè)績(jī)預(yù)告制度、提高管理層盈余預(yù)測(cè)信息的披露質(zhì)量提供政策啟示。

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