建筑：龍頭業(yè)績(jī)確定性提高

中信建投

建筑：龍頭業(yè)績(jī)確定性提高

中信建投

投資要點(diǎn)

1、毛利率上升明顯。

2、建筑板塊全年滯漲。

第一、宏觀環(huán)境有望邊際改善。以92號(hào)文、192號(hào)文為標(biāo)志的PPP規(guī)范政策體系基本確立，PPP政策利空基本出清；利率、匯率邊際影響將逐漸減弱；“一帶一路”寫入黨章，經(jīng)過三年的鋪排布局，疊加全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，國(guó)際工程進(jìn)入良好的發(fā)展環(huán)境，政策支撐有望持續(xù)加強(qiáng)。

第二、國(guó)內(nèi)訂單周期進(jìn)入尾部，但海外將持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，國(guó)內(nèi)國(guó)外實(shí)力兼?zhèn)涞凝堫^在國(guó)內(nèi)集中度提升與海外擴(kuò)張加速的條件下，進(jìn)入弱周期環(huán)境，即訂單增長(zhǎng)強(qiáng)度下降，但周期拉長(zhǎng)。

第三、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)收斂背景下，房地產(chǎn)投資與基建投資波動(dòng)也同時(shí)趨弱，房地產(chǎn)投資以“低庫存”為支撐，基建投資受資金面影響或小幅回落，但訂單儲(chǔ)備充足，PPP實(shí)質(zhì)性落地對(duì)基建投資起到一定支撐，綜合來看行業(yè)景氣度保持溫和，略微向下。

第四、從業(yè)績(jī)角度來看，國(guó)內(nèi)訂單儲(chǔ)備充足，資金成為業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的核心變量，各行業(yè)龍頭融資能力普遍較強(qiáng)，2017、2018年將成為行業(yè)融資大年，利率、匯率、原材料漲價(jià)對(duì)盈利的邊際影響減弱甚至反轉(zhuǎn)，龍頭業(yè)績(jī)確定性提升；海外收入業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)，并且毛利率上升明顯。

第五、建筑板塊全年滯脹，目前各子行業(yè)龍頭估值普遍低于中樞，安全邊際較高。

重點(diǎn)推薦：隧道股份、中材國(guó)際和中國(guó)化學(xué)等。