光大銀行為什么便宜

朱銀雙

作為重要的股份制商業(yè)銀行，光大銀行近年來品牌認(rèn)知度不斷提高。然而，其在資本市場上的表現(xiàn)卻一直不盡如人意。

在所有上市銀行中，從PB（市凈率）、PE（市盈率）等一些估值指標(biāo)看，光大銀行一直是最低的幾家之一。估值的高低反映著投資者對公司未來的預(yù)期。那么，相較于其他銀行，光大銀行存在哪些讓人擔(dān)心之處，令投資者有著較低的預(yù)期？

從銀行業(yè)整體來看，壓制其估值的最為重要的因素當(dāng)屬資產(chǎn)質(zhì)量問題，資產(chǎn)質(zhì)量的好壞反映的是銀行的核心能力——風(fēng)險管理能力的高低。

具體到光大銀行，受宏觀經(jīng)濟(jì)下行及貸款規(guī)模增長影響，2016年度，其不良貸款余額有所增長，撥備覆蓋率小幅下降，風(fēng)險抵補能力有待提升，同時撥備計提也對該行盈利水平形成一定挑戰(zhàn)。

這種情況在2017年一季度有所改善：截至報告期末，光大銀行不良貸款總額為291.95億元，比上年末增加4.93億元；不良貸款率為1.54%，比上年末下降0.06個百分點；撥備覆蓋率157.64%，比上年末上升5.62個百分點。但總體來看，2017 年資產(chǎn)質(zhì)量整體仍有一定壓力。

在清華大學(xué)國家金融研究院于5月份發(fā)布的《中國系統(tǒng)性金融風(fēng)險2017年1季度報告》（下稱《報告》）中，光大銀行被列為系統(tǒng)性金融風(fēng)險應(yīng)得到宏觀審慎監(jiān)管主體特別關(guān)注的四家機(jī)構(gòu)之一。

《報告》顯示，這四家股份制銀行的SES值（系統(tǒng)性預(yù)期損失值）或SRISK值（系統(tǒng)性風(fēng)險指標(biāo)）仍呈現(xiàn)上升趨勢。其中，光大銀行的SRISK值較之去年同期水平（2016.03）上升了3.25%（金融行業(yè)平均下降15.81%）。

加強金融風(fēng)險防范，提升銀行資本充足率水平至關(guān)重要。近兩年，光大銀行發(fā)展速度非常快，比如2016年總資產(chǎn)同比增加26.9%，風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)同比增加21.9%，這么快地壘規(guī)模會大幅消耗資本金。

也正因為如此，從MPA考核的角度比較2016年各家銀行資本充足率與宏觀審慎資本充足率差額，可以看出，光大銀行具有較低的安全墊。

為改變這種狀況，在今年3月份發(fā)行了300億可轉(zhuǎn)債后，光大銀行又于5月份公告稱，擬向光大集團(tuán)和華僑城集團(tuán)公司非公開發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)交所主板上市，此次非公開發(fā)行募集資金總額不超過310 億元人民幣，其中華僑城認(rèn)購不超過200億，光大集團(tuán)認(rèn)購不超過110億。

此次非公開發(fā)行募集資金在扣除相關(guān)發(fā)行費用后將全部用于補充本行核心一級資本。值得注意的是，此次非公開發(fā)行的發(fā)行價格為4.72元人民幣等值的港幣/股，這遠(yuǎn)高于光大銀行在二級市場的價格。

不過，股東們能拿出真金白銀，在一定程度也說明光大銀行的未來并不像其股價所昭示的那么壞。持同樣想法的，還有光大銀行主要股東中國再保險（集團(tuán)）股份，港交所資料顯示，該股東于5月22日場內(nèi)增持公司好倉1500萬股，耗資5260.5萬港幣。

有了重要股東站臺，投資者對光大銀行的擔(dān)憂可能會有所降低。但預(yù)期管理并不限于對消極因素的清理，還要有對積極因素的強化。在銀行業(yè)同質(zhì)化經(jīng)營嚴(yán)重、競爭加劇的今天，要想真正提升投資者信心，光大銀行必須致力于打造自己的競爭優(yōu)勢。在這方面，光大銀行還有很多的路要走。