保險(xiǎn)系基金：猛虎下山

俞燕

背靠大樹好乘涼的保險(xiǎn)系基金，在“拼爹”式的經(jīng)營(yíng)策略下迅速打開了局面，然而股東業(yè)務(wù)絕不會(huì)是其全部的追求，開拓來自第三方機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)和個(gè)人投資者的業(yè)務(wù)，才是長(zhǎng)久發(fā)展的決勝之道

端午假期前夕（5月26日），天弘基金管理有限公司（下稱“天弘基金”）一則關(guān)于余額寶的最高額度將從100萬(wàn)元調(diào)為25萬(wàn)元的公告，在余額寶投資者中引起了一番騷動(dòng)。

對(duì)于廣大“基民”來說，相當(dāng)一部分人對(duì)基金的認(rèn)知由余額寶啟蒙。截至今年一季度，余額寶規(guī)模已達(dá)1.14萬(wàn)億元，在天弘基金1.2萬(wàn)億元的基金總規(guī)模中占比高達(dá)95%。天弘基金不僅成為唯一一家基金資產(chǎn)規(guī)模過萬(wàn)億元的基金管理公司，亦成為基金投資者人數(shù)最多（3億人）和凈利潤(rùn)最高（94.87億元）的基金管理公司。

如今成立12年的天弘基金，在2013年推出被稱為“余額寶”的首款互聯(lián)網(wǎng)基金產(chǎn)品——天弘增利寶貨幣基金之前，還只是一家名不見經(jīng)傳的小公司。余額寶不僅改變了其自身的命運(yùn)，亦改變了整個(gè)公募基金行業(yè)的業(yè)態(tài)。

天弘基金創(chuàng)造的“神話”雖然很難復(fù)制，但是以新模式發(fā)掘“基民”對(duì)基金的興趣和投資潛力，亦對(duì)逾百家基金管理公司拓疆大有啟發(fā)。

對(duì)于正在市場(chǎng)上崛起的保險(xiǎn)系基金管理公司來說，開發(fā)個(gè)人投資者對(duì)自己的興趣，更是成為當(dāng)務(wù)之急。

基金是保險(xiǎn)公司最早投資的品種之一，從買基金到賣基金，保險(xiǎn)公司走過了十年時(shí)間。早在2006年就在討論和醞釀的保險(xiǎn)系基金公司，經(jīng)歷了幾輪牛、熊市的起起伏伏，在余額寶出現(xiàn)的同年，首家保險(xiǎn)系基金管理公司——國(guó)壽安?；鸸芾碛邢薰荆ㄏ路Q“國(guó)壽安保”）才正式成立。

也正是在這一年，一家叫中原英石的基金公司成立。后來被中國(guó)太平保險(xiǎn)集團(tuán)（0966.HK）旗下的太平資產(chǎn)管理公司收入囊中后改名太平基金管理有限公司（下稱“太平基金”），成為首家以股權(quán)收購(gòu)方式而來的保險(xiǎn)系基金管理公司。

僅用三年時(shí)間，保險(xiǎn)系基金管理公司已由一家發(fā)展到如今的七家（含平安大華基金管理有限公司），還有五家尚在籌建或申請(qǐng)中。今年以來，中國(guó)人保資產(chǎn)管理有限公司旗下的公募基金事業(yè)部掛牌開業(yè)，中國(guó)太平洋保險(xiǎn)（集團(tuán)）有限公司（601601.SH、2601.HK）宣布通過旗下的太平洋資產(chǎn)管理公司擬收購(gòu)國(guó)聯(lián)安基金。至此，四大保險(xiǎn)巨頭已悉數(shù)集結(jié)于基金業(yè)。

背靠保險(xiǎn)公司股東這棵現(xiàn)成大樹的保險(xiǎn)系基金管理公司，被外界視為“銜玉而生”，然而“高富帥”也有成長(zhǎng)的煩惱。太平基金董事長(zhǎng)湯海濤在接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)坦言，在初創(chuàng)期沒有集團(tuán)的支持不行，僅僅靠“拼爹”是不夠的，“外因固然很重要，但自身努力更重要”。

目前公募基金行業(yè)形成了銀行系、券商系和信托系等幾大派別，與之相比，成立只有三年的保險(xiǎn)系尚屬新兵，既沒有銀行系強(qiáng)大的銷售渠道和客戶資源，也不如券商系在權(quán)益類品種的投資能力強(qiáng)，亦不及信托系身段靈活。

諸位受訪的保險(xiǎn)系基金管理公司高管表示，保險(xiǎn)系基金需要盡快從以往主要面向機(jī)構(gòu)客戶，轉(zhuǎn)向個(gè)人投資者，盡快打開個(gè)人財(cái)富管理的渠道，建立與之相適應(yīng)的服務(wù)平臺(tái)，成長(zhǎng)為普惠金融的生力軍。

2016年以來，公募基金行業(yè)面臨前所未有的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，行業(yè)格局劇烈分化。諸位保險(xiǎn)系基金管理公司高管表示，將盡快建立起多元化的產(chǎn)品線，開拓互聯(lián)網(wǎng)新型銷售渠道，在發(fā)揮既有優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，補(bǔ)齊短板。

面臨挑戰(zhàn)的同時(shí)，機(jī)遇當(dāng)前。在貨幣市場(chǎng)基金依然保持強(qiáng)勁增勢(shì)之時(shí)，F(xiàn)OF基金獲準(zhǔn)開閘、稅優(yōu)養(yǎng)老型基金厲兵秣馬，對(duì)于一向擅長(zhǎng)機(jī)構(gòu)投資的保險(xiǎn)系基金管理公司來說，亦是新的發(fā)展機(jī)會(huì)。多位保險(xiǎn)系基金高管認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者未來將是公募基金業(yè)的中堅(jiān)力量之一，有較大的發(fā)展空間和想象空間。除了開拓個(gè)人投資者，還要高度重視銀行理財(cái)、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、社保機(jī)構(gòu)以及養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)投資者。

“接下來的路還很長(zhǎng)，挑戰(zhàn)剛剛開始。”湯海濤表示。一位保險(xiǎn)系基金高管則認(rèn)為，目前金融普惠的目標(biāo)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有實(shí)現(xiàn)，線上客戶依然還有開發(fā)的空間，保險(xiǎn)系基金目前“還沒有出現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)跑者”。

十年探索，路徑各異

2004年，隨著股市復(fù)蘇，基金銷售開始升溫，保險(xiǎn)公司開始有意進(jìn)軍基金業(yè)分一杯羹。幾家險(xiǎn)企都曾有所行動(dòng)，比如，人保財(cái)險(xiǎn)曾與漢唐證券商談過以債轉(zhuǎn)股方式接手漢唐澳銀基金，平安保險(xiǎn)則謀求與美國(guó)大聯(lián)資產(chǎn)管理公司謀求成立合資基金公司，太平洋保險(xiǎn)亦傳出與交通銀行和匯豐銀行發(fā)起設(shè)立基金管理公司。而中國(guó)人壽則曾與華夏基金有過接觸，討論過投資事宜。

時(shí)任證監(jiān)會(huì)主席尚福林在2005年全國(guó)證券監(jiān)管會(huì)議上曾表示，將研究保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司設(shè)立基金管理公司的試點(diǎn)。保監(jiān)會(huì)亦對(duì)外表示正加快研究通過多種方式設(shè)立保險(xiǎn)系基金管理公司。

不久，保險(xiǎn)系基金試點(diǎn)獲有關(guān)部門原則同意。證、保兩大監(jiān)管部門曾舉行協(xié)商會(huì)議，起草“保險(xiǎn)公司設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)管理辦法”。彼時(shí)，平安保險(xiǎn)和中國(guó)人保向保監(jiān)會(huì)提交了申請(qǐng)?jiān)O(shè)立基金公司的方案，中國(guó)人壽高層亦表示，保險(xiǎn)公司設(shè)立基金公司可以搶占綜合金融制高點(diǎn)。

然而，當(dāng)銀行系基金管理公司已走上擴(kuò)容之路，分享到2006年以來的牛市帶來的財(cái)富效應(yīng)，保險(xiǎn)系基金公司仍然“只聞樓梯響，不見人下來”。

經(jīng)歷了數(shù)個(gè)牛熊市的轉(zhuǎn)換后，保險(xiǎn)業(yè)終于在2013年迎來開閘。2013年2月，《資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)開展公募證券投資基金管理業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》發(fā)布，允許符合條件的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，直接開展公募基金管理業(yè)務(wù)。6月新《基金法》實(shí)施，正式允許符合條件的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)開展公募基金業(yè)務(wù)。當(dāng)月，證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)辦法》，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以采用發(fā)起設(shè)立或收購(gòu)股權(quán)等方式進(jìn)入基金業(yè)。

曾有數(shù)位保險(xiǎn)業(yè)資管人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者感嘆，最初是保險(xiǎn)公司急于進(jìn)軍基金業(yè)，特別是2007年大牛市帶來基金井噴之時(shí)，奈何一直未獲放行。后來隨著保險(xiǎn)資金投資渠道一再拓寬，保險(xiǎn)公司對(duì)于擁有自己的基金公司意興闌珊，反倒是有關(guān)部門更希望其加盟。

保險(xiǎn)系基金開閘的時(shí)機(jī)頗為微妙：2012年股指在震蕩中走低，11月27日上證指數(shù)收于1991點(diǎn)，重回“1時(shí)代”，12月4日更是以下探至1949點(diǎn)創(chuàng)下2009年1月以來新低。2013年2月初股指雖然一度沖上2444點(diǎn)，但此后掉頭向下，甚至創(chuàng)出1849點(diǎn)新低。

2012年7月“基金業(yè)一哥”王亞偉辭職，開始掀起一波延綿至2015年的基金經(jīng)理“奔私（私募）潮”。

正是在這樣的時(shí)局下，保險(xiǎn)系基金入場(chǎng)。國(guó)壽安保作為首家保險(xiǎn)系基金公司于2013年10月低調(diào)成立。據(jù)了解，當(dāng)時(shí)基金經(jīng)理紛紛“奔私”，作為一家新公司且是首家保險(xiǎn)系基金公司，國(guó)壽安保在成立后近一年時(shí)間里，很難找到合適的基金經(jīng)理。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，按照國(guó)壽安保成立時(shí)確立的市場(chǎng)化發(fā)展之路，為了吸引人才，國(guó)壽安保開始在股票投資部試點(diǎn)事業(yè)部制，將人事、財(cái)務(wù)、投資等權(quán)限下放至事業(yè)部，股票基金經(jīng)理可以參與公司凈管理費(fèi)的分成，專戶投資經(jīng)理和其他公募基金經(jīng)理則分享超額投資收益的激勵(lì)。

國(guó)壽安保試點(diǎn)事業(yè)部制后，發(fā)展得不錯(cuò)，公司成立第一年即實(shí)現(xiàn)盈利。

《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)辦法》發(fā)布當(dāng)月，余額寶橫空出世，原本通常被機(jī)構(gòu)投資者用來保持流動(dòng)性的貨幣市場(chǎng)基金，經(jīng)由支付寶平臺(tái)包裝，變身為國(guó)民級(jí)理財(cái)神器，啟蒙了眾多從未接觸過基金產(chǎn)品的人的理財(cái)意識(shí)。一個(gè)萬(wàn)億級(jí)貨幣市場(chǎng)基金市場(chǎng)悄然撬動(dòng)。

有保險(xiǎn)業(yè)人士指出，回頭來看，2013年余額寶引爆基金市場(chǎng)潛力之時(shí)，保險(xiǎn)系基金適逢開閘，也不失為踩準(zhǔn)了點(diǎn)。

而受訪的多位保險(xiǎn)系基金公司高管則表示，保險(xiǎn)系進(jìn)入公募基金管理業(yè)務(wù)領(lǐng)域，是大資管時(shí)代全方位競(jìng)爭(zhēng)的必然趨勢(shì)，是切入財(cái)富管理的重要平臺(tái)，是保險(xiǎn)集團(tuán)進(jìn)行金控布局不可或缺的一環(huán)。

時(shí)勢(shì)適然。多家保險(xiǎn)公司加快了進(jìn)軍基金業(yè)的步伐。2015年，陽(yáng)光保險(xiǎn)參股的泓德基金成立，當(dāng)年，安邦人壽和民生人壽分別獲得保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)籌建和收購(gòu)基金公司。

這幾家保險(xiǎn)系基金公司路徑不一，各有特點(diǎn)：國(guó)壽安保是國(guó)壽資管公司與澳大利亞資本投資有限公司成立的合資公司。華泰保興基金由華泰保險(xiǎn)集團(tuán)發(fā)起并控股，其中高管及核心人員合計(jì)持股20%。泓德基金則是首家由專業(yè)人士發(fā)起設(shè)立的基金管理公司，原陽(yáng)光資產(chǎn)管理股份有限公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理王德曉持股26%，作為第一大股東，陽(yáng)光保險(xiǎn)集團(tuán)持股25%，位居第二。太平基金通過股權(quán)收購(gòu)方式獲得一張現(xiàn)成基金牌照。泰康資產(chǎn)管理公司是首家以事業(yè)部制開展基金業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)系資管公司，人保資管公司亦采用了這種形式。

太保資產(chǎn)管理公司則通過上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所舉牌受讓的方式，擬收購(gòu)國(guó)泰君安所持有的國(guó)聯(lián)安基金51%的股權(quán)。

民生人壽進(jìn)軍基金業(yè)之路則復(fù)雜一些。2014年8月14日，浙商基金原股東浙商證券和養(yǎng)生堂在浙江杭州產(chǎn)權(quán)交易中心，以1.77億元掛牌轉(zhuǎn)讓浙商基金合計(jì)50%股權(quán)。民生人壽旗下民生通惠資管公司曾參與競(jìng)購(gòu)，但最終被浙商基金股東之一、萬(wàn)向系旗下的通聯(lián)資本管理有限公司競(jìng)得。隨后，同屬萬(wàn)向系的民生人壽獲保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)以2.04億元收購(gòu)浙商基金50%股權(quán)。

發(fā)展進(jìn)度上，各家亦有差別。從目前成立的情況來看，國(guó)有背景的老牌公司從批籌到開業(yè)，進(jìn)展神速。而2015年已獲保監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的安邦人壽成立安邦基金和民生人壽收購(gòu)浙商基金，截至目前未有新的進(jìn)展，仍尚未拿到證監(jiān)會(huì)批文。

至于哪種是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)進(jìn)軍基金業(yè)的最優(yōu)路徑，業(yè)內(nèi)亦有不同的聲音。參與了太平基金收購(gòu)過程的湯海濤認(rèn)為，通過收購(gòu)的方式，比新設(shè)公司效率高，能很快進(jìn)入基金業(yè)，但是找到好標(biāo)的并不容易。對(duì)于太平這樣具有國(guó)企背景的公司來說，收購(gòu)的首要標(biāo)準(zhǔn)是殼資源要干凈，沒有負(fù)面，亦未受過監(jiān)管部門處罰。

業(yè)績(jī)居末但身家清白的中原英石基金進(jìn)入太平保險(xiǎn)的視野。該公司股東中原英石的股東中原證券和英國(guó)安石投資管理有限公司（Ashmore）亦希望太平保險(xiǎn)集團(tuán)接盤，雙方洽談順利，從達(dá)成股權(quán)收購(gòu)意向到開業(yè)，僅用了一年。太平資管通過先收購(gòu)再增資的兩步走方式，最終獲得70%的控股權(quán)。

不過，湯海濤亦表示，雖然收購(gòu)牌照可以較快進(jìn)入基金業(yè)，但進(jìn)入后的整合過程則比新設(shè)立的公司艱難得多，就如同舊城改造比新建樓盤要復(fù)雜。雙方在文化、人員、業(yè)務(wù)等方面的融合非常不容易?！傲鞒痰倪M(jìn)一步優(yōu)化仍在進(jìn)行。我來這兒以后，頭發(fā)都白了很多?！睖ΨQ。

湯海濤認(rèn)為，幾種模式相比，可能新設(shè)公司是較好的選擇，雖然籌建期較長(zhǎng)，但法人治理清晰，經(jīng)營(yíng)布局可以一步到位，效率最高。

與國(guó)壽安保只在某個(gè)業(yè)務(wù)板塊實(shí)行事業(yè)部制、泓德基金對(duì)優(yōu)秀基金經(jīng)理采用事業(yè)部制不同，2015年4月27日獲得基金牌照的泰康資產(chǎn)公司，在旗下采用了公募基金事業(yè)部制。

泰康資產(chǎn)副總經(jīng)理、公募基金事業(yè)部總經(jīng)理金志剛在接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)表示，以事業(yè)部形式開展公募基金業(yè)務(wù)，在起步階段可以借助公司現(xiàn)在的優(yōu)勢(shì)，在資源共享、運(yùn)營(yíng)、IT、法律、風(fēng)控和財(cái)務(wù)等方面有良好的基礎(chǔ)。不過，聯(lián)合風(fēng)控和溝通的成本也會(huì)增加。

湯海濤則認(rèn)為，公募基金事業(yè)部制雖然成立相對(duì)比較便捷，但一個(gè)問題在于，如果放在保險(xiǎn)資產(chǎn)旗下，則事業(yè)部將面臨同時(shí)受到證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)的監(jiān)管，而各自的監(jiān)管體系不同，在產(chǎn)品審批、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)等方面可能會(huì)有不同的監(jiān)管要求。另外，在保險(xiǎn)資產(chǎn)公司的機(jī)構(gòu)投資平臺(tái)上直接運(yùn)作個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品，經(jīng)營(yíng)的方向也有所差異。

金志剛亦表示，事業(yè)部和獨(dú)立子公司形式各有利弊，不同階段需要不同組織形式。據(jù)介紹，泰康資產(chǎn)公司也在論證成立基金子公司的可能性。

大樹下好乘涼？

中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年4月，公募基金資產(chǎn)合計(jì)達(dá)9.53萬(wàn)億元。共有基金管理公司109家，取得公募基金管理資格的保險(xiǎn)資管公司則有2家。

隨著新的主體不斷進(jìn)入，基金業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，進(jìn)入行業(yè)前列的門檻亦隨之提升。比如，2014年，進(jìn)入行業(yè)前十的門檻是1157億元，2015年則升至2513億元，2016年，進(jìn)一步升為3387億元。

與此同時(shí)，行業(yè)集中度則呈逐年下降之勢(shì)。2014年排名前十的基金公司管理規(guī)模占全市場(chǎng)的52.33%，2015年為49.07%，2016年為47.29%。一位基金業(yè)人士表示，這反映出行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局日趨激烈的特征，體現(xiàn)出新進(jìn)入者對(duì)于市場(chǎng)份額的搶占。

“基金業(yè)就是拼爹的行業(yè)?！被饦I(yè)人士常以此自嘲。

“拼爹”的趨勢(shì)在去年下半年愈發(fā)明顯。2016年下半年以來，多家行業(yè)領(lǐng)先的老牌基金管理人規(guī)模排名下滑，有的規(guī)模下滑千億。銀行系基金則在規(guī)模排名前十中占據(jù)四席。其中，總規(guī)模僅次于天弘基金的工銀瑞信基金的非貨幣基金以3742億元規(guī)模排名第一，成為唯一一家非貨幣基金規(guī)模超過3000億元的基金公司。今年3月，工銀瑞信一單募集規(guī)模便高達(dá)909億元，羨煞同行。

隨著越來越多保險(xiǎn)公司進(jìn)軍基金業(yè)，保險(xiǎn)系基金板塊也開始逐漸發(fā)力。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至一季度，國(guó)壽安保以908億元位居第25名，位次上升7位，規(guī)模增長(zhǎng)123億元。泓德基金和太平基金的基金規(guī)模都已過百億元，特別是2015年末僅有1300萬(wàn)元資產(chǎn)規(guī)模的中原英石基金，變身為太平基金后，發(fā)行的首只公募貨幣基金首募119億元，創(chuàng)下保險(xiǎn)系公募基金產(chǎn)品首募資金規(guī)模紀(jì)錄。到2016年末，其公募基金資產(chǎn)規(guī)模已激增至152億元，名次則從末席升至第71位。

湯海濤透露，除了第三方機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)，太平保險(xiǎn)集團(tuán)也給予了很好的支持?！绊樌麑?shí)現(xiàn)首發(fā)，為公司的運(yùn)行打下比較好的基礎(chǔ)，關(guān)鍵是提升了信心?！?/p>

據(jù)介紹，為了支持太平基金盡快打開市場(chǎng)，根據(jù)太平集團(tuán)的規(guī)劃，將給予其一定的支持。

一位保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)出身的保險(xiǎn)系基金高管談及保險(xiǎn)公司股東對(duì)公司的支持的切身感受是，母公司的品牌效應(yīng)，使得他們?cè)谂c機(jī)構(gòu)投資者談合作和投標(biāo)時(shí)非常容易得到認(rèn)可，“保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)、理念和風(fēng)控方法，與很多機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)控要求一致，比較適合于機(jī)構(gòu)投資者的需求”。

一些保險(xiǎn)系基金公司管理層跨界履歷所長(zhǎng)期積累的人脈，也為公司迅速打開局面提供了極大的幫助?！拔覀兂闪⒑?，得到了很多原來的銀行客戶的支持。如果是（別的）新基金公司，和國(guó)有大行達(dá)成代銷合作太難了，包括人才招聘，這就是品牌的力量。如果沒有一定的口碑，人家憑什么選擇白手起家的公司？”一位保險(xiǎn)系基金高管表示。

一位銀行系基金公司中層人士表示，保險(xiǎn)公司一直是基金大戶，現(xiàn)在成立了保險(xiǎn)系基金公司，到哪家銀行談合作，銀行多少都得給面子。特別是有大公司背景的，更是銀行的座上客。

諸保險(xiǎn)系基金公司高管認(rèn)為，保險(xiǎn)系母公司的支持和影響，并不僅僅在于對(duì)其產(chǎn)品的“買買買”模式，而是來自保險(xiǎn)系的思維特點(diǎn)和投資風(fēng)格這類企業(yè)DNA。華泰保興基金總經(jīng)理王冠龍認(rèn)為，保險(xiǎn)公司擅長(zhǎng)做固定收益類投資，比較關(guān)注國(guó)家宏觀形勢(shì)和國(guó)際大局，習(xí)慣于自上而下的思維，“這有助于我們能夠更好地進(jìn)行資產(chǎn)配置，在這一點(diǎn)上可能和別的基金公司有很大的不同，也是我們的優(yōu)勢(shì)”。

另外，保險(xiǎn)系基金公司普遍更重視風(fēng)控，風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)比其他基金低，看重回報(bào)與風(fēng)險(xiǎn)之間的相對(duì)平衡，受托保險(xiǎn)資金具有天然的優(yōu)勢(shì)。這使得其與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)合作時(shí)，比較能夠得到昔日同行的認(rèn)同感。

對(duì)于保險(xiǎn)系基金公司來說，股東業(yè)務(wù)絕不會(huì)僅僅是全部的追求，開拓來自第三方機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)和個(gè)人投資者的業(yè)務(wù)，才是長(zhǎng)久發(fā)展的決勝之道。

對(duì)于保險(xiǎn)集團(tuán)來說，進(jìn)軍基金業(yè)是其順應(yīng)大資管時(shí)代開拓財(cái)富管理領(lǐng)域的現(xiàn)實(shí)，完善金控平臺(tái)的重要一步。從目前保險(xiǎn)集團(tuán)的布局來看，基金公司正是切入財(cái)富管理的絕佳平臺(tái)。

保險(xiǎn)系基金之于保險(xiǎn)集團(tuán)的意義在于，使得其金融綜合化經(jīng)營(yíng)向前大大邁進(jìn)了一步，推動(dòng)其在金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域的戰(zhàn)略性布局。借助基金公司的平臺(tái)作用，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)旗下不同業(yè)務(wù)板塊的協(xié)同效應(yīng)。

但是，從以往主要做機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)，如何轉(zhuǎn)而面向個(gè)人投資者，是保險(xiǎn)系基金面臨的共同問題。“對(duì)整個(gè)保險(xiǎn)系公募基金行業(yè)都是一個(gè)挑戰(zhàn)?！蓖醯聲员硎?。

在外界看來，保險(xiǎn)公司股東龐大的代理人銷售團(tuán)隊(duì)，是現(xiàn)成的銷售資源，銀保長(zhǎng)期的渠道合作，亦可為之所用。據(jù)了解，國(guó)壽安保的兄弟公司中國(guó)人壽股份公司（601628.SH，1628.HK）去年已取得公募基金的銷售資格。按照其規(guī)劃，依托中國(guó)人壽150余萬(wàn)保險(xiǎn)代理人團(tuán)隊(duì)的強(qiáng)大銷售能力，有望成為具有保險(xiǎn)系基金公司鮮明特點(diǎn)的保險(xiǎn)代銷渠道。不過，受訪的多位保險(xiǎn)系基金高管表示，以保險(xiǎn)營(yíng)銷員代銷基金產(chǎn)品并非順理成章的事。目前已開業(yè)的公司中，保險(xiǎn)系股東的銷售團(tuán)隊(duì)都還沒有發(fā)揮真正的作用。

多位保險(xiǎn)系基金高管剖析，這有幾個(gè)原因，一是營(yíng)銷員代銷基金，需要首先取得基金從業(yè)資格證書，目前獲得該資格證書的營(yíng)銷員并不多。

另外，基金產(chǎn)品和保險(xiǎn)產(chǎn)品的銷售傭金提取方式、比例有所不同。如何讓保險(xiǎn)營(yíng)銷員有強(qiáng)烈意愿代銷基金，多位保險(xiǎn)系基金公司高管表示，還需要進(jìn)行相應(yīng)的研究和探索，目前還沒有成為主要渠道。

目前保險(xiǎn)系基金仍以銀行渠道、第三方平臺(tái)以及基金公司自身的直銷渠道為主。銀行代銷手續(xù)費(fèi)壓力日益加大，而銀行渠道的基金客戶群體存在不穩(wěn)定性。而互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的特性，則適合銷售三個(gè)月以內(nèi)的能產(chǎn)生持續(xù)流量的產(chǎn)品。

在上述銀行系基金公司中層人士看來，保險(xiǎn)系基金的一個(gè)優(yōu)勢(shì)在于，可以用自己資產(chǎn)配置中的貨幣類、指數(shù)類基金等產(chǎn)品去置換資源，因此保險(xiǎn)系基金公司的直銷規(guī)模比較容易做大。

一位保險(xiǎn)系基金公司負(fù)責(zé)人表示，在非牛市環(huán)境，第三方代銷渠道的產(chǎn)出和價(jià)值貢獻(xiàn)占比并不高，需要找出相對(duì)貢獻(xiàn)率比較大、比較有特色的第三方平臺(tái)進(jìn)行深度的合作。而這類比較有特色的第三方平臺(tái)的價(jià)值在于，其有自己的資金管理業(yè)務(wù)，可以作為保險(xiǎn)系基金的機(jī)構(gòu)客戶開展直投業(yè)務(wù)，因此“雙方的合作是有多方面的”。

王冠龍表示，未來一段的生存和發(fā)展，銷售可能是保險(xiǎn)系基金公司最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。對(duì)于渠道端的發(fā)展困境，保險(xiǎn)系基金迫切需要開拓新的營(yíng)銷渠道和營(yíng)銷方式，比如與保險(xiǎn)的交叉銷售、新興的互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷渠道等。

此外，多位保險(xiǎn)系基金公司高管都表示，正在積極研究智能投顧這種新模式新業(yè)務(wù)，另外高凈值人群也將是嘗試的方向。

湯海濤表示，“拼爹”固然有助于迅速打開局面，但不能一直“拼”下去，要回歸基金業(yè)“賣者有責(zé)、買者自負(fù)”的受托理財(cái)?shù)谋驹础?h3>布陣多元產(chǎn)品線

目前貨幣市場(chǎng)基金在幾家保險(xiǎn)系基金公司里仍占據(jù)大部分比例，產(chǎn)品線相對(duì)單一。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2016年底，公募基金資產(chǎn)規(guī)模達(dá)9.16萬(wàn)億元，產(chǎn)品數(shù)量達(dá)3867只。而保險(xiǎn)系基金公司發(fā)行的產(chǎn)品數(shù)量還僅為兩位數(shù)。

多位受訪保險(xiǎn)系基金公司高管都不約而同地表示，打造豐富的產(chǎn)品線，特別是對(duì)FOF基金等新品種進(jìn)行研究布局，是當(dāng)下的重點(diǎn)工作。

金志剛表示，今年公司的產(chǎn)品線建設(shè)，將進(jìn)一步發(fā)揮股債雙線投資優(yōu)勢(shì)，除了鞏固現(xiàn)有的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)開展工具化產(chǎn)品的布局，推進(jìn)滬港深基金、主動(dòng)量化基金、定開產(chǎn)品等熱點(diǎn)產(chǎn)品開發(fā)，還將對(duì)目標(biāo)日期基金（TDF）、養(yǎng)老金產(chǎn)品和FOF等新型產(chǎn)品進(jìn)行前瞻性布局。

豐富基金產(chǎn)品線，不單是保險(xiǎn)系基金公司面臨的問題，亦是整個(gè)基金業(yè)面臨的問題。今年3月，中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)洪磊在第12屆中國(guó)證券投資基金業(yè)年會(huì)暨資產(chǎn)管理高層論壇上表示，公募基金產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)育不足，過多依賴外部銷售渠道，代銷關(guān)系削弱了公募基金募集職責(zé)，銷售利益最大化加劇頻繁申贖。另一方面，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、定增基金和定制基金等短期資金驅(qū)動(dòng)型產(chǎn)品層出不窮，短期化行為突出。

在洪磊看來，基金公司要打造適合不同市場(chǎng)周期的投資工具，形成“春、夏、秋、冬”完整產(chǎn)品鏈。

洪磊強(qiáng)調(diào)提出，通過公募FOF的大類資產(chǎn)配置，可以化解基金業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，要推動(dòng)理財(cái)資金通過公募FOF產(chǎn)品轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期資產(chǎn)配置需求。

FOF（Fund of Fund）稱作組合基金，絕大部分資產(chǎn)投資于其他的基金。FOF起源于美國(guó)，首只FOF基金由VANGUARD公司發(fā)行。

2016年9月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開募集證券投資基金運(yùn)作指引第2號(hào)——基金中基金指引》以來，基金、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)都在厲兵秣馬。據(jù)了解，該文件發(fā)布后，保監(jiān)會(huì)原則上同意在保險(xiǎn)資管產(chǎn)品中，除了之前所包含的權(quán)益類、固收類、流動(dòng)性以及險(xiǎn)資發(fā)行的債權(quán)計(jì)劃等非標(biāo)外，還包含投資于二級(jí)市場(chǎng)的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品，為保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)通過MOM和FOF方式進(jìn)行資產(chǎn)管理敞開了大門。

2017年3月17日《基金募集申請(qǐng)核準(zhǔn)進(jìn)度公示表》顯示，已有27家基金公司上報(bào)了57只FOF基金產(chǎn)品，涵蓋了全天候策略、量化精選、多類資產(chǎn)配置、穩(wěn)健目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)和中證金牛成長(zhǎng)20等不同策略和風(fēng)險(xiǎn)特征的產(chǎn)品。

5月17日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《養(yǎng)老型公開募集證券投資基金指引（試行）》草稿顯示，“養(yǎng)老型基金可以采用基金中基金（FOF）形式運(yùn)作”，為FOF的發(fā)展提供了進(jìn)一步的空間。

對(duì)于諸保險(xiǎn)系基金公司來說，F(xiàn)OF同樣是重要的發(fā)展新機(jī)遇。多位受訪高管認(rèn)為，基金是國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)資金最早可以投資的標(biāo)的之一，脫胎于保險(xiǎn)資管的保險(xiǎn)系基金公司在FOF投資上已有多年的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，且經(jīng)過了幾輪牛熊周期的考驗(yàn)，專戶FOF已得到了許多機(jī)構(gòu)客戶的認(rèn)可，這是保險(xiǎn)系基金公司優(yōu)于其他基金公司的一大優(yōu)勢(shì)。

民生通惠資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理葛旋認(rèn)為，保險(xiǎn)資管應(yīng)該是各類資管機(jī)構(gòu)中最適合采用FOF和MOM（Manager of Manager）投資平臺(tái)的機(jī)構(gòu)，因?yàn)椤氨ｋU(xiǎn)資金是MOM、FOF理念的天生實(shí)踐者，有這樣的基因”。

根據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，按養(yǎng)老型基金指引列出的基金管理人條件，目前國(guó)壽安保和平安大華基金各有一名基金經(jīng)理符合條件，基金經(jīng)理符合條件、所在公司尚不符合條件的則有太平基金和泰康資管公募基金事業(yè)部。

十幾年來親歷了保險(xiǎn)資管業(yè)崛起整個(gè)過程，如今從已成熟的保險(xiǎn)資管業(yè)，轉(zhuǎn)到新生力量的保險(xiǎn)系基金，多位受訪高管表示，目前所有保險(xiǎn)系基金公司都在同一起跑線上進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)空間足夠大，但現(xiàn)在還沒有出現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)跑者。