外匯波動風(fēng)險的度量及管理研究

饒博 王慶

摘 要：當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)向全球化發(fā)展，各國之間的經(jīng)濟(jì)往來與匯率的波動有著重要的關(guān)系。全球化經(jīng)濟(jì)市場多變，在外匯市場種類不斷增多的情況下，影響外匯波動的因素也越來越多，外匯多變帶來的風(fēng)險是對金融界尤其是銀行業(yè)的挑戰(zhàn)。如何規(guī)避風(fēng)險和完善風(fēng)險管理體系是當(dāng)前重要的工作。

關(guān)鍵詞：外匯波動 風(fēng)險 管理

中圖分類號：F832.6 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：2096-0298（2017）08（a）-066-02

在經(jīng)濟(jì)一體化的大前提下，國際匯率的波動帶來的影響已經(jīng)不能忽視，對于外匯波動變化的研究也越來越多，在總結(jié)了美元兌人民幣的收益率時提出了對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了歷史模擬法、正態(tài)分析法等不同的方法進(jìn)行VaR計算，找到最佳的分析效果。本文主要對各種風(fēng)險進(jìn)行度量研究，完善風(fēng)險管理體系。

1 外匯波動以及外匯市場的概念

外匯是在兩個國家之間交易的支付憑證。在我國的法律規(guī)定中，外匯可以作為國際資產(chǎn)清償?shù)臉?biāo)準(zhǔn)和一種手段。外匯的種類繁多，能夠兌換的除了紙幣現(xiàn)鈔之外還有債券、股票等。外匯資產(chǎn)的內(nèi)容有多種，在國際交易計算的過程中，匯率是兩種不同匯幣之間等價代算的換算標(biāo)準(zhǔn)。

外匯市場是經(jīng)營和管理外幣交易買賣的證券市場，為國際市場的外匯交易提供了交易場所。當(dāng)前的外匯市場主要集中在世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)盛的幾個主要城市，有歐洲的倫敦、美國的紐約還有日本的東京等都是世界幾大外匯市場的交易中心，集齊了世界各國各式各樣的商品，同時也是世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的中心，在國際的外匯市場中發(fā)揮著主導(dǎo)作用。一旦主要的外匯市場發(fā)生變化，將會影響匯率的大幅波動，給商品貿(mào)易的國家?guī)順O大的損失。相反，如果能夠妥善管理好外匯市場的外匯交易，特別是幾大主要外匯市場外匯交易的平衡，將有助于促進(jìn)各國之間的經(jīng)濟(jì)往來和國家的發(fā)展，更加便利了各國之間企業(yè)的合作。外匯市場業(yè)務(wù)種類極多，但主要包括三大方面：外匯即期交易、外匯遠(yuǎn)期交易、外匯掉期交易。不同的是三者之間的外匯交易時間的差別，是以約定的幣種、匯率、金額以不同的時間來確定交易的時間和方式，能夠從一定程度上規(guī)避一些風(fēng)險。

外匯的波動是指在國家政治舉措以及國際市場交易之間的實際購買力來影響的，外匯的波動會影響國家向外出口的成本增加或幣種貶值，在國際市場交易中會損失較多，不易于國家企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，并且在國內(nèi)，如果匯率變高，人們的持有幣種升值了，但是實際上的國民購買力卻降低了，原因是通貨膨脹引起的貨品供應(yīng)短缺，一時間需要用更高價值的錢去購買所需要的商品以及其他勞動力，造成了國內(nèi)幣種的貶值，這是不利于國家經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和市場長期健康穩(wěn)定的發(fā)展的。

保持外匯的波動維持在一個穩(wěn)定的水平是當(dāng)前銀行業(yè)所需要重視的重要內(nèi)容。在外匯市場不斷發(fā)展的情況下，充分了解外匯市場的發(fā)展歷史，才能找到更好的穩(wěn)定外匯市場的辦法。外匯市場本身就秉承著外匯自由化、貿(mào)易自由化的經(jīng)濟(jì)體制，在過去布雷頓森林體系還沒有瓦解的時候，外匯的交易是以美元和黃金為基礎(chǔ)的的兌換本位制，在這個體系下，大多數(shù)國家都遵從著美國的政策，一些發(fā)達(dá)國家也都選擇了浮動匯率制度，隨著加入的國家越來越多，加上匯率的浮動不斷加劇，美國的黃金儲備逐漸減少，造成以黃金和美元為基礎(chǔ)的兌換本位制受到了影響，以美國為首的發(fā)達(dá)國家難以把手匯率的大幅變動引起的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的變化。在持續(xù)了將近三十年的布雷頓體系終于瓦解，國際貨幣匯率的發(fā)展從此也進(jìn)入一個新的發(fā)展格局。我國的匯率發(fā)展道路也經(jīng)歷一段改革和探索的時期，將人民幣的匯率制度轉(zhuǎn)入了以市場供求為基礎(chǔ)的適度調(diào)節(jié)匯率制度，有效地完善、管理浮動匯率制度，并根據(jù)對人民幣實際購買水平的均衡度來決定對美元匯率的升值或者是貶值。這種管理浮動匯率的制度有效地規(guī)避了外匯市場匯率波動引起的損失，同時也促進(jìn)了國家與其他國家之間的商品貿(mào)易往來。研究匯率的變化規(guī)律和影響匯率波動因素以及外匯市場變化的管理，完善外匯兌換的制度，能有效降低匯率波動帶來的影響，促進(jìn)國家的外匯市場的穩(wěn)定以及跨國企業(yè)的長期穩(wěn)定的發(fā)展，對于未來國際貨幣貿(mào)易的發(fā)展都有重要的意義。

2 當(dāng)前我國外匯市場的現(xiàn)狀

當(dāng)前我國的外匯市場發(fā)展較穩(wěn)定，外匯儲備逐年增多，總量位居世界首位，據(jù)數(shù)據(jù)調(diào)查結(jié)果顯示，從2004年到2012年，我國的外匯儲備一直處于倍增式的模式，外匯儲備規(guī)模較龐大，能夠彌補(bǔ)國際收支赤字。但是外匯儲備的規(guī)模越大，同時也說明面臨的挑戰(zhàn)也越大，在經(jīng)營和管理方面需要做好更多的工作。

目前中國外匯收入增長迅速，在國內(nèi)的金融市場行業(yè)也更多地激發(fā)了外匯投資者的投資興趣，一些銀行也紛紛推出不少外匯交易或者理財?shù)漠a(chǎn)品，在保障個人財產(chǎn)投資的收益同時還能降低投資者的投入風(fēng)險。匯率市場化進(jìn)程的不斷加快同時也促使了我國外匯市場的發(fā)展，匯率市場化的進(jìn)程不斷加快，在對人民幣的資本回收的時候放松了相關(guān)的政策，同時強(qiáng)化了人民幣的彈性，更好地控制外匯資本的流動情況，促進(jìn)外匯市場貿(mào)易的正?；?。

雖然當(dāng)前我國的外匯市場外匯儲備總量大，居世界第一，同時外匯市場化進(jìn)程加快，外匯收入增長迅速，但是我國的外匯市場規(guī)模相對較小，與世界幾大主要外匯城市的市場成交量相比還有較大的差距。比如說近幾年外匯市場的成交量，市場成交量的數(shù)據(jù)往往能夠反映外匯市場的深度，能夠明確市場規(guī)模，有一定的數(shù)據(jù)指標(biāo)等。中國外匯市場的交易以即期交易為主，在全球外匯市場的即期交易中，中國所占比例較大，這種發(fā)展勢頭極不利于金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增長需要和風(fēng)險規(guī)避的需求，在一定程度上更是限制了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。較為單一的外匯交易形式，在國際外匯交易市場中很難立于靈活的地位，在外匯市場交易不斷靈活多樣性發(fā)展的前提下，中國的外匯市場要加快發(fā)展遠(yuǎn)期和掉期交易，促使外匯交易多樣化。中國與發(fā)達(dá)國家之間外匯貿(mào)易的差異在我國經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的過程中不斷縮小，外匯市場增速快，發(fā)展前景較好，將有助于提高我國外匯市場貿(mào)易的數(shù)額，同時提升我國在國際上經(jīng)濟(jì)體制的地位。

3 金融市場風(fēng)險以及風(fēng)險管理的基本概念

風(fēng)險就是指在投資的時候可能出現(xiàn)的損失，在外匯波動以及不確定性情況下，會造成實際投資回報遠(yuǎn)低于預(yù)期投資回報的風(fēng)險。在金融市場風(fēng)險中，市場的未知和不確定性給金融業(yè)的發(fā)展帶來了不確定性，需要多風(fēng)險的預(yù)防以及研究，才能更好地規(guī)避風(fēng)險。在金融界，風(fēng)險可以大致分為四種：市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險。這四種風(fēng)險都有相對應(yīng)的風(fēng)險管理措施。比如操作風(fēng)險，操作風(fēng)險是由于內(nèi)部操作過程中人員或者系統(tǒng)對其的影響或者操作過程錯誤所引起的損失的風(fēng)險，這種人為的操作風(fēng)險具有一定的可控性，在對企業(yè)員工進(jìn)行合同簽訂的時候明確規(guī)定企業(yè)內(nèi)部人員不允許出現(xiàn)內(nèi)部欺詐以及聯(lián)合外部欺詐的行為，違者將需要支付一大筆的違約金，這在一定程度上有效地控制操作風(fēng)險的發(fā)生系數(shù)。

金融市場的擴(kuò)大與管理風(fēng)險是息息相關(guān)的，在對金融市場風(fēng)險的分析、預(yù)估防范之后，金融市場將也進(jìn)一步擴(kuò)大發(fā)展的規(guī)模，在滿足經(jīng)濟(jì)強(qiáng)盛發(fā)展下各路投資者不斷增加的需求。風(fēng)險管理有五個過程，包括辨識、測量、分析、實施、評估，在這五個過程中間，起主要作用的是測量和分析。通過對風(fēng)險的系數(shù)的測量以及分析后，能夠得出一些有預(yù)估性的結(jié)論，并根據(jù)將會出現(xiàn)的風(fēng)險進(jìn)行防范。除了對外匯風(fēng)險的預(yù)估措施，還有轉(zhuǎn)移風(fēng)險措施。轉(zhuǎn)移風(fēng)險是指面對無法回避的市場風(fēng)險所采取的措施，并通過套期保值、保險等方式將風(fēng)險轉(zhuǎn)移到其他的金融產(chǎn)品或者機(jī)構(gòu)上，能夠有效提高對市場風(fēng)險的承受能力，降低風(fēng)險所帶來的損失，確保金融體系的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。實現(xiàn)對外匯市場風(fēng)險的分散化管理也是有利于降低風(fēng)險損失水平的，在利用風(fēng)險數(shù)據(jù)分析時多種組合的分析，采用數(shù)學(xué)理論的模式認(rèn)證了分散化管理能有效降低投資風(fēng)險，維持外匯市場的穩(wěn)定。

4 外匯風(fēng)險的計算方法

外匯風(fēng)險對損益的計算方法有多種，在這里主要對VaR計算方法、正態(tài)分析法、歷史模擬法進(jìn)行相應(yīng)的探討。VaR計算方法是對收益計算的較常用的方法，主要有參數(shù)計算、半?yún)?shù)計算、非參數(shù)計算方法。其中正態(tài)分析法屬于VaR計算方法中的參數(shù)計算法，歷史模擬法屬于VaR計算中的非參數(shù)計算方法。VaR計算方法是指在不確定的情況下，假設(shè)出現(xiàn)的資產(chǎn)投資回報率以及初始價值并根據(jù)相應(yīng)的計算公式在期末計算出資產(chǎn)總值。

正態(tài)分析法也是正態(tài)參數(shù)法，在對資產(chǎn)價值函數(shù)和市場變化因素之間的參數(shù)的聯(lián)系來計算的資產(chǎn)總值，在方便計算的基礎(chǔ)上常常是投資收益服從于正態(tài)分布，在對圖像的分析下可以得出風(fēng)險出現(xiàn)的概率以及收益支出的大致平衡點。在視圖上能較簡便地分析出外匯市場風(fēng)險的預(yù)估值并作出相對應(yīng)的防范。但是正態(tài)分布所依據(jù)的數(shù)據(jù)分析在實際的金融計算中，數(shù)據(jù)計算不符合標(biāo)準(zhǔn)的正態(tài)分布的特性，不能很好地對風(fēng)險預(yù)估作出評價。

歷史模擬法是根據(jù)對歷史數(shù)據(jù)的分析來預(yù)測未來將要發(fā)生的外匯風(fēng)險的估計，對風(fēng)險收益進(jìn)行模擬并計算可能出現(xiàn)的多種資產(chǎn)損益的產(chǎn)值，并按照大小來排序，從而達(dá)到在對風(fēng)險預(yù)估時能夠有多種風(fēng)險估值的比較，具有一定的科學(xué)性。此種計算方法雖然能更加全面的分析外匯市場的風(fēng)險變化的資產(chǎn)損益值，但是所依據(jù)的數(shù)據(jù)不是實時的，所以在具體的分析和正確上需要一定的斟酌，才能做好外匯波動風(fēng)險度量，維護(hù)外匯市場交易的穩(wěn)定。

5 結(jié)語

外匯波動和外匯風(fēng)險是國際外匯市場中不可估計的損失值，既有可能大大提高我國的人民幣購買值也有可能降低人民幣的價值度。在國際尺度中，需要維持人民幣以及外匯匯率的波動維持在相對較穩(wěn)定的一個數(shù)值范圍，控制外匯風(fēng)險，增強(qiáng)我國的國際綜合實力，在國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展中迅猛成長。

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