中國對外直接投資反差現(xiàn)象的成因與治理分析

梁利培

摘 要：我國對外直接投資存在的重要反差現(xiàn)象，表現(xiàn)為對外投資增速提升但投資利潤率不高、對外投資行業(yè)不斷擴張但高端行業(yè)較少、對外并購持續(xù)擴張但企業(yè)治理能力較差、對外投資規(guī)模進一步擴張但新技術(shù)獲得率較低。本文從我國參與國際規(guī)則制定的程度低、復(fù)雜地緣因素的阻礙、東道國市場環(huán)境條件的制約、國際化人才缺乏和社會文化制度差異等方面分析了反差現(xiàn)象的成因，并給出了相關(guān)治理意見和建議。

關(guān)鍵詞：對外直接投資；反差現(xiàn)象；成因；治理

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2015年底，我國對外投資存量首次超過萬億美元大關(guān)；2016年，我國當(dāng)年對外直接投資額達到1701.1億美元，同比增長44.1%。不僅如此，伴隨“一帶一路”戰(zhàn)略的持續(xù)推進，我國對外投資的區(qū)域、領(lǐng)域和形式都有了新的發(fā)展，尤其是對外承包工程領(lǐng)域正在經(jīng)歷從最初的土建施工向工程總承包、項目融資、設(shè)計咨詢等高附加值領(lǐng)域拓展。但外投資規(guī)模迅速擴張的同時也出現(xiàn)了一些反差現(xiàn)象，需要從理論和實踐角度進行認真思考。

一、我國當(dāng)前對外直接投資的反差現(xiàn)象

（一）對外投資增速提升與投資利潤率不高的反差

2015年我國對外直接投資實現(xiàn)1456.7億美元，其中對“一帶一路”沿線的49個國家進行了148.2 億美元直接投資，同比增長18.2%，占對外直接投資總額的12.6%。2016年我國對外直接投資覆蓋全球164個國家和地區(qū)，涉及境外企業(yè)7961家，投資金額達1701.1億美元，同比增長44.1%。2007-2016年10年間，中國對外直接投資年均增速達到64.2%。在對外投資增速快速提高的同時，我國對外投資的利潤率卻沒有明顯增長。據(jù)國家外匯管理局的統(tǒng)計，2004-2015年間，美國對外投資年均收益7070.4億美元且比較穩(wěn)定，而我國對外投資收入從2004年的185億美元增長到2015年的1938億美元，年均增長87.3%，但收入水平較低，僅為1094.4億美元，只有美國年均收益的15.4%。從單個年度看，2015年我國對外非金融直接投資同比增長13.3%，但境外企業(yè)實現(xiàn)銷售收入同比下降11.7%。從一段時期看，2000年至2016年中期，我國共發(fā)生2858起對外投資，但《中國企業(yè)海外可持續(xù)發(fā)展報告》（2015）顯示，根據(jù)對中國境內(nèi)企業(yè)在186個國家設(shè)立的3.08萬家對外直接投資企業(yè)的抽樣統(tǒng)計，基本盈利、基本持平和虧損的企業(yè)數(shù)量占比達到87%，僅僅約13%的企業(yè)表示盈利可觀。對外投資的獲益能力和其高速增長明顯不匹配。

（二）對外投資行業(yè)擴張與高端行業(yè)少的反差

2014年以來，中國對外直接投資所涉行業(yè)已經(jīng)覆蓋國民經(jīng)濟所有行業(yè)?！吨袊鴮ν庵苯油顿Y統(tǒng)計公告（2016）》顯示，中國企業(yè)海外投資第一產(chǎn)業(yè)占比0.8%；第二產(chǎn)業(yè)占比24%，其中，采礦業(yè)占53.9%，傳統(tǒng)制造業(yè)占29.8%，建筑業(yè)占10.3%，電、熱、燃氣和水的生產(chǎn)與供應(yīng)業(yè)占6%；第三產(chǎn)業(yè)占比75.2%，主要是商務(wù)服務(wù)、批發(fā)零售、交運倉儲和房地產(chǎn)領(lǐng)域。據(jù)中國與全球化智庫（CCG，2015）統(tǒng)計，當(dāng)年中國企業(yè)共發(fā)生498起對外投資案例，綠地投資案例121起，交易金額超過4000億美元，主要投向發(fā)展中或欠發(fā)達國家的勞動密集型和資源密集型行業(yè)。在對外投資行業(yè)存量規(guī)模上，2015年中國對外非金融直接投資有3個存量規(guī)模超千億美元的行業(yè)，分別是在對外直接投資存量總額中占比37.3%的租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)，占比13%的采礦業(yè)，占比11%的批發(fā)和零售業(yè)，其他行業(yè)平均占比僅僅1.8%。典型的、位居價值鏈高端的行業(yè)投資較少，如信息傳輸、計算機服務(wù)和軟件業(yè)占比僅為1.9%，科學(xué)研究、技術(shù)服務(wù)業(yè)占比僅為1.3%。以中國對德國的直接投資為例，據(jù)《中國企業(yè)海外發(fā)展報告（2016）》，2015年中國成為在德國實施綠地投資項目數(shù)量最多的國家，但企業(yè)的商業(yè)活動約80%集中于商貿(mào)服務(wù)與物流交通，企業(yè)的投資行業(yè)約40%投向機械制造、汽車等傳統(tǒng)行業(yè)，只有不足8%的企業(yè)投資于具有高技術(shù)特征的信息與軟件行業(yè)。我國對外直接投資尚未實現(xiàn)對全球價值鏈高端行業(yè)的占據(jù)。

（三）對外投資并購擴張與企業(yè)國際化治理程度不高的反差

據(jù)商務(wù)部和CCG數(shù)據(jù)，2015年我國對62個國家和地區(qū)的18個行業(yè)大類共實施579起對外投資并購，實際交易金額544.4億美元，其中直接投資占交易總金額的68.5%；2016年中國企業(yè)共對73個國家和地區(qū)的18個行業(yè)大類實施742起對外投資并購，較2006年的41起增長18倍，并購金額較去年同期增長68%。其中，對制造業(yè)、信息傳輸軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)分別實施了197和109起并購活動，在境外并購總數(shù)中占比分別達到26.6%和14.7%。從分布行業(yè)看，制造領(lǐng)域的并購項目133個，金額161億美元；信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)81個，金額154.8億美元。據(jù)中國企業(yè)聯(lián)合會數(shù)據(jù)，中國跨國公司100強平均跨國指數(shù)2015年為 13.66%，2016年為14.4%，遠低于世界跨國公司100強的61.06%；2013-2016年間，中國跨國公司百強的跨國指數(shù)年均增長約0.11，海外資產(chǎn)營收比從1.06持續(xù)下降至0.67。從上市公司的跨國并購案例看，高穎（2009）和閆雪琴（2016）對中國上市公司在2005-2013年間的跨國并購績效的實證研究發(fā)現(xiàn)，總體上并購?fù)瓿珊罂鐕局卫砜冃в卸唐谏仙?，但隨后出現(xiàn)徘徊或下降；楊俊宇（2015）和楊明明（2016）對2009-2013年間的資源型上市公司跨國并購的研究也得出了跨國并購的規(guī)模經(jīng)濟不明顯的結(jié)論。雖然并購已經(jīng)成為我國對外直接投資的主要形式，但跨國公司的治理效率并不高。

（四）對外投資規(guī)模擴張與高新技術(shù)獲得率低的反差

伴隨“一帶一路”戰(zhàn)略和“走出去”戰(zhàn)略的實施，我國對外直接投資規(guī)模迅速增長。2015年，中國境內(nèi)企業(yè)對外直接投資流量為1456.7億美元，同比增長18.3%，當(dāng)年末境外企業(yè)擁有的資產(chǎn)總額達到4.37萬億美元，對外直接投資存量達到10978.6萬億美元，對外直接投資流量位居全球第二，存量位居全球第8；2016年中國對外直接投資同比增長44.1%。但在高新技術(shù)研發(fā)和應(yīng)用密集相關(guān)行業(yè)如制造業(yè)、信息傳輸軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)領(lǐng)域的直接投資比重并不高，以2015年為例，中國企業(yè)實施的全部海外并購中，能源、材料和工業(yè)的占比分別為9%，5%和18%；但在高新技術(shù)研發(fā)和應(yīng)用較密集的裝備制造業(yè)、信息傳輸軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)的對外投資在總對外投資流量中的占比僅為13.9%，在當(dāng)年對外直接投資總存量中的占比僅為6.1%，使得我國對外直接投資的新技術(shù)獲取能力仍處于很低的水平。CCG（2015）的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中國國際化企業(yè)中的認為技術(shù)水平較好、一般和落后的企業(yè)數(shù)占比達到80%，僅有20%的企業(yè)的技術(shù)處于領(lǐng)先水平。

二、我國當(dāng)前對外直接投資反差現(xiàn)象的主要成因

（一）多邊貿(mào)易和投資治理標準制定的參與程度低

據(jù)WTO統(tǒng)計，截止2014年初，WTO收到的全球范圍內(nèi)的各類區(qū)域貿(mào)易自由化協(xié)定超過580個，其中270多個正在實施。目前，自貿(mào)區(qū)談判成為重構(gòu)國際貿(mào)易、投資規(guī)制和標準競爭的重要平臺，投資規(guī)制、服務(wù)規(guī)制成為自貿(mào)談判的主流和重點。當(dāng)前幾乎所有的WTO成員國同時也都是一個或多個自由貿(mào)易區(qū)的成員，以優(yōu)于WTO的投資貿(mào)易條件，緊密連接彼此利益，整個區(qū)域成員在經(jīng)濟，甚至政治領(lǐng)域的對外共同發(fā)聲。但在這個過程中，中國參與國際貿(mào)易與投資規(guī)制制定的程度較低。以國際標準化組織（ISO）為例，其制定的2萬多個標準被世界多數(shù)國家采用，而中國僅僅承擔(dān)ISO的50個技術(shù)委員會秘書處的工作，僅參與626個ISO技術(shù)機構(gòu)活動，這與我國的世界第2的經(jīng)濟地位和國際投資流量第2的地位極不相稱。在我國當(dāng)前尚未形成與經(jīng)濟地位相匹配的國際經(jīng)貿(mào)規(guī)則話語權(quán)的當(dāng)下，新的貿(mào)易規(guī)則一旦成型，我國將面臨適應(yīng)新格局、新規(guī)則等多方面的重大挑戰(zhàn)。

（二）復(fù)雜地緣政治因素的阻礙

我國對外直接投資已覆蓋全球188個國家，地緣因素復(fù)雜且不易協(xié)調(diào)。以“一帶一路”沿線65國為例，沿線國家呈現(xiàn)多文明交匯、多力量交織、安全形勢復(fù)雜等特點。阿富汗、伊拉克、敘利亞地緣沖突，中亞和中東一些國家政局不穩(wěn)、民族與宗教矛盾突出，鄰國間關(guān)系不睦。西非地區(qū)單據(jù)造假、虛假交易等層出不窮。中國與有關(guān)國家存在島嶼主權(quán)和海權(quán)爭端、海盜問題，以及大國對海上戰(zhàn)略要道、重要港口的準入權(quán)、控制權(quán)之爭。出于自利、復(fù)雜政治因素和歷史原因的影響，一些發(fā)達國家還針對我國不斷提升投資安全審查標準與力度。以美國為例，早在2012年，美國外國投資委員會（CFIUS）就提出對“國家安全”的十二項考慮因素，排除或否決中國企業(yè)對一些所謂涉及國家安全、敏感技術(shù)行業(yè)等領(lǐng)域的項目投資。商務(wù)部相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自2015年年中以來，已有總計約400億美元規(guī)模的中資收購計劃中的絕大部分遭到否決。比如，2016年美國曾單方面認為中資企業(yè)收購Lumileds會得到LED芯片技術(shù)，這將危及美國軍工業(yè)，因而收購申請被否決，這對中國對外投資的地區(qū)結(jié)構(gòu)和技術(shù)獲取能力產(chǎn)生了重要的影響。

（三）東道國市場環(huán)境條件的制約

東道國的市場環(huán)境，如市場規(guī)模、勞動力成本、自然資源、技術(shù)水平、制度環(huán)境等方面，對我國對外直接投資產(chǎn)生了明顯的影響。對東道國的市場規(guī)模增長的預(yù)期吸引了我國市場尋求型對外投資的積極性。亞洲地區(qū)廣闊的市場前景使得我國在商貿(mào)服務(wù)和批發(fā)零售行業(yè)的對外投資存量比重達到在該區(qū)域總投資存量的43.1%和13.1%。受中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、環(huán)境管制以及資源制約的影響，自然資源豐富和勞動力成本低的地區(qū)對我國資源尋求等類型的直接投資有很大吸引。如非洲豐富的礦產(chǎn)資源、低下的開采技術(shù)和薄弱的基礎(chǔ)設(shè)施吸引了我國在采礦業(yè)和建筑業(yè)的大量對外投資，其投資存量占我國在該洲總投資存量的28.9%和19.2%；礦產(chǎn)資源豐富的大洋洲，我國對采礦業(yè)的直接投資存量占在該洲對外直接投資總存量的57.9%。在制造技術(shù)先進、金融業(yè)較發(fā)達、制度較透明和市場較成熟的北美洲和歐洲，我國在制造業(yè)、金融業(yè)和商貿(mào)服務(wù)業(yè)的直接投資比重較高，分別占在美洲直接投資總存量的23.4%、23.3%、12.6%，以及在歐洲投資總存量的19.2%、18.3%和9.2%。東道國的技術(shù)水平和制度環(huán)境對學(xué)習(xí)型和技術(shù)獲取型對外直接投資有很強的吸引力，先進的技術(shù)和較透明公正的市場環(huán)境正是發(fā)達經(jīng)濟體和免稅地區(qū)受我國對外投資追捧的重要原因。

（四）企業(yè)人才的國際化程度低

麥肯錫在中國人才短缺狀況的分析中指出，中國對外投資所需的綜合型技術(shù)人才和管理人才嚴重不足。其預(yù)計到2020年，中國對外投資需要大約7.5萬名有豐富國際投資管理經(jīng)驗的經(jīng)理人，但目前這類人才存量不足0.6萬名。據(jù)中國企業(yè)海外可持續(xù)發(fā)展報告（2015），世界跨國公司跨國指數(shù)排名前10強公司的員工國際化比例平均值為93.2%，排名第一的力拓集團員工國際化比率高達99%；同年，我國跨國公司跨國指數(shù)排名前10企業(yè)的員工國際化比例平均值僅為33.9%，排名第一的浙江吉利控股集團公司的員工國際化比例也僅為58.8%，位居跨國指數(shù)第6位的中國遠洋集團的員工國際化比例只有6.2%。我國跨國公司遠低于國際平均值的員工國際化水平，對跨國投資進程產(chǎn)生了明顯的消極影響。另外，中國跨國企業(yè)普遍缺少世界級實驗室等研發(fā)平臺，其匯聚世界一流研發(fā)和管理人才的能力不強，加之中國企業(yè)人才管理創(chuàng)新缺乏，導(dǎo)致了國際綜合型人才與我國企業(yè)溝通交流存在不小的阻礙，這是掣肘我國跨國公司國際化提升的重要因素。

（五）東道國社會文化制度差異

社會文化制度屬于非正式制度，涉及民族、歷史、地理、習(xí)俗、文學(xué)、藝術(shù)、價值觀和行為規(guī)范等方面。不同經(jīng)濟體之間因宗教差別、民族認同、教育水平等不同導(dǎo)致社會文化制度的差異，使得中國企業(yè)的對外直接投資不可避免地面對這種差異所帶來的摩擦、競爭甚至沖突；而且，這種社會文化制度差異越大，摩擦、競爭或沖突產(chǎn)生的可能性也越大，對外投資的信息成本、談判成本、締約成本以及協(xié)調(diào)成本也就越大。比如，2016年中遠集團收購雷埃夫斯港67%的股權(quán)計劃，雖獲得政府批準但深陷與當(dāng)?shù)毓兔癖姷臎_突中。因而，如果缺乏有效的彼此溝通和對文化差異的理解與容忍，社會文化制度的巨大差異往往成為對外直接投資地區(qū)和行業(yè)選擇，以及成功進行跨國并購的強大制約因素。進一步地，對跨國公司來講，雇員在種族、宗教、社會慣習(xí)等方面的差異加大了溝通交流障礙，推高了企業(yè)內(nèi)部管理成本。這是我國企業(yè)對外直接投資流向的重要影響因素。

三、我國當(dāng)前對外直接投資反差現(xiàn)象的治理建議

（一）加強國際產(chǎn)能合作

以境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)為載體，加強國際產(chǎn)能合作是優(yōu)化我國對外直接投資結(jié)構(gòu)的重要舉措。伴隨“一帶一路”戰(zhàn)略的持續(xù)推進，為助力沿線國家經(jīng)濟發(fā)展，通過加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)而更好的服務(wù)于區(qū)域經(jīng)濟整體水平提升，國際產(chǎn)能合作將成為對外直接投資發(fā)展的重點領(lǐng)域。從制度層面看，2015年5月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推進國際產(chǎn)能和裝備制造合作的指導(dǎo)意見》，首次以國務(wù)院文件形式推進產(chǎn)能國際合作，意味著面向全球的產(chǎn)能合作的政策制度已逐步到位。從國際市場看，“一帶一路”戰(zhàn)略的主旨在于促進開放型經(jīng)濟體制建立，由于沿線各國的資源基礎(chǔ)和產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢各異，存在較強的經(jīng)濟互補性，合作潛力和空間巨大，通過國家區(qū)域自貿(mào)戰(zhàn)略以及基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通、能源資源合作、園區(qū)和產(chǎn)業(yè)投資合作，將有助于我國對外直接投資的區(qū)位、行業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

（二）積極參與國際貿(mào)易與投資規(guī)則制定

雙邊或多邊貿(mào)易與投資規(guī)則對企業(yè)跨國行為產(chǎn)生了越來越大的影響。隨著我國對外直接投資規(guī)模的擴張，我國在國際貿(mào)易與投資規(guī)則的形成與發(fā)展中應(yīng)發(fā)揮更大作用。這要求我們積極參與并促成雙邊或多邊貿(mào)易投資協(xié)定的達成。當(dāng)前，WTO框架下的貿(mào)易投資協(xié)議已出現(xiàn)不能滿足現(xiàn)實跨國經(jīng)貿(mào)投資合作的趨勢，不同經(jīng)濟體之間試圖以各種的雙邊或多邊協(xié)定來促成更高標準的貿(mào)易投資規(guī)則，若我國缺席這個過程或者不有力地影響投資規(guī)則的制定，勢必會使我國在未來國際貿(mào)易與投資格局中處于不利地位。因此，在維護WTO為代表的多邊規(guī)則基礎(chǔ)上，應(yīng)積極推進雙邊貿(mào)易和投資協(xié)議升級，發(fā)揮APEC、上海合作組織等的作用，加強與尚未簽署雙邊投資協(xié)定的經(jīng)濟體展開談判，力促雙邊協(xié)定成為應(yīng)對對外投資不利因素的國際法依據(jù)。

（三）積極應(yīng)對貿(mào)易與投資保護主義

國際貿(mào)易規(guī)則的重構(gòu)和貿(mào)易與投資保護主義的抬頭，直接影響了我國對外直接投資的績效，也對新技術(shù)和新管理經(jīng)驗的獲取帶來負面影響。對此，在我國企業(yè)對外直接投資的過程中，政府應(yīng)通過各種協(xié)作渠道加強對外宣傳，闡明中國和平發(fā)展與共贏的理念，減少誤解與曲解，借助雙邊協(xié)定和行為規(guī)范，明確企業(yè)和政府責(zé)任，強化投資過程中企業(yè)的主體地位，完善企業(yè)治理，避免政府直接介入，以多種方式減少貿(mào)易和投資保護主義的不利影響。比如，通過產(chǎn)業(yè)鏈合作形式取代單一企業(yè)投資來應(yīng)對風(fēng)險，與優(yōu)秀跨國企業(yè)、東道國本土企業(yè)高效合作以實現(xiàn)優(yōu)勢互補，夯實彼此的資金實力，提升技術(shù)合作和市場競爭力，通過加強綠地投資來減輕源自制度方面的障礙。

（四）優(yōu)化對外直接投資的區(qū)域和行業(yè)布局

依托境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)，構(gòu)建有利于我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的全球生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)體系；促進具有技術(shù)優(yōu)勢的制造業(yè)加快全球布局，推動中國技術(shù)、中國標準走出國門；配合“一帶一路”戰(zhàn)略實施，加快我國傳統(tǒng)制造業(yè)向東盟、非洲和拉丁美洲等發(fā)展中經(jīng)濟體的轉(zhuǎn)移，根據(jù)東道國的資源、產(chǎn)能和市場因素建立工業(yè)合作園區(qū)，合理布局合作領(lǐng)域。優(yōu)化“一帶一路”沿線國家投資戰(zhàn)略布局，全面推進與東盟、中西亞和中東歐經(jīng)濟體的合作，推進中印緬孟、中巴、中蒙俄和新亞歐大陸橋等經(jīng)濟走廊建設(shè)。依托制造業(yè)走出去，加大生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)投資，加快全球研發(fā)創(chuàng)新與供應(yīng)鏈體系的建設(shè)，為我國企業(yè)海外拓展提供支持。同時，鼓勵企業(yè)到發(fā)達國家設(shè)立研發(fā)中心，搭建國際研發(fā)基地和產(chǎn)業(yè)基地，拓展國際合作空間，形成對外直接投資的區(qū)域和行業(yè)布局不斷優(yōu)化的格局。

（五）建設(shè)對外直接投資的信息交流平臺

完善對外直接投資的信息交流平臺建設(shè)，強化國際相關(guān)信息的搜集、整理工作，以政府行為為基礎(chǔ)，吸引民間機構(gòu)和企業(yè)積極參與，搭建國際投資信息網(wǎng)絡(luò)平臺，面向國內(nèi)外提供境外投資的政治、法律、經(jīng)濟信息；充分發(fā)揮大使館、領(lǐng)事館、境外媒體記者站等機構(gòu)對東道國國情的信息搜集，提高信息發(fā)布的時效性，加強不同來源信息的共享交流，引導(dǎo)國家智庫、科研院所和企業(yè)積極參與到國際問題的研究中；拓寬研究視野，關(guān)注東道國的經(jīng)濟信息和政府執(zhí)政能力、政黨格局與政治態(tài)勢的分析，以及東道國社會變遷、文化宗教等方面的前瞻性研究，提升對外投資相關(guān)問題預(yù)測與分析能力，為優(yōu)化對外直接投資結(jié)構(gòu)奠定良好的信息基礎(chǔ)。